(Bloomberg) — Nakon spektakularnog kolapsa kripto carstva Sama Bankman-Frieda, mnogi ulagači traže rane znakove upozorenja koji su možda nagovijestili zarazu koja se upravo trebala razviti. Jedna mogućnost? Bezvrijedne obveznice Coinbase Global Inc.
Najčitanije s Bloomberga
Najveća američka platforma za trgovanje digitalnom imovinom doživjela je pad cijena svojih obveznica ove godine. Početkom siječnja cijena jedne od njegovih najaktivnijih novčanica bila je oko 92 centa. Zatim je pao na oko 77 centi u travnju prije nego što je pao na 63 centa usred pada tržišta Terra Luna u svibnju. Obveznice su se trgovale oko 53 centa za dolar - razina koja se obično povezuje s problemima - u ranojutarnjem trgovanju u New Yorku u srijedu, prema podacima trgovanja obveznicama Trace.
Pad se uglavnom pripisuje takozvanoj kripto zimi koja je sravnila tržišta digitalnih valuta ove godine. Ali za neke sudionike u industriji pad je bio predznak pokolja koji će uskoro biti pokrenut.
Dug kripto burze može se opisati kao "kanarinac u rudniku ugljena", rekao je kreditni analitičar Bloomberg Intelligencea David Havens u telefonskom intervjuu. Konkretno, “nešto što je stvarno privuklo pozornost” još u svibnju bila je napomena Coinbasea da se klijenti mogu tretirati kao opći neosigurani vjerovnici ako tvrtka bankrotira.
Ovo je iznenadilo mnoge ljude i pokrenulo nekoliko pitanja, prema Havensu: “Bankrot? Što su oni vidjeli, čuli, osjećali što je natjeralo odvjetnike da u to vrijeme unesu tu izjavu”, rekao je. I drugo: „Klijenti. Čekaj, što? Možda smo pari passu vlasnicima obveznica, a ne odvojeni kao što bismo bili na redovnoj burzi?"
U to je vrijeme glavni izvršni direktor Coinbasea Brian Armstrong rekao da je tvrtka dodala otkrivanje rizika zbog novog računovodstvenog zahtjeva američke Komisije za vrijednosne papire i burzu.
To je pridonijelo padu obveznica i pokazalo se kao jedan od pokazatelja onoga što slijedi.
Prinos na Coinbaseove obveznice trenutno je otprilike između 13 i 15%. “Mislimo da ovo u potpunosti odražava tekuću kripto neizvjesnost i negativne tehničke karakteristike, s nekoliko kupaca voljnih uskočiti s onim što je ostalo od 2022.”, napisao je Havens u bilješci u ponedjeljak.
"Veze odražavaju životinjske duhove koji se trenutno događaju", rekao je u telefonskom intervjuu. “I to je strah koji je progutao kripto.”
Međutim, svaki oporavak duga mogao bi biti rani signal da se tržište počinje otapati, smatra Havens. "Ali do sada je to bila bolna vožnja", rekao je. "Nekako smo na prijelomnoj točki."
Naplata dugova blizu?
Prema Havensu, možda postoji put do pozitivnih povrata za Coinbase obveznice. Ističe da kripto burza ima 5.4 milijarde dolara likvidnosti i da je aktivno uključena u regulatore, što je razlikuje od drugih burzi kao što su FTX Bankman-Frieda i Binance Changpeng “CZ” Zhao.
"Coinbase bi trebao otkupljivati svaku obveznicu koju trenutno može kako bi pokazao svoju predanost razumnoj bilanci", dodao je John McClain, upravitelj portfelja visokih prinosa u Brandywine Global Investment Managementu. "Poluga je uništila mnoge njihove konkurente i oni imaju jedinstvenu priliku za vrlo atraktivno smanjenje financijske poluge."
Dugogodišnji analitičar obveznica s visokim prinosom, Marty Fridson, također dijeli pozitivniji pogled na obveznice s poništenim cijenama. Fridson, koji je glavni investicijski direktor u Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, smatra da se trgovanje novčanicama s ocjenom BB na lošijim razinama, uključujući Coinbase, može bolje opisati njihovim rejtingom nego njihovom trenutnom cijenom, prema analizi PitchBooka od 15. studenog.
Napominje da se dugom Coinbasea trguje na lošim razinama, dok još uvijek ima jednu od najviših ocjena u spekulativnoj ocjeni. Moody's Investors Service izvješćuje o samo 0.79% jednogodišnjoj stopi neplaćanja za izdavatelje Ba za razdoblje od 1970. do 2021. godine, pokazala je njegova analiza.
"Nasuprot tome, procjenjujem jednogodišnju prosječnu stopu neispunjenja obveza za izdavatelje u problemima u razdoblju od 1997. do 2021. na 38%, što sugerira golemu neusklađenost između ocjene BB i procjene vrijednosti u problemima", napisao je.
Prinos na Coinbaseove obveznice trenutno je puno veći od prosječnog prinosa od 7.1% po kojem se trguje dugom sa sličnim rejtingom. To također sugerira dislokaciju između cijene koju tržište postavlja za dug i toga koliko solidna oklada misle stručnjaci za kreditnu ocjenu.
Istini za volju, tržište je još uvijek krhko. Posljedice kraha FTX-a već su pokrenule val bankrota i vjerojatno je prerano reći koji će igrači još uvijek biti ovdje kada se prašina slegne.
Potpisivanje bilo čega što je povezano s kripto je teško - osim možda kripto tvrtki sa teškom imovinom kao što su rudarske platforme ili druga infrastruktura - rekao je Hunter Hayes, upravitelj portfelja Intrepid Income Funda u Intrepid Capital Managementu.
"Nema intrinzične vrijednosti", objasnio je. "To je kao Zvončica - ako ljudi ne vjeruju u korisnost kripto, ona nestaje."
Kupite Dip
Menadžeri vrijednosnih papira koji su optimistični već pokušavaju kupiti dionice. Fondovi Ark Investment Managementa Cathie Wood kupili su više od 1.3 milijuna dionica Coinbasea od početka studenog, dok je FTX počeo padati. U međuvremenu, dug je dosegao rekordno nisku razinu postignutu ranije ovog mjeseca.
Od godine do danas, dionice su pale više od 80%, dok je Bitcoin pao za oko 65%. Od zatvaranja u utorak, procijenjeno je da dionice trebaju porast od nevjerojatnih 782% ako žele doseći svoju prosječnu 12-mjesečnu ciljanu cijenu od početka 2022. godine.
Drugdje na kreditnim tržištima:
Americas
General Electric Co. objavio je da je oko 9.3 milijarde dolara obveznica denominiranih u dolarima valjano ponuđeno i da nije povučeno na ili prije datuma ranog sudjelovanja kao dio njegove nedavne ponude otkupa.
Rite Aid je rekao da je oko 33% prihvatljivih obveznica stavljeno na natječaj do ranog roka nakon što je predložio kupnju čak 200 milijuna dolara svojih 7.5% starijih osiguranih obveznica koje dospijevaju 2025.
T. Rowe Price Group Inc., globalni upravitelj novca vrijedan 1.3 trilijuna dolara, oprezan je po pitanju dugova američkih kompanija s obzirom na njihovu izloženost pretjerano oštroj politici Federalnih rezervi
Tromjesečna londonska međubankarska ponuđena stopa za dolare popela se na najvišu razinu od financijske krize u inače mirnom danu za početak tržišta s fiksnim prihodom
Za ažuriranja ponude, kliknite ovdje za New Issue Monitor
Za više, kliknite ovdje za Credit Daybook Americas
EMEA
Zajmoprimci koji se gomilaju na europskom tržištu duga prodaju obveznice s najnižim prosječnim dospijećem u četiri godine. Obveznice koje su ovog mjeseca prodale izdavatelji investicijskog razreda u zajedničkoj valuti imaju prosječni rok trajanja od oko 6.3 godine, najniži od prosinca 2018.
Među izdavateljima u srijedu bili su Severn Trent na tržištu sterlinga, dok su Continental AG, GSK Capital i Liberty Mutual Group ponudili poslove denominirane u eurima
Strane tvrtke koje traže sredstva iz niše njemačkog tržišta duga mogle bi se suočiti s mlakim prijemom potencijalnih zajmodavaca pogođenih skandalom francuskog operatera domova za starije osobe Orpea SA
Indeksi koji prate troškove osiguranja od neplaćanja europskih kompanija bili su na pravom putu za najniže zaključke od lipnja
Azija
Premije prinosa na investicijske obveznice u Aziji izvan Japana porasle su u utorak treći dan zaredom, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.
Kineski developeri izdaju više obveznica u okviru programa državnog jamstva, što sugerira da povećanje vladine potpore za ublažavanje problema s likvidnošću sektora donosi neke rezultate
Kinesko tržište zelenih obveznica naraslo je preko 300 milijardi dolara, a Bloombergova analiza otkriva važne nedostatke u otkrivanju podataka i transparentnosti, budući da je gotovo nemoguće znati kako se novac troši i ima li namjeravani učinak
– Uz pomoć Yueqi Yanga.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html