Još 2017. John Griffin, profesor financija na Sveučilištu Texas McCombs School of Business, primijetio je nešto čudno. Griffin slijedi potpuno drugačiji ritam od tipičnih profesora financija na poslovnim školama koji istražuju, recimo, kako poslovni ciklusi utječu na cijene robe ili kako Fedova politika utječe na ročnu strukturu kamatnih stopa. Bivša srednjoškolska nogometna zvijezda visoka 6 metra i 2 godina sebe vidi kao križara za dobro, moralnog detektiva koji, kako kaže Bogatstvo, "nastoji razotkriti financijsko zlo, baciti svjetlo na svijet i razotkriti mračne stvari na tržištima." Nakon Velike financijske krize, Griffin je postao pobožni kršćanin. Od tada je svoju istaknutu karijeru posvetio pravednom forenzičkom kopanju koje je otkrilo zlouporabe u rasponu od trgovanja povlaštenim informacijama preko hipotekarnih prijevara do lažiranja rejtinga obveznica tijekom financijske krize.
Dok su Griffin i Amin Shams, tada doktorski kandidat na McCombsu koji se pridružio Griffinu u nekoliko istraga o gumenim papučama, provjeravani zbog nedjela 2017., bili su fascinirani kad su vidjeli da malo poznati token koji bi trebao biti podržan jedan za jedan za dolar tiskao se u velikim količinama. Taj je trag doveo par do drugog: kada su se pojavile nove serije, činilo se da je cijena Bitcoina skočila. Izgledalo je kao da netko, ili grupa, koristi taj svježe tiskani "besplatni novac" za napuhavanje cijene Bitcoina za vlastiti profit. On i njegov koautor Shams probrali su nevjerojatnih 200 gigabajta podataka o trgovanju, što je jednako količini koju Smithsonian Institution prikupi u dvije godine, i pratili su prodaju i kupnju iz 2.5 milijuna zasebnih novčanika.
Godine 2018. su bili suautori revolucionarne studije koja je pokazala da je jedan, još uvijek neidentificirani, Bitcoin "kit" gotovo samostalno doveo do ogromnog porasta tokena krajem 2017. i početkom 2018. iskrivljujući trgovanje tokenom.
Pred kraj 2022. Griffinu je za oko zapeo još jedan mistificirajući trend. Unatoč padu kriptovalute i bezbrojnim drugim negativnim silama, svaki put kad je Bitcoin nakratko probio granicu od 16,000 dolara, odskočio je iznad te razine i nastavio tvrdoglavo trgovati između 16,000 i 17,000 dolara. Gotovo nevjerojatno, kako se kripto tržište nastavilo raspadati u 2023., Bitcoin je otišao u suprotnom smjeru, trgujući za 35% od 7. siječnja na 23,000 XNUMX USD.
"Vrlo je sumnjivo", rekao je Griffin Bogatstvo. "Isti mehanizam koji smo vidjeli 2017. mogao bi biti u igri sada na još uvijek nestvarnom Bitcoin tržištu."
Za Griffina, način na koji je inače super volatilni Bitcoin postao miran i stabilan u najburnijim vremenima za kriptovalute odgovara scenariju u kojem se poticatelji ujedinjuju kako bi podržali i podstakli njegovu cijenu. "Ako ste kripto manipulator, želite postaviti donju nižu cijenu svog novčića", dodao je Griffin. "U razdoblju izrazito negativnog raspoloženja, vidjeli smo sumnjivo čvrste podove ispod Bitcoina."
Pogledajte ovaj interaktivni grafikon na Fortune.com
Iako manipulacija nije dokazana, znakovi su zabrinjavajući
Važno je napomenuti da se do sada nije pojavio nikakav definitivan dokaz šikane. "Prostor je sada veći pa je teže iskopati podatke", kaže Griffin. "Sofisticirani igrači mogu biti stručnjaci u skrivanju svog identiteta." Vidjeli smo vjerodostojne informacije koje tvrde da su glavni sudionici na tržištu pozivati sastanke elite sektora kada se boje da kripto vođa planira učiniti ono što oni smatraju nepromišljenim potezom koji ugrožava industriju. Ali nema dokaza da se igrači okupljaju kako bi koordinirali kupnju Bitcoina ili drugih kriptovaluta. Na primjer, dobro je poznato da je ranije ove jeseni Changpeng Zhao (poznat kao CZ), šef Binancea, najveće svjetske kripto burze i drugi kripto kripto čelnici vjerovali da je hedge fond Alameda Sama Bankman-Frieda napadao Tether, tada klimavi coin čiji pouzdanost je ključna za dobrobit industrije i navodno ohrabrio ga da prestane. (Tether—simbol USDT—usput, također je bio u središtu manipulacije 2017.-18. koju su razotkrili Griffin i Shams.)
Moguće je da će dokazi o ugodnim, klupskim praksama izaći na vidjelo u brojnim stečajnim postupcima, tužbama i kaznenim istragama koje su sada u tijeku u kripto-stihu. "Sada kada je SBF optužen, okrenut će se protiv drugih igrača i mogao bi ih optužiti za tajni dogovor", predviđa Alex de Vries, ekonomist u središnjoj banci Nizozemske koji vodi Digiconomist, stranicu koja prati ugljični otisak Bitcoina. Propast Genesisovog kreditnog poslovanja stavila je Barryja Silberta, čelnika njegove matične Digital Currency Group, pred grlo Camerona i Tylera Winklevossa, suosnivača posrnule burze Gemini. Braća tvrde da DCG duguje 900 milijuna dolara koje su štediše Geminija posudile programu Genesis koji je plaćao visoke kamate i prijetio da će tužiti DCG i Silberta, koje optužuju za izolaciju i poricanje stvarne odgovornosti DCG-a. Jednostavno rečeno, dok se nekadašnji saveznici bore na sudu, tajnovitost koja okružuje zajedničko trgovanje, ako postoji, mogla bi se raspasti.
Griffin je daleko od jedinog istaknutog promatrača koji je oprezan prema lošem ponašanju. U postu na blogu od 30. studenog pod naslovom “Bitcoin's Last Stand,” glavni direktor Europske središnje banke za tržišne operacije Ulrich Bindseil i savjetnik ECB-a Jürgen Schaaf odbacili su ponovno oživljavanje Bitcoina kao “umjetno inducirani zadnji uzdah prije puta u nevažnost”. Dvije vodeće osobe na Wall Streetu rekle su ovom piscu o pozadini da cjenovna akcija Bitcoina, odolijevanjem poplavi loših vijesti, izgleda lažno i razlikuje se od normalnog slobodnog tržišta kojim vladaju neovisni kupci i prodavači.
Bitcoin je pokazao nevjerojatnu stabilnost usred negativnog raspoloženja
Vodeći znak da Bitcoin ima koristi od koordinirane kupnje: njegova zapanjujuće stabilna izvedba, koja je osnova za uzlet na petomjesečne vrhunce nakon debakla FTX-a za koji se činilo da će glavni token uzdrmati. Od 5. studenoga, dan prije nego što su se FTX izvješća počela širiti, do 9. studenog, Bitcoin (na temelju cijena na zatvaranju) pao je s 21,300 15,900 USD na 2020 25 USD, što je najniže očitanje od kraja 62., uz pad od 10%. Zatim je novčić koji se normalno vrti pao, prema standardima Bitcoina, na ravnoj razini. U 11 dana između 16,000. studenog i 17,000. siječnja, trgovalo se u vrijednosti od XNUMX do XNUMX dolara za sve osim jednog dana. U 50 dana od 22. studenog do 11. siječnja, cijene na zatvaranju kretale su se u uskom rasponu, od najniže od 16,200 USD do najviše od 17,900 USD, što je razlika od dna do vrha od 10%.
Pogledajte ovaj interaktivni grafikon na Fortune.com
Ovo početno razdoblje superglatke plovidbe bilo je, blago rečeno, netipično. Bogatstvo urednik podataka Scott DeCarlo proveo je detaljnu analizu i otkrio da od početka 2017. Bitcoin nikada nije fluktuirao ni u jednom od 40 uzastopnih 50-dnevnih raspona za manje od 19%, a varirao je za više od 30% u tri od četiri sedam- tjedni vremenski okviri. Medijan niskog do visokog očitanja bio je 44%. Stoga je Bitcoin na vrhuncu previranja izazvanog FTX-om pokazao i svoje najmanje oscilacije ikad uz veliku marginu i odstupanje od niskog do visokog koje je iznosilo jednu četvrtinu do jedne petine njegovog prosjeka u proteklih šest godina.
Zatim, od 12. do 24. siječnja, Bitcoin je započeo bizaran marš prema gore. Tijekom ta dva tjedna porastao je za 28% sa 17,935 23,000 USD na 28 21 USD, što je njegova najbolja cijena od kolovoza i znatno iznad brojke kada su FTX strahovi počeli bjesnjeti. To se dogodilo dok je tržište probavljalo bankrot zajmodavca BlockFi XNUMX. studenog; Core Scientific, jedan od najvećih rudara kojima se javno trguje, XNUMX. prosinca; i Genesis koji je posudio mjesec dana kasnije.
Pomislili biste da bi previranja oko Bitcoina uzdrmala povjerenje malih ulagača i institucija u kriptovalute, što bi dovelo do velikog prodajnog pritiska i naglog pada cijena. Doista, raspoloženje na društvenim mrežama uvelike se okrenulo protiv Bitcoina nakon katastrofe FTX-a. Odraz pada entuzijazma bilo je strmo povlačenje u trgovačkim aktivnostima. Na Coinbase, količine u četvrtom tromjesečju bile su znatno ispod očitanja u trećem kvartalu i pale su za 4% u odnosu na prvo tromjesečje.
Mogu li postojati alternativna objašnjenja za robusnu izvedbu Bitcoina? Brojni stručnjaci koji prate kripto trgovanje iz dana u dan ne vide zavjeru za napuhavanje cijena, već tržište koje dobro funkcionira. "Ne vidim kabalu insajdera", kaže Andrew Thurman, istraživač u pružatelju usluga analitike Blockchain Nansen. “Kretanja cijena Bitcoina su notorno ciklična po prirodi. Često je najbolje objašnjenje ono najdosadnije. U ovom slučaju, cijena Bitcoina raste jer ima više kupaca nego prodavača. Ako ništa drugo, to su bili pali igrači kao što su Celsius i FTX prodaja Bitcoin i spuštanje cijena kako bi poduprli vlastite kovanice." Vetle Lunde, viši analitičar u norveškoj tvrtki za analizu kripto podataka Arcane Research, slaže se. “Ne vidim skupinu koja drži cijene. Sada imamo uravnoteženu dinamiku. Prisilna prodaja nakon kolapsa FTX-a donekle je apsorbirana i ne vidimo daljnju prisilnu prodaju,” fenomen koji je pomogao nedavnom oporavku Bitcoina na više od 23,000 dolara.
Ali nema sumnje da je postojanost Bitcoina nakon FTX-a, ograničena njegovim novim skokom, ogroman dar poduzećima čije bogatstvo raste i opada s cijenom Bitcoina. Dionice za burze, rudare i zajmodavce jako su pale u danima nakon kraha. Ali otkako je u prosincu dosegnuo najniži nivo u dvije godine, rudari Riot, Marathon i Bitfarms skočili su 92%, 150%, odnosno 189% od 27. siječnja. Coinbase, jedna od najvećih svjetskih burzi, napredovala je 85% u odnosu na najnižu vrijednost prije Nove godine, dodavši 7 milijardi dolara tržišna kapitalizacija. Riot, svi Bitfarmi su se vratili blizu svojih platoa neposredno prije katastrofe FTX-a.
Jedan od igrača koji je najviše očajnički tražio pojačanje dobio je veliko. U MicroStrategyju, suosnivač i izvršni predsjednik Michael Saylor natovario je svog dobavljača hibridnog softvera i špekulanta s Bitcoinima s 2.4 milijarde dolara duga za kupnju kovanica, a kada su cijene pale ispod 16,000 dolara 11. studenoga, dugovao je mnogo više na temelju svojih zajmova od vrijednosti svoje predmemorije žetoni. Ako bi Bitcoin nastavio padati, MicroStrategy se spremao veliki problem. Ali ponovno oživljavanje Bitcoina podiglo je udjele MicroStrategyja iz minusa i poslalo cijenu dionica sa 166 USD sredinom studenog na 258 USD 27. siječnja, što je rast od 55%.
Kripto funkcionira na užem rubu od gotovo bilo kojeg drugog financijskog sektora. Čimbenik koji određuje hoće li veliki kripto igrači zaraditi ili pasti u bankrot je cijena Bitcoina, referentna vrijednost koja zauzvrat predvodi cijene za druge kovanice. Velik dio kripto svijeta već se raspao. Ali puno je više čvrstih igrača trebalo pasti osim ako Bitcoin ne nađe pristojan temelj nakon što je pad FTX-a uzdrmao tu vitku oštricu.
Nalazi Griffina i Shamsa iz namještanja 2017-18 odjekuju i danas
Studija Griffin-Shams o silama koje stoje iza Bitcoin balona 2017.–18. pruža vodič kroz strategije koje bi mogle utjecati na prodaju nakon FTX-a. Griffin i Shams, sada profesori na Fisher College of Business u državi Ohio, prvi put su objavili svoje izvješće na 118 stranica 2018., a ono se pojavilo dvije godine kasnije u prestižnom, recenziranom časopisu Časopis za financije.
Za tim je dojava o mogućoj manipulaciji bila da Bitfinex, velika mjenjačnica blisko povezana s Tetherom, nije pružala puno transparentnosti o navodnom stabilcoinu. "Vidjeli smo blogove koji špekuliraju da Bitfinex ne pruža punu potporu za novčić", prisjeća se Griffin. "Ako netko tiska novac tiskanjem Tethera koji nije podržan fiat valutom, to bi moglo uzrokovati balon u Bitcoinu", kaže on. “To je bila hipoteza.”
Griffin i Shams otkrili su da su se dvije prakse spojile kako bi potaknule te ogromne, iznenadne dobitke. Prvi: poplava novostvorenih kovanica koje su prevarantu dale valutu za Bitcoin. Drugi je pristup koji je danas najrelevantniji, u kojem se manipulator ili manipulatori slažu da će svaki put kada cijena padne na ciljnu razinu, oni uskočiti i gurnuti je znatno iznad te referentne vrijednosti.
Par je vidio snažan i upitan obrazac u cijenama Bitcoina. Bitcoin je imao svoje najveće skokove kada su se dogodile dvije stvari: cijene su počele padati i tiskalo se mnogo Tethera. Tada, kao i sada, Tether je bio najvažniji "stablecoin" ili kriptovaluta koja je navodno podržana jedan na jedan rezervama u fiat valuti. Tether je zapravo zamjena za dolar; svaki bi novčić trebao biti podržan ekvivalentom jednog dolara u fiat valuti. Tether izdaje ogranak iFinexa, hongkonške tvrtke koja također posjeduje tada najveću svjetsku burzu, Bitfinex.
Autori su se usredotočili na 1% svih jednosatnih intervala između početka ožujka 2017. i kraja ožujka 2018. koji su predstavljali najveće kombinacije velikog izdavanja Tethera na Bitfinexu i velikih kupnji Bitcoina na dvije druge burze, Bittrex i Poloniex. Neposredno prije početka svakog razdoblja, cijene Bitcoina bile su pod pritiskom. Ali u svakom slučaju, činilo se da je jedan veliki kupac dojahao u pomoć, gurnuvši token oštro više do kraja 60-minutne stanke. "Kit", čiji identitet ostaje tajna, koristio je Tether za kupnju Bitcoina i podizanje njegove cijene. "Vidjeli smo redoviti obrazac vrlo značajnih preokreta cijena", prisjeća se Shams.
95 jednosatnih raspona koji su svjedočili tim velikim priljevima Tethera i Bitcoina činili su gotovo 60% ogromnih dobitaka Bitcoina tijekom tih 13 mjeseci.
“Tether se koristi kao gotovina za trgovanje bitcoinima i drugim kriptovalutama”, napominje Shams. Iako je tržišna kapitalizacija Tethera djelić Bitcoina, opseg trgovanja Tetherom je veći. S obzirom na njegovu važnost u trgovanju, tiskanje Tethera bez pokrića stvara "novi novac" na način na koji to radi Fed kada tiska višak dolara. "Izdavanje Tethera bez pokrića napuhalo je količinu valute koja lovi istu ponudu Bitcoina", rekao je Griffin Bogatstvo. "Tether stvoren iz zraka napuhavao je cijenu Bitcoina i drugih kriptovaluta."
Nakon što je kit dobio novo iskovani Tether, trgovao je novčićima za velike količine Bitcoina na Bittrexu i Poloniexu. Te velike kupnje preokrenule su silazni trend Bitcoina i podigle njegovu cijenu znatno iznad razine prije početka pada. "Ovaj igrač je ili pokazao vidovit tržišni tajming ili je izvršio iznimno veliki učinak na cijenu Bitcoina," navodi se u studiji. Danas je jasno da Tether nije držao pune rezerve iza kovanica u ovom razdoblju procvata Bitcoina, tako da je "gotovo mehanički da bi novac niotkuda podigao cijenu", primjećuje Griffin.
Nakon što se rad pojavio, Tether Ltd. inzistirao je na tome da su njegovi zaključci pogrešni i tvrdio da se Tether ne može koristiti za povećanje cijena Bitcoina. Ali istraga Komisije za trgovanje ročnicama robe pokazala je drugačije. U listopadu 2021. CFTC je dobio nagodbu od 41 milijun dolara od Tethera i njegovih vlasnika jer nisu poduprli svoje kovanice dolarima kako je oglašeno. CFTC je otkrio da je "Tether držao dovoljne rezerve da podupre ... tokene u optjecaju samo 27.6% vremena u 26-mjesečnom uzorku od 2016. do 2018." i "pomiješao rezervna sredstva s Bitfinexovim operativnim i korisničkim sredstvima." Griffin kaže: “Bitcoin i Tether se ne koriste za kupnju stvari poput automobila i pizza, koriste se za kupnju drugih kovanica. Dakle, u tom zatvorenom sustavu, relativno mala količina manipulirane kupnje, potaknuta stvaranjem novih kovanica ni iz čega, može uzrokovati ogroman porast cijene Bitcoina.”
Kit je savladao postavljanje poda i nastavio da se pod diže
Autori su također otkrili da su se pozamašne kupnje često događale kada je cijena Bitcoina dosegla određene pragove, malo ispod višestrukih 500 dolara. "Vidjeli smo mnogo više kupnji na tim referentnim vrijednostima", kaže Griffin. “Kit je nastavio uspostavljati donje granice cijena, a te su donje granice rasle. Nije to bio klub. Bila je to jedna cjelina. Ali kada je kit držao cijenu na pragovima, izgledalo je da je Bitcoin siguran na tim katovima. Zbog toga je izgledalo sigurno za fondove i male klijente da kupuju Bitcoin, što je dodatno podiglo cijenu.” Shams dodaje: "Oko okruglih brojčanih razina cijena Bitcoina vidjeli smo aktivnosti u skladu sa stvaranjem potpore cijenama."
Griffin sumnja da slična dinamika postoji i danas. Kaže da bi taj dogovor za podupiranje Bitcoina značio da se klika kupaca dogovori o zajedničkoj kupnji kada se cijena približi donjoj granici. Recimo da je taj okidač 16,000 16,000 dolara, brojka koju je Bitcoin gotovo uvijek ostajao malo iznad tijekom svog vremena ekstremne stabilnosti. Ako Bitcoin doživi jaku prodaju koja prijeti da mu spusti cijenu ispod 16,000 dolara, u našem primjeru, klub kitova ulazi masovno. "Tih 17,000 dolara, na primjer, moglo bi poslužiti kao mehanizam koordinacije", kaže Griffin. Manipulatori bi mogli podići cijenu do blizu 16,000 dolara, a zatim prodati dio svojih dobitaka u mnogim malim trgovinama koje ne pokreću tržište. Mogli bi spremiti velike zarade samo puštajući cijenu da poskakuje naprijed-natrag u tunelu između 17,000 i XNUMX dolara.
Rastuće povjerenje da Bitcoin neće prijeći 16,000 dolara potaknulo bi više špekulanata da se pridruže kupnji. Zatim se grupa može dogovoriti da postavi novi donji iznos od 18,000 dolara. “U kriptovaluti, skupina manipulatora može gurnuti Bitcoin na više razine osim ako im se velika stranka ne usprotivi”, kaže Griffin. Ali puno je teže skratiti Bitcoin nego skratiti dionice ili obveznice. Ne vidimo dokaze da još jedna grupa pokušava sniziti cijenu, dajući jaču ruku bilo kojem mogućem klubu bikova. "Većina igrača u prostoru ima snažan poticaj za održavanje donje cijene", kaže Griffin.
Zaključno, kaže Griffin, studija Griffin-Shams pokazala je konkretne dokaze manipulacije 2017. i 2018., te da je samo jedna osoba izvršila namještanje. "Ovaj put nemamo konkretnu analizu", kaže. "Istina može izaći na vidjelo u određenim pričama, ako postoji tajni dogovor." Lekcija je, kaže on, "da je Bitcoin tržište i dalje vrlo ranjivo na manipulaciju."
Doista, Bitcoin je nakon debakla FTX-a zabilježio čudesan učinak. Možda previše čudesno da bi mu se vjerovalo.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Više od Fortune:
Olimpijska legenda Usain Bolt izgubio je 12 milijuna dolara ušteđevine zbog prijevare. Na njegovom računu ostalo je samo 12,000 dolara
Pravi grijeh Meghan Markle koji britanska javnost ne može oprostiti – a Amerikanci ga ne mogu razumjeti
'Jednostavno ne radi.' Najbolji restoran na svijetu se gasi jer njegov vlasnik moderan fine dining model naziva 'neodrživim'
Bob Iger je samo spustio nogu i rekao zaposlenicima Disneyja da se vrate u ured
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html