Tjedni MacroSlate: CPI ispis veći od očekivanog znači da Bitcoin čeka opako stagflacijsko okruženje

TL; DR

• CPI u SAD-u izaziva reviziju očekivane stope federalnih fondova naviše
• UK ostaje na vrhu G7 lige inflacije, sa stvarnim CPI-om od 9.9% u odnosu na prošlu godinu
• GBP je zabilježio nove najniže razine u odnosu na američki dolar, iste razine kao 1985
• Postoji 30% vjerojatnosti povećanja stope od 100bps na sljedećem sastanku FOMC-a
• Ethereum-a dugo očekivano spajanje održao se 15. rujna i bio je uspješan
• Goldman Sachs se priprema za otpuštanja dok se sklapanje poslova usporava
• FedEx Izvršni direktor kaže da očekuje da će gospodarstvo ući u 'svjetsku recesiju' zbog velikog pada prihoda
• Bitcoinova brzina raspršivanja dosegla je najvišu razinu svih vremena
• Prilagodba poteškoća s Bitcoinom dostiže rekord svih vremena

CPI je izazvao reviziju naviše očekivane stope federalnih fondova

Još jedno izvješće o rastu inflacije u SAD-u utopilo je nade u tempo pooštravanja politike, što je dovelo do skoka prinosa na obveznice i dolara. Američke dionice zaronile su u najveći jednodnevni gubitak od sredine 2020., uz očekivanja da će FED sljedeći tjedan porasti za 75 bps. Temeljna i ukupna inflacija premašile su predviđanja zbog čega su ulagači odustali od prijašnjih pretpostavki o porastu od 50 bps.

Indeks potrošačkih cijena (CPI) je indeks varijacije cijena za maloprodajnu robu i druge artikle. Stigao je naslov CPI toplije od očekivanog, jer su trgovci bili uvjereni da smo na "vrhuncu inflacije", što je izazvalo nemir na tržištima. Nasdaq je zatvorio 5.5% niže, Bitcoin je pao ispod 20,000 dolara, a zlatom se trgovalo 1% ispod prethodnog zatvaranja. 

Dvogodišnja trezorska stopa prinos je primljen za ulaganje u vrijednosni papir koji je izdala vlada SAD-a s dospijećem od dvije godine. Dvogodišnji prinos uključen je u kraću krivulju prinosa, što je važan pokazatelj promatranja gospodarstva SAD-a. Velika rasprodaja dogodila se u trezorskim obveznicama ponderiranim prema prednjoj strani, što je dovelo do toga da je dvogodišnja trezorska vrijednost dosegla najvišu točku od studenog 2007. 

Ukupna inflacija usporila se s 8.5% na 8.3% zahvaljujući mjesečnom padu benzina od 10.6%, dok su ostali indeksi također pali, uključujući sajmove zrakoplovnih prijevoznika i rabljenih automobila. Međutim, to je nadoknađeno porastom hrane, skloništa i medicinskih usluga. 

Inflacija nije bila samo problem opskrbnog lanca, već i fiskalna i monetarna komponenta. Preplavljivanje sustava širokim novcem trajno poništava agregatne cijene, što otežava posao Fed-a da ukroti inflaciju.

Fed fondovi fjučersi premašili 4%

Inflacija raste više od dvije godine, točnije 27 mjeseci rasta inflacije. Indeks hrane porastao je 11.4% u odnosu na prethodnu godinu. Međutim, najvažnije je da su troškovi energije porasli gotovo 25% u odnosu na prethodnu godinu, što je najznačajniji 12-mjesečni porast od svibnja 1979.  

Zbog toplijeg ispisa CPI-ja od očekivanog, Fed fondovi fjučersi (izvedenice temeljene na stopi saveznih fondova, američka prekonoćna međubankarska kreditna stopa na rezerve položene kod Fed-a). Sada se procjenjuje u 70% vjerojatnosti povećanja stope od 75 baznih bodova i 30% vjerojatnosti povećanja od 100 baznih bodova za 21. rujna. Nadalje, kamatna stopa federalnih fondova predviđa da će terminalna brzina od 4.5% biti dostignuta do prvog kvartala 2023. nakon što su objavljeni podaci o američkom CPI-u. Rizična imovina nastavit će trpjeti kako stope rastu, a likvidnost presušuje zbog kvantitativnog pooštravanja (QT).

korelacije

Godina medvjeda

Medvjedi su bili dominantni veći dio 2022. 13. rujna Dow Jones pao je za više od 1,250 bodova i trguje se niže nego što je bio nakon Bidenovog prvog dana na dužnosti (siječanj 2021.). Tržište obveznica doživjelo je apsolutni pokolj; ukupni povrat za Bloombergov globalni agregatni indeks postavio je novu najnižu razinu 13. rujna, pad od 16.93%, od njegovog početka davne 1990. godine. 

Wall Street je imao najgori dan od lipnja 2020., jer S&P koketira s područjem medvjeđeg tržišta. Korelacijski dijagram prikazuje učinak S&P-a za 2008. (crno) u odnosu na učinak S&P-a za 2022. (narančasto). Čvrsta i simetrična korelacija jedna s drugom, a najgore tek dolazi, prema podacima. 

Dionice i mjerač volatilnosti

Stonkovi

Od početka godine do danas, Nasdaq je pao 26%, S&P 500 je pao 18%, a Dow je pao 14%. 13. rujna Nasdaq je doživio najveći pad od ožujka 2020. i moglo bi se očekivati ​​da će se ovaj trend nastaviti do kraja godine jer FED nastavlja dizati stope.

Povijesno gledano na tradicionalnim tržištima, -20% se smatra područjem medvjeđeg tržišta. Najniže vrijednosti u tržišnim ciklusima obično završavaju otprilike u isto vrijeme kad stopa hranjenih fondova počinje padati ili se zaustavlja u svom ciklusu povećanja. Dok Fed nastavlja putem uništenja, bilo bi naivno misliti da je dno za dionice.

roba

SPR se i dalje iscrpljuje uoči izbora na sredini mandata

Strateške rezerve nafte (SPR), jedna od najvećih svjetskih opskrbljivača sirovom naftom za hitne slučajeve, uvedena je kako bi pomogla prekidima opskrbe naftom za Sjedinjene Države u okviru međunarodnog energetskog programa.

SPR se nastavlja iscrpljivati ​​kako bi se ublažili kratkoročni inflacijski pritisci; SPR je 12. rujna izveo najveću tjednu isporuku nafte ikada, ubrizgavši ​​na tržište 8.4 milijuna barela. SPR je sada na najnižoj razini od listopada 1984.

Međutim, izvješća govore da je Bidenova administracija planirala ponovno napuniti SPR kada cijene sirove nafte počnu padati ispod 80 dolara po barelu; trenutno se trguje oko 90 dolara po barelu.

Tečajevi i valuta

Fed je iza krivulje, prema tržištu obveznica.

Kao što je spomenuto, dvogodišnja riznica izbila je na najviše razine posljednji put viđene od studenog 2007. na 3.7%. Od početka 2000. godine, stopa Fed Fund-a i dvogodišnji trezorski prinos bili su u tandemu jedan s drugim. Trenutačni raspon ukazuje na to da Fed ima više prostora za povećanje kamata budući da je stopa fondova FED-a trenutno oko 2.5%. Povećanje stope od 100 bps još uvijek nije dovoljno za postizanje "neutralne stope", prema tržištu obveznica. Fed je još uvijek iza krivulje.

10-2 godina blagajna duboko izvrnuta

Međutim, razlika između desetogodišnjih i dvogodišnjih trezorskih zapisa općenito se smatra upozorenjem na ozbiljne ekonomske slabosti. Nasuprot tome, kreditni marži se povećavaju tijekom financijskog stresa i uzrokuju bijeg u sigurnu imovinu kao što je DXY ili trenutnu potrebu za otkupom dolara kako bi se ispunila plaćanja.

10-2 godišnja riznica ove je godine dvaput preokrenuta, a njezina je važnost pouzdan vodeći pokazatelj nadolazeće recesije. U kolovozu je iznosio gotovo -50 bps, što je gore od globalne financijske krize i recesije 2000. godine. Još nekoliko baznih bodova niže, i to će biti najdublja inverzija od 1981.

Mnogi stručnjaci za makroekonomiju čekaju da se preokrene još jedan pokazatelj: razlika između 10 godina i 3 mjeseca. Spread je trenutno 14bps; stručnjaci vjeruju da je to točan signal recesije. Inverzija svake krivulje prinosa nagovijestila je svaku recesiju unatrag više od 40 godina, a recesija se obično događa unutar sljedećih šest do dvanaest mjeseci.

• Tjedan koji počinje 12. rujna, Bitcoin je proveo većinu svog vremena ispod svoje realizirane cijene (osnova troškova, 21,400 USD)
• Bitcoin je trenutno ispod svih ključnih pokretnih prosjeka peti put u svojoj povijesti.

• Bitcoinova brzina raspršivanja dosegla je najvišu razinu svih vremena
• Prilagodba poteškoće s Bitcoinom dosegnula je najvišu razinu svih vremena
• Ukupna ponuda koju drže dugoročni imatelji dosegla je novi ATH.

Više od 20 milijuna adresa u gubitku

Broj jedinstvenih adresa čiji fondovi imaju prosječnu kupovnu cijenu višu od trenutne cijene. “Kupovna cijena” definirana je kao cijena kada se kovanice prenose na adresu.

5. rujna su adrese u gubitku premašile 20 milijuna po prvi put od početka Bitcoina, pokazujući koliko je duboko bilo medvjeđe tržište 2022. godine. Tijekom 2022. adrese u gubitku počele su s ispod 10 milijuna. Udvostručio se od siječnja, što pokazuje ozbiljnost ovog medvjeđeg tržišta, budući da je Bitcoin početkom siječnja iznosio više od 45,000 50 USD, što je nešto više od XNUMX% pada cijene.

Bitcoin HODLeri nisu zabrinuti zbog makro neizvjesnosti

Procjena razina akumulacije i distribucije ključna je za razumijevanje u dugoročnom vremenskom okviru. HODLeri su entitet koji ima nepokolebljivu podršku i vjeru u Bitcoin.

Promjena neto pozicije promatra dinamiku ponude i pokazuje mjesečnu promjenu pozicije dugoročnih ulagatelja (HODLers). Pokazuje kada HODLeri isplate (negativno) i kada HODLeri akumuliraju neto nove pozicije.

Gledajući razdoblje između studenog 2020. i ožujka 2021., aprecijacija Bitcoina dramatično je porasla. Međutim, ovo je vidjelo golemu količinu distribucije HODLera, s ovom kohortom koja je distribuirala na vrhu porasta u 2021., gotovo distribuirajući više od 200,000 XNUMX kovanica za zaključavanje dobiti.

Međutim, od tada je promjena neto pozicije HODLera doživjela dramatičan porast akumulacije, trenutno svjedočeći više od 70,000 XNUMX BTC mjesečno, što je jedna od najznačajnijih količina akumulacije od Covida.

Glassnode procjenjuje da se gotovo 7.5 milijuna kovanica (40% cirkulirajuće ponude) gubi ili gubi tijekom vremena; definiraju izgubljene ili HODLed Bitcoine kao poteze velikih i starih zaliha. Izračunava se oduzimanjem Živost od 1 i množenjem rezultata s cirkulirajućom opskrbom.

Dominantni režim prodaje tijekom 2022

Mjerni podatak Options 25 Delta Skew promatra omjer putnih i call opcija izražen u impliciranoj volatilnosti (IV). Putovi su pravo na prodaju ugovora po određenoj cijeni, a pozivi su pravo na kupnju.

Za opcije s određenim datumom isteka, 25 Delta Skew odnosi se na putove s deltom od -25% i pozive s deltom od +25%, netirani da bi se došlo do podatkovne točke. Drugim riječima, ovo je mjera cjenovne osjetljivosti opcije s obzirom na promjenu spot cijene Bitcoina.

Posebna razdoblja odnose se na opcijske ugovore koji istječu jedan tjedan, jedan mjesec, tri mjeseca odnosno šest mjeseci.

Ispod 0 označava da su callovi skuplji od putova. Ovakva situacija dogodila se samo šest puta ove godine. Tijekom nedavnog dna Bitcoina, trgovci su se borili za putove, a zatim su se vratili na pozive na lokalnom vrhu.

Callovi su skuplji od putova tek šesti put ove godine. Svi su se borili za putove na dnu raspona, a zatim su počeli nagađati o pozivima na lokalnom vrhu.

Očita strukturna promjena u marži osiguranoj novčićima

Dolazi do eksplicitnog dinamičkog pomaka za kripto-marginirane otvorene kamate na fjučerse, što je postotak otvorenih kamata na fjučers ugovore koji su marginirani u izvornoj kovanici (npr. BTC), a ne u USD ili stabilcoinu vezanom za USD.

U svibnju 2021. marža podržana novčićima bila je na najvišoj razini svih vremena od 70%; sada iznosi samo 40%, što je jasna strukturna razlika s ulagačima koji preuzimaju mnogo manje rizika 2022. Druga strana medalje je da otprilike 60% marže na budućim ugovorima koristi stabilne kovanice ili gotovinu, što uzrokuje puno manju volatilnost kao kolateral vrijednost se ne mijenja zajedno s terminskim ugovorom. Kako je marža stabilnija, cijena je relativno stabilnija. Tema za koju se očekuje da će ostati i ove godine.

Stopa raspršivanja i težina dosegli su najvišu razinu svih vremena

Veći dio rujna CryptoSlate je raspravljao o posljedicama sve većih poteškoća za rudare. Zbog rastućih troškova proizvodnje i poteškoća s rudarenjem koje su dosegnule najvišu razinu svih vremena, rudari su vidjeli pad prihoda zbog čega bi se neprofitabilni rudari isključili s mreže.

Nevjerojatno je vidjeti otpornost mreže iz perspektive stope raspršivanja; prije samo 16 mjeseci, hash rate se srušio za više od 50%; međutim, nekoliko tjedana kasnije, povećao se tri puta.

Preko 1 milijarde dolara ostvarenih gubitaka 13. rujna

Neto realizirana dobit/gubitak neto je dobit ili gubitak svih premještenih novčića i jasno je vidjeti režim neto gubitaka za drugu polovicu 2022. zbog medvjeđeg tržišta bez presedana. Sredinom lipnja Bitcoin je pao ispod 18 tisuća dolara, što je dovelo do neto realiziranog gubitka od preko 4 milijarde dolara, najviše ikada.

Međutim, 13. rujna Bitcoin je pao 10% na nešto ispod 20,000 dolara, što je dovelo do više od 1 milijarde dolara ostvarenih gubitaka. Ulagači još uvijek tretiraju Bitcoin kao tehnološku dionicu i rizičnu imovinu, što je pridonijelo značajnoj količini ostvarenih gubitaka ove godine.

Dijamantne ruke za dugoročne investitore

Zaliha koja je bila zadnja aktivna prije 1+ godinu dana definira se kao postotak cirkulirajuće zalihe koja se nije pomaknula najmanje godinu dana. Od početka Bitcoina, ova je kohorta povećala svoje vlasništvo nad opskrbom, držeći preko 65.8% ponude.

Dugoročni vlasnici smatraju se pametnim novcem unutar Bitcoin ekosustava; očito je da će se tijekom medvjeđih tržišta ova kohorta agresivno akumulirati dok je cijena potisnuta i raspoređena na bikovska tržišta. Ovaj se trenutni ciklus ne razlikuje od ostalih, budući da se ova kohorta trenutno akumulira, budući da je njihov udio u opskrbi povećan ove godine, što je ohrabrujući znak.

Ovo je dodatno podržano metrikom, ukupnom opskrbom koju drže LTH-ovi, koja trenutno drži preko 13.6 milijuna BTC-a, što je također na najvišoj razini svih vremena. LTH-ovi vide ogromnu vrijednost na ovim trenutnim razinama cijena BTC-a što povećava njihovu ponudu tijekom ovog medvjeđeg tržišta.

Evolucija HODLera

Paket svih dobnih skupina aktivne ponude, poznat i kao HODL Waves. Svaka traka u boji prikazuje postotak Bitcoina koji je zadnji put premješten unutar razdoblja navedenog u legendi.

Da bismo razumjeli umove LTH-a, bitno je razumjeti njihove tehnike akumulacije. LTH su investitori koji drže BTC više od šest mjeseci. Prvi grafikon prikazuje vlasnike od šest mjeseci do dvanaest mjeseci.

Crvene strelice pokazuju vrhunac udjela ove skupine, koji se događa otprilike šest mjeseci nakon vrhunca porasta, budući da su uvučeni eksponencijalnom aprecijacijom cijene BTC-a; svakog ciklusa, ova kohorta drži oko 40-60% ponude BTC-a.

Kako su iskustvo i znanje kohorti rasli unutar BTC ekosustava, rasla je i ponuda zrelih kovanica. Crvene strelice pokazuju kohortu od 6 do 12 mjeseci koja sazrijeva u vlasnike od 1 do 2 godine, proživljavajući barem jedno medvjeđe tržište i značajnu deprecijaciju cijene. Opet, ova kohorta je otprilike godinu dana udaljena od vrhunca bull run-a.

Naposljetku, izvorna kohorta koja je kupila vrhunac bull run-a na kraju se pretvorila u 2-3-godišnje vlasnike koji postaju stručnjaci unutar ekosustava i stječu pravo da ih se naziva "dijamantnim rukama". Ova kohorta ne raste do opsega prethodnih dobnih skupina, budući da svi investitori ne stignu tako daleko, ali ono što se može dešifrirati je da se ovaj trenutni ciklus ne razlikuje od prethodnih. U ovom ciklusu polako se počinju pojavljivati ​​2-3-godišnji vlasnici, što je ohrabrujuće vidjeti; bit će bitno paziti na ovu kohortu kako bismo vidjeli hoće li sazrijevati kako vrijeme prolazi.

Razlika između USDC i USDT

"Suhi prah" odnosi se na broj stabilnih kovanica dostupnih na burzama koje drže investitori koji su stekli tokene kao što su USDC ili USDT. Opća pretpostavka je da su visoke razine stabilnih kovanica koje se drže na prodaji bikovski znak za BTC jer pokazuje spremnost da zadrži kapital na kripto tržištima dok se uvjeti ne promijene.

Između USDC-a i USDT-a dolazi do značajnih razlika u saldu na burzama. USDC se nedavno našao pod lupom jer je Binance obustavio povlačenje USDC-a. Značajan iznos odljeva dogodio se 2022., baš kad je USDC dosegao vrhunac u siječnju s oko 7 milijardi dolara vrijednih stabilnih kovanica na burzama.

Međutim, USDT je ​​samo jačao i premašio više od 17 milijardi dolara vrijednih staja na burzama. Uzimajući u obzir količinu negativnog tiska koju je USDT primio, za sada je jasno da je stabilcoin broj jedan.