Kako je GBTC premium trgovina uništila Barryja Silberta, njegovo DCG carstvo i sa sobom odnijela platforme za pozajmljivanje kriptovaluta

Digital Currency Group osnovao je Barry Silbert 2015. godine, koji je potom stvorio DCG carstvo ulažući u stotine projekata i tvrtki.

Međutim, najvažnija tvrtka u portfelju DCG-a je Grayscale Investments, najveći posjednik Bitcoina na svijetu, osim Satoshija Nakomota.

GBTC drži ekvivalent od 633K BTC, nešto više od 3% cirkulirajuće ponude Bitcoina. Neto vrijednost imovine (NAV) zaklade je otprilike 10.5 milijardi dolara u vrijeme pisanja.

Skrbništvo nad BTC-om ima Coinbase Custody. Međutim, Coinbase jest tek treba provjeriti ako imaju kontrolu nad BTC-om. Ipak, budući da se Coinbaseom trguje kao javna tvrtka u SAD-u i stoga je podložan revizijama, vrlo je vjerojatno da se BTC pohranjuje prema standardnim praksama.

DCG naplaćuje naknadu za upravljanje od 2% za temeljni Bitcoin koji se drži u trustu.

Prema podnescima SEC-a u trećem tromjesečju 3., DCG je zaradio 2022 milijuna dolara od ove naknade dok je ostvarivao oko 68 milijuna dolara prihoda godišnje. Prihod predstavlja velik postotak od 230 milijuna dolara koje godišnje generira. Barry Silbert je potvrdio ove brojke u a pismo dioničarima 22. studenoga.

GBTC je neko vrijeme bio jedini način na koji su američki investitori mogli doći do svojih IRA-a ili 401k računa, što je jedan od razloga zašto se toliko godina trgovalo s premijom, čak 40%.

Iako se GBTC smatrao vrijednosnim papirom, on nema rizike samoskrbe koji se pripisuju držanju vaših ključeva za BTC. Kako je potražnja rasla, tako je rasla i imovina pod upravljanjem, koja je dosegla više od 40 milijardi dolara tijekom rasta 2021. godine.

GBTC trguje s premijom kada dionice mijenjaju vlasnika po višoj cijeni od temeljnog BTC-a. Suprotno tome, ako se dionicama GBTC-a trguje ispod NAV-a, GBTC se smatra sniženim.

24. veljače 2021. GBTC je prešao s premije na diskont na svoju neto vrijednost imovine (NAV). Nažalost, nikad se nije vratio na premiju, a popust se samo produbio.

Razlog za popust može se vidjeti u povećanoj konkurenciji Bitcoin futures ETF-ova. Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF) pokrenut tijekom bull run-a u studenom 2021., i Purpose Bitcoin ETF holdings u Kanadi dva su glavna konkurenta. Purpose Bitcoin ETF držao je 50 tisuća BTC-a u lipnju 2022., ali sada ima samo oko 24 tisuće BTC-a. Osim toga, ti fondovi i drugi obično nude nižu naknadu za upravljanje, što uklanja potražnju od GBTC-a.

Popust za GBTC trenutno iznosi nevjerojatnih 48%, nakon pada od čak 50%, što je bio najznačajniji zabilježeni popust. Problem s držanjem GBTC-a je obvezno 6-mjesečno zaključavanje dionica GBTC-a, što ga čini vrlo nelikvidnim. Nadalje, kada diskont raste, investitori ne mogu otkupiti dionice. Štoviše, vlasnici ne posjeduju stvarni BTC jer je to papirnati derivat BTC-a.

Od ožujka 2021. do lipnja 2022. Digital Currency Group kupila je gotovo $ 800 milijuna u vrijednosti GBTC dionica nakon što su počele trgovati s diskontom u odnosu na NAV. Kao rezultat toga, tvrtka je posjedovala otprilike 10% preostalih dionica trusta.

Kupnja GBTC-a ublažila je institucionalni prodajni pritisak i umjetno podupirala NAV fonda. DCG je izdao GBTC i pokušao obraniti cijenu GBTC-a stjecanjem GBTC-a koristeći polugu.

Može se postaviti pitanje razlikuje li se to od FTX-ovog izdavanja FTT tokena i pokušaja obrane tokena korištenjem poluge. FTT i GBTC bili su veliki dijelovi bilance stanja FTX-a, odnosno DCG-a.

Grayscale nudi druge slične trustove za alternativnu kripto imovinu. Na primjer, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) trenutačno trguje uz veliki diskont, a od 3. siječnja diskont fonda na NAV pao je na rekordnih 60%.

Nekoliko propalih kripto kompanija, poput 3AC i BlockFi, imalo je značajnu izloženost dionicama GBTC-a.

Tijekom 2021, 3AC imao je najznačajniju poziciju dionica GBTC-a od gotovo 40 milijuna, što iznosi vrijednost od 1.3 milijarde USD. Da to stavim u perspektivu, Ark Investment je sada najveći dioničar izvan DCG-a, s nešto manje od 1% ponude, što odgovara 6.5 ​​milijuna dionica.

Kako je GBTC premija porasla za čak 40%, tvrtke poput 3AC-a i BlockFi-ja iskoristile su povrate kako bi špekulirale na tržištu. Ovo je način na koji je BlockFi-ju bilo dopušteno ponuditi tako visoke prinose klijentima. Kako je blokada isticala svakih šest mjeseci, to je tim tvrtkama omogućilo da i dalje ostvaruju profit, dok je Genesis rado nastavio posuđivati ​​novac tvrtkama poput 3AC-a.

3AC je uzeo a $ 2.36 milijardi zajam od Genesisa, druge DCG tvrtke, koji je činio gotovo 50% cjelokupne knjige kredita Genesis. Zajam se sastojao od nelikvidnih kriptovaluta i papirnatih izvedenica Bitcoina i Ethera.

Ukupno, Genesisov zajam 3AC-u bio je podržan sa 17 milijuna dionica GBTC-a. Grayscale je podružnica DCG-a s 446,000 2 dionica u Grayscale Ethereum Trustu, 13 milijuna Avalanche (AVAX) izvornih tokena i XNUMX milijuna NEAR tokena.

Barry Silbert i DCG godinama su molili SEC da pretvore GBTC u ETF. ETF bi pratio temeljni proizvod i ne bi bilo premija ili popusta jer bi se dionice otkupljivale za NAV, a naknade za upravljanje bile bi znatno manje.

SEC je nastavio odbijati spot ETF, koji bi zaštitio ulagače. Pretvorbom u spot ETF svaki bi investitor koji je kupio s popustom ostvario profit jer bi trgovao u NAV.

ETF-ovi su sigurniji od zatvorenih fondova i transparentniji su, bez premija ili popusta i nižih naknada. Međutim, SEC je odobrio terminske ETF-ove i ETF kratke Bitcoin strategije (BITI).

Grayscale sada tuži SEC, ali SEC je odbio Grayscale, NYDIG, Drvo mudrosti i druge institucije. Kao rezultat toga, mnoge su zemlje diljem svijeta imale odobrenje spot ETF-ova u Europi, Kanadi i Africi.

Grayscaleova tekuća tužba sa SEC-om vezana uz ETF ima konačni kratki rok od Veljače 3 prije nego što se donese odluka.

Kako je premija za GBTC završila, kripto ekosustav je doživljavao eksploziv za eksplozivom platformi za pozajmljivanje kriptovaluta jer su ti fondovi i zajmodavci morali ići dalje prema krivulji rizika kako bi ostvarili profit i zaštitili svoje potrošače.

SEC više puta nije uspio odobriti spot ETF za GBTC, što bi u konačnici spriječilo ovo od prvog dana i moglo izbjeći brisanje takve poluge. Kao rezultat toga, GBTC premija ne bi postojala, a ove tvrtke ne bi porasle u veličini i preuzele toliku polugu kao što jesu.

Grayscale je činio sve što je mogao učiniti da spot ETF bude odobren.

SEC je odbio spot ETF zbog mogućnosti manipulacije spot bitcoinom. Međutim, odobravanje CME Bitcoin fjučers ETF-a koji ne prati temeljnu promptnu cijenu može vjerojatno biti predmet manipulacije i prijevare jednako brzo.

Kao što je gore navedeno, postoji više spot ETF-ova diljem svijeta u Europi i Africi, na primjer. Ovo je nedvojbeno dovelo do odljeva kapitala iz Amerike u te jurisdikcije.

Ako DCG uđe u stečaj, tvrtka bi mogla biti prisiljena likvidirati svoju imovinu i ostvariti značajnu prodaju GBTC-a i ETHC-a. To bi stvorilo značajan pritisak na prodaju Bitcoina i Ethereuma.

Međutim, prema Ryanu Selkisu, izvršnom direktoru tvrtke za istraživanje blockchaina Messari, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) kontrolni dioničari Genesis Global i Digital Currency Group ne mogu jednostavno "istovariti" svoje posjede kako bi prikupili više kapitala.

„ograničenja su posljedica pravila 144A Zakona o vrijednosnim papirima SAD-a iz 1933., koje prisiljava izdavatelje izvanberzanskih subjekata da unaprijed obavijeste o predloženoj prodaji, kao i tromjesečno ograničenje prodaje od 1% dionica u optjecaju ili tjedni promet"

Jedna značajna opcija koju bi DCG mogao poduzeti jest pokretanje Reg M, koja bi omogućila investitorima otkup dionica po NAV-u, smanjujući trenutni diskontni jaz. 

2. siječnja Cameron Winklevoss objavio je otvoreno pismo CEO-u DCG-a, Barryju Silbertu, koji je ispitivao Barryja o njegovoj taktici odgode jer Genesis duguje Gemini Earn korisnicima 900 milijuna dolara. Osim toga, Cameron optužuje Barryja za korištenje NAV trgovinske taktike, od čega Barry osobno ima koristi. Pismo je završilo time što je Cameron Winklevoss rekao Barryju Silbertu da pronađe rješenje do 8. siječnja.

Međutim, pismo nije otkrilo jesu li DCG i Barry odgovorili; scenarij koji bi mogao prevladati bio bi da DCG podnese Poglavlje 11.

Dana 28. prosinca, investicijski savjetnik Valkyrie predstavio je prijedlog da postane novi sponzor i upravitelj GBTC-a, dok je također pokrenuo fond za iskorištavanje snižene cijene kripto.

Dok glasine i dalje kruže, DCG/Genesis je pod aktivnom istragom SEC-a. Izvori su potvrdili da se oglasilo više zviždača.

Trenutna situacija u DCG-u 

• Genesis trenutno razmatra stečaj
• DCG zatvara se podružnica za upravljanje bogatstvom
• DCG duguje 2.025 milijardi dolara
• Genesis može naplatiti svoj zajam od 1.675 milijardi dolara
• Genesis duguje 900 milijuna dolara Geminiju

Bitcoin je nenosna digitalna imovina bez rizika druge ugovorne strane; ako se pravilno čuva, ne dolazi do poluge ili prinosa. Međutim, investitori imaju osobnu odgovornost za upravljanje svojim financijama.

Problem broj jedan kod ljudskih bića često je pohlepa, koja, kao što nam povijest govori, obično dovodi do prijevare, manipulacije i centralizacije. Pravilnim skrbništvom nad vašim Bitcoinom, vi imate Bitcoin, a ne dužnicu ili papirnati derivat.

Kao što smo vidjeli 2022., s rizikom druge ugovorne strane koji se javlja zbog fondova koji jure za visokim prinosima i koriste Bitcoin za ostvarivanje prinosa, te će tvrtke prihvatiti pristup "na bilo koji način".

Iz ovoga će se izvući pouke, ali ključno je uvijek pažljivo proučiti, zbog čega je izraz "Ne vaši ključevi, ne vaši novčići" najvažniji u Bitcoin ekosustavu.