(Bloomberg) — Dani divljeg zapada kripto tržišta ponovno su se vratili jer su se velike trgovačke kuće koje su nekoć uspjele na temelju arbitražnih razlika u cijenama povukle nakon kolapsa FTX-a. To otvara profitabilne prilike za svakoga tko se još usuđuje trgovati.
Najčitanije s Bloomberga
Cijene za suštinski identičnu imovinu na različitim platformama razlikuju se što je jasan znak da domine i dalje padaju u svijetu kriptotrgovine. Jaz između stopa financiranja identičnih bitcoin fjučersa na Binanceu i OKExu, na primjer, iznosio je čak 101 postotni bod na godišnjoj razini i ostao je najmanje 10, u usporedbi s uglavnom jednoznamenkastim jazovima prošlog mjeseca.
To je povratak na rane dane kriptovalute, kada su špekulanti — uključujući i samog bivšeg glavnog izvršnog direktora FTX-a Sama Bankman-Frieda — nalazili laku zaradu jednostavno kupujući jednu imovinu na burzi i prodajući je za više na drugoj. To je unosan oblik kvantitativnog trgovanja, koji koristi algoritme za zaradu od ovih razlika u cijenama. Ali kako su sofisticiraniji preobraćenici s Wall Streeta ulazili na kripto tržišta, te su se razlike smanjivale, što je otežavalo zarađivanje na strategiji.
Sada kada je propast FTX-a izazvala jezu na tržištima kriptovaluta, ti igrači — uključujući i velike i opskurne kvantitativne fondove — smanjuju pozicije ili čak zatvaraju trgovinu, uzrokujući da se ove pogrešne cijene dulje zadrže.
"Ako znate što radite i imate samopouzdanja da imate svoj novac na burzama, postoje vrlo profitabilna mjesta za trgovanje", rekao je Chris Taylor, koji vodi kripto strategije u GSA Capitalu, 17-godišnjem kvantitativnom fondu koja je prošle godine ušla u novu klasu imovine.
Pokrenut od strane mladih alumnija čikaške tvrtke Jane Street Capital, FTX se reklamirao kao burza koju su "izgradili trgovci, za trgovce", s maržnim posuđivanjem i širokim spektrom izvedenica. Sve do svoje implozije prošlog tjedna bila je konstantno među pet najvećih burzi u smislu volumena - i favorit među kvantitetima.
Za razliku od tradicionalnih tržišta, gdje hedge fondovi posuđuju putem vrhunskih brokerskih kuća, kripto trgovci moraju položiti kolateral izravno na burzama. Dakle, kada je FTX počeo ograničavati povlačenja prošlog tjedna, horde maloprodajnih i profesionalnih špekulanata u biti su izgubile pristup velikom dijelu svoje imovine dostupne za trgovanje, a svaki oporavak sada ovisi o sporom i zavojitom stečajnom procesu.
Gubici sada izlaze na površinu. Kevin Zhou, suosnivač hedge fonda Galois Capital, rekao je da je otprilike polovica njegovog kapitala zapela na FTX-u, prema Financial Timesu. Travis Kling, koji je upravljao novcem za Point72 Asset Management prije pokretanja kripto fonda, rekao je da je velika većina imovine njegove tvrtke Ikigai na platformi u stečaju. Wintermute, jedan od najvećih market makera, rekao je da ima 55 milijuna dolara na FTX-u.
Kako količine smanjuju rizik, dislokacije se ponovno pojavljuju. Na najvećoj burzi Binance, razlika u stopi financiranja između bitcoin fjučersa u odnosu na Binance USD i onih u odnosu na Tether — što znači da obje prate cijenu u dolarima — povećala se na prosječnih 17 postotnih bodova na godišnjoj razini tijekom prošlog tjedna, u usporedbi s u listopadu gotovo ništa. (Stopa financiranja je plaćanje kamate koja se koristi za održavanje trajnih fjučersa u skladu s promptnom cijenom.)
"Svi idu u brda", rekao je Mitchell Dong, glavni izvršni direktor u Pythagoras Investmentsu, koji nadzire oko 100 milijuna dolara. Povratak nekih razlika u cijenama pokazuje da "stvari koje su prije bile raspoređene nisu tako raspoređene".
Njegova tvrtka otpisuje svoju izloženost FTX-u od 1%, odnosno 7% u svojim tržišno neutralnim fondovima odnosno fondovima koji slijede trendove, dodao je.
Fasanara Digital, koja ima oko 100 milijuna dolara, smanjila je svoju izloženost riziku gotovo na nulu, kaže partner Nikita Fadeev.
Trgovci sada moraju odlučiti hoće li otpisati svoju izloženost FTX-u ili stvoriti takozvani sidepocket koji odvaja tu imovinu od glavnog fonda, kaže Barnali Biswal, glavni investicijski direktor u Atitlan Asset Managementu, koji vodi fond koji raspoređuje na različite količine menadžera i trenutno ima 75% u gotovini.
"Stare arbitražne strategije sve su unosnije", rekao je bivši direktor Goldman Sachsa. “Međutim, rizik od zaraze je povećan. Stoga smo konzervativni u svom pristupu.”
Tijekom većeg dijela kripto povijesti do prošle godine, tržište je vrvjelo očitom neučinkovitošću, privlačeći čikaške divove poput Jump Tradinga i Jane Streeta. S pojavom profesionalnih trgovaca koji su bili navikli skupljati sitne novčiće na daleko konkurentnijim glavnim tržištima poput američkih dionica, te razlike u cijenama su se smanjile i laka zarada je nestala.
Povratak ovih anomalija sada je znak da je pad FTX-a pogodio kvantne trgovce čak i više od drugih ovogodišnjih kripto padova, poput smrti TerraUSD-a i Three Arrows Capitala. Bitcoin je ovog mjeseca pao za još 18%, čime je gubitak u 2022. porastao na 64%.
Propast onoga što je nekoć bila pouzdana burza natjerat će profesionalne trgovce da traže načine da izbjegnu postavljanje kolaterala na centraliziranim platformama, na primjer korištenjem vrhunskih brokerskih kuća umjesto toga, kaže Taylor iz GSA-a. Ukratko, oni će željeti da kriptovalute više liče na Wall Street — ako burze to dopuštaju.
“Bilo je puno više povjerenja u FTX nego u Terra/Luna,” rekao je. "Sada vidite kako se neki veliki igrači povlače, ne u potpunosti, nego pokušavaju imati manje kolaterala na centraliziranim burzama i više razmišljaju o riziku druge ugovorne strane."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html