Veteran Equity Strateg očekuje 'katarzičan porast' u 2022.

(Bloomberg) - "Katarzičan pad" na tržištu dionica mogao bi smanjiti S&P 500 za 10% u prvoj polovici godine dok Federalne rezerve pooštravaju monetarnu politiku i kompresiju višestrukih vrijednosti, smatra Chris Harvey, šef strategije dionica u tvrtki Wells Fargo & Co.

Najčitanije s Bloomberga

Harvey se pridružio Bloombergovom podcastu “What Goes Up” kako bi govorio o ovome i drugim elementima svog izgleda za 2022. Ispod je sažeti i lagano uređeni transkript razgovora. Kliknite ovdje da poslušate cijelu emisiju i pretplatite se na Apple Podcasts, Spotify ili gdje god slušate.

P: Je li reakcija tržišta na minute Fed-a u srijedu bila razumna?

O: To je razumna reakcija. Neko vrijeme ljudi su se pitali ima li Fed sredstva i volju za borbu protiv inflacije. Predugo se pričalo o prolaznosti. Powell je nedavno povukao tu frazu ili je rekao da će povući tu frazu. A onda kad slušaš zapisnik, znače posao. I ljudi konačno shvaćaju da će Fed učiniti ono što treba u borbi protiv inflacije, a to je zabrinjavajuće.

Ali što je još važnije, ono što se stvarno događa ispod površine i iza kulisa - morate vrlo, vrlo oštro paziti na stvarne stope. Ono što smo primijetili tijekom cijele prošle godine je kako rastu realne stope, tako i veći dio relativne cijene na tržištu dionica. Dakle, stvarne stope rastu, ta ciklička trgovina funkcionira. Realne stope padaju, a dugotrajna trgovina ili trgovina s tehnološkim rastom funkcionira. A ono što se trenutno događa jest da stvarne stope rastu, tehnologija i visoki rast se pomiču. To je veliki dio tržišta.

P: Neel Kashkari iz Fed-a, koji je tradicionalno bio vrlo golubinjak, očekuje dva pohoda u 2022. Je li to donekle kao hladna voda za lice?

Priča se nastavlja

O: Prošle godine sam bio malo začuđen jer smo tražili i slušali transkripte, gledali smo cijene. Nikada nisam vidio - u više od dva desetljeća na Wall Streetu - ovakvo okruženje cijena. Svojedobno sam zamolio jednog od svojih suradnika: 'Hej, daj mi nekoliko dionica koje dižu cijene.' Rekao je, samo odaberite bilo koja tri. I na kraju dana, bio sam iznenađen da je Fed-u trebalo toliko vremena da reagira. Ali sada Fed reagira, a vi vidite prelomne prihode i vidite kako se inflacijska očekivanja smanjuju.

Mnogo se pričalo o stagflaciji prije dva, tri, četiri mjeseca. Morate skinuti stagflaciju sa stola jer se Fed bori protiv inflacije. Druga stvar koja se događa je da 1. veljače počinje Kineska Nova godina. Tada roba počinje usporavati u SAD-u. Ne kažem da će se lanac opskrbe popraviti, ali zapravo ono za što mislimo da će se tržište uhvatiti je: Jesmo li vidjeli vršni pritisak ili vršnu zagušenost? Hoćemo li moći napraviti neka poboljšanja? A ako je tako, to je stvarno važno jer to ima značajne posljedice za cijene, višekratnike i marže.

P: Očekujete korekciju od 10% do ljeta. Što vas čini sigurnim u to predviđanje?

O: Uvriježeno je uvjerenje da se tržište može sagnuti, ali ne i slomiti. Tržište može pasti 5%, možemo probiti 50 dana, možemo pogoditi 100 dana, ali stvarno se ne možemo srušiti. Pa, mi smo u drugoj godini oporavka, i obično u drugoj godini oporavka imate višestruku kompresiju i događa vam se puno drugih zanimljivih stvari. Ono što imate je usporavanje rasta, imate agresivniji Fed, upuštate se u vrlo teške usporedbe i imate nagađanja.

Jedna od stvari koja je pomogla mnogima od ovih imena je da ste imali performanse u jurnjavi za novcem — kada performanse nema, onda novac odlazi. I mislimo da će ljudi prvi put nakon nekog vremena prodati slabosti iz temeljnih razloga, iz tehničkih razloga. Druga operativna riječ za 2022. je normalizacija. Uvijek ćemo iznova koristiti ovu riječ.

P: Što preporučate klijentima gdje bi trebali uložiti?

O: Ono što im kažemo, s razine od 5,000 stopa, je da želite povećati kvalitetu i smanjiti rizik. A kada govorimo o kvaliteti, to su tvrtke s boljim bilancama, želite gotovinu u bilanci, želite manje financijske poluge, želite bolje menadžerske timove, dobre upravitelje kapitala. A onda se želite kloniti jadnih svjetovnih priča. Dakle, želite se usredotočiti na atraktivnije profitne marže. I samo se želimo kloniti priča rizičnijeg tipa jer jednostavno ne mislimo da ste plaćeni. Prije godinu i pol to je bila druga priča. Trenutno niste plaćeni za to.

Mnogo smo više usredotočeni na čimbenike i stil. A jedna od stvari koja nam se sviđa kod kvalitete je jedna, ne plaćate. Ne plaćate kroz nos za veću kvalitetu. Drugo, kasno ste u ciklusu i obično je kasno u ciklusu pravo vrijeme za kvalitetu – kvaliteta je bolja kada se rast usporava, za razliku od ranog ciklusa gdje se rast stvarno ubrzava. I posljednja stvar je kvaliteta puno bolje u odnosu na lošu stranu. Možete sudjelovati na gore, ali zapravo je naš fokus na lošoj strani i kvaliteta bi vam trebala pomoći u tome. Dakle, stvarno želite preuzeti više kvalitete, želite smanjiti rizik u portfelju. Vrijeme je da počnete stvarati malo suhog pudera za kišni dan.

P: Je li trgovina s rastom po bilo kojoj cijeni zauvijek mrtva?

O: Ono što se događa na tržištu dionica, htjeli vi to ili ne, novac juri za učinkom, a onda kada performanse nema, novac odlazi. Dakle, morate vidjeti to ispiranje. Željeli bismo vidjeti promjenu cijena stvarnih stopa. Željeli bismo vidjeti da idemo dalje u vremenu. Željeli bismo vidjeti još jedan pad u izvedbi. A onda bismo željeli vidjeti to — upotrijebit ću vrlo lijepu grafičku frazu — to katarzično povraćanje gdje konačno vidimo da su prodavači iscrpljeni i konačne likvidacije.

Teško je reći da će se to dogoditi na ovaj datum u ovom trenutku. Ne, ne znamo. Ali ovo su putokazi koje koristimo. I ono što smo rekli ove godine je da mislimo da će dionice tipa rasta po bilo kojoj cijeni imati veliku prvu polovicu jer će stvarne stope ići više i zbog onoga što vidite danas. Ali ostavili smo otvorena vrata za drugu polovicu jer ste mogli vidjeti usporavanje ekonomije, mogli ste vidjeti to ponovno povećanje cijena i mogli ste vidjeti taj katarzični rast, ili ste mogli vidjeti kako su prodavači iscrpljeni.

Kliknite ovdje kako biste poslušali podcast u cijelosti.

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP