Grayscale BTC Trust trguje s rekordnim popustom od 36.7%, no je li to opravdano?

Američki ulagači čekaju odobrenje Bitcoin burzovnog fonda (ETF) od svibnja 2014 kada je Winklevoss Bitcoin Trust podnio zahtjev za dopunu vrijednosnim papirima i burzi (SEC). 

Tijekom godina SEC je odbio sve zahtjeve i posljednji odbijenicu izdan je aplikaciji WisdomTree za spot Bitcoin ETF 11. listopada. SEC je zaključio da ponuda nije imala mogućnost "dobiti informacije potrebne za otkrivanje, istraživanje i odvraćanje prijevare i tržišne manipulacije, kao ni kršenja pravila razmjene i primjenjivih saveznih zakona o vrijednosnim papirima i pravila.”

Investicijski fondovi za Bitcoin postoje od 2013., ali su ograničeni na ovlaštene ulagače. Pokretanje promptnog BTC ETF-a otvorilo bi tržište malim ulagačima i širem nizu zajedničkih fondova u industriji.

U ovom trenutku, američki regulatori oklijevaju objaviti ono što mnogi vjeruju da bi bio pošteniji i transparentniji proizvod za Bitcoin. Konfliktna stvarnost je da, iako se BTC spot ETF-ovi i dalje odbijaju, potpuno isti proizvod je dugo bio dostupan za obveznice, globalne valute, zlato, kineske dionice, nekretnine, naftu i srebro.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), investicijski fond vrijedan 12.3 milijarde američkih dolara, trenutačno trguje s rekordno visokim popustom od 36.7% u odnosu na svoje udjele u Bitcoinima, ali ovo možda nije kupnja s popustom. Jaz je nastao nakon što je burza u Torontu pokrenula Namjena Bitcoin ETF-a u veljači 2021., što je spot investicijski proizvod.

Što je fond kojim se trguje na burzi?

ETF je vrsta vrijednosnog papira koja drži raznolika temeljna ulaganja, uključujući robu, dionice ili obveznice. ETF bi mogao nalikovati uzajamnom fondu jer ga objedinjuje i njime upravlja izdavatelj.

SPY, ETF koji prati S&P 500 indeks, najprepoznatljiviji je primjer tog instrumenta. Ovim zajedničkim fondom trenutno upravlja State Street i upravlja imovinom od 328 milijardi dolara.

Dostupne su i egzotičnije strukture, poput ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Ovaj fond koristi izvedenice i ima za cilj ponuditi dvostruku dnevnu kratku polugu na cijene nafte, što znači da se ulagači zapravo klade na pad cijena nafte.

Kupnja ETF-a daje investitoru izravno vlasništvo nad njegovim sadržajem, stvarajući različite događaje oporezivanja u odnosu na držanje terminskih ugovora i pozicija financijske poluge.

Povjerenički fondovi, poput GBTC-a, ne nude prava na otkup ili konverziju

Investicijski zakladnički fondovi nalaze se izvan ovlasti SEC-a i zapravo su regulirani od strane američkog Ureda za nadzor valute.

Grayscaleov GBTC apsolutni je lider na tržištu kriptovaluta, iako je strukturiran kao tvrtka — barem u regulatornom obliku. Investicijski trust se smatra zatvorenim fondom, što znači da je broj dostupnih dionica ograničen.

Posljedično, GBTC dionice se ne stvaraju slobodno, niti nude program otkupa. Ova neučinkovitost stvara značajne razlike u cijenama u odnosu na bitcoin fondove fondove. Nasuprot tome, ETF omogućuje stvaratelju tržišta stvaranje i otkup dionica, osiguravajući da su premija ili popust u većini slučajeva minimalni.

Na primjer, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) držao je 3.59 USD neto vrijednosti imovine po dionici 13. listopada, a dionice su zatvorene na 3.60 USD na burzi u Torontu. Slično tome, osnovna cijena američkih izvedenica ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) bila je 11.94. listopada 13 USD, dok se dionicama trgovalo po 11.95 USD.

Povezano: Grayscale ispaljuje prvu salvu u slučaju protiv SEC-a zbog odbijanja Bitcoin ETF-a

Grayscale se bori protiv SEC-a, ali rezultati bi mogli potrajati godinama

U lipnju 2022. upravitelj imovine Grayscale pokrenuo je tužbu kod SEC-a u vezi s pretvaranjem GBTC-a u promptni Bitcoin ETF. Tvrtka je čekala konačnu odluku regulatora od podnošenja zahtjeva u listopadu 2021.

Grayscaleov viši pravni strateg izjavio je da je odbijanje SEC-a bilo "proizvoljno" jer "nije primijenio dosljedan tretman na slične investicijske instrumente". Kao rezultat toga, upravitelj imovine pokrenuo je pravni spor na temelju navodnog kršenja Zakona o upravnom postupku i Zakona o burzi od strane DIP-a.

Mora se napomenuti da je prošlo osam i pol godina od podnošenja prvog zahtjeva za Bitcoin spot ETF registar. Trenutačno GBTC naplaćuje fiksnu godišnju administrativnu naknadu od 2%, tako da bi popust od 36.7% mogao biti opravdan s obzirom na to da SEC nastavlja odbijati žalbe i zahtjeve svih upravitelja fondova.

U biti, proizvod investicijskog trusta daleko je manje optimalan od ETF-a i do sada je Grayscale učinio malo da minimizira utjecaj na imatelje GBTC-a.