Bankrotirani kripto zajmodavac Celsius mogao bi ostaviti kupce zadnjima u redu za isplatu

Što se dogodilo

Ranije ovog mjeseca, kriptovalutar Celsius Network podnio je zahtjev za zaštitu od bankrota prema Poglavlju 11 na saveznom sudu Južnog okruga New Yorka. Prijava nije bila iznenađenje za mnoge koji su upoznati s nedavnim vijestima o tvrtki, budući da je prošlo više od mjesec dana otkako je Celsius zaustavio povlačenje klijenata zbog "ekstremnih tržišnih uvjeta", koje su sami prijavili i opisali. Ono što je uznemirilo mnoge u industriji, posebno korisnike Celsiusa, je način na koji će tvrtka vjerojatno tretirati zamrznuta sredstva.

U sudskom podnesku, Celsiusov glavni izvršni direktor Alex Mashinsky otkrio je otprilike 1.2 milijarde dolara rupe u bilanci tvrtke. Na dan 13. srpnja 2022. tvrtka je imala 5.5 milijardi dolara ukupnih obveza i 4.3 milijarde dolara imovine. Celsius je rekao da potrošačima (za razliku od institucionalnih partnera) duguje više od 4.7 milijardi dolara.

Tvrtka u financijskim poteškoćama može birati između nekoliko različitih vrsta stečajnih postupaka. Celsius je odabrao Poglavlje 11, koje općenito prvo daje prioritet otplatama osiguranim vjerovnicima, zatim neosiguranim vjerovnicima i na kraju vlasnicima kapitala. Neosigurani vjerovnici najvjerojatnije su pojedinci ili institucije koje su posudile novac bez dobivanja određene imovine kao kolaterala ili "sigurnosti" za zaštitu svog zajma.

Iako je nejasno kako će Celsius i stečajni sud klasificirati Celsiusove korisnike koji su bili spriječeni u pristupu svojim sredstvima, Celsiusovi uvjeti usluge i sudski dokumenti pokazuju da će se korisnici tretirati kao neosigurani vjerovnici. Postavlja se pitanje kada će i hoće li Celsiusovi kupci moći nadoknaditi dio ili dio svojih gubitaka. Ovo bi moglo biti predmet žestoke parnice na stečajnom sudu.

Ključni akteri

● Celzijeva mreža

● CEO Alex Mashinsky

Kontekst

Celsius je tvrdio da je siguran kao banka

Celsius se držao kao sigurna alternativa tradicionalnim bankama i obećavao korisnicima visoke kamate. Kupci mogu koristiti svoje kreditne kartice ili bankovne račune za kupnju kripto imovine. Kako bi privukla kupce da ulože svoju kriptovalutu u Celsius, tvrtka je obećala povrate do 20% na depozite, uključujući 8.8% na stabilne kovanice kao što je Tetherov USDT.

G. Mashinsky dosljedno je umanjivao rizike koje su sa sobom nosile te strategije i početne optužbe da tvrtka ima problema naziva "Fud" ("strah, neizvjesnost i sumnja").

Mnogi kupci Celsiusa imaju pisao stečajnom sudu, tražeći pristup svojim sredstvima i rekavši da se osjećaju da su ih tvrtka i Alex Mashinsky lagali.

„Gledao sam svaki AMA (Pitaj me bilo što) svakog petka od prijave, a iz tjedna u tjedan Alex bi pričao o tome kako je Celsius sigurniji od banaka jer navodno ne stavljaju hipoteke i ne koriste zajmove s djelomičnim rezervama kao što to čine banke ”, kaže Stephen Richardson.

Drugi korisnik Celsiusa, Brian Kasper, rekao je: “Celsius je nastavio govoriti ljudima da su bolji od banke. Sigurnije, s boljim povratom. Kao i da nam kažu da su imali milijarde u likvidnoj gotovini.”

Unatoč tome što je Celsius tek nedavno podnio zahtjev za stečaj, pitanja o njegovim postupcima upravljanja rizicima kruže godinama. Na primjer, u lipnju 2021. Crypto Custodian Prime Trust prekinuo je veze s Celsiusom nakon što je njegov tim za rizike izrazio zabrinutost zbog Celsiusove strategije "beskonačne ponovne hipoteke imovine". Od ožujka 2020. Celsius je koristio Prime Trust za pohranu imovine za neke svoje klijente.

Kao Scott Purcell, osnivač Prime Trusta i Tvrđava.xyz, rekao mi je: “Godine 2020. iz profesionalne sam znatiželje detaljno pogledao Celsius i druge platforme za posuđivanje/ulaganje. Što sam više učila o njihovim poslovnim modelima, postajala sam sve zabrinutija. Istraživao sam kako su plaćali tako visoke kamate. Svakako mogu razumjeti dobivanje premije za nešto od čega su banke zazirale. Također razumijem posuđivanje (hipoteku) imovine kako bi se ljudima omogućilo posuđivanje (marža). To je sjajan posao. Ali to nije objasnilo ogroman raspon kamatnih stopa koje su Celsius (i drugi slični njima) plaćali ljudima za posuđivanje BTC-a, ETH-a i druge kripto imovine. Čitao sam da nisu samo jednom posuđivali (hipoteku), već da je njihov model bio rehipoteka; posuđivanje istih sredstava uvijek iznova i iznova za prinose soka. Ako je istina, to je bilo zapanjujuće, moglo je, a možda i nije biti legalno (ja nisam odvjetnik, pa to nije moj poziv), ali, bez sumnje, ovo bi bilo predodređeno za neuspjeh jer bi svako oštro kretanje tržišta u bilo kojem smjeru bilo katastrofalno za tako smiješno iskorištenog poslovnog modela. Pa ipak su ljudi stajali u redu da im pošalju gotovinu ili kriptovalute na ovom modelu…ludo.”

Celsius je u početku tvrdio da bi mogao generirati tako velike prinose jednostavnim posuđivanjem sredstava klijenata institucijama, no Celsius je promijenio strategiju i počeo koristiti više decentralizirane financijske platforme (DeFi). To je u konačnici dovelo do nedavno objavljenog manjka od 1.2 milijarde dolara u Celsiusovoj bilanci.

Nisu svi stečajevi jednaki

Budući da Celsius nije bio registrirani trgovac brokerima, mogao je podnijeti zahtjev za zaštitu od bankrota prema Poglavlju 11, umjesto prema Poglavlju 7.

Stečaj u poglavlju 11 omogućuje poduzećima da rade dok restrukturiraju svoje financije kako bi platili vjerovnicima. Da je Celsius reguliran kao broker vrijednosnih papira ili robe ili da je pokrenut stečajni postupak prema Poglavlju 7, njegova bi jedina opcija bila likvidacija, dopuštajući sudu da rasproda preostalu imovinu za otplatu dugova.

Celsius se trudi osloboditi što više operativnog kapitala. Nedavno je Celsius oslobodio više od milijardu dolara u kripto imovini, uglavnom u wBTC-u i vrsti tokena derivata ethera (ETH) pod nazivom stETH otplatom svog preostalog duga raznim protokolima za decentralizirano financiranje (DeFi) kao što su AAVE i Compound.

U svojim zahtjevima za bankrot, Celsius je zatražio dopuštenje za plaćanje do 3.76 milijuna dolara založnih prava i potraživanja dobavljača, te je rekao da ima 167 milijuna dolara u gotovini za potporu poslovanju.

Celsius se provukao kroz regulatorne pukotine Crypto-a

Celsiusovi uvjeti pružanja usluge – ako su provedivi – mogu predstavljati probleme klijentima koji traže puni povrat svojih depozita. Uvjeti navode da korisnici prenose "sva prava i vlasništvo" nad svojom kripto imovinom na Celsius, uključujući "vlasnička prava" i pravo na "zalog, ponovno zalaganje, hipoteku, ponovnu hipoteku, prodaju, posuđivanje ili drugi prijenos ili korištenje" bilo kojeg iznosa takve kriptovalute, bilo “odvojeno ili zajedno s drugom imovinom”, “u bilo kojem vremenskom razdoblju” i “bez zadržavanja u posjedu i/ili nadzora nad sličnim iznosom [kripto] ili bilo kojeg drugog novca ili imovine u Celsius-u, i koristiti ili ulagati takve [kriptovalute] u punoj Celsiusovoj diskreciji.” Celsius je u sudskim podnescima napisao da su klijenti prenijeli vlasništvo nad kripto imovinom na tvrtku, čineći te klijente neosiguranim vjerovnicima.

Da je Celsius banka, depozite do 250,000 dolara osiguralo bi federalno tijelo. Korisnici brokera-dilera bili bi osigurani za do 500,000 dolara u vrijednosnim papirima i gotovini od strane zasebnog tijela, SPIC-a.

U rujnu 2021. regulatori u Kentuckyju, New Jerseyju i Texasu naložili su Celsiusu naredbu o prekidu i odustajanju, tvrdeći da bi se njegovi kamatonosni proizvodi trebali registrirati kao vrijednosni papiri. Državni odbori za vrijednosne papire u Alabami, Kentuckyju, New Jerseyju, Teksasu i Washingtonu također su pokrenuli ispitivanja Celzija, Reuters izvješća. SEC također navodno proučava Celsius.

Ovo možda nije samo problem Celzija

Druge pseudobanke poput Voyagera (također u stečaju) i BlockFi (ojačane FTX-om) imaju sličan jezik u svojim uvjetima usluge.

Blockfijevi uvjeti navode da “BlockFi ima pravo, bez daljnje obavijesti vama, dati u zalog, ponovno založiti, staviti pod hipoteku, ponovno staviti u hipoteku, prodati, posuditi ili na drugi način prenijeti, uložiti ili koristiti bilo koji iznos takve kriptovalute koju ste dali pod Zajmom, odvojeno ili zajedno s drugom imovinom, sa svim pripadajućim pravima vlasništva.” BlockFi upozorava: „Bilo koji obveznički ili povjerenički račun koji vodi BlockFi za dobrobit svojih klijenata možda neće biti dovoljan za pokrivanje svih gubitaka koje su pretrpjeli klijenti. U svjetlu ovih rizika, trebali biste pažljivo razmotriti je li držanje kriptovalute na BlockFi računu prikladno.”

Voyagerovi uvjeti ističu da nije jasno kako bi se postupalo s klijentovom kriptovalutom u slučaju stečajnog postupka i izričito upozoravaju da bi klijenti mogli biti “tretirani kao neosigurani vjerovnici” i doživjeti “potpuni gubitak svih korisničkih kriptovaluta”.

Voyager je ranije ovog mjeseca podnio zahtjev za zaštitu od stečaja. Zatim su prošlog tjedna Federalne rezerve i Federalna korporacija za osiguranje depozita (FDIC) naredio Voyager da prestane s bilo kakvim izjavama da će sredstva njegovih kupaca biti zaštićena u slučaju propasti tvrtke. U izjavi stoji: “Voyager je dao različite izjave na internetu, uključujući svoju web stranicu, mobilnu aplikaciju i račune na društvenim mrežama, navodeći ili sugerirajući da: (1) sam Voyager ima FDIC osiguranje; (2) klijenti koji su ulagali u platformu za kriptovalute Voyager dobili bi FDIC osiguranje za sva sredstva isporučena, držana od strane, na ili s Voyagerom; i (3) FDIC bi osigurao kupce od kvara samog Voyagera. Ovi prikazi su lažni i obmanjujući i, na temelju informacija koje imamo do danas, čini se da su prikazi vjerojatno bili obmanjujući i da su se na njih oslanjali klijenti koji su svoja sredstva plasirali Voyageru i nemaju trenutni pristup svojim sredstvima.”

Ključni brojevi

Celsius je rekao da duguje korisnicima više od 4.7 milijardi dolara.

Celsius je procijenjen na oko 3 milijarde dolara nakon što je prikupio 690 milijuna dolara u rundi financiranja serije B u svibnju 2022., prema zahtjevu za bankrot.

Celsius je na sudu rekao da je vrijednost njegove imovine pala za oko 17.8 milijardi dolara od 30. ožujka 2022., na 4.3 milijarde dolara s otprilike 22.1 milijarde dolara.

Ključni citat

“Opet smo vidjeli da platforme za kreditiranje funkcioniraju pomalo poput banaka. Govore investitorima 'Dajte nam svoju kriptovalutu. Dat ćemo vam veliki povrat od 7% ili 4.5% povrata.' Kako netko danas nudi (tako veliki postotak povrata) na tržištu, a ne daje puno podataka? . . . Ako se čini predobro da bi bilo istinito, možda je i predobro da bi bilo istinito.” – Gary Gensler

pogled

Općenito, stečajevi u poglavlju 11 daju prioritet otplatama osiguranim vjerovnicima, zatim neosiguranim vjerovnicima i na kraju vlasnicima kapitala. Celsius je u svojoj prijavi naveo preko 100,000 vjerovnika diljem svijeta, uključujući Pharos USD Fund (duguje 81 milijun dolara) i Alameda Research (duguje gotovo 13 milijuna dolara).

Celsius je u svom zahtjevu za bankrot naveo da su njegovi klijenti prenijeli vlasništvo nad svojim kriptovalutama na tvrtku, što vjerojatno ukazuje na Celsiusovu namjeru da korisnike tretira kao neosigurane vjerovnike. Iako korisnici mogu parničiti svoj status osiguranih ili neosiguranih vjerovnika, to će trajati godinama i još uvijek može rezultirati time da korisnici više nikada neće vidjeti svoju imovinu.

Dodavanje daljnjih komplikacija, u tradicionalnom stečajnom postupku, vjerovnici imaju potraživanja denominirana u dolarima i ta se potraživanja mjere od datuma podnošenja stečajnog zahtjeva. Mnogi se pitaju kako će se volatilnost cijene bitcoina odigrati u ovom slučaju.

Predviđeno je da se Celsius ponovno pojavi pred stečajnim sudom kasnije ovog mjeseca.

Bodovi odluke

Ovi nedavni stečajni postupci u području kriptovaluta služe kao podsjetnik da nedostatak regulatorne jasnoće često rezultira nedostatkom jasne zaštite potrošača i prava.

Uvjeti pružanja usluge često ukazuju na to kako će se postupati s korisnicima kada stvari pođu po zlu. Ulagači bi trebali pažljivo pregledati uvjete pružanja usluge i obratiti se tvrtki ili vlastitom pravnom zastupniku prije nego što povjere sredstva platformama. Korisnici bi također trebali razumjeti da ako nešto zvuči predobro da bi bilo istinito, vjerojatno jest i obično velike nagrade (kao što su ponude s velikim interesom) također predstavljaju veliki rizik za korisnike.

Pretpostavka bitcoina uvijek je bila samoskrbništvo, što znači da korisnici ne zarađuju povrate, ali također znači da djeluju kao vlastita banka.