Tjedni MacroSlate: Bitcoin se suočava s prvom globalnom recesijom jer valuta propada, energetska kriza postaje stvarnost za Europu

TL; DR

• Liz Truss postala je britanska premijerka 6. rujna dok se zemlja priprema za moguću recesiju u četvrtom kvartalu.
• Europska središnja banka povećala je kamatne stope za 75 baznih bodova, što je rekord, ali su još uvijek daleko iza krivulje inflacije na 9.1%
• Tržište procjenjuje povećanje stope od 75 bps na rujanskom sastanku FOMC-a kao najvjerojatniji ishod zbog tijesnog tržišta rada
• Rusija na neodređeno vrijeme obustavlja plinovod Sjeverni tok prema Europi
• Gazprom i CNPC dogovorili su prijelaz na plaćanje isporuke plina Kini u rubljama i juanima
• Bitcoin je pao ispod 20,000 dolara prvi put od početka srpnja
• Povezanost Bitcoina sa S&P 500 i dalje je jaka
• Rusija radi s nekoliko prijateljskih zemalja na prekograničnim nagodbama u stablecoinima

Ekonomija u opasnosti

Liz Truss preuzela je dužnost premijerke usred potencijalne recesije zbog dvoznamenkaste inflacije i rekordnog povećanja troškova života. Ona je na čelu vlade s sve lošijim financijama, djelomično zbog 37-godišnjeg najnižeg tečaja sterlinga i skokovitog rasta uplata na nazimice vezane uz indeks.

Truss je obećao smanjenje poreza i dodatne provjere poticaja - plan od 130 milijardi funti za zamrzavanje računa za struju u UK-u i gušenje inflacije, što će najvjerojatnije dovesti do više dugoročne inflacije.

Kako su prinosi nazimica nastavili rasti na početku, dvogodišnja nazlatnica porasla je na 2-godišnji maksimum, a 14-godišnja nazlatnica popela se preko 10% po prvi put od 3. godine.

Subvencija od 130 milijardi funti za održavanje računa za električnu energiju u kućanstvima ispod 2,500 funti jednaka je otprilike 5% BDP-a Ujedinjenog Kraljevstva. Takva pozamašna subvencija vjerojatno će povećati cijene energije, povećati troškove poslovnih sektora i uzrokovati porast prinosa na dug poduzeća.

Europa se bori dalje

Europa nastavlja šepati nakon najnovijeg povećanja kamatne stope ECB-a od 75 bps. Euro se bori da nadmaši paritet u odnosu na američki dolar.

Povjerenje ulagača u eurozonu pokazalo je malo ili nimalo poboljšanja, budući da istraživanje Sentixa pokazuje pad od gotovo 7 bodova na -31.8 — slične razine viđene tijekom pandemije covida i financijske krize 2008. godine.

Čelnici diljem eurozone raspravljaju o paketima pomoći; Njemačka priprema paket olakšica za inflaciju vrijedan 65 milijardi dolara, što zahtijeva golemu monetizaciju duga od ECB-a kako bi se obuzdali marži i ublažili uvjeti, što bi dovelo do još većeg pada vrijednosti.

korelacije

Zombi apokalipsa

Gotovo 25% američkih poduzeća su "zombi tvrtke". Prethodni rekord za zombije bio je 17%, postavljen 2001. Te su tvrtke preživjele s kamatama gotovo nultim stopama i ne stvaraju novac za plaćanje kamata na svoje dugove. Oni su rezultat umjetno niskih prinosa u SAD-u

Tim bi tvrtkama bilo prilično teško preživjeti u okruženju rastućih prinosa, što bi na kraju izazvalo masovnu nezaposlenost.

Trenutno je stopa nezaposlenosti 3.7 posto. Dvoznamenkasta stopa nezaposlenosti posljednji je put zabilježena tijekom recesije uzrokovane krahom stanogradnje i covidom 2008. godine.

Prema Jimu Walkeru, glavnom ekonomistu Aletheia Capitala:

"Da tržišta određuju kamatne stope, tada nikada ne biste otišli na razine nulte kamatne stope koje su gurali središnji bankari, a koje su rezultirale zombi kompanijama."

Dionice i mjerač volatilnosti

S&P i Bitcoin povezani na boku

Govornici Fed-a pokušali su nagovoriti tržište dionicama da opadne tijekom tjedna koji je započeo 5. rujna i samo su pogoršali stvari jer su dionice marširale naviše.

Sastanak FOMC-a zakazan za kraj rujna trenutačno ima 86% vjerojatnosti povećanja stope od 75 baznih bodova.

Američke dionice i dalje su usko povezane s BTC-om. Veći dio 2022. Bitcoin i S&P500 bili su u uskoj korelaciji jedan s drugim. Trenutačno je S&P500 19% niži od svoje najviše razine svih vremena, ali ako dionice padnu, očekujemo nove padove za Bitcoin.

roba

Prijeđite na ESG, potražnja za ugljenom raste

Budućnice ugljena u Aziji. (Izvor: TradingView) Prošlog smo tjedna promatrali tržište fjučersa za energiju, ovaj tjedan to su fjučersi na ugljen. Cijena ugljena u Aziji (spot Newcastle benchmark) skočila je na najviši nivo svih vremena od 440 USD po metričkoj toni. Grafikon prikazuje buduće cijene za listopad, studeni i prosinac 2022. Cijene ugljena u Aziji rastu do rekorda kako globalna potraga za gorivom eskalira. Komunalna poduzeća traže ugljen kao zamjenu za ukapljeni prirodni plin koji je postao preskup za nabavu.

Činjenice

• Fizički ugljen utovaren u australskoj luci Newcastle imao je rekordnu cijenu od 436.71 dolara po toni. To je gotovo trostruko više od cijene u ovo doba prošle godine.
• Terminske cijene Newcastlea za listopad skočile su 5% na 463.75 USD/toni u ponedjeljak, najviša cijena u podacima koja se proteže do siječnja 2016.

Koliko su porasle cijene energije u prošloj godini:  

• Europska budućnost prirodnog plina: + 335%  
• Azijsko LNG mjesto: + 255%
• Europske budućnosti ugljena: + 180%  
• Azijsko mjesto ugljena: + 157%

Tečajevi i valuta

USDJPY grafikon u fokusu

Grafikon USD/JPY nastavlja s najvišim razinama u više desetljeća, trenutno na 142 i penje se. Banka Japana (BOJ) trenutno ima 230% duga prema BDP-u i 9% deficita, a udarac čekićem je to što BOJ posjeduje 50% državnog duga.

Japan je najveći strani posjednik američkih državnih obveznica (1.2 trilijuna dolara); sa slabljenjem jena, Japan ima dodatni poticaj za prodaju američkih državnih obveznica kako bi obranio jen, a te se prodaje vrše radi plaćanja energije. Kontrola krivulje prinosa od strane BOJ-a, koja ne dopušta 10-godišnjoj riznici da prinese više od 0.25% (25bps), uzrokuje dodatni pritisak na jen.

Od 7. rujna, 10-godišnji prinos je prešao 0.25%, a BOJ je prisiljen kupiti obveznice sa svježe tiskanim jenima kako bi platio zalihe. Ulagači će morati prodati obveznice kako bi izbjegli isplatu u deprecijaciji jena, dok prinosi nastavljaju dalje rasti kako se obveznice rasprodaju.

Pad jena imat će efekte mreškanja u cijelom globalnom gospodarstvu, budući da je Japan četvrti najveći izvoznik u svijetu. Realni uski efektivni devizni tečaj za Japan je na razinama koje nisu viđene od 1973. Ovakvim potezima treba vremena da se pojave u cijenama imovine.

Kakav je učinak i utječe li na Bitcoin?

Rujan je prvi mjesec sveobuhvatnog kvantitativnog stezanja od strane FED-a, što znači manju potražnju za američkim državnim obveznicama, što se podudara s padom tečaja u Japanu i Aziji. Manja potražnja za UST-ovima bit će jednaka većim prinosima američkih obveznica i smanjenju rizične imovine.

Zbog rastućih prinosa na obveznice, to bi potencijalno moglo prisiliti Fed da razmotri kontrolu krivulje prinosa. Međutim, drugi način je da Fed kupi japanske državne obveznice kako bi smanjio pritisak na BOJ.

Bond bikovi zarobljeni, dužnička spirala se ubrzava

Prema Investopediji, TLT je ETF visoke kvalitete, zahvaljujući niskom omjeru troškova i likvidnosti. Međutim, tijekom ovog globalnog događaja razduživanja koji se događa, obveznice su uništene. Kako Federalne rezerve nastavljaju povećavati QT, a 10-godišnja riznica raste prema 4%+. To znači zamjenski trošak otplate duga od 1.2 trilijuna dolara — 3x trenutni godišnji trošak kamata. Stoga SAD posluje u deficitu jer je savezni dug prema BDP-u 137%.

Fed ima dvije opcije, okrenuti i sniziti stope i nastaviti s kvantitativnim popuštanjem - baciti konzervu niz poslovičnu cestu - ili nastaviti puštati inflaciju višu od 2%, povećati BDP i monetizirati dug.

Vremenski okvir nije poznat koliko dugo to može trajati, ali političari i vlade obično se odlučuju baciti limenku niz cestu.

Od 5. rujna nadalje Bitcoin se trguje ispod realizirane cijene koja iznosi 21,500 dolara

Rusija radi s nekoliko prijateljskih zemalja na prekograničnim nagodbama u stablecoinima

Mining pool Poolin sa sjedištem u Pekingu obustavio je isplate iz svog novčanika navodeći probleme s likvidnošću. Trenutno, 10% od bitcoin hash rate bodova prema bazenu za rudarenje Poolin.

8. rujna, Bijela kuća objavila je klimatske i energetske implikacije kripto imovine u SAD-u

Bitcoin je 6. rujna zaključio na 18,849 72.6 dolara što je pad od 2022% u odnosu na najvišu vrijednost svih vremena i najnižu vrijednost zatvaranja dana u XNUMX.

Adrese akumulacije nastavljaju svoju okomitu putanju

Broj jedinstvenih akumulacijskih adresa nastavlja dosezati vrhunce svih vremena. Adrese akumulacije su adrese s najmanje 2 dolazna prijenosa bez prašine i nikad potrošenim sredstvima. Adrese razmjene i adrese primljene od Coinbase transakcija (adrese rudara) se odbacuju. Da bi se uračunali izgubljeni novčići, adrese koje su zadnji put bile aktivne prije više od 7 godina također su izostavljene.

Tijekom bull run-a 2017., akumulacija adresa je krenula parabolično, s povećanjem od preko 200,000 adresa. Međutim, sličan trend javlja se i za 2022., s porastom od 200,000 adresa. No, cijena je nazadovala od početka godine. Adrese nastavljaju akumulirati BTC kroz ozbiljnu makro neizvjesnost i puno negativnih cijena, ali ohrabrujuće je vidjeti da se gomilaju mnoge različite skupine iako na različitim razinama. Ove godine se dosta prodaje dogodilo uglavnom iz likvidacija i kapitulacija od kratkoročnih vlasnika, što će biti objašnjeno kasnije u biltenu.

Kitovi nastavljaju s prodajom, dok se maloprodaja nakuplja

Glassnode definira kitove kao entitet koji ima 1,000 BTC ili više. Grafikon ispod prikazuje neto promjenu položaja kitova — kada kitovi kupuju i prodaju. Možete vidjeti kada su kitovi prodani (crveno) u svibnju 2021. i svibnju 2022., cijena je značajno pala. Nasuprot tome, kada kitovi kupuju BTC, to također ima značajan odnos s povećanjem cijene. Međutim, tijekom većeg dijela 2022. godine kitovi su se jako raspršili, ponajviše nakon kolapsa Terra Lune.

Dok kitovi nastavljaju prodavati svoje posjede BTC-a, maloprodaja je jedan od glavnih entiteta koji se nastavlja gomilati. Maloprodaja drži gotovo 3 milijuna BTC-a u usporedbi s 9 milijuna BTC-a kitova. Međutim, možemo vidjeti jasan trend eksponencijalnog rasta maloprodajnih posjeda, što je neto pozitivno za usvajanje i distribuciju BTC-a jer je koncentriran u manje ruku, što je jedna od mnogih kritika Bitcoina.

Najviša vrijednost svih vremena za terminske ugovore i stalne otvorene kamate – pripremite se za volatilnost

Omjer poluge otvorenih kamata na terminskim ugovorima izračunava se dijeljenjem vrijednosti ugovora na otvorenom tržištu s tržišnom kapitalizacijom imovine (predstavljenom u %). To vraća procjenu stupnja financijske poluge koja postoji u odnosu na veličinu tržišta kao mjerilo jesu li tržišta izvedenica izvor rizika smanjenja zaduženosti.

• Visoke vrijednosti pokazuju da je otvoreni interes na tržištu ročnica velik u odnosu na veličinu tržišta. To povećava rizik od kratkog/dugog stiska, događaja smanjenja zaduženosti ili kaskade likvidacije.
• Niske vrijednosti ukazuju na to da je otvoreni interes na tržištu ročnica mali u odnosu na veličinu tržišta. To se općenito podudara s nižim rizikom od prisilne kupnje/prodaje i volatilnosti predvođenih izvedenicama.
• Događaji razduživanja poput kratkih/dugih stiskanja ili kaskada likvidacije mogu se identificirati brzim padom OI-a u odnosu na tržišnu kapitalizaciju i vertikalnim padovima metrike.

Trenutačno su i terminske i trajne OI na najvišim razinama svih vremena, što povećava izglede za nestabilnije tržište, kao što smo vidjeli u posljednjih nekoliko tjedana sve veće količine likvidacija i događaja razduživanja.

Likvidirano više od 300 milijuna dolara duga

Kako se financijska poluga povećava u ekosustavu, tako raste i vjerojatnost likvidacije. To je podržano metrikom Total Futures Liquidations, koja je doživjela značajnu količinu likvidacija u posljednjih nekoliko tjedana, 7. rujna vidjeli smo oko 70 milijuna dolara likvidiranih dugih ugovora, plus 145 milijuna dolara dugih ugovora likvidiranih 19. kolovoza. Dva od najvećih iznosa longa likvidiranih ove godine jer su ulagači pokušavali kupiti pad tržišta.

Kapitulacija rudara nije gotova

Zbog rastućih troškova proizvodnje i poteškoća s rudarenjem od 1% niže od svoje najviše razine svih vremena, svjedoci smo pada prihoda rudara zbog čega će se neprofitabilni rudari isključiti s mreže. Hash ribbon metrika trenutno signalizira da je rudarska kapitulacija gotova, no Cryptoslate u to trenutno ne vjeruje.

S ovim opsežnim financijskim pritiskom na rudare, odljevi su dosegnuli vrhunce od gotovo 10,000 2018 BTC, što je usporedivo s medvjeđim tržištem 19./2021., ali nije toliko značajno kao prodaja početkom 15,000. godine. Stanje u novčanicima za rudare nastavlja se rasprodavati u odnosu na svoj vrhunac (oko XNUMX XNUMX BTC), međutim, kada CryptoSlate uoči značajan preokret u ponašanju rudara, možemo postati optimističniji kada se formira dno BTC-a.

Da potvrdimo da kapitulacija od rudara nije gotova. Alat za praćenje kapitulacije rudara procjenjuje vjerojatnost kapitulacije unutar rudara, dok traži konfluenciju između višestrukog povlačenja < 0.6 i kompresije vrpce težine <0.06. kao i uzimanje realizirane cijene za rudare (isključujući patoshi kovanice) koja služi kao mjerilo za osnovu bilančne cijene rudarenja, trenutno iznosi $ 27,775.

Gdje je CryptoSlate istaknuo zone žutom bojom pokazuje kapitulaciju gdje se Bitcoin trgovao ispod realizirane cijene za rudare. Kao što možete vidjeti veći dio druge polovice 2022., trgovali smo ispod realizirane cijene, ovaj alat za praćenje također je potvrdio kapitulaciju tijekom 2014.-15., 2018.-2019. i medvjeđe tržište 2020. godine.

Broj transakcija označava medvjeđe tržište

Broj transakcija daje daljnji uvid u potražnju za korištenjem mreže i blokovnim prostorom. Ograničeni raspoloživi blok prostor ograničava transakcijski kapacitet, a naknade se koriste za generiranje transakcije. Niske naknade, nema jasnog znaka prometne gužve.

Tijekom porasta 2017. i 2021. jasno je vidjeti golemi porast broja transakcija, koji je premašio 300,000. Međutim, kako ciklusi tržišta bikova završavaju i počinju tržišta medvjeda, transakcije počinju padati niz liticu što je vidljivo u 2018. i početkom do sredine 2021. Nakon nekoliko mjeseci oporavka u 2021., potražnja je stagnirala posljednjih dvanaest mjeseci, što ukazuje da je ovo okruženje HODLersa. Ovaj kat postaje nova normala do nastavka sljedećeg bikovskog tržišta.

Azija širi rast

Azijski ulagači, koji se smatraju "pametnim novcem", nastavili su se gomilati od početka rujna. U međuvremenu, strah nastavlja rasti u SAD-u i EU.

Opskrba iz godine u godinu nastavlja se širiti s Azijom, a njihov rast trenutno je u skladu s medvjeđim tržištima 2016.-17. i 2020. Azija skuplja jeftine BTC tijekom makro neizvjesnosti.

Munjevi čvorovi i kanali ostaju utišani

Kako mreža munja nastavlja rasti organski i nastavlja pogađati vrhunce svih vremena iz tjedna u tjedan u kolovozu. Iz perspektive čvora i kanala ostaje utišan, prosječan broj munjevitih mrežnih kanala po čvoru ostao je isti gotovo 2 godine. Dok je otvaranje ili zatvaranje kanala munjevitih mreža svaki dan znatno manje u usporedbi s tržištem bikova 2021.

Nelikvidna ponuda nastavlja rasti

Nelikvidna ponuda definira se kao ukupna ponuda koju drže nelikvidni subjekti. Likvidnost subjekta definira se kao omjer kumulativnih odljeva i kumulativnih priljeva tijekom životnog vijeka subjekta. Subjekt se smatra nelikvidnim/likvidnim/visoko likvidnim ako je likvidan L je ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, respektivno.

Nelikvidna ponuda nastavlja rasti kroz medvjeđe tržište i globalno razduživanje koje se događa u makrosferi. Ovo je ohrabrujući znak; čak i ako potražnja kupaca nije velika, ulagači nisu voljni pustiti svoje BTC. Trenutno je 74% ponude Bitcoina nelikvidno. Nelikvidna ponuda porasla je za gotovo 1 milijun BTC od početka godine, trenutno na nevjerojatnih 14.8 milijuna BTC.

Grafikon u nastavku potvrđuje našu pretpostavku da nelikvidna ponuda BTC-a i dalje raste. Unatoč značajnom padu cijene ove godine, dugoročna neto akumulacija ulagača i dalje je pozitivna jer se sve više Bitcoina stavlja u "hladno" skladište. Došlo je do vidljivog porasta kovanica koje su postale nelikvidnije tijekom posljednjih nekoliko mjeseci — 400,000 XNUMX BTC — kako investitori pokušavaju zgrabiti relativno jeftini BTC. 

Dugotrajni držači pod vodom

Dugoročni vlasnici definiraju se kao ulagači koji drže bitcoin dulje od 155 dana. LTH (plavo sjenčanje) trenutačno drže 80% ponude BTC-a, što je slično prethodnim najnižim cijenama medvjeđeg tržišta kao što su 2019. i 2020., dok STH kapituliraju zbog korekcije cijena.

Trenutačno je više od 30% LTH-ova na gubitku sa svojim kupnjama BTC-a, što je najviše od 2020., a s visokim stupnjem sigurnosti kupili su tijekom vrhunca bikovskog trčanja 2021. godine. Međutim, ova nova kohorta koja je došla tijekom bull run-a 2021. ne prodaje se na ovim razinama cijena, što samo dugoročno jača mrežu.

Dugoročni vlasnici nastavljaju se gomilati

LTH-ovi vide ove trenutne razine cijena kao vrijeme za akumulaciju tijekom ove "kripto zime". LTH kupuju BTC kada je cijena potisnuta, ali s obzirom na neizvjesnost i makro događaje koji su se dogodili ove godine, ohrabrujuće je vidjeti akumulaciju do ovog stupnja. Zbog značaja neizvjesnosti za LTH, oni se okreću između distribucije i akumulacije sa znatno manjim količinama nego u prethodnim ciklusima.

'Suhi prah'

"Suhi prah" odnosi se na broj stabilnih kovanica dostupnih na burzama koje drže investitori koji su stekli tokene kao što su USDC ili USDT. Opća pretpostavka je da su visoke razine stabilnih kovanica koje se drže na burzama znak povećanja za BTC jer pokazuje spremnost da zadrži kapital na kripto tržištima dok se uvjeti ne promijene.

Grafikon u nastavku prikazuje oko 40 milijardi dolara vrijednih stabilnih kovanica koji čekaju da budu postavljeni, što je gotovo na najvišoj razini svih vremena jer sudionici čekaju da se makronaredba promijeni iz rizika u rizik.

(*Gornji grafikon uključuje samo sljedeće stabilne kovanice: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, USDD, USDT, USDC)