Dana 25. listopada 2022. — otprilike dva tjedna prije kolapsa treće najveće svjetske burze kriptovaluta, FTX — istaknuti DeFi arhitekt Andre Cronje objavljen zloslutan članak sa jezivim upozorenjem o stanju centraliziranih mjenjačnica kriptovaluta:
“Pravni lijekovi prema trenutnom regulatornom režimu su neučinkoviti. Većina ulagača potpisuje svoja prava na svoju kriptovalutu u opsežnim odredbama i uvjetima kripto-mjenjačnica, a mnogi će se (u najboljem slučaju) rangirati kao neosigurani vjerovnici ako se ove mjenjačke usluge likvidiraju. Pružatelji usluga kripto razmjene i kripto ulaganja u biti djeluju kao banke, ali bez zaštitnih mjera i propisa kojih se banke moraju pridržavati.”
Ono što se dogodilo poslije je povijest. S naglim padom FTX-a, klijenti su iznenada otkrili da je unatoč svim prethodnim jamstvima njihova imovina bila zaključana jer je nepostojeća mjenjačnica podnijela zahtjev za stečaj usred 8 milijarde dolara manjka — posljedica toga što viši rukovoditelji crpe imovinu kupaca za trgovanje u povezanom hedge fondu Alameda Research. Iako nova uprava tvrdi da je vratila dio imovine klijenata, sredstva klijenata i dalje su zamrznuta u stečajnom postupku, kojemu se ne nazire kraj i s velikim pravnim troškovima.
Nakon toga, kripto zajednica je izrazila ozbiljnu zabrinutost u vezi sa stanjem CEX-ova. Zahtjevi kao što su dokaz o imovini i obvezama, odvajanje sredstava klijenata i dobrovoljna registracija brokera-dilera odjeknuli su u industriji. Ipak, nisu li CEX-ovi došli tako daleko ulažući napore da ozakone svoje poslovanje? Evo zašto je problem kompliciraniji nego što se čini na prvi pogled.
Zašto se jednostavno ne regulirate?
Jack Graves, profesor nastave na Sveučilištu Syracuse, kaže za Magazine: “Koliko ja znam, ne postoji nitko tko djeluje kao razmjena kriptovaluta i digitalne imovine u SAD-u, a da je registriran kod SEC-a. Umjesto toga, jednostavno su izjavili da ne trguju vrijednosnim papirima. I to je kritična razlika.”
Graves objašnjava da iako su burze kao što je Coinbase licencirani prijenosnici novca, one nisu brokeri-dileri. "Čim se govori o brokerima i trgovcima vrijednosnim papirima, to pokreće hrpu zahtjeva za otkrivanjem i skrbništvom", navodi Graves. “Slučajno koristim Fidelity kao svoju brokersku tvrtku, a ako Fidelity bankrotira, ja nisam neosigurani vjerovnik u stečaju. Dakle, imam pravo na svoju imovinu prije svih neosiguranih vjerovnika.”
Barem u SAD-u, kripto mjenjačnice ne mogu postati brokeri-dileri jer digitalna imovina koju oni omogućuju nije klasificirana kao vrijednosni papiri od strane SEC-a. Ipak, postoji i velika zabuna po tom pitanju.
"Gary Gensler je u biti rekao da je sve osim Bitcoina i možda Ethera vjerojatno vrijednosni papir", kaže Graves. “Dakle, burze smatraju da će trgovati njome dok SEC ne kaže da je to vrijednosni papir. I čim SEC kaže da su kripto imovina vrijednosni papiri, oni će odustati.”
Problem nije jedinstven samo u Sjedinjenim Državama. Lennix Lai, direktor singapurske kripto mjenjačnice OKX, objašnjava Magazinu da kripto mjenjačnice od sada ne mogu biti registrirane kao brokeri-dileri zbog temeljne razlike u njihovom poslovnom modelu:
“Po definiciji, kripto mjenjačnica je zapravo mehanizam za usklađivanje koji usklađuje narudžbe kupaca i prodavača. Licenca brokera i trgovca regulira samo odnose u kojima vi, kao tvrtka, imate sposobnost rukovati nalozima klijenata i usmjeravati ih na burzu. Međutim, u kripto svijetu većina poslovnih modela nije model brokera i dilera, već zapravo model 'burze'. Dakle, to vladama stvara regulatorne poteškoće jer nemamo licencu za razmjenu za koju bismo mogli podnijeti zahtjev.”
Kanada je jedna od rijetkih jurisdikcija koje nude jasan regulatorni put za burze da postanu registrirani brokeri-dileri — možda zbog iznenadnog kolapsa glavne kanadske kripto burze QuadrigaCX 2019.
U Kanadi se sve buduće kripto mjenjačnice moraju registrirati pri Regulatornoj organizaciji za investicijsku industriju Kanade i primjenjivim pokrajinskim regulatorima kako bi poslovale. 22. lipnja 2022. Komisija za vrijednosne papire Ontarija objavila je da jest izdao ovršnu radnju protiv Bybita i KuCoina, navodeći dvije upravljane neregistrirane platforme za trgovanje kripto imovinom u zemlji.
Nakon registracije, kripto burze u Kanadi postaju brokeri-dileri baš kao i njihovi partneri u trgovanju dionicama, iako su regulatori presudili da imovina koju burze omogućuju nije vrijednosni papir. Kako Katrina Prokopy, glavna pravna službenica kanadske burze Coinsquare, objašnjava za Magazin:
“Coinsquare je prva platforma za trgovanje kripto imovinom koja se registrirala kao trgovac ulaganjima i član IIROC-a [Regulatorna organizacija investicijske industrije Kanade]. Za to su bile potrebne dvije godine intenzivnog rada s regulatorima. Ulagači se mogu utješiti znajući da dileri IIROC-a moraju imati dovoljan regulatorni kapital i moraju imati operativne kontrole, financijske kontrole, usklađenost, zahtjeve stručnosti, upravljanje rizikom, zahtjeve osiguranja i zahtjeve skrbništva u korištenju drugih ugovornih strana koje su prihvatljive IIROC-u i mogu imati određeni iznos kapitala. Bez prijevare, očite prijevare, bilo bi vrlo teško da se dogodi ista situacija kao FTX s platformom koju regulira IIROC.”
Osim toga, offshore CEX-ovi mogu odabrati mjerodavne jurisdikcije daleko od prebivališta korisnika, što otežava rješavanje sporova. Na primjer, prema Binanceovim uvjetima korištenja, Hong Kong International Arbitration Centre ima diskrecijsko pravo regulirati sporove između burze i njezinih klijenata. Iako je Binance pristao saslušati sporove pokrenute na spomenutom sudu u prošlosti, korisnici jesu požalio se da je postupak prilično skup. U međuvremenu, Prokopy objašnjava da je upravna nadležnost Coinsquarea u Ontariju, Kanada. Stoga korisnici ne moraju putovati u inozemstvo ili angažirati strane odvjetnike za međunarodno pravo kako bi riješili spor između sebe i burze:
„Kupci imaju pristup našim regulatorima, imaju pristup našem pravnom odjelu i odjelu za usklađenost kako bi pomogli u rješavanju problema i mogu se obratiti kanadskom pravosudnom sustavu ako je to ono što žele postići. I znate, kao korporacija registrirana u Ontariju, imamo registriranu adresu za pružanje usluga.”
Pročitajte i
Jesu li sredstva korisnika zaštićena zakonom?
Graves sažima propise prema kojima offshore razmjena kriptovalutnosti operirati: To je kao da kažete: “Gledajte, u dobroj smo formi; ali ako bankrotiramo, ti si nesiguran opći vjerovnik.”
Prema Gravesu, neosigurani vjerovnici obično povrate 10 centi na dolar u Sjedinjenim Državama. "Mislim da imamo puno posla s alternativom koja je smislena, osim pukog kršenja ugovora", navodi Graves. "A kršenje ugovora ne vrijedi mnogo kad završite u stečaju."
"Pod pretpostavkom da svi rade najbolje, pokušavaju zaraditi novac, ali jednostavno ne ide, a mjenjačnica bankrotira, vi i dalje nemate nikakvu zaštitu kao klijent."
Na primjer, Coinbaseovi uvjeti korištenja navode da tvrtka ima osiguranje od kriminala koje štiti digitalnu imovinu od krađe i povreda kibernetičke sigurnosti. Međutim, pravilo ne pokriva "neovlašteni pristup" Coinbase računima zbog povrede vjerodajnica. Osim toga, iako su fiat depoziti američkih klijenata pokriveni do 250,000 dolara od strane Savezne korporacije za osiguranje depozita u slučaju neispunjavanja obveza u skrbničkoj banci, ista se zaštita ne proteže na njihove posjede digitalne imovine.
Druga mjenjačnica, OKX, eksplicitno države u svojim uvjetima usluge da „Digitalna imovina korisnika nije zaštićena sustavom zaštite depozita ili osiguranja depozita. U slučaju nenadoknadivog manjka, možda nećete dobiti dio ili ništa od svojih položenih sredstava ili sredstava.”
Lai iz OKX-a objašnjava da je to zato što industrija osiguranja nema punu sposobnost preuzimanja rizika u području kriptovaluta:
"Većina polica osiguranja trenutno pokriva samo relativno ograničen iznos jer žele ograničiti svoj apetit za rizikom, a također će pokriti specifično područje rizika - na primjer, insajderske poslove."
Coinsquareov Prokopy potvrđuje ograničenja polica osiguranja koje pokrivaju kripto tvrtke. Klijenti Coinsquarea trenutačno imaju police osiguranja koje pokrivaju milijun dolara njihovih fiat depozita u kanadskim dolarima, ali Prokopy kaže da se pokriće ne proteže na digitalnu imovinu. Ona objašnjava da se tvrtka zalagala za proširenje pokrića, jer trenutno plaća iste naknade kao i drugi članovi IIROC-a za osiguranje imovine:
“Postoji Kanadski fond za zaštitu ulagača, što je osiguranje koje tvrtke članice IIROC-a imaju za imovinu klijenata u kripto prostoru. Dostupan je za gotovinsku komponentu na računima za trgovanje. Ali CIPF u ovom trenutku ne pokriva kripto. Dakle, u slučaju da trgovac IIROC bankrotira, postojala bi zaštita gotovine, a ne kripto komponente."
Jesu li dokazi o rezervama legitimni?
Kao što je rekao Lai, jedan od načina na koji klijenti mogu dobiti jamstvo da su njihova sredstva sigurna je kroz reviziju dokaza o rezervama.
"Dokaz o rezervama koji objavljujemo obuhvaća dokaz o odgovornosti", kaže Lai. "Za svakog klijenta OKX-a koji posjeduje svoj depozit, OKX bilježi obvezu prema njima."
Izvršni direktor objašnjava da dopuštajući korisnicima da sami provjeravaju objave burze korištenjem metoda otvorenog koda, OKX pokazuje svojim klijentima da je njegova pokrivenost imovine prema obvezama “veća od one jedan na jedan”. Burza ažurira svoj dokaz o rezervama svaki mjesec.
Drugi dionici, poput bivšeg izvršnog direktora Krakena Jesseja Powella, ne slažu se s tim. Za Powella, dokaz o rezervama koji uključuje verifikaciju Merkleovog stabla je "mašuće sranje" i ne može se koristiti umjesto potpunog tradicionalnog računa. “Izjava o imovini besmislena je bez obveza”, tweetao je u studenom 2022.
Graves je također primijetio poteškoće u pronalaženju revizora za rad. "Trenutno je problem, koliko ja to razumijem, revizori ne znaju kako vršiti reviziju", kaže on.
Pretplati me
Najprivlačnija čitanja u blockchainu. Isporučeno jednom a
tjedan.
“Nemaju pojma kako se nositi s ovim stvarima. Možete provjeriti koliko imovine kripto mjenjačnica ima u lancu, ali koliko je toga založeno kao kolateral? To je puno teže shvatiti osim ako nemate pristup njihovim financijskim uslugama, knjigama i zapisima. […] To smo vidjeli s FTX-om. Da, FTX ima nešto novca, ali puno toga je prebačeno Alamedi, a Alameda ulaže u zamjene s polugom. I tako samo gledajući imovinu u lancu, to možete potvrditi, ali to vam zapravo ne govori ništa u smislu obveza i financijske poluge.”
Trenutačno je Coinbase jedna od rijetkih kripto burzi koja ima revizora — Deloitte — iako se većim dijelom to može pripisati činjenici da se radi o javnoj tvrtki. Prethodno, Tvrdio je južnoafrički revizor Mazars da je Bitcoin korisnika Binancea bio “u potpunosti osiguran” na platformi, ali je zatim uklonio njegovu potvrdu o rezervi za Binance, zajedno s drugim kripto burzama, sa svoje web stranice otprilike tjedan dana kasnije. Binance kaže da je kontaktirao više velikih revizorskih tvrtki, ali one "trenutačno nisu voljne provesti PoR za privatnu kripto tvrtku."
Možemo li i dalje vjerovati CEX-ovima?
Dok su se kripto korisnici uglavnom složili oko potrebe da CEX-ovi postanu regulirani nakon kolapsa FTX-a, to možda trenutno nije moguće zbog nedostatak regulacijskih puteva. Coinsquareov Prokopy svakako je ilustrirao povjerenje koje se dobiva CEX-ovima kada postoji jasan put naprijed. Međutim, i Lai i Graves pokrenuli su pitanje kaotičnih regulatornih okvira u SAD-u, Singapuru i drugim dijelovima svijeta, koji onemogućuju dobivanje brokerske licence.
Ipak, regulatori su pojačali napore u ovom novom području. Na brifingu u Bijeloj kući 27. siječnja, zakonodavci su izjavili da rade na "zaštitnim mjerama" kako bi dopunili razvoj novih tehnologija digitalne imovine i otkrili prioritete za istraživanje blockchaina. Za sada se CEX-ovi suočavaju s teškom borbom da pokažu legitimitet svojim korisnicima. No, kako Graves kaže, neke bitne korporativne mjere zaštite ostaju na snazi osim ugovornih obveza prema klijentima.
“Ne mislim da je trenutna struktura s offshore burzama problem. Ako ih burze kao što su Binance.US i Binance International ne održe neovisnima, američka regulatorna tijela krenut će na Binance International i reći da imamo nadležnost jer djelujete preko američkog entiteta. Ako su miješali sredstva, lokalni vjerovnici također bi mogli krenuti na Binance International kako bi otplatili sve te dugove.”
Pročitajte i
Izvor: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/