Tjedni MacroSlate: Fed postiže hat-rick od povećanja od 75 bps dok valute počinju padati diljem svijeta u odnosu na DXY, uključujući Bitcoin

Fed postiže hat-trick

Fed je ostvario svoje treće uzastopno povećanje od 75 baznih bodova popraćeno višim predviđanjima budućih stopa, gurajući indeks dolara i prinose na fiksni dohodak na nove najviše razine. Volatilnost u svim klasama imovine je porasla, što je dovelo do toga da su desetogodišnji minus dvogodišnji prinosi na kraju bili najveći od 1988.

FOMC-ovo povećanje od 75 bps povećalo je ciljni raspon s 3% na 3.25%, s predviđanjima da će referentna vrijednost dosegnuti kraj 2022. na 4.4%. Nezaposlenost za 2023. porasla je na 4.4% s 3.9%, a očekuje se da će povećanje stope ohladiti tržište rada.

Kao rezultat toga, euro je dosegao najnižu točku od 2002. u odnosu na USD (0.96). Funta je pala na 1.08, a USDJPY je probio 145, s 10-godišnjim japanskim državnim obveznicama koje još uvijek dostižu 0.25%. 

Weimarska Republika II

Njemački indeks proizvođačkih cijena (PPI) u kolovozu porastao je za 45.8% (naspram očekivanih 37.1%) u odnosu na prošlu godinu. To je bilo potaknuto uglavnom skokom cijena energije, povećavajući izglede za višu inflaciju CPI-a u sljedećem čitanju.

Što se tiče energije, PPI je porastao gotovo 15% u usporedbi s kolovozom 2021.; međutim, cijene energije bile su duplo više nego u istom razdoblju prošle godine, odnosno rast od 139%. To bi bio razlog zašto se cijene energije ne razmatraju u CPI printu, jer bi središnje banke morale agresivno povećati kamatne stope.

Nijemci imaju loša sjećanja na hiperinflaciju koja je pogodila njemačku papirnatu marku, valutu Weimarske republike, početkom 1920-ih. Kako bi platila reparacije Prvog svjetskog rata, Njemačka je suspendirala zlatni standard (konvertibilnost svoje valute u zlato). Nijemci su plaćali ratnu odštetu masovnim tiskanjem novčanica za kupnju strane valute za plaćanje odštete, što je dovodilo do sve veće inflacije.

“Štruca kruha u Berlinu koja je krajem 160. koštala oko 1922 maraka, krajem 200,000,000,000. koštala je 1923 maraka” - History Daily

Cijena zlata u weimarskim markama 1914. bila je jednaka 1, jer se ponuda zlata povećavala samo oko 2% godišnje, što je relativno stabilna imovina. Međutim, unutar sljedećeg desetljeća, postotak promjene cijene zlata je fluktuirao jer je nazivnik (weimarske marke) drastično porastao u ponudi novca.

Slična situacija dogodila se 2020-ih, kao Bitcoin ima slične karakteristike kao zlato. Bitkoin je po svojoj prirodi promjenjiv, ali također razdražljiv zbog povećanja novčane mase M2 (koja se sastoji od M1 plus štednih depozita).

korelacije

Manipulacija valutom

Banka Japana ostavila je nepromijenjenu referentnu stopu na negativnih 0.1% i obvezala se zadržati desetogodišnju državnu valutu na 0.25%, poslavši jen na najnižu razinu u 24 godine u odnosu na dolar.

Međutim, 22. rujna, glavni japanski valutni diplomat Kanda potvrdio je da su intervenirali na deviznom tržištu. Japanska vlada ušla je na tržište kako bi kupila jen za dolare i provela prvu deviznu intervenciju od lipnja 1998. Jen je skočio u odnosu na DXY, pavši sa 145 na 142.

 “Ako manipulirate ključnim aspektom novac, ti manipuliraš svim našim vremenom. A kad imate manipulacija in novac, imate, MORATE imati dezinformacije posvuda u društvu… Bitcoin je suprotan sustav. Nada, istina, bolja budućnost. Provedite vrijeme tamo.” – Jeff Booth. 

Dionice i mjerač volatilnosti

Dionice nastavljaju padati

Dionice su pokušale izgledati hrabro, ali su nastavile biti pogođene rastućim kamatnim stopama. Do sada, u 2022., vrijednosna tržišta su značajno snižena. Budući da se približava kraj tromjesečja i sezona tromjesečnih zarada, očekujte da će pad zarada nastaviti ovaj napad.

Kako se opskrbni lanci nastavljaju raspadati, trošak kapitala raste, a rastući DXY sve su obveze za javna poduzeća. Očekujte da će stopa nezaposlenosti početi rasti od četvrtog kvartala nadalje.

roba

Nemojte ostati držati torbu s nekretninama

Prosječna fiksna 30-godišnja hipotekarna stopa porasla je za +104.5% na godišnjoj razini. Čini se da je ovo najbrža stopa promjene od prikupljanja podataka 1972.

Trenutačna 30-godišnja fiksna hipoteka 21. rujna bila je 6.47% najviša od 2008.; iznosio je samo 2.86% u rujnu 2020.

Rujan 2020.: srednja cijena kuće od 337 tisuća USD s 30-godišnjom stopom hipoteke od 2.86% dovela bi do ukupno plaćenih 30 tisuće USD tijekom 502 godina.

Međutim, u usporedbi s rujnom 2022.: srednja cijena kuće od 440 tisuća USD s 30-godišnjom stopom hipoteke od 6.47% dovela bi do ukupno plaćenih 30 tisuća USD tijekom 998 godina.

Problemi se nastavljaju gomilati za investitore u nekretnine. Stopa gornje granice za jednu obitelj u odnosu na šestomjesečni prinos državne blagajne SAD-a otkriva zašto su nekretnine obveza s rastućim kamatnim stopama. 6-mjesečna riznica SAD-a sada donosi gotovo iste, ako ne i više, u određenim državama kao kupnja i iznajmljivanje kuće u Americi (poznata kao gornja stopa).

Nekretnine imaju manje poticaja za ulagače da budu na tim tržištima zbog pada cijena. Sljedeći očiti znak je smanjena potražnja investitora i zahtjevi za maržom za prodaju nekretnina i izbacivanje imovine iz knjiga. Svaki put kada savezne rezerve povećaju kamatne stope, kapitalni trošak se povećava na postojeće portfelje. Trend koji treba slijediti je vidjeti Wall Street i velike banke koje žele izaći što je prije moguće, jer su već zaradile svoje naknade.

Još jedan pokazatelj koji označava lošije izglede za graditelje kuća u SAD-u je NAHB indeks tržišta nekretnina koji je objavljen 19. rujna. Indeks je pao deveti mjesec zaredom i više nego što se očekivalo u rujnu. Indeks prijeti da će pasti na razine zadnje viđene tijekom stambene krize između 2006. i 2013., pri čemu je aktivnost u prodaji na tržištu novih domova gotovo zaustavljena.

Tečajevi i valuta

Portfelj 60/40 krvari

Portfelj 60/40 dobro je služio ulagačima posljednjih 40 godina, s niskom inflacijom, volatilnošću i padajućim kamatnim stopama. Uravnoteženi portfelj imao bi 60% u dionicama i 40% u obveznicama.

Zašto je ova strategija bila ultimativno osiguranje

1. Veliki rizik: u eri niskih kamatnih stopa, strategija kupi i zadrži bila je savršena za dionice. Istodobno, obveznice su pružale osiguranje portfelja tijekom tržišnog stresa, osobito tijekom tehnološkog buma 2000. i GFC-a.
2. Nekoliko dezinflacijskih sila, poput globalizacije, rasta Kine i starenja demografije, obuzdalo je inflaciju.

Zašto više nije 

1. Osjetljivost na inflaciju: ulagači su 1970-ih primili razumne nominalne povrate, ali kada uzmete u obzir visoku inflaciju, portfelji su izgubili značajnu vrijednost. U inflatornom okruženju, obveznice trpe više od dionica; neće zaštititi temeljnu važnost portfelja.
2. Prema omjeru CAPE, obveznice i dionice bile su blizu vrijednosti svih vremena. Omjer se izračunava dijeljenjem cijene dionice poduzeća s prosjekom zarade poduzeća u posljednjih deset godina, prilagođenom za inflaciju. Trenutačni omjer procijenjen je na oko 29, spuštajući se s razine od 35. Indeks je na sličnim razinama kao crni utorak (velika depresija 1929.) i znatno viši od GFC-a.

Portfelj američkih dionica/obveznica u omjeru 60/40 pao je 16.2% u 2022., što je njegova najgora kalendarska godina od 1937. godine.

• Bitcoin se kretao između 18 i 20 tisuća dolara u tjednu koji počinje 19. rujna
• Adrese i naknade za plin su na najnižoj razini u posljednjih nekoliko godina.
• mikrostrategija kupio dodatnih 301 Bitcoin 9. rujna; MicroStrategy sada drži 130,000 Bitcoina.
• Prihodi rudara i dalje su smanjeni.
• BTC se bori s realiziranom cijenom otkako je pao ispod nje sredinom lipnja

Grad duhova

Aktivne adrese su broj jedinstvenih adresa aktivnih u mreži, bilo kao pošiljatelj ili primatelj. Računaju se samo adrese koje su bile aktivne u uspješnim transakcijama. Adrese su izvrstan način da shvatite koja se aktivnost događa na mreži. Aktivne adrese bile su ravne/prigušene već gotovo dvije godine, pokazujući malo aktivnosti na mreži jer su špekulanti napustili ekosustav.

Osim toga, naknade za plin su male i prigušene na razinama viđenim gotovo od 2018. Naknade će rasti na temelju transakcijske aktivnosti, što također podržava slučaj da je to grad duhova na Bitcoin mreži.

Kitovi nastavljaju s prodajom

Broj entiteta sa stanjem od 1,000 ili više Bitcoina smatra se kitom. Tijekom vrhunca bull run-a početkom 2021. bilo je gotovo 2,500 kitova dok se Bitcoin približavao 60,000 XNUMX dolara. Međutim, kako se kitovi smatraju pametnim novcem Bitcoin ekosustava, prodavali su kada je cijena bila visoka; očekujte akumulaciju ove skupine ako trendovi Bitcoina padnu u cijenu.

Rezultat trenda akumulacije po kohorti potvrđuje gornju tezu; distribucija i akumulacija metričkog monitora po novčaniku svakog entiteta. Entitet od 1k-10k počeo je povećavati svoje posjede od 19. rujna, što je označeno tamnoplavom bojom, što je ohrabrujuće vidjeti jer vide Bitcoin kao vrijednost za novac u ovim rasponima cijena.

Rudari moraju kapitulirati da bi se potvrdilo dno

Gledajući unatrag na ciklus 2017-18, konačna kapitulacija nije bila sve dok nisu kapitulirali rudari. Bitcoin hash rate pao je preko 30% u odnosu na vrhunac jer su rudari prestali raditi jer su bili neprofitabilni. S rastućim računima i cijenama energije, nešto slično će se najvjerojatnije dogoditi tijekom zime jer će se pritisak na neprofitabilne rudare pojačati.

Osim toga, prihod rudara po TeraHash (stopa raspršivanja/prihod rudara) nije pao ispod svojih najnižih vrijednosti svih vremena, što bi se moglo dogoditi zbog rastuće stope raspršivanja i pada cijena BTC-a.

Rudarska industrija igra je preživljavanja najjačih; svaki pristojni maloljetnik koristi nasukanu energiju i ima fiksni PPA. Kako se stope zaduživanja povećavaju s cijenama energije, neprofitabilni rudari počet će kapitulirati i ispadati s mreže.

Aktivnost Bitcoina na lancu izgleda sumorno

Aktivnost na lancu može odrediti koliko se kovanica troši na razmjenu i od nje. Prva metrika kontekstualizira ovo, ukupni volumen prijenosa na burze. Dana 19. rujna, 250 tisuća BTC-a poslano je natrag na razmjene koje bi bile najveći iznos od ožujka 2020.

To je dodatno potkrijepljeno metričkom promjenom neto pozicije tečaja, koja pokazuje da su priljevi dominantan režim. Ovo se dogodilo samo četiri puta ove godine, i oko ruske invazije i oko Luna kolaps. Mnogo medvjeđeg raspoloženja se prenosi na burze.

Pratite podatke

Ukupna ponuda koju drže nelikvidni, likvidni i visoko likvidni subjekti. Likvidnost subjekta definira se kao omjer kumulativnih odljeva i priljeva tijekom životnog vijeka subjekta. Subjekt se smatra nelikvidnim/likvidnim/visoko likvidnim ako je likvidan L je ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, respektivno.

Bitcoin se približava 15-milijuntom bitcoinu koji postaje nelikvidan; to su novčići koji se čuvaju izvan mreže u novčanicima za vruće ili hladno skladištenje. Zaliha u optjecaju je oko 19 milijuna, sa zapanjujućom količinom nelikvidne ponude koja trenutno iznosi 79%.

Ova metrika također rastavlja likvidnu i visoko likvidnu ponudu. Od početka godine, likvidni i visoko likvidni BTC smanjili su se za oko 400 tisuća BTC-a i postali su nelikvidni, što je dugoročno pozitivno jer sve manje ulagača špekulira s imovinom i drži je kao pohranu vrijednosti.

Gdje smo u smislu troškova?

Ostvarena cijena bila je ukupna cijena kada je svaki novčić posljednji put potrošen u lancu. Daljnjom analizom kratkoročnih i dugoročnih kohorti vlasnika, možemo izračunati ostvarenu cijenu koja odražava agregatnu osnovu troškova svake grupe.

Ova metrika izračunava omjer između LTH i STH ostvarene cijene:

• Uzlazni trend kada STH ostvaruju gubitak koji je veći od LTH (npr. akumulacija na medvjeđem tržištu)
• Silazni trend kada LTH troše kovanice i prenose ih na STH (npr. distribucija tržišta bikova)

Tijekom medvjeđih tržišta, kako cijena nastavlja padati, realizirana cijena STH padat će ispod realizirane cijene LTH. Kada dođe do kapitulacije, istaknute ljubičastom zonom, ti se događaji obično događaju tijekom medvjeđih tržišta u kasnoj fazi.

Cijena je u silaznoj spirali gotovo godinu dana, od studenog 2021., a mi tek trebamo prijeći; očekivanje ovog crossovera moglo bi se dogoditi prije kraja rujna. U prethodnim ciklusima medvjeđeg tržišta obično je u prosjeku potrebno 220 dana za oporavak nakon križanja.