Što je ETH? Definiranje oskudnog sredstva Ethereuma

Od "imovine u tri boda" do "ultra zvučnog novca", Kripto brifing istražuje kako je konceptualizirana izvorna imovina Ethereuma i bi li gledanje na nju kao na trajnu obveznicu moglo biti sljedeće koje će dobiti snagu.

Evolucija Ethereuma

Otkako je Ethereum lansiran 2015. godine, tržište kriptovaluta se upustilo u rasprave o tome kako ga definirati. Sama mreža Ethereum često se opisuje kao osnovni sloj Web3, ali njezino izvorno sredstvo, ETH, nema tako jasnu definiciju.

Kao i kod svih novih tehnologija, pronalaženje kako ih konceptualizirati u odnosu na postojeće sustave točka je stalne rasprave. Ethereum se po tom pitanju ne razlikuje. Drugi po veličini blockchain prešao je dug put od svog osnutka, ali s planom koji se proteže duboko u sadašnje desetljeće, još je daleko prije nego što ostvari svoju konačnu viziju. 

Između ažuriranja, korisnici Ethereuma imali su dovoljno vremena za razmišljanje o implikacijama svake vilice i nagađanje o učincima budućih nadogradnji. Brzi zvučni zapisi poput “Triple-Point Asset” ili “Ultra Sound Money” pomogli su da se često složena priroda Ethereuma destilira u virusne memeove koji privlače pozornost i pružaju poziv za okupljanje za one koji vjeruju u ETH kao imovinu. 

Dok se Ethereum priprema dovršiti "spajanje" od Proof-of-Work do Proof-of-Stake, jedna istaknuta osoba u kripto prostoru vjeruje da bi konceptualizacija Ethereuma kao obveznice mogla biti ključna za njegovu sljedeću fazu rasta. Arthur Hayes, suosnivač i bivši izvršni direktor platforme za kripto trgovanje BitMEX, vrlo je cijenjen u kripto krugovima zbog svog uvida u kripto i globalna financijska tržišta. Hayes je tvrdio da bi institucije izvedivo mogle smatrati ETH obveznicom nakon što Ethereum prijeđe na Proof-of-Stake u nedavni srednji post. Na temelju Hayesove klasifikacije “Ethereum obveznica”, on vjeruje da bi vrijednost ponude kupnje i ulaganja ETH-a trebala dostići 10,000 dolara do kraja 2022., dijeleći popularno mišljenje među entuzijastima Ethereuma da će ETH postati peteroznamenkasta imovina.

Klasifikacija ETH

Prije nego što istražite kako bi se ETH mogao održati kao obveznica, bitno je razumjeti ideje koje su dovele do Hayesove ideje.

U 2019, Bez banke suvoditelj David Hoffman bio je jedan od prvih koji je pokušao definirati ETH u odnosu na tradicionalni monetarni sustav. U blog post pod nazivom "Ether: imovina s trostrukom točkom", Hoffman je tvrdio da je ETH prva imovina koja spada u sve tri glavne superklase imovine: skladište vrijednosti, kapitalna imovina i potrošna imovina. 

Objasnio je da ETH postaje kapitalna imovina kada se uloži. To je zato što generira prinos i stoga se može procijeniti na temelju očekivanog prinosa, slično kao i obveznice. Kada se ETH koristi kao plin za plaćanje transakcija, on preuzima ulogu potrošne imovine, analogno tome kako se američki dolari koriste za plaćanje poreza. Konačno, ETH djeluje kao skladište vrijednosti kada ga vlasnici polažu na DeFi protokole kao što su Aave ili Compound kao kolateral. 

Ova definicija imovine u tri točke čini temelj ekosustava Ethereum. Predstavlja različite sile koje utječu na cijenu ETH-a, a istovremeno pruža put ka daljnjem usvajanju i rastu. Također pokazuje kako je ETH analogan ključnoj imovini u tradicionalnim ekonomijama. Na primjer, trifekta američkih dolara, američkih obveznica riznice i poreza na poreze koji čine američko gospodarstvo također se mogu identificirati u ekosustavu Ethereum.

Međutim, dok Hoffmanova definicija objašnjava kako ETH se može usporediti s kapitalnom imovinom poput obveznica, još uvijek je daleko od Hayesovog argumenta da može biti cijenjen kao obveznica. Ovdje na scenu stupa još jedan popularni meme koji se koristi za definiranje ETH, “ultra sound money”. Frazu je skovao istraživač kriptografa Ethereum Foundation Justin Drake početkom 2021. godine i od tada je postao poziv za okupljanje entuzijasta Ethereuma. Vitalik Buterin ima prethodno je rekao da misli da je ETH na putu da postane ultrazvučni novac.

Posljednjih godina, kritike tradicionalnih financijskih sustava su u porastu, osobito u slučaju američkog gospodarstva. Istaknuta priča koja potiče uspon Bitcoina je da je to “zdrav novac” jer ima ograničenu ponudu. Za razliku od američkog dolara, koji je doživio brzu inflaciju zbog tiskanja novca Federalnih rezervi, postojat će samo 21 milijun Bitcoina. Međutim, ultrazvučna teza o novcu ovu ideju vodi korak dalje. Što bi moglo biti bolje ulaganje od imovine s ograničenim iznosom? Imovina koja se zapravo povećava u oskudici i na kraju postaje deflacijska kako se više koristi. Ovo je koncept koji predstavlja ultrazvučni novčani meme. 

U kolovozu 2021., Ethereum je poslao ažuriranje koje je utrlo put da ETH postane ultra zvučni novac. The Londonska tvrda vilica predstavio je EIP-1559, ključno ažuriranje osmišljeno da promijeni način rada Ethereumovog tržišta naknada. Prije EIP-1559, korisnici su morali licitirati kako bi svoje transakcije uključile u nove blokove u lancu. Sada plaćaju osnovnu naknadu i mogu platiti dodatnu napojnicu rudarima. Osnovna naknada se spaljuje, značajno smanjujući opskrbu ETH tijekom vremena. Time se nadoknađuje inflacija od približno 4.5% koja dolazi od nagrada za rudarenje i ulaganje. EIP-1559 pogodak Izgorjelo je 2 milijuna ETH prošli mjesec. 

Važno je napomenuti da samo trošenje naknada za osnovnu transakciju trenutno nije dovoljno da ETH postane deflacijska imovina izvan trenutaka ekstremne zagušenja mreže. Međutim, nakon što se Ethereum spoji sa svojim lancem Proof-of-Stake, prestat će isplaćivati ​​blok nagrade rudarima. U tom bi trenutku, koji je planiran za negdje ove godine, iznos ETH sagorijenog iz transakcija mogao premašiti iznos koji se plaća validatorima s dovoljno aktivnosti na mreži. To bi ETH neto učinilo deflacijskim. 

Prelazak na Proof-of-Stake također će otključati vitalnu funkcionalnost potrebnu da bi se ETH promatrao kao obveznica. Trenutno je slanje ETH u ugovor o ulaganju Ethereum jednosmjeran proces⁠— sredstva koja su uložena još se ne mogu povući. Međutim, ubrzo nakon spajanja bit će aktivirana povlačenja iz ETH ugovora o ulaganju.

Prva trajna obveznica

Obveznice su instrumenti s fiksnim prihodom koji na tradicionalnim tržištima osiguravaju oko 1 do 2% niskog prinosa. Valutne obveznice obično izdaju odgovarajuće vlade i predstavljaju povjerenje da će država moći otplatiti svoje dugove u budućnosti. Tradicionalne obveznice također imaju vrijeme do dospijeća, u rasponu od jedne do 30 godina, s povećanjem prinosa na obveznice s dužim vremenskim okvirom. 

Gledanje na ETH kao na obveznicu ne znači da ona postaje dužnički instrument poput državnih komercijalnih zapisa. On samo uspoređuje profil rizika i buduće prinose ulaganja ETH s tradicionalnim obveznicama.

Za ETH, prinos od uloga je znatno veći od kamata zarađenih na obveznice. Trenutna stopa je između 4 i 5% i očekuje se povećanje na oko 8% nakon spajanja. Druga ključna razlika je u tome što, dok tradicionalne stope prinosa na obveznice ovise o vremenu, nagrade za ulaganje u ETH nisu. Zbog toga je bolje razmišljati o ETH ulozi kao o "trajnoj obveznici" i mora se uzeti u obzir pri vrednovanju. 

Hayes koristi metriku mjerenja prinosa koja se primjenjuje na tržištima obveznica u svom postu na blogu, u kombinaciji s ETH-ovim projiciranim prinosom nakon spajanja. Rezultat implicira da ako institucionalni investitori razmišljaju o ETH-u na isti način na koji misle o obveznicama u stranoj valuti, on je trenutno podcijenjen. 

Hayes također ističe da trenutne stope za zaštitu ETH "obveznice" isplaćuju pozitivnu premiju, čineći trgovinu još unosnijom. On navodi da jedine stvari koje trenutno sprječavaju upravitelje imovinom da uđu na tržište Ethereuma su nemogućnost povlačenja uloženog ETH-a i velika potrošnja energije Ethereuma⁠—što će se oboje popraviti spajanjem. 

Iako je argument za gledanje na ETH kao na obveznicu uvjerljiv, on također postavlja pitanje: ako se ETH može vrednovati kao obveznica, zašto ne bi mogli drugi tokeni Proof-of-Stake koji su već ekološki prihvatljiviji i dopuštaju ulagačima da povuku svoja sredstva ?

Dva se razloga pojavljuju u kontekstu klasificiranja ETH-a kao imovine s tri boda i ultra zvučnog novca. Prvo, niti jedan drugi Ethereum konkurent ne ispunjava sva tri zahtjeva kako bi postao imovina s tri boda. Da upotrijebimo Solanu kao primjer, vlasnici SOL-a mogu uložiti svoje tokene kako bi generirali prinos od oko 6 do 7%, ispunjavajući svoju ulogu kapitalne imovine. SOL se također aktivno koristi kao sredstvo za pohranu vrijednosti za posuđivanje. Međutim, Solanine niske naknade utječu na njezinu sposobnost da djeluje kao potrošna imovina, uklanjajući temeljnu vrijednost. 

Kako drugi tokeni Proof-of-Stake imaju stalnu inflaciju bez faktora uravnoteženja naknada koji smanjuju ponudu, oni se ne mogu definirati kao deflacijski ultrazvučni novac poput ETH. Imovina s opskrbom koja raste istom stopom kao i nagrade za ulaganje ne može se vrednovati kao obveznica jer ima 0% stvarnog prinosa. Usporedno, ETH postaje deflacijski jer vidi više upotrebe, povećavajući njegovu vrijednost. 

Ideja da bi institucionalni investitori uskoro mogli preuzeti ETH kao trajnu obveznicu nedvojbeno je privlačna ponuda za vlasnike ETH-a. Hayesova matematika ne laže, ali nekoliko čimbenika moglo bi utjecati na njegovu tezu. Najveća prepreka bit će uvjeriti menadžere bogatstva da na ETH gledaju kao na obveznicu. Nitko ne može predvidjeti što će činiti sudionici na tržištu, a povijesni presedan kasnih institucija s kriptovalutama nije dobar znak. Još jedan izazov tezi o ETH obveznici vjerojatno će biti likvidnost za derivate. Kao što je Hayes istaknuo u svom razmišljanju, postoji "oskudna likvidnost" za ETH/USD futures više od tri mjeseca unaprijed. Iako kupnja i zaštita ETH-a može biti pozitivna prijenosna trgovina, nedostatak likvidnosti mogao bi usporiti usvajanje. 

Nadalje, vrijedno je razmotriti utjecaj daljnjih kašnjenja na spajanje Ethereuma. Iako se čini da razvoj sada ide po planu, potrebno je uzeti u obzir rizik od još jednog zastoja. Unatoč tim čimbenicima, izgleda da će ideja konceptualiziranja ETH-a kao obveznice nastaviti dobivati ​​na snazi. Međutim, hoće li ETH postati bitan dio institucionalnih portfelja i skočiti na peteroznamenkasti iznos, ostaje za vidjeti.   

Otkrivanje: U vrijeme pisanja ove značajke, autor je posjedovao ETH, SOL i nekoliko drugih kriptovaluta.