Koliko su stabilni novčići stabilni u zarazi FTX kripto tržišta?

Ako je kolaps FTX-a početkom studenog bio "Lehmanov trenutak" za kriptovalute - kao što je više od nekoliko stručnjaka sugeriralo - hoće li se FTX zaraza sada proširiti na stablecoins? Uostalom, Tether (USDT), tržišni lider, nakratko je izgubio vezanost američkog dolara 10. studenoga. U normalnim vremenima to bi moglo izazvati uzbunu.

Ali, ovo nisu normalna vremena.

Zapravo, u danima nakon FTX-ovog stečaja 11. studenog, "dominacija" stablecoina, tj. udio sektora u ukupnoj kapitalizaciji tržišta kriptovaluta, povećan na 18%, što je rekord svih vremena. Bitcoin (BTC), Eter (ETH), a čini se da većina altcoina osjeća bol zbog implozije FTX-a kripto-mjenjačnice, ali ne i stabilcoini.

No, što čeka stablecoine dugoročno? Hoće li doista izaći iz FTX fijaska neozlijeđeni ili je sektor pred potresom? Jesu li stablecoini (još uvijek) previše neprozirni, nedovoljno osigurani i neregulirani za investitore i regulatore, kao što mnogi inzistiraju?

Kolaps kripto-mjenjačnice FTX sa sjedištem na Bahamima pogodio je kripto svijet poput tropske oluje, pa se vrijedi još jednom zapitati: Koliko su stabilni kovanici?

Širi li se zaraza?

“Pukotine u kripto eko-sustavu su sve veće i ne bi bilo iznenađenje vidjeti značajan događaj de-pegginga” u budućnosti, rekao je za Cointelegraph Arvin Abraham, partner iz Ujedinjenog Kraljevstva u odvjetničkoj tvrtki McDermott Will and Emery . Posebno su ugroženi oni stabilcoini koji koriste druge kriptovalute za svoje rezerve imovine, a ne fiksne valute poput eura ili američkog dolara, rekao je.

"Postoje neki dokazi da se FTX zaraza proširila na stabilne kovanice", rekao je Ryan Clements, docent na Pravnom fakultetu Sveučilišta u Calgaryju, za Cointelegraph, citirajući kratki događaj depegiranja USDT-a. "Ovo pokazuje koliko je kripto tržište međusobno povezano."

10. studenog Tether je pao na 0.97 USD na Bitstampu i nekoliko drugih burzi te na 0.93 USD na nekoliko trenutaka na Krakenu. Tronov USDD stablecoin također se kolebao. Stablecoin nikada ne bi trebao pasti ispod 1.00 USD.

Sa svoje strane, Tether okrivljen depegging nelikvidnosti kripto burze. Relativno nekoliko platformi za kripto trgovanje dobro je kapitalizirano, a ponekad "postoji veća potražnja za likvidnošću nego što postoji u knjigama naloga te burze i nema nikakve veze s Tetherovom sposobnošću da održi svoju vezanost niti s vrijednošću ili sastavom njegovih rezervi", rekla je tvrtka .

"Tether je potpuno neizložen Alameda Researchu ili FTX-u", dodala je tvrtka u svom postu na blogu od 9. studenoga, dalje napominjući da su njegovi tokeni "100% potpomognuti našim rezervama, a imovina koja podupire rezerve premašuje obveze."

nedavna: Tokenizirane državne obveznice oslobađaju likvidnost u tradicionalnim financijskim sustavima

"Jedina stvar koja je do sada spasila Tether je to što su ljudi općenito prodali svoj Tether drugima, a većina korisnika zapravo nije unovčila", rekao je Buvaneshwaran Venugopal, asistent profesora na odjelu financija na Sveučilištu Centralne Floride. "Tether je nedavno morao platiti oko 700 milijuna dolara i uspio je to učiniti."

Ipak, "opći nedostatak entuzijazma za kripto i sve manje mogućnosti za stabilne kovanice mogu promijeniti ovu situaciju", rekao je Venugopal za Cointelegraph. Tether ima oko 65 milijardi dolara u opticaju, prema CoinGecku, a američki trezorski zapisi čine preko 58% njegovih rezervi. "Ovo je veliki holding koji bi bio pogođen ako Tether bude morao prodavati pod krizom, posebno u okruženju rastućih kamatnih stopa."

Mračni izgledi za algose?

Što je s algoritamskim stabilnim kovanicama, ponekad zvanim algos? Kada je TerraUSD Classic (USTC), algoritamski stabilcoin, propao u svibnju, neki su prognozirali da su algo kao podklasa osuđeni na propast. Smanjuje li neuspjeh FTX-a izglede algosa?

"Nisu mrtvi, a još uvijek postoje neki istaknuti, uključujući DAI token koji je neophodan za funkcioniranje MakerDAO-a", rekao je Abraham.

No, nedoumice ostaju, budući da algoritamske stabilne kovanice nije lako razumjeti i i dalje postoji zabrinutost da se "rezerve mogu prilagoditi na dinamičkoj osnovi što potencijalno dovodi do manipulacije i olakšavanja prijevare", rekao je Abraham.

Nekolateralizirani ili znatno nedovoljno kolateralizirani, stabilni novčići su sami po sebi osjetljivi, dodaje Clements. Terrin neuspješan pokušaj u svibnju da djelomično kolateralizira USTC s BTC-om u obrani svoje vezanosti još je jedan primjer krhkosti modela stabilnih kovanica bez kolaterala ili premalo kolaterala, rekao je za Cointelegraph, dodajući:

"Čini se da industrija prihvaća ovu činjenicu i odmiče se od algoritamskih stablecoin modela bez kolaterala."

"Mislim da će algoritamski stablecoin biti žrtveno janje unutar regulatornog prostora stablecoina", rekao je Rohan Grey, docent na Pravnom koledžu Sveučilišta Willamette, za Cointelegraph. “Oni su ti čije će glave biti na ploči” u SAD-u kako bi umirili regulatore i druge negativce. Ipak, Algos bi još uvijek mogao preživjeti na globalnoj sceni, sugerirao je.

Pogled u budućnost

Međutim, moglo bi postati vrlo teško stabilnim kovanicama s podrškom za kriptovalute (tj. nefiatnim) da obrane svoje vezane vrijednosti u slučaju još jednog velikog pada kriptovalute. Po Abrahamovom mišljenju, to bi vjerojatno dovelo do "implozije slične onome što smo vidjeli s kolapsom stabilcoina Terra u ranim danima ove kripto zime", rekao je. 

Što je s kolapsom Tethera i/ili Circlea, vodećih u industriji čiji su kovanice uglavnom podržane američkim dolarima ili srodnim instrumentima poput riznica? Takav bi događaj bio "katastrofalni događaj za kriptoindustriju", rekao je Abraham, jer "veliki dio industrije ovisi o korištenju jednog ili drugog od ovih tokena kao posrednog sredstva razmjene." Mnoge kripto transakcije započinju prijenosom dolara u USDT ili Circleov USD Coin (USDC) kao način da se izbjegne "promjenjivost tečaja Bitcoina i drugih kriptovaluta."

“Tether je stvarno veliki za gledanje u ovom trenutku jer je Tether intrinzično povezan s Binanceom,” rekao je Grey, koji je primijetio da Binance sada igra ulogu spasitelja industrije, ulogu koju su do nedavno igrali Sam Bankman-Fried i FTX. Neki vjeruju da su bogatstva Tethera i Binancea povezana.

Ipak, treba biti oprezan kada se uspoređuju kolaps FTX-a i bankrot Lehman Brothersa 2008., koji je nagovijestio Veliku recesiju 2008.-2009. "Postoje očite razlike", rekao je Grey, "jedna je da je u ovom trenutku kripto ekosustav još uvijek relativno odvojen od ostatka financija." Svaka šteta trebala bi biti relativno sadržana u ukupnoj shemi stvari, tj. “prosječni ljudi” neće biti povrijeđeni kao što se dogodilo u američkoj financijskoj krizi 2007.-2008.

Više transparentnosti

Čini se kao dano da će izdavateljima stablecoina nakon FTX-a biti potrebna veća transparentnost, osobito u pogledu rezervi. "Ponuda vrijednosti stablecoina je 'stabilnost'", rekao je Venugopal. "Stoga korisnici moraju dobro razumjeti sve što tvrtka koristi za postizanje stabilnosti."

U nedostatku zakona, izdavatelji stablecoina možda će morati preuzeti na sebe da objave više o svojim rezervama. Grey je, na primjer, pozdravio korak koji je Paxos poduzeo u srpnju kada je najavio da bi davala mjesečne izjave o pričuvi koja uključen CUSIP brojevi — „crtični kod” Wall Streeta za identifikaciju vrijednosnih papira — za sve instrumente koji podupiru njegove Paxos Dollar (USDP) i BinanceUSD (BUSD) stabilcoine. Ti su novčići sada osigurani isključivo "gotovinom, prekonoćnim zajmovima osiguranim samo američkim državnim obveznicama i američkim državnim obveznicama s dospijećem kraćim od 90 dana", rekao je Paxos.

Stablecoine su dugo kritizirali zbog premalo kolateraliziranih, a ovo se pitanje ponovno pojavilo nakon debakla Terra u svibnju. Je li sektor stablecoina napravio ikakav napredak u ovom području u proteklih pola godine po tom pitanju?

“Da, algoritamski stabilcoin bez kolaterala i premalo kolateralizirani daleko su manje popularni nakon Terre, a postoji šire prihvaćanje krhkosti ovih oblika stablecoina”, rekao je Clements za Cointelegraph. "Možete vidjeti dokaze za to u projektu Cardano DJED koji će uskoro biti pokrenut, a koji će koristiti model rezervi s prekomjernim kolateralom, i napuštanju projekta s premalo kolateraliziranim algoritamskim stablecoinom NEAR prošlog mjeseca."

Kolaterali, naravno, ostaju izazov i za tradicionalni financijski sektor, čak i za poslovne banke. To u osnovi znači da se tvrtka, u ovom slučaju, izdavatelj stablecoina, "mora odreći unosnih prilika drugdje i zadržati kolateral za crne dane", istaknuo je Venugopal. "Čak i visoko regulirane banke mrze adekvatnost kapitala i druge zahtjeve likvidnosti koji su im nametnuti i pronalaze načine da minimiziraju iznos novca koji ostaje neiskorišten ili da vrate manje prihoda."

Potres u sektoru?

Mnogi predviđaju konsolidaciju u kripto sektoru općenito nakon FTX-a jer se slabiji kovanici uklanjaju, slično kao što se dogodilo 2018. kada je nestala manija za početnom ponudom kovanica. Može li se nešto slično dogoditi u svijetu stablecoina? U rujnu, čak i prije pada FTX-a, akademski rad istraživača sa Sveučilišta u Chicagu i Stockholm School of Economics primijetio da su djelomično kolateralizirane stablecoin platforme uvijek osjetljive na velike šokove potražnje, što sugerira da bi se moglo očekivati ​​određeno propadanje. 

Ovo se čini razumnim ishodom, sugerirao je Abraham, osobito jer će Uredba Europske unije o tržištima kriptoaktive (MiCA) i drugi propisi nametnuti visoke troškove usklađivanja izdavateljima stablecoina. Zahtjevi kao što su rezerve koje se mogu revidirati "mnogo će otežati izdavanje stabilnih kovanica i trebali bi značajno ograničiti mogućnost kolapsa."

"Kada otkrivanje postane obvezno, vidjet ćemo manje stablecoina", rekao je Venugopal za Cointelegraph. “Općenito, ne mislim da su svijetu potrebne tisuće kriptovaluta/tokena koji se ponašaju kao vrijednosni papiri ili imovina, pogotovo kada su samo spekulativne. Možda će nam trebati uslužni tokeni, ali ne i sigurnosni tokeni.”

Jačanje povjerenja investitora

S obzirom na rizike, postoje li koraci koje izdavatelji kovanica i/ili regulatori mogu poduzeti kako bi izbjegli još jednu nesreću u industriji? "Stablecoin će definitivno morati biti transparentniji sa svojim rezervama", prema Abrahamu. To je već propisano novim zakonima. On je dodao:

"I novi MiCA EU-a i nacrt Zakona o odgovornom financiranju i inovacijama u SAD-u nameću obvezu pričuve za izdavatelje stablecoina."

U slučaju MiCA-e, revizija rezervi stablecoina bit će potrebna svakih šest mjeseci.

nedavna: Metaverzum je nova granica za ostvarivanje pasivnog prihoda

Venugopal se također složio da, ako stablecoin želi postati održivo sredstvo razmjene i pohrana vrijednosti za decentralizirani financijski svijet, mora biti transparentniji i omogućiti reviziju svoje imovine, dodajući:

“Tether je dugo bio optuživan da laže o svojim novčanim rezervama koje su ključne za njegovu vezanost za američki dolar. Činjenica da je Tether odgađao reviziju ne pomaže.”

Tržišna percepcija nestabilnosti rezervi ili nedostatnosti može katalizirati rasprodaje ulagača što utječe na vezanost stablecoina, dodao je Clements. „Kao rezultat toga, potrebna je veća transparentnost u ovom području kako bi se povećalo povjerenje i stabilnost ulagača, a u tu bi svrhu regulacija mogla pomoći tržištu stablecoina zahtijevanjem dokaza o rezervama, revizijama, skrbničkim kontrolama kolaterala i drugim zaštitnim mjerama kako bi se osigurala transparentnost kolaterala i dostatnost.”