Kripto startupi, čuvajte se 'zablude o suhom prahu'

Sjajni kripto i web3 startupi bit će u redu na ovom medvjeđem tržištu, s obzirom na to da ima toliko suhog praha, zar ne?  

Napomene o pozicioniranom "suhom prahu". pored emojiji raketnih brodova i znakovi dolara mogli bi učiniti za zabavu tweetovi — ali veterani rizičnog kapitala upozoravaju osnivače kriptovalute da ne nasjedaju na “zabludu o suhom prahu”.

Suhi prah je žargonski izraz koji se koristi za označavanje gotovine at ruka. U rizičnom kapitalu, odnosi se na skupni iznos kapitala koji venture poduzeća može rasporediti po određenom rasporedu.  

uzdignut 99.3 milijarde dolara za kripto fondove, prema podacima The Block Researcha. Sveukupno, investitori su prikupili 162.2 milijarde dolara u kripto fondove. Neki od najznačajnijih fondova u industriji pokrenuti su u posljednje dvije godine, uključujući Haun Ventures povećanje od 1.5 milijardi dolara - podijeljen na dva fonda — i a16z's Kripto fond od 4.5 milijarde dolara. 

Blokovsko istraživanje procjene da je 32 milijarde dolara dodijeljeno kripto projektima u 2022. Donja linija? Čini se da postoji milijarde dolara koju drži kripto fondovi još biti raspoređen.  

Suhi prah je, međutim, nejasna mjera jer se svaki pothvat ne objavi javno. Unatoč tome, Edvinas Rupkus, analitičar u The Block Researchu, rekao je da su deseci milijardi preostalih u suhom prahu sigurna procjena.  

Ipak, iskusni poduzetnički ulagači upozoravaju da bi osnivači te milijarde dolara trebali promatrati samo kao smjernu mjeru apetita ulagača za industriju, a ne kao apsolutnu mjeru. "Trenutačna procjena suhog praha odlična je polazna točka za razumijevanje upstream financiranja ili kripto startupa, ali se mora prilagoditi", rekao je Paul Hsu, osnivač i izvršni direktor rizične tvrtke Decasonic. 

Obilje suhog praha

Brojke investicijskih tvrtki iz cijele kripto industrije podupiru ideju da suhog praha ima u izobilju. Vrhunska poduzetnička tvrtka Sequoia upotrijebila je samo 10% svog 600 milijuna dolara kripto fonda, koji je lansiran početkom 2022., rekao je glasnogovornik Sequoie. A16z partner Chris Dixon rekao Block u prosincu da je tvrtka rasporedila manje od 50% svog kripto fonda od 4.5 milijardi dolara. 

"Još uvijek smo, svakako, većina suhi prah i nastavljamo razmišljati u okvirima godina, a ne mjeseci", rekao je Sam Rosenblum iz Haun Venturesa o kapitalu od 1.5 milijardi dolara prikupljenom početkom 2022. "Mislim da je ključna stvar u pogledu ta dva fonda to što ih do sada raspoređujemo, ne u koraku, već vrlo sličnim tempom u oba", dodao je.  

Isto tako, tvrtka za upravljanje kripto imovinom BlockTower ima nadzirao fond od 150 milijuna dolara za nešto više od godinu dana. Do sada je implementirano manje od 20%, rekao je Thomas Klocanas, generalni partner i voditelj pothvata u BlockToweru. 

Iznos prikupljen za kripto fondove od The Block Research

Ovo nije samo trend za vrhunske poduzetničke tvrtke. Poznati korporativni rizični fond rekao je za The Block da je angažirao manje od 50% svog višemilijunskog fonda, pokrenutog krajem 2021., te da želi prikupiti drugi fond. Dok je Dao5, poduzetnička tvrtka koja se na kraju namjerava pretvoriti u investicijski DAO, rasporedila samo između 20% do 25% svog fonda od 125 milijuna dolara, pokrenutog u proljeće 2022. Planira se potpuno implementirati u roku od tri godine.  

"Trenutno raspolažemo s 28% raspoređenih ili 72% 'suhog praha' ili 35 milijuna dolara od našeg fonda početnih ulaganja i digitalne imovine od 48 milijuna dolara", rekao je Hsu iz Decasonica. "Naš raspored raspoređivanja ima preostalih 24 do 36 mjeseci (od siječnja 2025. do siječnja 2026.) za naš 10-godišnji fond." 

Dakle, je li to obilje suhog praha razlog za slavlje?

Ne tako brzo. 

Prevruće, prehladno ili taman

Suhi prah može dovesti u zabludu, rekao je Michal Benedykcinski, viši potpredsjednik istraživanja u Arci. Kapital se poziva u tranšama, tako da nije spreman za raspoređivanje od prvog dana, dodao je. 

U nekim slučajevima, VC-ovi, posebno oni koji vode tekuće token fondove, mogu čak odlučiti vratiti svoj suhi prah LP-ovima i izaći, što smanjuje ukupne rezerve, rekao je Hsu iz Decasonica. 

"Problem je što to nije statična mjera", rekao je Tom Loverro, generalni partner u poduzetničkoj tvrtki IVP. “Ljudi će reći, 'Hej, neće biti tako loše jer ima toliko suhog praha', i navesti neke brojke u milijardama dolara. Evo u čemu je problem: taj suhi prah zahtijeva određeni tempo i može se dopuniti.” 

Baš kao i kod Zlatokose i tri medvjeda, tempo postavljanja može biti prevruć, prehladan ili taman. 

"Ako se suhi prah ne koristi, to bi mogao biti znak upozorenja da VC nije optimističan u pogledu procjena ili perspektiva industrije," rekao je Joe Marenda, globalni voditelj ulaganja u digitalnu imovinu Cambridge Associatesa. "S druge strane, ako se suhi prah brzo skuplja, to ukazuje da su procjene i izgledi industrije privlačni."  

Pretpostavimo da je tvrtka rizičnog kapitala obećala ograničenim partnerima sporiji raspored razvoja i probila svoj kapital na tržištu bikova. U tom bi slučaju sada moglo biti teško ponovno ga podići u eri visokih kamatnih stopa i regulatornog nadzora. 

"Kada se fond vrati kako bi prikupio svoj sljedeći fond, LP-ovi bi mogli reći, 'Hej, kripto je bilo super dok je raslo, ali ne želimo više izloženosti kripto'", rekao je Loverro. "Posebno obiteljski uredi, koji su, mislim, financirali mnoge kripto fondove u ranoj fazi, imaju tendenciju najbrže ustuknuti za klase imovine kada padnu." 

Veća sredstva mogu prikupiti manja kasnija sredstva, rekao je Loverro. Polychain, koji je prethodno zatvorio svoj treći fond od 750 milijuna dolara početkom 2022., navodno je podizanje fond od 400 milijuna dolara. 

"Siguran sam da će Katie Haun biti dobro - prikupit će još jedan fond, ali sigurno neće brzo rasporediti kapital", rekao je Loverro. “Suhi prah se skuplja kada ga ljudi sporije nanose, a zatim se ne nadopunjuje. Ono se topi ili sublimira, a onda su sljedeća sredstva manja.” 

Crypto zabluda o suhom prahu

Ova pitanja čak i ne uzimaju u obzir zamršenost tržišta kripto pothvata, koje uključuje nove paradigme — poput ulaganja u tokene i brze evolucije papirnatih milijunaša u anđele investitore. 

"Postoji ono što zovemo zabluda o suhom prahu", rekla je Samantha Lewis, partnerica u poduzetničkoj tvrtki Mercury. Neki će ograničeni partneri iskoristiti svoje papirnato bogatstvo na tržištu bikova kako bi se posvetili fondovima. Sada se muče s bellwether tokenima - kao što ether pao 67% od svog vrhunca u studenom 2021 - mnogi od tih igrača nemaju isti novac za obvezati, rekao je Lewis. 

“Na nedavnom tržišnom porastu, neki su ulagači imali oči prevelike za želudac i previše su se angažirali. Zatim, s korekcijom na tržištima dionica i vrijednosnih papira, odjednom su te obveze prevelike, što dovodi do probavnih smetnji LP-a,” rekao je Marenda. “U drugim slučajevima, ulagači, koji su zaradili mnogo novca u kriptovaluti, možda nisu uzeli dovoljno od stola, a značajna korekcija cijena kriptovalute umanjila je njihovu sposobnost da ispune kapitalne zahtjeve”, dodao je. 

Iako nije sve propast i sumor, Marenda očekuje da će ovo stvoriti živo sekundarno tržište za udjele ograničenih partnera. U međuvremenu, Benedykcinski smatra da bi utjecaj neispunjavanja obveza u kapitalnim pozivima mogao biti prenapuhan. Pojedinci visoke neto vrijednosti i obiteljski uredi najvjerojatnije su skupina koja će smanjiti svoja izdvajanja, pri čemu će manji menadžeri koji prvi put rade biti najvjerojatnije izloženi, dodao je. 

Također postoji šira mreža ulagača u kriptovalute — poput investicijskih DAO-ova, trgovačkih tvrtki i lansirnih platformi — koji bi mogli nadopuniti trenutne procjene suhog praha, rekao je Hsu. VC-ovi koji recikliraju posjede tokena također bi mogli povećati zalihe suhog praha, dodao je. 

Ali ako se taj isti svježi kapital iskoristi za obranu pozicija u tvrtkama koje se bore na medvjeđem tržištu, onda bi mogao nestati jednako brzo, rekao je Loverro. 

 “Mislim da samo postoji mnogo ljudi koji ne žele prihvatiti stvarnost, pa traže neki razlog da stvari budu u redu i da se vrate na staro”, rekao je Loverro. 

"Bilo je puno suhog praha nakon Dot Com balona", dodao je. “Bilo je tona. Sve te VC tvrtke prikupile su mnogo novca i još uvijek je bilo užasno. Sve te VC tvrtke su propale jer nikada nisu prikupile drugi fond."