Knjiga o legendarnom ulagaču milijardera

U novoj knjizi Davida Rubensteina, Kako ulagati: Majstori zanata (Simon & Schuster, 2022), u uvodu otvoreno priznaje da se ne smatra velikim investitorom. Rubenstein je odvjetnik koji je proveo neko vrijeme u Carterovoj Bijeloj kući i pokrenuo svoju privatnu ulagačku tvrtku sa sjedištem u Washingtonu DC 1987. nakon što je odlučio odustati od prava radi nečeg unosnijeg. Unatoč svojoj skromnosti, Rubenstein je titan privatnog kapitala koji je skupio neto vrijednost veću od 3 milijarde dolara, uglavnom zato što je njegova tvrtka za otkup, koja upravlja imovinom od 375 milijardi dolara, imala puno više dobitnih ulaganja nego gubitnika. Carlyleova bruto interna stopa povrata, prije naknada, u prosjeku iznosi 26% godišnje više od 30 godina.

Rubensteinova knjiga sadrži njegove intervjue s 23 velika investitora sa sjedištem u SAD-u, od stručnjaka za vrijednosti dionica Setha Klarmana do boga hedge fondova Raya Dalia, zvijezde nekretnina Jona Graya, infrastrukturnog investitora Adebaya Ogunlesija i makro trgovca koji je postao kripto hodler Mikea Novogratza. Čak 12 od njih su milijarderi, prema Forbesovoj procjeni, uključujući Jamesa Simonsa, genijalnog matematičara, koji je odustao od karijere vodeći matematički odjel Sveučilišta Stony Brook kako bi bio pionir kvantitativnog ulaganja na Wall Streetu. U proteklih 30 godina, njegov fond Medallion i njegovi računalni modeli ostvarili su neto povrat od 40% godišnje, a Simons ima neto vrijednost od 28 milijardi dolara. Iako ne biste trebali očekivati ​​posebne strategije o tome kako pronaći ili procijeniti sjajne dionice ili fondove, puno se toga može naučiti iz fascinantnih životnih i karijernih putovanja ovih izvanrednih investitora i načina na koji razmišljaju o svijetu i tržištima u svojoj potrazi viška povrata.

Forbes: Zašto ste htjeli napisati ovu knjigu s obzirom na sve knjige koje su posvećene investiranju?

David Rubenstein: U svijetu sam ulaganja već 35 godina. Ostale knjige koje sam napisao zapravo nisu bile o ulaganju. Ljudi su mi rekli, zašto ne učiniš nešto u vezi s onim što si napravio u zadnjih 35 godina? Ne bih rekao da sam veliki investitor, ali bio sam u svijetu ulaganja. Drugo, postojala je knjiga napisana prije mnogo godina koju sam čitao kad sam bio mlađi Gospodari novca, autora Johna Traina. (Izvorno objavljen 1980., bestseler je profilirao devet velikih investitora, uključujući Warrena Buffetta, Benjamina Grahama i Johna Templetona.) Bila je to stvarno dobra knjiga o slavnim investitorima tog doba. Nije to bila knjiga za intervjue, ali je napravio prilično dobar posao. Pa sam pomislio da bi moglo biti nešto poput toga gdje uzmete najbolje investitore i objasnite što su učinili. Ne kažem da će netko biti izvrstan ulagač čitajući moju knjigu, ali može prosječnom ulagaču dati neke ideje o tome što ne bi trebao ili trebao učiniti, a možda i potaknuti neke mlade ljude da krenu u ulaganje. Pokušavam reći i da investitori čine korisnu uslugu našoj zemlji. Ako dodijelite kapital Moderni, to je dobra stvar. Pokušavao sam reći da investitori nisu samo pohlepni ljudi koji zarađuju novac. Oni zapravo čine korisne stvari za društvo.

Forbes: S obzirom na sve ljude koje ste intervjuirali i ljude u vašoj knjizi, jesu li vas se neki posebno dojmili u smislu svog putovanja?

Rubenstein: Mnogi od njih imali su putovanja koja niste mogli predvidjeti. Jim Simons, na primjer, bio je matematičar svjetske klase, ali nitko nije mislio da je on investitor. Onda je završio, zapravo, izumivši kvantitativno ulaganje, Stan Druckenmiller je namjeravao biti šumar ili nešto slično i završio je pokušavajući dobiti doktorat ekonomije. i na kraju završava kao jedan od najboljih investitora. To je sjajan intervju; Stvarno mu se divim. Postoji žena koju sam intervjuirao, a koja je sada glavna direktorica za investicije na Sveučilištu Rockefeller, Paula Volent. Bila je konzervatorica umjetnina i išla je u poslovnu školu kako bi pomogla svom poslu konzerviranja umjetnina i na kraju je pobijedila Davida Swensona s Yalea, majstora u pogledu stopa povrata (za donacije). Dakle, jednostavno nikada ne možete predvidjeti.

Forbes: Postoje li neki sjajni investitori na koje ste naišli za koje smatrate da su imali doista neortodoksan pristup?

Rubenstein: Stan Druckenmiller ima vrlo zanimljivu perspektivu. Radi makro. On također radi dionice i onda ponekad ima kratke stavke, a ponekad duge. Na neki način radi što god želi ili misli da je vrijedno raditi, ali onda voli reći, Mogu se predomisliti sljedeći dan. Pa kaže, ne volim davati savjete ljudima jer se mogu predomisliti sljedeći dan i ne želim da ljudi misle da sam im nešto rekao. Dakle, on je pametan tip, vrlo introspektivan i vrlo skroman.

Mislim da postoji prilična doza skromnosti u svim tim dečkima jer su svi griješili. Svi su izgubili mnogo novca na poslovima i navikli su se na to. Biti u stanju preboljeti svoje pogreške prilično brzo znak je dobrog investitora. Jer inače, ako se zadržite na svojim pogreškama, nikada nećete nikamo stići.

Forbes: Druckenmiller je bio ključni investitor Georgea Sorosa.

Rubenstein: On je bio taj koji stoji iza toga. Apsolutno. I tada je milijarda dolara bila puno novca. Slomio je banku Engleske i zaradio milijardu dolara. Zatim je, naravno, John Paulson (također predstavljen u knjizi) zaradio 20 milijardi dolara. Možda se sjećate financijske krize koja je bila 1990-ih. To je bio Long Term Capital Management, trebao se raspasti. Državna riznica nije znala što učiniti. Taj gubitak iznosio je milijardu dolara. Eto koliko su pričali. Danas se to čini trivijalnim.

Forbes: Postoje li neki veliki investitori koje biste željeli uključiti u knjigu?

Rubenstein: Bilo je pet drugih ljudi koje nisam mogao staviti u knjigu zbog ograničenja stranica – oni su u audio verziji knjige. Jedan od njih je Bill Ackman, koji je jako dobar investitor. Radio sam intervju, ali ga nisam stavio u knjigu, jer sam odlučio da to budu samo američki investitori. Drugi je Neil Shen, tip koji je izgradio Sequoia China u najveću operaciju rizičnog kapitala u Kini. On je jednako spektakularan.

Forbes: Koje su vam osobine i vještine zajedničke kod ovih velikih investitora?

Rubenstein: Evo što velikani imaju zajedničko: Dolazili su iz obitelji srednje klase. Prilično su dobro obrazovani. Oni nisu napustili srednju školu. Imaju prilično dobre mogućnosti za matematiku. Imaju ogromnu intelektualnu znatiželju. Zaista vole čitati koliko god mogu, čak i ako se ne radi o području u koje ulažu. Oni su spužve za informacije. Vole donositi konačnu odluku. Ne žele delegirati odluku, a kada donesu lošu odluku, priznaju je i prijeđu na sljedeću stvar. Oni su također prilično filantropski. Očito nisu svi koji rade u investicijskom svijetu bogati jer neki ljudi rade u zakladama, ali ako ste u poslu zarađivanja puno novca i zarađujete puno novca, oni imaju tendenciju dati većinu novca to. Imaju i priličnu dozu poniznosti. Očito uvijek ima nekih arogantnih ljudi, ali skromni ljudi su ljudi koji su griješili, a ovi momci su svi griješili. Oni to prepoznaju.

Forbes: Kad biste morali birati među vrstama stilova ulaganja koje opisujete u knjizi, koji biste dali prednost?

Rubenstein: Najsigurniji će biti vrijednosni ulagači jer vrijednosni ulagači neće prihvatiti visokoletače. Ali rekao bih da kad bih mogao uložiti u bilo kojeg od ovih tipova u knjizi – mislim da su svi dobri – pogledajte što je Sequoia učinila u revoluciji u svijetu poduzetništva. Jednostavno je fenomenalan. A brojke Stana Druckenmillera sada nisu poznate, ali on je spektakularna osoba. Kad bi uzeo novi novac, bilo bi mu super dati novac. Čak i Ron Baron koji upravlja uzajamnim fondovima, što očito super poznavatelji investicijskog svijeta ne gledaju blagonaklono na uzajamne fondove, ali je prilično dobro prošao za svoje ulagače.

Forbes: Koja su bila vaša najbolja ulaganja u Carlyleu i koje ste lekcije naučili?

Rubenstein: Investirali smo u Kinu prije mnogo godina, China Pacific Life, koja je bila tvrtka koja je bila skoro bankrotirala. Bilo je to društvo za životno osiguranje i udružili smo se s nekim lokalnim partnerima i preokrenuli smo stvar; revolucionirali način na koji su radili stvari. I ostvarili smo vrlo velik povrat. Nedavno smo sklopili ugovor pod nazivom Zoom Info, koji nije Zoom. To je drugačija vrsta tvrtke i na tome smo zaradili jako veliku svotu. Ljudi su nam govorili da to ne radimo. Rekli su da ovaj Zoom Info neće nikamo stići ili da China Pacific Life neće nikamo stići. Morate biti vrlo skeptični prema ljudima koji vam govore da ne radite ovo ili da ne radite ono. Stvarno ga morate ispitati. Jer opet, kao što sam rekao u knjizi, prkošenje konvencionalnoj mudrosti je ono što čini odlične investitore. Morate ići protiv zrna i to je ono što ponekad radimo u Carlyleu.

Forbes: Postoji li investicija koje se možete sjetiti?

Rubenstein: Mnogo njih. Imamo tvrtku koja se zove Carlyle Capital, koja je bila više-manje obveznički fond, a mi smo podigli, Ginnie Maes i Fannie Maes. Ali kad je došla velika recesija, banke vam još nisu dopuštale da posudite toliki iznos uz te vrijednosne papire, a vlada im još nije jamčila. Dakle, propalo je.

Lekcija je bila da samo zato što će netko posuditi 98 centi na dolar ne znači da to trebate uzeti. U to vrijeme mogli ste dobiti repo zajmove koji se refinanciraju svaki dan. U osnovi možete posuditi 98 centi uz državne vrijednosnice, ali onda u nekom trenutku kada banke dođu i kažu da smo nervozni zbog tih vrijednosnica, posudit ćemo 90 centi na dolar, tada ćete imati neke izazove.

Forbes: Mislite li da je tržište sada rizičnije nego što je bilo kad ste počinjali?

Rubenstein: Ne znam je li tržište rizičnije, ali rekao bih da tržišta uvijek postaju sve sofisticiranija. Trik koji trenutno imamo je da zapravo ne znamo hoće li biti recesije i koliko će duboka biti. Ne bih rekao da je riskantnije, ali rekao bih da ulozi mogu biti veći jer ljudi izlažu više novca riziku nego prije. Drugim riječima, količina novca koju možete uložiti u posao je znatna, jer su sredstva mnogo veća. Dakle, u stara vremena ste mogli staviti manji iznos novca. Danas je količina novca koja je dostupna jednostavno nevjerojatna.

Forbes: Imate li komentara o trgovanju meme dionicama?

Rubenstein: Ono što ja kažem u svojoj knjizi je da budete sigurni da znate što radite. Čitati. Mnogi ljudi koji su radili na nekim od ovih dionica bili su mladi ljudi koji zapravo nisu ništa čitali – samo su slijedili trend. I mislim da nisu bili dobro informirani koliko su vjerojatno trebali biti. Trik da budete dobar investitor je da čitate i znate što radite. I mnogo puta su ljudi jednostavno ušli na tržnicu i nisu znali što rade. Posudili su više novca nego što su mogli priuštiti. U bilo kojoj eri, uvijek će biti ljudi koji se pokušavaju brzo obogatiti, a to se ne događa.

Forbes: Što se nadate da će investitori ponijeti čitanjem vaše knjige?

Rubenstein: Evo čemu se nadam: Ako ste mlada osoba i razmišljate o karijeri ulagača, nadam se da ćete biti inspirirani velikim investitorima i pomisliti da možda, dok ja ne mogu biti Jim Simons, možda bih mogao biti prilično dobro u ovome ako radim stvari koje trebam – obrazujem se, marljivo radim i tako dalje. Za prosječnog investitora koji ima 100,000 do 200,000 dolara za uložiti, nadam se da će reći da bih vjerojatno trebao otići u fond, a ne pokušavati sam birati dionice. Zatim u knjizi navodim stvari koje biste trebali tražiti u fondu, poput evidencije. Za ljude koji kažu, ne, imam dovoljno novca da biram dionice i stvarno želim uložiti malo vremena u to, stavio sam neke priče upozorenja o tome što stvarno trebate učiniti. Najvažnije je čitati, znati u što se upuštaš i ne misliti da si genij jer si dobar u izradi widgeta. Samo budite realni u svojim očekivanjima stope povrata.

Najvažnije je prepoznati da je najveća pogreška koju ljudi čine to što prodaju kada tržišta padaju i kupuju kada tržišta rastu. Tržišta sada padaju. Možda padnu još malo, ali vjerojatno smo blizu dna. Mislim da je vjerojatno prilično dobro vrijeme za kupnju stvari koje imaju razumne poslovne izglede. I svakako, ako ste zainteresirani za prinos, prinosi će sada biti stvarno visoki od dionica s dividendama.

Forbes: Hvala, David.

Izvadak iz listopadskog izdanja časopisa Forbes Billionaire Investor, gdje možete ulagati uz najpametnije milijardere investitore na svijetu.