Terra nije ubila kripto, ali to je bio uski bijeg

(Bloomberg) - Čini se da su nagađanja da bi kolaps jednog od najvećih eksperimenata u decentraliziranim financijama mogla dovesti do smrti kriptovaluta bila pretjerana. Da se Terrina implozija dogodila nakon još nekoliko mjeseci rasta, rezultirajući tržišni utjecaj mogao bi stvoriti DeFi verziju iz 2008. - umjesto toga, algoritamski stabilni coin visokog profila mogli bi biti glavna žrtva.

Najčitanije s Bloomberga

U padu počevši od 9. svibnja, TerraUSD tvrtke Terraform Labs — token koji prvenstveno koristi algoritme, a ne kolateral, za prilagodbu ponude i održavanje veze 1 prema 1 s američkim dolarom — i njegov digitalni kovanica Luna izgubili su gotovo svu njihovu vrijednost, dok je aktivnost na temeljnom Terra blockchainu dvaput obustavljena. Mjesec dana nakon što je dosegnula rekord od 119 dolara, cijena Lune sada se trguje na gotovo nuli, dok je UST zapeo oko 20 centi.

Krah je izazvao sveopće pad cijena kriptovaluta; kasnije su se stabilizirali i donekle oporavili, ali ne bez da su srušili oko 300 milijardi dolara od ukupne tržišne vrijednosti sektora od trilijuna dolara. Najznačajnije je to što je prouzročilo kolebanje čak i kod najvećih kolateraliziranih stabilnih kovanica, koji svoju vezu podupiru imovinom u dolarima i ekvivalentima dolara - iako su se i oni vratili na uobičajeno poslovanje do kraja tjedna.

Stablecoini su vitalni dio kriptovaluta jer ih trgovci koriste kao sredstvo za zadržavanje vrijednosti bez napuštanja ekosustava digitalne imovine. Ulagači im se obraćaju kao sigurnom utočištu tijekom razdoblja nestabilnosti, ili čak jednostavno kao sredstvu digitalnog plaćanja. Sada ostaju pitanja o tome može li se jedinstveni mehanizam iza TerraUSD-a povući, barem za korištenje u projektima koji postanu preveliki da bi propali.

Priča se nastavlja

“Ne bih se iznenadila da je ovo kraj algoritamskih stabilnih kovanica,” rekla je Hilary Allen, profesorica prava na Američkom sveučilištu. “DeFi stvarno ne može raditi bez stabilnih kovanica. Nedostatak povjerenja u stabilne coine bio bi katastrofalan za DeFi ekosustav.”

Prije nego što je izgubio fiksiranje 8. svibnja, TerraUSD je imao ukupnu tržišnu vrijednost od oko 18.6 milijardi dolara – manji od svojih kolateraliziranih rivala Tether i USDC, na 83.2 milijarde dolara odnosno 48.7 milijardi dolara, prema podacima CoinMarketCap-a. To je spriječilo njegov kolaps da prouzrokuje trajnu raširenu zarazu, ali kasnije, a možda bi bila druga priča.

Cijena neuspjeha

Kako je ekosustav Terra rastao u popularnosti, njegov suosnivač Do Kwon rekao je da želi izgraditi rezervat koji bi mogao poduprijeti UST u vremenima ekstremnog stresa. Osnovao je Luna Foundation Guard, organizaciju koja je imala za cilj održati UST stabilnim, a koja bi se brinula o hrpi Bitcoina koje je polako akumulirao da bi djelovala kao kolateral za UST. U međuvremenu, programeri su nastavili graditi aplikacije na svom blockchainu, investitori su se kladili na njegovu budućnost, a neki kripto svjetiljci neopozivo su se vezali za projekt.

Pročitajte više: Bitcoinov najgledaniji kit je kralj 'luđaka'

Između siječnja i ožujka, LFG je kupio 3.5 milijardi dolara Bitcoina, prema blockchain forenzičkoj tvrtki Elliptic. U intervjuima za medije u ožujku, Kwon je rekao da planira povećati gomilu na 10 milijardi dolara do trećeg tromjesečja ove godine. Teorija je bila da bi, ako se TerraUSD poništi, tvrtka mogla rasporediti svoju postojeću zalihu Bitcoina kako bi pokušala stabilizirati rasprodaju - iako je možda trebala mnogo više kapitala da bi se spasila.

Pročitajte više: Gdje se Bitcoin nalazi misterij nakon prijenosa

Da je zaliha LFG-a već dosegla brojku od 10 milijardi dolara, smanjenje ograničenja možda ne bi bilo tako brutalno za tržišta - ali ta količina Bitcoina koja brzo dolazi na burze izazvala bi šokove u cijelom sektoru. U mirnijim razdobljima, kao što je nekoliko dana prije nego što je Terra prekinula svoju vezu, Bitcoin je bilježio u prosjeku oko 30 milijardi dolara dnevnog volumena trgovanja – čineći Kwonove zalihe oko trećine cjelokupnog tržišta ako se baci u jednom potezu.

“Razlog zašto želim doći do 10 milijardi dolara je taj što ćemo, osim Satoshija, biti najveći pojedinačni vlasnik Bitcoina na svijetu”, rekao je Kwon u intervjuu za kripto YouTube kanal Fungible Times u ožujku, misleći na bogatstvo Bitcoina. pseudonimni tvorac koji nikada nije premješten ili razmijenjen. Video intervjua, koji je vidio Bloomberg, kasnije je uklonjen u petak nakon Terrinog kolapsa.

"Onda je u tom slučaju, unutar kripto industrije, neuspjeh UST-a jednak neuspjehu same kripto", dodao je Kwon.

(Ne)stabilno

Čak i uz neke rezerve dodane kao backstop, algoritamski model koji upravlja UST ovisi o kombinaciji softverskih programa, poticaja trgovaca i zamjene s Lunom kako bi održao svoju vrijednost. To je u usporedbi s kolateraliziranim stabilnim coinima kao što su Tether, USDC i Binanceov Binance USD, koji se oslanjaju na mogućnost otkupa tokena iz rezerve fiat valute. U slučaju Tethera, kvaliteta te imovine je ranije bila dovedena u pitanje - ali tijekom nestabilnosti koju je izazvala Terra, pomogla je tokenu da izbjegne istu sudbinu.

Pročitajte više: 'Sve je puklo': Terra od DeFi Darlinga do spirale smrti

“Stvarno ne bismo trebali koristiti istu riječ za sve ove stvari”, rekao je Sam Bankman-Fried, izvršni direktor kripto burze FTX, u tweetu u četvrtak. “Ono što nazivamo 'algoritamskim stabilnim kovanicama' zapravo nije stabilno na isti način kao što su stabilni coinovi s fiatnom potporu. Oni su više kao strukturirani proizvodi i trebaju im se naopake ako žele opravdati rizik.”

Kako se prašina slegne, šire posljedice propasti Terre uključuju pojačan nadzor cijelog sektora stabilnih coin-a od strane regulatora, koji su tokene poput Tetherovog već smatrali potencijalnim sustavnim rizikom. Ministrica financija Janet Yellen rekla je u četvrtak da incident pokazuje opasnosti od privatnih stabilnih kovanica, koji, iako nisu regulirani, mogu predstavljati istu vrstu rizika kao i bankarstvo.

“Stablecoin bi trebao biti u stanju opravdati svoje ime”, rekla je Denelle Dixon, izvršna direktorica Stellar Development Foundation, koja podržava Stellar kripto mrežu i USDC. “Ono što smo vidjeli ovog tjedna dokazalo je zašto je bitno razlikovati i definirati što je stvarno stabilna coin od onoga što nije.”

Reeve Collins, suosnivač i bivši izvršni direktor Tethera koji upravlja svojim vlastitim stabilnim coinom koji je osiguran imovinom, rekao je da je kolaps Terre dio prirodnog poretka kriptovaluta, koristeći tržišne korekcije za brisanje pjene.

"Ljepota tržišta bikova je što privlači lude, privlači sav novac i privlači pametne ljude na tržište", rekao je Collins. koji sada djeluje kao suosnivač NFT platforme BlockV, u intervjuu. “Bez bikovskog tržišta ne bismo privukli pažnju i mozak u svemir. A bez medvjeđeg tržišta, ne bismo zapravo, znate, počistili gomilu.”

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP