Što je terraUSD (UST) i kako utječe na bitcoin?

Više milijardi dolara kladio se na to bitcoin može djelovati kao "pričuvna valuta" za kripto ekonomiju već se testira dok se UST, kontroverzni stabilcoin, bori da održi svoju vezu od 1 dolara.

UST je tijekom vikenda pao blizu 99 centi, što je potaknulo strah od potencijalnog "napadanja banke" koji bi mogao natjerati Terru, projekt iza njega, da uroni u hrpu bitcoina vrijednu 3.5 milijardi dolara kako bi podržao token.

Sada, Luna Foundation Guard, organizacija koju je stvorio izumitelj Terra, kaže da će posuditi 750 milijuna dolara u bitcoinu trgovačkim tvrtkama kako bi zadržali UST-ovu cijenu. Ali to je malo učinjeno da ublaži zabrinutost ulagača o implikacijama na bitcoin.

Razvijen od strane Terraform Labsa sa sjedištem u Singapuru, UST je ono što je poznato kao algoritamski stablecoin. Cilj mu je izvršiti funkciju stabilnih kovanica poput tethera, koji prate cijenu Američki dolar, ali bez ikakve stvarne gotovine koja se drži u rezervi koja bi to podržala.

Umjesto toga, UST - ili "terraUSD" - nastaje uništavanjem sestrinskog tokena, poznatog kao luna, korištenjem pametnih ugovora, linija koda upisanih u blockchain.

"Ako imate, recimo, 405 dolara i spalite jednu lunu, trebali biste moći kovati 405 UST stabilnih kovanica", objašnjava Carol Alexander, profesorica financija na Sveučilištu Sussex.

Isto vrijedi i obrnuto - nova luna se kovala spaljivanjem UST i drugih algoritamskih stabilnih kovanica koje Terra podržava.

Terrini protokoli također sadrže arbitražni mehanizam, gdje investitori mogu iskoristiti odstupajuće cijene u svakom od tokena. Na primjer, prevelika potražnja za UST može dovesti do toga da njegova cijena premaši 1 dolar. To znači da trgovci mogu pretvoriti lunu u vrijednosti od 1 dolara u UST, a razliku ubaciti kao profit.

Model je dizajniran da ujednači ponudu i potražnju za UST. Kada je cijena UST-a previsoka, korisnici su potaknuti da spaljuju lunu i stvaraju novi UST, povećavajući ponudu stabilnog novca, a istovremeno smanjujući količinu lune u optjecaju.

"Luna postaje sve manja, što je čini vrednijom, prenoseći tu vrijednost u UST", kaže Alexander.

Kada je cijena UST-a preniska, događa se obrnuto - UST se spaljuje i luna se kuje. To bi, u teoriji, trebalo pomoći stabilizaciji cijena.

"Ovo pretpostavlja normalne tržišne uvjete", rekao je David Moreno Darocas, istraživački analitičar u CryptoCompareu.

“Tijekom razdoblja visoke volatilnosti i jednostrane aktivnosti kupnje/prodaje za UST, gornji stabilizator možda neće biti dovoljan za održavanje fiksacije u kratkom roku.”

Bilo je više slučajeva u kojima se UST odvojio od svoje veze od 1 dolara, što je izazvalo zabrinutost oko održivosti njegovog ekonomskog modela - osobito u situaciji kada nekoliko ljudi pokušava otkupiti svoje tokene odjednom.

Posljednji izazov stigao je tijekom vikenda. Stotine milijuna UST prodano je na Anchoru, Terrinoj vodećoj platformi za pozajmljivanje, kao i na Curveu i Binanceu, što je rezultiralo optužbama za “koordinirani napad” na stablecoin.

“Muškarci će doslovno neuspješno napasti stablecoin umjesto da idu na terapiju”, rekao je Do Kwon, južnokorejski kripto poduzetnik koji je suosnivač Terraform Labsa, u nakon izbrisanom tweetu.

Kako bi riješio zabrinutost oko održivosti svog stablecoina, Kwon planira kupiti bitcoin u vrijednosti do 10 milijardi dolara putem neprofitne organizacije Luna Foundation Guard. Ta bi sredstva osigurala backstop u slučaju dramatičnog pada vrijednosti UST-a.

Ideja je da bi bitcoin djelovao kao "rezervna valuta" za ekosustav Terra.

LFG kupio još 1.5 milijardi dolara u bitcoinu prošlog tjedna, čime su njegove ukupne rezerve porasle na oko 3.5 milijardi dolara. Međutim, u ponedjeljak je organizacija rekla da poduzima korake za "proaktivnu obranu stabilnosti" UST-a.

To uključuje posuđivanje bitcoina u vrijednosti od 750 milijuna dolara trgovačkim tvrtkama kako bi se "zaštitila veza UST" i daljnjih 750 milijuna u UST posuđeno za kupnju više bitcoina "kako se tržišni uvjeti normaliziraju".

"U slučaju većine ovih algo stabilnih kovanica, vidjeli smo da se timovi koji stoje iza projekta obično moraju uključiti - tako da oni još nisu u potpunosti decentralizirani niti njima upravljaju neovisno", rekao je Vijay Ayyar, voditelj korporativnog razvoja i međunarodnog u kripto razmjena Luno.

Ulagači su zabrinuti da će UST-ova bitcoin potpora rezultirati dodatnim bolom za kriptovalutu.

Najveći digitalni novčić na svijetu pao ispod 33,000 dolara u ponedjeljak, pao na najnižu razinu od srpnja 2021. Posljednji put se trgovao na oko 32,921 USD, što je pad od 6% u posljednja 24 sata.

Intervencija LFG-a "dodat će prodajnom pritisku", rekao je Derek Lim, voditelj kripto uvida na Bybit burzi. “BTC će vjerojatno pasti niže prije nego što se vrati kada prodavači na kratko ostvare profit.”

Kwon je inzistirao da LFG “ne pokušava napustiti svoju bitcoin poziciju”.

"Kako se tržišta oporavljaju, planiramo da nam se zajam otkupi u BTC-u, povećavajući veličinu naših ukupnih rezervi", rekao je.

Plan je na kraju omogućiti vlasnicima UST-a da otkupe svoje tokene u zamjenu za bitcoin. Bitcoin bi igrao ulogu koju obično preuzima Luna u kriznom scenariju, s arbitražnim suradnicima koji kupuju UST i zatim ga mijenjaju za bitcoin s popustom. No ovo je još tjednima od implementacije i nejasno je kako će funkcionirati u praksi.

Najveći rizik u napretku bio bi još jedno smanjenje UST-a koji bi prisilio LFG na likvidaciju svojih bitcoina, rekao je Hendo Verbeek, voditelj kvantitativnih trgovačkih operacija u Faculty Group. To bi, pak, moglo rezultirati daljnjim likvidacijama kupaca s “prekomernom zaduženošću”, smatra Verbeek.

"Ovo je scenarij iz noćne more koji izgleda kao stvarni ishod događaja", rekao je.