Bitcoin
Getty Images
Je li bitcoin pronašao svoj identitet kao klasa imovine?
Prošlog mjeseca bitcoin se nakratko "odmaknuo" od tehnoloških dionica. Dok su referentni dionički indeksi padali, bitcoin se čvrsto držao. U rujnu su S&P 500 i Nasdaq pali za 10% i 12%, a bitcoin se jedva pomaknuo (sve do ovog tjedna).
Što se ovdje događa?
Vaša pretpostavka je jednako dobra kao i moja jer, za razliku od drugih klasa imovine, bitcoin nema neku referentnu vrijednost za vrednovanje.
Uostalom, ne možemo ga vrednovati kao valutu (ili sredstvo razmjene). Postoji vrlo malo, ako ništa, što možemo kupiti njime bez uplitanja fiksne valute. I unatoč njegovoj dugoj korelaciji s tehnološkim dionicama, ne možemo je vrednovati ni kao dionicu. Ne stvara zaradu, niti isplaćuje dividendu.
Dakle, što je to onda i kako možemo staviti cijenu na takvu imovinu, ako postoji?
Decentralizirana bajka
Decentralizirana valuta je lijepa demokratska ideja i možete dan i noć raspravljati o njezinim prednostima u odnosu na fiksne valute. Ali teška je istina da nijedna vlada, koliko god bila demokratska, neće prepustiti svoju kontrolu nad zakonskim sredstvom plaćanja.
Ne morate gledati daleko unatrag da vidite za što su sposobni.
Uzmi zlato. To je najstarija svjetska valuta koja se još uvijek koristi. Čak i nakon što su ga zamijenile fiksne valute, to je jedna od vitalnih rezervnih sredstava središnjih banaka i daleko najpopularnija alternativna klasa imovine.
Pa ipak, kad god je zlato prijetilo da će vladi oduzeti moć nadzora novca, zakonodavci su brzo uskočili.
Dobar primjer su SAD za vrijeme Velike depresije. Godine 1931. nacija je bila u žaru najgore financijske krize u povijesti. Ali za razliku od danas, Fed-u su uglavnom bile vezane ruke.
Nije mogla tiskati toliko dolara da podupre gospodarstvo jer je valuta bila povezana sa zlatom. Tako je Franklin Roosevelt donio Izvršnu naredbu 6102, kasnije nazvanu "Velika konfiskacija", koja je prisilila Amerikance da predaju svoje zlato po stopama znatno ispod tržišnih.
To je Fedu omogućilo da tiska više dolara za potporu gospodarstvu i jačanje tečaja. Kasnije je dolar ponovno vezan za zlato po ~ 50% višoj cijeni.
A SAD nisu same. U 1950-ima i 60-ima, Australija i Ujedinjeno Kraljevstvo provele su slične "konfiskacije" zlata kako bi zaustavile pad svojih valuta.
Zabrana bitcoina u ovom trenutku bila bi politička šetnja u parku u usporedbi s Velikom konfiskacijom i drugim mjerama koje su vlade poduzele u prošlosti. Dakle, ovdje moramo biti realni.
Osim ako se ne dogodi neka vrsta političke kataklizme koja u komadiće rasturi svjetski poredak kakvog poznajemo, šanse bitcoina kao valute vrlo su male. Ako naraste prevelik da bi se natjecao s papirnatim novcem, zakonodavci će ga živog pojesti.
Ali činjenica da bitcoin ne može postati valuta ne znači nužno da je bitcoin bezvrijedan.
Bitcoin
S investicijskog i ideološkog stajališta, bitcoin je više poput robe nego valute. Točnije, zlato - jedna od najskupljih i "beskorisnih" roba na svijetu.
Za razliku od drugih roba poput nafte, zlato ima ograničenu upotrebu. Na primjer, prošle godine iskopano je i prodano ~3,000 tona zlata. A od tog iznosa, samo 35% je otišlo u elektroniku i nakit. Ostatak je pretopljen u poluge i kovanice i spremljen u trezore
Ni zlato nije zakonsko sredstvo plaćanja. Ne možete ući u Pizza Hut, baciti komadić zlata na pult i očekivati da ćete zauzvrat dobiti komad pizze. Pa ipak, središnje banke u svojim rezervama drže 34,000 2.7 tona sjajnih, žutih poluga. Institucionalni i pojedinačni investitori uložili su oko XNUMX trilijuna dolara u zlato. Svake godine zlatni fond raste i raste.
To je zato što zlato ima samo jedan zadatak: čvrsto sjediti u trezoru i držati svoju vrijednost. I taj posao radi jako dobro.
Zapravo, zlato je nadživjelo svaku modernu valutu ikada stvorenu. I tisućama godina uspješno se borio protiv inflacije i čak mu je porasla vrijednost.
Drugim riječima, zlato je "osiguranje" protiv svega što može poći po zlu s papirnatim novcem. Inflacija, devalvacija i što sve ne. Ili, kako kaže moj bivši kolega Jared Dillian: "Zlato je zaštita od loših vladinih odluka."
Po obliku, bitcoin je vjerojatno nešto najdalje od zlata što se možete sjetiti. Ali kao klase imovine, te su dvije vrlo slične. Poput zlata, bitcoin ima malu korist. Njegova ponuda je ograničena - ne po prirodi, već po dizajnu. A njegova vrijednost isključivo ovisi o ponudi i potražnji, a ne o centraliziranoj monetarnoj politici.
Može li bitcoin nadmašiti rekord zlata?
Za pohranu vrijednosti, zlato ima paklenu vrijednost.
Prema drevnim izvorima, održao je svoju vrijednost protiv inflacije više od 5,000 godina. (Unca zlata uvijek je u pravilu vrijedila koliko i pristojno odijelo. Ako ne vjerujete, provjerite sami.)
Kvaka je u tome što je zlato skupo za skladištenje/trgovanje i nelikvidno, ako se drži izravno - što ima najviše smisla za njegovu svrhu. Osim toga, držanje metalnih komada u trezoru ovih je dana pomalo arhaično.
Tu na scenu stupa bitcoin
Tehnički gledano, ima sve da zamijeni zlato kao prikladniju pohranu vrijednosti.
Da, digitalan je, ali ima ugrađeni sustav poticaja koji ga čini rijetkim. Koristi distribuiranu knjigu, što znači da je svatko može rudariti ili koristiti bez centraliziranog nadzora poput zlata. A njegovu "monetarnu politiku", koja je uglavnom deflacijska, diktiraju ljudi koji je koriste.
Njegova slaba točka je to što je još uvijek na toboganu. A za pohranu vrijednosti, 13 godina i jedna recesija samo su mali koraci u usporedbi s rekordom zlata.
Dakle, pitanje koje bi kripto investitori trebali postaviti nije "Hoće li bitcoin zamijeniti dolar?" nego "Hoće li kriptovalute uvjeriti institucionalne ulagače da zamijene svoje zlato s bitcoinom kao dijelom svoje alokacije od 5% u portfelju?"
Sazrijeva li bitcoin u pohranu vrijednosti?
Bitcoin je prošao dug, dug put i zaslužuje pohvale bez obzira na to gdje se nalazite u raspravi o kriptovalutama.
Prije samo nekoliko godina upravo je ta sporedna imovina bila ono što su institucionalni ulagači ismijavali kao štreberski novac za igru. Warren Buffet ga je slavno uništio kao "štakorski otrov na kvadrat". Ali tijekom Covida pojavili su se investitori. Počeli su prepoznavati bitcoin kao legitimnu alternativu tradicionalnim klasama imovine, onu koja zaslužuje mjesto u portfelju.
Prošle godine se više pričalo, ali ove smo godine vidjeli pravu akciju.
Prošlog travnja, Fidelity je postao prvi upravitelj imovine koji je ponudio bitcoin u 401(k) planovima. Kasnije je Wall Street Journal objavio glasine da Fidelity ozbiljno razmišlja o dodavanju trgovanja bitcoinima na svojih 34 milijuna brokerskih računa.
Zatim je u kolovozu najveća američka kripto burza, Coinbase, sklopila partnerstvo s BlackRockom
Ukratko, Coinbase će Blackrockovim “Aladdin” klijentima omogućiti izravan pristup bitcoinu. Po prvi put, većina institucionalnih ulagača moći će držati, trgovati i posredovati stvarnu kriptovalutu umjesto izvedenih instrumenata.
Aladdin je Blackrockova vodeća platforma za upravljanje imovinom koja služi kao "nadzorna ploča" za neke od najvećih upravitelja fondovima na svijetu. Od 2020. upravljao je s ludih 21.6 trilijuna dolara, što je oko 7% ukupne imovine u svijetu.
Naravno, moramo biti oprezni u preranim zaključcima iz takvih poteza.
Kao prvo, usvajanje kriptovaluta postalo je svojevrsni marketinški/PR trik jer zarađuje mnogo besplatnih medija i može steći gomilu tvrdokornih kupaca iz kriptozajednice.
Dobar primjer je MicroStrategy
Kad su vijesti izašle u javnost, opskurna tvrtka Nasdaq postala je glavna tema i skočila je deseterostruko u nekoliko kratkih mjeseci. I unatoč gubitku novca tijekom tri kvartala, privukla je 4 milijarde dolara kapitala.
Sve na račun trošenja 200 milijuna dolara na bitcoin.
(Ne kažem da je MicroStrategy to učinio namjerno, samo pokazujem ROI korištenja kripto kao PR poteza. Upozorenje o kontroverzi!: Što mislim tko je to učinio namjerno? Musk. Da, on je ekscentrični štreber koji na prvo je možda lutao okolo iz zabave. Ali dio mene misli da je to kasnije postala svjesna strategija za izgradnju maloprodajne baze obožavatelja koja može poduprijeti Tesline dionice suludim procjenama. Da je bio tako ozbiljan u vezi s promjenom, potrošio bi više vrijeme zagovaranje nečeg korisnog poput bitcoina ili ethereuma, a ne shitcoina.)
Moramo biti još oprezniji slaveći usvajanje bitcoina od strane Wall Streeta jer prodajna strana ne ulaže i ne zarađuje na povećanju vrijednosti imovine. Oni su proizvođači tržišta koji zarađuju novac od trgovačkih provizija. Sve do čega im je stalo je količina, a ako postoji potražnja za imovinom, učinit će sve što je u njihovoj moći da je popune.
Dakle, samo zato što Wall Street dopušta svojim klijentima da trguju bitcoinima ne znači nužno da ima puno uvjerenja u to.
Što kaže cijena bitcoina?
Drugi način da se izrazi kolektivno mišljenje tržišta o bitcoinu je da se pogledaju njegove korelacije.
Do Covida, cijene bitcoina bile su posvuda. To je bila ta čudna, štreberska stvar koju mnogi ljudi nisu shvaćali, a kripto nije bilo u korelaciji ni s čim. Ali onda je nastupila pandemija i bitcoin je pronašao svoj novi "identitet".
Odjednom je bitcoin postao glavna tehnološka igra i počeo se kretati u tandemu s Nasdaqom. Ta je korelacija stalno rasla tijekom većeg dijela pandemije. A u jednom trenutku 2020. dosegnuo je 0.8—gdje 1 znači da se imovina kreće savršeno sinkronizirano. Iz perspektive, vrlo malo klasa imovine i sektora ima tako jaku korelaciju.
Što znači jedno.
Tržište nije kupilo bitcoin za njegovo prvotno obećanje. To nije bila zaštita od devalvacije fiata ili kraja tradicionalnih financija. Umjesto toga, bila je to vrlo spekulativna investicija s rizikom.
Zapravo, najveći uspon bitcoina započeo je krajem 2020., tek kada su američki dolari potaknuli spekulativni bum i postalo jasno da se može zaraditi puno novca od rizičnih oklada. Usporedite to sa zlatom koje je do srpnja već dostiglo 2,000 USD.
No sada je, barem nakratko, bitcoin krenuo svojim putem.
Od 29. rujna u izdanju tržišta:
“U proteklom tjednu sve glavne referentne vrijednosti dionica bile su duboko u minusu. S&P 500 pao je na 3,600 i dosegao najnižu razinu od prosinca 2020. A Nasdaq i Dow pali su oko 5%.
U međuvremenu, kriptovaluta je neočekivano krenula u suprotnom smjeru. U istom razdoblju bitcoin je skočio za 6%, ethereum je porastao za 4%, a mnogi glavni altcoini postigli su gotovo dvoznamenkaste dobitke.
Ovo odvajanje došlo je kao veliko iznenađenje jer se tijekom većeg dijela 2022. kriptovalute kretale u tandemu s dionicama.”
Jedno uvjerljivo objašnjenje je da je bitcoin stekao kritičnu masu HODLera koji su ga spremni držati bez obzira na sve. Takva predanost podsjeća na "zlatne bube" za koje je zlato više politička izjava nego ulaganje - što znači da bitcoin doista može ispuniti privlačnost zlata protiv establišmenta.
Od 29. rujna u izdanju tržišta:
“U nedavnoj bilješci, Bitnex je napisao da njihovi podaci pokazuju “anomalan” porast bitcoin HODLera unatoč medvjeđem tržištu: “Broj HODLera u prvih 5 kategorija (do 0.1 BTC) porastao je pod medvjeđim tržišnim uvjetima od travnja 2022., što je anomalno u odnosu na prethodne podatke o medvjeđem tržištu. Ovo je još veća potvrda da maloprodajni ulagači i prihvaćanje kriptovalute rastu čak i kada su makro uvjeti suočeni s vjetrovima.”
Glassnodeova analiza na lancu potvrđuje da je HODLing na rekordnim razinama i ima dubok učinak na cijene bitcoina: “Kohorta ulagača sa starijim kovanicama ostaje nepokolebljiva, odbijajući trošiti i napuštati svoju poziciju u bilo kojoj značajnoj mjeri... sa zrelom potrošnjom ozbiljno prigušenom, stupanj HODLing ponašanja je povijesno visok".
Naravno, bitcoinova dekorelacija s dionicama trajala je samo mjesec dana i prekinula je ovaj tjedan kada je bitcoin potonuo s dionicama nakon inflacije veće od očekivane. Dakle, prerano je donositi ikakve zaključke.
Čisto iz znatiželje, što bi se dogodilo da se bitcoin pokaže kao glavna pohrana vrijednosti?
Procjenjuje se da su privatne investicije u zlato (bez rezervi središnje banke) prošle godine iznosile više od 2.3 trilijuna dolara. Kad bi bitcoin zauzeo samo polovicu ovog "tržišta zaliha vrijednosti", sam bi učetverostručio svoju tržišnu kapitalizaciju.
To bi bitcoin dovelo do gotovo sedmeroznamenkaste brojke, ali onda je pitanje...
Trebamo li bitcoin kao pohranu vrijednosti?
Ako bitcoin ne dobije puno više od pohrane vrijednosti - to jest, nema mnogo koristi kao sredstvo razmjene ili bilo koje druge primjene osim pohranjivanja vrijednosti - on zapravo poništava vlastitu digitalnu superiornost nad zlatom .
Treba li u tom slučaju zlatu doista zamjena? Digitalna stvar koja ionako stoji "u trezoru".
Ne kažem ne, ali bilo bi zanimljivo baciti pragmatičan pogled na bitcoin i zlato kao zalihe vrijednosti s različitih točki gledišta — uključujući ekonomiju, održivost i etiku. Ali to je za drugi dan.
Ostanite ispred tržišnih trendova s U međuvremenu na Tržnicama
Svaki dan objavim priču koja objašnjava što pokreće tržišta. Pretplatite se ovdje da dobijete moju analizu i odabrane dionice u svoju pristiglu poštu.
Izvor: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/