Weekly MacroSlate: Središnje banke počinju paničariti i mijenjati se, sve su oči sada uprte u Fed. Što sve ovo znači za Bitcoin?

Tržišta nespremna za novu eru

Era financijske represije nakon GFC-a koja je doživjela brzo napuhane vrijednosti imovine i očekivane stope od 0 raspala se otkako je pandemija završila. Od Drugog svjetskog rata, najznačajniji paket fiskalnih poticaja pridonio je kvarovima u opskrbnom lancu i porastu roba i usluga. To je pokrenulo val potražnje za uslugama s radnom snagom koje i dalje nedostaje. Prinosi na fiksni prihod porasli su na višegodišnje najviše razine, a ulagači i dalje hrle u dolar.

Stara era je završila; središnje banke držale su kamatne stope na najnižoj razini u posljednja dva desetljeća i bile su izuzetno spore u povećanju. Međutim, od 1999. kombinirani potezi FOMC-a, ECB-a i BOE-a imali su kombiniranu promjenu stope od 2% u rujnu i 3.75% tijekom tromjesečja. Najviše od osnutka ECB-a.

Je li Credit Suisse Lehman Brothers ovog ciklusa?

Zamjene kreditnih obveza (CDS) mogu se činiti kompliciranima i čuti ih tijekom GFC-a 2008., ali CDS tržište govori nam da bi se nešto slično moglo dogoditi 2022.

Povijest se ne ponavlja, ali se često rimuje.

Što su CDS? Laički rečeno, swap je ugovor između dviju strana koje se slažu zamijeniti jedan rizik za drugi. Jedna strana kupuje zaštitu od druge strane protiv gubitaka zbog neplaćanja zajmoprimca.

Kod svake zamjene postoji 'rizik druge strane'. Tijekom stambene krize 2008. Lehman Brothers je bankrotirao i nije mogao vratiti osiguranje koje su prodali investitorima. Vlasnici CDS-a pretrpjeli su gubitak na obveznicama koje nisu ispunile svoje obveze.

CDS je dobar pokazatelj potencijalnih neizvršenja obveza; kada cijena CDS-a raste, osiguranje postaje skuplje (veće šanse za neispunjenje obveza).

U novije vrijeme nije bilo tako dobro za Credit Suisse (CS), rekordan gubitak u trgovanju, zatvoreni investicijski fondovi, više tužbi, korporativni skandal i novi izvršni direktor. Zbog loših rezultata više od 10% od 45,000 zaposlenih otpušteno je dok je napuštala američko tržište i dijelila investicijsku banku.

Osiguranje neplaćanja kredita Credit Suisse približava se istoj razini kao tijekom kolapsa Lehman Brothersa.

Kao rezultat gore navedenog, cijena dionice pala je s 14.90 USD u veljači 2021. na trenutačno 3.90 USD i izbjegava odlazak na tržište za financiranje zbog pada cijene dionice. CS je pao ispod četvrtine svoje knjigovodstvene vrijednosti, dok mu je tržišna kapitalizacija ispod prihoda.

Trebate li biti zabrinuti za svoju CS mirovinu? Držati USD ne znači puno jer sve što imate je IOU od banke ako ona postane nesolventna.

Mnogi Bitcoineri vjeruju da je BTC najbolja zaštita od fiat neuspjeha zbog nedostatka rizika druge strane. Sve dok ispravno čuvate i pohranjujete Bitcoine, Bitcoin je vaš i ne postoji rizik neplaćanja na osiguranju koje posjedujete. Za razliku od CDS-a, Bitcoin nema opciju isteka. Osim toga, također je zaštićen od hiperinflacije zbog svoje ograničene ponude.

korelacije

DXY lopta za uništavanje

DXY je bio razoran u 2022.; porastao je za gotovo 20%, ostavljajući sve glavne valute u problemima. Kanadski i australski dolar pali su za 8% odnosno 11%, euro za 18%, dok su britanska funta i japanski jen pali za više od 20% svaki.

Međutim, jedna je valuta pobijedila američki dolar, ruska rublja, koja je porasla gotovo nevjerojatnih 30% u odnosu na DXY.

DXY milkshake teorija

Kako DXY jača, to stavlja pritisak na valute tržišta u razvoju s obvezama denominiranim u američkim dolarima. Dok njihova valuta usporedno slabi u odnosu na američki dolar, to otežava ispunjavanje obveza njihovih plaćanja u USD. 

To u konačnici dovodi do toga da ta tržišta tiskaju više svoje valute, što najvjerojatnije dovodi do hiperinflacije (svaka fiat valuta koja je ikada postojala propala je s prosječnim životnim vijekom od 27 godina) ili usvajanja standarda američkog dolara, što možemo vidjeti u El Salvador se pokušava odmaknuti usvajanjem Bitcoina.

Izvršni direktor Santiago Capitala Brent Johnson objašnjava neuspjeh fiat valuta teorijom koja se zove teorija dolar milkshakea; Gubitak fiksnih valuta bit će posljedica stalno rastuće potražnje za američkim dolarima, uz nedostatak dolara, kada Fed prestane proizvoditi nove dolare, potražnja za postojećim dolarima raste.

Dionice i mjerač volatilnosti

Standard and Poor's 500, ili jednostavno S&P 500, burzovni je indeks koji prati rezultate dionica 500 velikih kompanija koje kotiraju na burzama u Sjedinjenim Državama. S&P 500 3,586 -2.41% (5d)

Nasdaq Stock Market je američka burza sa sjedištem u New Yorku. Druga je na listi burzi po tržišnoj kapitalizaciji dionica kojima se trguje, iza Njujorške burze. NASDAQ 10,971 -3.05% (5d)

Indeks volatilnosti Cboe ili VIX tržišni je indeks u stvarnom vremenu koji predstavlja tržišna očekivanja volatilnosti u sljedećih 30 dana. Ulagači koriste VIX za mjerenje razine rizika, straha ili stresa na tržištu prilikom donošenja investicijskih odluka. VIX 32 -0.91% (5d)

2020-e će biti ispunjene nestabilnošću; Vežite svoje pojaseve

Dana 27. rujna, The Move indeks ("VIX tržišta obveznica") zatvoren je na 158.12. Ovo je drugi najveći ispis u 13 godina. Od GFC-a, jedini viši rezultat bio je vrhunac pandemije 9. ožujka 2020.

Kada indeks Move prijeđe 155, Fed raspravlja o mogućnosti smanjenja kamatnih stopa na 0 ili o pokretanju svog programa kvantitativnog popuštanja. Međutim, to nije slučaj, FED je usred svog programa kvantitativnog pooštravanja, a tržište još uvijek procjenjuje kamatne stope od 4.25 do 4.5% za kraj 2022.

Koliko je loše vani?

Prošli tjedan izvješće raspravljalo o portfelju 60/40, koji je imao najlošiju izvedbu od 1937. Ispod je 20 najvećih padova od vrha do najniže vrijednosti za S&P 500 koji sežu do 1961. Nikada u povijesti, kada smo svjedočili ekstremnom padu dionice, jesu li riznice SAD-a (aktiva za rizik od rizika) pale više od dionica. Ako zvona za uzbunu ne zvone, sada bi trebala.

Da pojačamo gore navedeno, gotovo 60 trilijuna dolara izbrisano je u američkim dionicama i na tržištu fiksnih prihoda.

roba

Tečajevi i valuta

Ujedinjeno Kraljevstvo je u previranju

Dana 26. rujna, britanska funta pala je u odnosu na američki dolar na 1.03, pajući na najnižu razinu svih vremena. To se dogodilo nakon što je kancelarka otkrila novi fiskalni poticaj koji će povećati procijenjeni deficit Ujedinjenog Kraljevstva za 72 milijarde funti, dodajući ulje na vatru inflacije. Loša izvedba sterlinga također je bila povezana s rastom BOE-a od samo 50 bps. Od tada, sterling je nastavio kolaps zajedno s giltovima i FTSE 100.

Kako su dani odmicali, čulo se šuškanje o hitnom povećanju kamatnih stopa od strane BOE-a kako bi se obuzdala vrtoglavo visoka inflacija. Međutim, 28. rujna BOE je izvršio privremenu kupnju dugoročnih obveznica Ujedinjenog Kraljevstva čineći suprotno od kontroliranja inflacije. Ovo je bio stožer iz BOE; da bi prinosi bili ograničeni, kvantitativno popuštanje se moralo nastaviti, što bi samo dodatno devalviralo funtu. BOE je u zamci, a sve druge velike središnje banke vjerojatno bi mogle slijediti primjer.

Jesu li britanski ulagači zaštitili kolaps sterlinga s Bitcoinom?

S padom funte na najnižu razinu u 30 godina, ljudi su pohrlili u čvrstu imovinu kako bi izbjegli velike gubitke. Dana 26. rujna, obujam trgovanja BTC/GBP skočio je preko 1,200% jer su vlasnici britanske funte počeli agresivno kupovati Bitcoin. To je u oštroj suprotnosti s parom BTC/USD, koji je bilježio relativno ravnu količinu trgovanja na centraliziranim burzama tijekom ljeta.

Novonametnuti britanski kancelar Kwasi Kwarteng smanjenje poreza i planove zaduživanja dodatno degradirao funtu i doveo do oštrog pada državnih obveznica Ujedinjenog Kraljevstva. Kako bi zaštitili svoje posjede od rizika povezanih s inflacijom i rastućim kamatnim stopama, većina mirovinskih fondova ulaže velika sredstva u dugoročne državne obveznice. Izvanredne mjere Banke Engleske pokušaj su pružanja potpore tisućama mirovinskih fondova koji su u nedostatku novca opasnost neispunjavanja zahtjeva za marginom.

• Bitcoin je pokazao izvrsnu snagu, trgujući nešto ispod 20 tisuća dolara u tjednu koji počinje 26. rujna
• Bitcoin se trenutačno drži na najnižim srpanjskim razinama, a ako se sruši niže, pojavit će se veliki jaz do 12 tisuća dolara
• Tržište opcija sugerira pozitivne izglede za kraj četvrtog tromjesečja
• Male količine akumulacije javljaju se od dugoročnih držača koji trenutno drže pod
• Kapacitet Lightning mreže se približava 5,000 BTC

Novi subjekti tonu na višegodišnje najniže razine

Broj jedinstvenih entiteta koji su se prvi put pojavili u transakciji izvornog novčića u mreži. Entiteti se definiraju kao skupina adresa koje kontrolira isti mrežni entitet.

Novi entiteti pali su na višegodišnje najniže razine i ponovno su testirali najnižu razinu zabilježenu tijekom 2020., što nam govori da nema novog priljeva sudionika koji dolaze u ekosustav. Međutim, još uvijek smo bili viši od prethodnog ciklusa medvjeđeg tržišta u 2018. Prema podacima, novi turisti dolaze i ostaju; mreža nastavlja postavljati viši maksimum u svakom ciklusu.

Volatilnost će se nastaviti kako buduća otvorena kamata raste

Omjer poluge otvorenih kamata na terminskim ugovorima izračunava se dijeljenjem vrijednosti ugovora na otvorenom tržištu s tržišnom kapitalizacijom imovine (predstavljenom u %). To vraća procjenu stupnja zaduženosti u odnosu na veličinu tržišta kako bi se procijenilo jesu li tržišta izvedenica izvor rizika smanjenja zaduženosti.

• Visoke vrijednosti pokazuju da je otvoreni interes na tržištu ročnica velik u odnosu na veličinu tržišta. To povećava rizik od kratkog/dugog stiska, događaja smanjenja zaduženosti ili kaskade likvidacije.
• Niske vrijednosti ukazuju na to da je otvoreni interes na tržištu ročnica mali u odnosu na veličinu tržišta. To se općenito podudara s nižim rizikom od prisilne kupnje/prodaje i volatilnosti predvođenih izvedenicama.
• Događaji razduživanja poput kratkih/dugih stiskanja ili kaskada likvidacije mogu se identificirati brzim padom OI-a u odnosu na tržišnu kapitalizaciju i vertikalnim padovima metrike.

Omjer poluge otvorene kamate na fjučersima približava se najvišim razinama svih vremena; to povećava mogućnost daljnjeg razduživanja i likvidacija. Tijekom kolapsa Lune i više stečajeva koji su se dogodili od travnja do srpnja 2022., mnogo poluga je izbrisano, ali još uvijek se čini da postoji mnogo sklonosti riziku.

Tradicionalne financije počinju bilježiti slabljenje većine svojih poluga; bit će ključno za Bitcoin da zadrži ovaj raspon cijena jer se vrijednost nastavlja brisati u dionicama i fiksnim prihodima.

Kakvi su izgledi za Q4?

Ukupni otvoreni interes za pozivne i prodajne opcije prema cijeni izvršenja za određeni opcijski ugovor. Call opcija daje imatelju pravo na kupnju dionice, a put opcija daje imatelju pravo na prodaju dionice.

Kad se približimo 30. prosincu, tisuće poziva za više od 35,000 USD po Bitcoinu su ohrabrujuće. Rujan je bio krvoproliće za tradicionalne financije, no Bitcoin je pao samo 2.5% i čvrsto drži 18,000 XNUMX USD. Međutim, s obzirom na sezonu zarada na horizontu i ljutu zimu za Europu, možda će biti teško vidjeti ove brojke na kraju godine.

Rudari osjećaju pritisak.

Mining Pulse pokazuje odstupanje između 14-dnevnog prosječnog blok intervala i ciljanog vremena od 10 minuta. Vrijednosti oscilatora mogu se smatrati koliko su sekundi brži (negativni) ili sporiji (pozitivni) blokovi koji se rudare u odnosu na ciljno vrijeme bloka od 600 s.

• Negativne vrijednosti pokazuju promatrano vrijeme bloka je brže od ciljanog vremena bloka. To se obično događa kada rast stope raspršivanja nadmašuje prilagodbe težine i sugerira da je u tijeku širenje raspršivačke snage mreže.
• Pozitivne vrijednosti pokazuju promatrano vrijeme bloka je sporije od ciljanog vremena bloka. To se obično događa kada se brzina raspršivanja usporava više od prilagodbi težine prema dolje, što znači da rudari dolaze izvan mreže.

Trenutačno je rudarski puls marginalno u pozitivnom području, što ukazuje na to da je Bitcoin mreža u sporijem vremenu bloka jer je hash rate nedavno dosegao najvišu razinu svih vremena. Poteškoće u rudarenju također su bile na najvišoj razini svih vremena. Međutim, sada vidimo pad u oba. Stopa raspršivanja počela je padati, dok je težina imala prvu prilagodbu prema dolje od srpnja.

Budući da je težina blizu najviših vrijednosti svih vremena, to će nastaviti pritiskati rudare; očekujte da će poteškoće nastaviti padati dok se neprofitabilni rudari nastavljaju čistiti s mreže. U drugoj polovici 2022. bili smo iznad rudarskog pulsa, koji je također povezan s kapitulacijom rudara, rudari trenutno nisu izašli iz šume, ali izgleda mnogo zdravije nego što je bilo prethodnih tjedana i mjeseci.

Dijamantne ruke za zrele vlasnike

Uništeni dani novčića (CDD) za bilo koju transakciju izračunavaju se uzimanjem broja novčića u transakciji i množenjem s brojem dana od zadnjeg trošenja tih novčića.

90D uništenih dana novčića je 90-dnevni tekući zbroj uništenih dana novčića (CDD) i pokazuje broj dana uništenih novčića tijekom prošle godine. Ova je verzija prilagođena prema dobi, što znači da normaliziramo prema vremenu kako bismo uzeli u obzir rastuću osnovnu vrijednost kako vrijeme prolazi.

Uništeni dani novčića vizualiziraju razdoblja u kojima su potrošeni stari i mlađi novčići. Mjerni podatak je na najnižoj razini svih vremena, što pokazuje da zreli kovanici drže svoj Bitcoin i stoga su dominantno ponašanje za ovu vrstu ulagača. Tijekom porasta 2013., 2017. i 2021. CDD je značajno porastao jer se ova vrsta skupine prodavala za profit. Nalazimo se usred akumulacije medvjeđeg tržišta.

Dobni raspon metričkog potrošenog volumena podržava dijamantne ruke od LTH-ova, odvajajući volumen prijenosa u lancu na temelju starosti kovanica. Svaki pojas predstavlja postotak potrošenog volumena koji je prethodno premješten unutar razdoblja označenog u legendi.

LTH (6+ mjeseci) troše kovanice po agresivnoj stopi tijekom vrhunca bull run-a 2021. početkom siječnja na najvišem nivou od gotovo 8% kohorte. Međutim, kako vrijeme prolazi i kako je cijena Bitcoina kontinuirano padala do 2022. godine, zrele osobe oklijevaju prodavati BTC u ovom cjenovnom rasponu jer je ovo HODLing ponašanje jedno od najjačih dugi niz godina.

Kapacitet Lightning mreže se približava 5,000 BTC

Jedna od boljih vijesti u ovom ciklusu je da kapacitet munjevite mreže nastavlja rasti, dostižući vrhunce svih vremena svaki tjedan, što je čisti organski rast. Trebali bismo očekivati ​​da ćemo sljedeći tjedan prijeći granicu od 5,000 BTC.

Dugotrajna naspram kratkoročne opskrbe držača

Dugoročni vlasnici definiraju se kao vlasnici Bitcoina dulje od 155 dana i smatraju se pametnim novcem ekosustava te prodaju tijekom bull rana, ali akumuliraju i drže tijekom medvjeđih tržišta. Ovo je dosljedan pristup ove skupine, dok se obrnuto događa kod kratkoročnih vlasnika jer su oni skloniji vrijednosti u dolarima.

Kroz povijest BTC-a, kada dođe do vrhunca bull rana, LTH-ovi prodaju, ali kada medvjeđe tržište dođe do pada, oni se akumuliraju. To se sada događa, što je ohrabrujuće, držeći preko 13.6 milijuna BTC-a, dok STH počinje prodavati i smanjuje veličinu svoje pozicije.

Pogledajte dolje – mogući su BTC od 12 tisuća dolara

URPD metrika je alat koji pokazuje po kojim je cijenama kreiran trenutni skup Bitcoin UTXO-a, tj. svaka traka pokazuje broj postojećih bitcoina koji su se zadnji kretali unutar te specificirane cjenovne skupine. Sljedeće metrike niz su varijanti koje dalje raščlanjuju podatke, promatrajući određene tržišne skupine.

U ovoj verziji ponuda je segmentirana prema ukupnom stanju subjekta vlasnika. To omogućuje razlikovanje "kitova" od "riba". Zamjene se tretiraju zasebno (sivo). Sva ponuda prikazana je u cjenovnoj grupi po kojoj je dotični entitet (u prosjeku) nabavio svoje kovanice.

Crna okomita traka prikazuje tržišnu cijenu na vremenskoj oznaci izrade grafikona.

Veliki jaz u ponudi pojavljuje se ispod najniže razine u lipnju od 17.6 tisuća USD do raspona od 10 do 12 tisuća USD. Velik dio ponude koja je kupljena oko 20 tisuća dolara su ulagači s manje od 1 Bitcoina; to bi moglo predstavljati probleme ako Bitcoin padne, a ova kohorta bi doživjela daljnji nerealizirani gubitak koji bi mogao izazvati daljnji pad.

Aktivnost stablecoina je prigušena, što je pozitivan znak

Ovaj grafikon prikazuje 30-dnevnu neto promjenu u ponudi četiri najbolja stabilna novčića USDT, USDC, BUSD i DAI. Imajte na umu da se zalihe ovih stabilnih kovanica distribuiraju između više host lanaca blokova, uključujući Ethereum.

2021. bila je važna godina posebno za stablecoine, u kojoj je ogromna količina stablecoina pritjecala na burze kako je defi rastao. Identificirajući 4 najbolja stablecoina, USDT, USDC, DAI i BUSD, do 24 milijarde dolara teklo je na vrhuncu sredinom 2021. godine.

Međutim, 2022. je drugačija priča: mnogo povlačenja i neizvjesnost. To je bilo povezano s makro neizvjesnošću i kolapsom Lune. Od kolovoza, povlačenja su dramatično opala. To je vrlo prigušena aktivnost što je pozitivno vidjeti u ovom tržišnom okruženju.