Trebate li kupiti Bitcoin Trust Fund u sivim tonovima? Na rasprodaji je—i to bi mogla biti zamka.

Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) najveći je Bitcoin fond na svijetu kojim se javno trguje s više od 700,000 ulagača i 24.1 milijardu dolara imovine. To je trust za privatne plasmane koji trguje poput dionica na šalteru. To je također jedan od rijetkih načina na koji ulagači u dionice kojima se javno trguje mogu dobiti izravnu izloženost Bitcoinu, a ne kroz terminske ugovore – mehanizam za fondove kojima se trguje na burzi, poput

ProShares Bitcoin strategija ETF

(BITO).

GBTC je postao omiljeni način za institucionalne upravitelje fondova da steknu izloženost kriptovalutama. Ark Invest, kojim upravlja Cathie Wood, posjeduje 7.9 milijuna dionica GBTC in

Ark Internet generacija sljedeće generacije
(ARKW), vrijedan oko 200 milijuna dolara.

Morgan Stanley

posjedovao je više od 13 milijuna dionica GBTC-a u 17 portfelja na kraju 2021., prema regulatornim podnescima koje je analizirao Blockworks. Po nedavnim cijenama za GBTC, udio Morgana Stanleya vrijedio je oko 320 milijuna dolara.

GBTC trguje s velikim diskontom na svoje temeljne Bitcoine ili neto vrijednost imovine. Po zaključnoj cijeni od ponedjeljka od 24.67 USD, trust se trgovao s popustom od 29% u odnosu na NAV od 34.84 USD po dionici.

Ako bi GBTC trgovao u skladu s NAV-om, ulagači u fond bi vidjeli 41% dobitka u vrijednosti svojih udjela – bez obzira na temeljne poteze Bitcoina.

Jedan od načina na koji bi se popust mogao zatvoriti bio bi kada bi regulatori dopustili Grayscaleu da pretvori povjerenje u ETF. Grayscale godinama pokušava uvjeriti Komisiju za vrijednosne papire da odobri takvu pretvorbu. Nakon što je SEC u listopadu prošle godine odobrio ETF baziran na fjučersima, Grayscale je ponovno podnio zahtjev za pretvaranje GBTC-a u ETF.

“Pretvorba u ETF najbolji je način da proizvod prati svoju temeljnu imovinu”, rekao je Craig Salm, glavni pravni direktor za Grayscale Investments, u intervjuu.

Ipak, SEC, pod vodstvom demokratskog predsjednika Garyja Genslera, pokazao je oskudnu sklonost odobravanju Bitcoin fonda koji se temelji na spotu. Nekoliko drugih fondacijskih tvrtki nije uspjelo dobiti odobrenje pod njegovim nadzorom, uključujući Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie i VanEck.

DIP nije odgovorio na zahtjev za komentar.

Grayscale tvrdi da bi, budući da je SEC odobrio proizvod koji se temelji na budućnosti, trebao dati zeleno svjetlo ETF-u koji se temelji na spotu. Odvjetnici tvrtke napisali su pismo SEC-u u studenom, tvrdeći da će agencija "nepravedno diskriminirati" Grayscale ako odbije njezin zahtjev.

Odobravanjem budućeg ETF-a, ali uskraćivanjem spot ETF-a, SEC bi "različito tretirao dva slična investicijska proizvoda", rekao je Salm. "Radujemo se suradnji s SEC-om o tome."

Ipak, neki stručnjaci ETF-a kažu da Grayscale vjerojatno nailazi na zid u SEC-u pod Genslerom. “Ne prihvaćam ovaj argument da je SEC na neki način prekršio zakone o vrijednosnim papirima i da bi trebao odobriti konverziju Grayscalea prije nego što budu odobreni drugi Bitcoin trustovi”, rekao je Dave Nadig, glavni investicijski direktor i direktor istraživanja ETF Trends. 

Ističe da i druge fondove traže odobrenja za nove ETF-ove. Pretvaranje trusta u ETF moglo bi zahtijevati promjenu njegove burze za uvrštenje, nove trgovačke druge ugovorne strane i zahtjevna regulatorna odobrenja. “Razlika je između useljenja u potpuno novu kuću ili pakiranja stare kuće i odmotavanja prije nego što uđete u novu”, kaže on.

A politička klima nije povoljna pod demokratskom upravom. Demokrati su kritizirali kripto industriju na saslušanjima u Kongresu, a Gensler je signalizirao da je mnogo vjerojatnije da će izdati stroža pravila o kriptovaluti nego potpisati prvi Bitcoin ETF.

“To nije ni blizu vrha dnevnog reda DIP-a”, kaže Nadig. “Dopustili su budući proizvod kao ventil za rasterećenje fondovske industrije, ali ne vidim nikakav pomak na spot ETF u idućih godinu ili dvije.”

Bez pretvorbe u ETF, jedini mehanizam za smanjenje popusta GBTC-a bila bi potražnja na tržištu: kupci povjerenja povećavaju njegovu cijenu bliže NAV-u.

Grayscaleova matična tvrtka, Digital Currency Group, nedavno je odobrila otkup dionica u iznosu od 250 milijuna dolara u svojih devet javnih fondova kojima se trguje. Ali to nije ni blizu pokretanja igle na GBTC-u.

Obično bi popust od 29% namamio aktivističke hedge fondove da pritisnu sponzora fonda na tendersku ponudu – prisiljavajući sponzora da otkupi dionice blizu NAV-a. Međutim, kako je Barron's izvijestio, korporativni propisi Grayscalea čine teškim, ako ne i nemogućim, hedge fondovima pokretanje takve proxy kampanje.

“Ne postoji mehanizam kojim bi bilo tko mogao arbitrirati popust u GBTC-u”, kaže Nadig.

Ulagači koji traže bitcoin izloženost mogu ga kupiti izravno, naravno, bez plaćanja tekuće naknade za fond—omjer troškova od 2% u slučaju Grayscalea ili 0.95% za ProShares Bitcoin futures ETF.

Plaćanje 71 centa za bitcoin u vrijednosti od jednog dolara izgleda privlačno. No, investitori se možda neko vrijeme neće vratiti tih 29 centi.

Pišite Daren Fonda na [e-pošta zaštićena]