Kritični rizik na burzi se vratio

Prije četiri tjedna izgledalo je kao da se pojavljuje novo burzovno tržište. Zatim su došla otkrića da nekoliko velikih banaka pati od bijega štediša. Kako bi spriječili širenje sumnje i straha kroz bankarski sustav, Federalne rezerve i FDIC odlučili su osigurati sve depozite za obje banke. Držeći fige, sugerirali su da je problem riješen.

Prošlog tjedna burza se vrtjela između "sve je dobro" i "oh, oh!" Dakle, što će biti? Proučavanje bilanci dviju banaka i ostalih banaka na koje je Wall Street uskočio otkriva zajednički problem: Previše depozita u riziku od pokretanja s premalo likvidnosti da bi zadovoljili odljev. Slika uključuje neke ili sva tri rizika:

• Prvo, velike količine neosiguranih depozita. Organizacije i bogati pojedinci koji stoje iza njih su deponenti koji će najvjerojatnije pobjeći s broda na znak nevolje. Ovo je glavni rizik koji Fed i FDIC pokušavaju kontrolirati.
• Drugo, velike količine imovine uložene u dugoročnije obveznice. Cijene su znatno pale kako su kamatne stope rasle. Budući da banke često klasificiraju te dugoročnije obveznice kao "držane do dospijeća", one se vode po trošku, a ne po stvarnoj, nižoj tržišnoj vrijednosti. Stoga, njihova ponovna klasifikacija kao "raspoloživa za prodaju" (ili jednostavno njihova prodaja) znači podnošenje velikog gubitka.
• Treće, veliki iznosi zajmova i najmova koji se ne mogu lako utržiti. To je posao banaka, pa to inače nije problem. Međutim, kada postoje prva dva problema, ova nelikvidna imovina znači da je omjer likvidne imovine i depozita mnogo manji.

Element iznenađenja djeluje protiv nada Fed-a i FDIC-a

Pogled na bilancu banke Silicon Valley Bank, prvenstvenog hita, otkriva ogromnu rupu u analitičkom procesu banaka na Wall Streetu. Veliki rast bančinih depozita i sudjelovanje u područjima tehnologije i rizičnog kapitala stvorili su auru uspjeha. Dodajte tome samozadovoljstvo koje pokazuju najveći deponenti (poput Rokuovog enormnog depozita od gotovo pola milijarde dolara). Zatim, kada je počeo početni odljev depozita, tri su rizika postala izložena i trčanje je brzo dobilo brzinu (trčanje je uvijek brzo). Banka je pokušala zatražiti pomoć Goldman Sachsa u pronalaženju drugih koji bi osigurali potrebna sredstva, ali bez uspjeha - tko se želi popeti na brod koji tone?

Dakle, Fed i FDIC osiguravaju sve kako bi pokušali umiriti štediše. Hoće li uspjeti? Ne. Zašto bi? U svim ostalim bankama koje nemaju to opće "osiguranje", ograničenje od 250,000 dolara snažan je poticaj za neosigurane štediše da pronađu alternative.

Zatim, tu je i druga cipela koja čeka da ispadne. Analitičari s Wall Streeta zauzeti su preračunavanjem rizika, a njihove rezultate možemo vidjeti iu općenitom padu cijena dionica banaka i velikim razlikama u padu od banke do banke.

Zatim, tu je i ova uznemirujuća istina

Banke se povremeno ukrcavaju na isti vlak, pokretan popularnom strategijom. Zatim, kada strategija preskoči tračnice, mnoge (većina?) banaka su oštećene, iako u različitim iznosima. To bi moglo biti ono što sada vidimo – potkopavanje strategija razvijenih tijekom politike kamatnih stopa Federalnih rezervi od gotovo 0%. Prethodno prihvaćene radnje privlačenja velikih deponenata, traženja minijaturnih prinosa na dugoročnije posjede obveznica (pod pretpostavkom da će niske stope Fed-a ostati tu) i izgradnje velikog portfelja kredita i leasinga s povećanim depozitima.

Kao rezultat toga, banke pokušavaju smisliti kako zadržati velike neosigurane depozite i kako obnoviti likvidnost. Prodaja dugoročnih obveznica u kategoriji koja se drži do dospijeća znači preuzimanje velikih gubitaka koji bi mogli naštetiti njihovim omjerima kapitala, proizvesti niske ili negativne zarade, što bi rezultiralo time da njihovi odbori uskrate isplate dividendi dok se stvari ne poprave.

U međuvremenu, štediše se još jednom obrazuju o tome kako banke nisu uvijek pouzdane.

Zaključak: Gotovina je kralj - još jednom

Čini se da je sada vrijeme da se vratite gotovini. Rizik obveznica ponovno je porastao zbog ponovnog pada prinosa. Federalne rezerve vjerojatno neće odustati od inflacije boreći se smanjenjem kamatnih stopa.

A što se dionica tiče – to su kanarinci u rudniku i opet kašljucaju. Dakle, vraćamo se na sjedenje sa strane i gledanje kako će se ovaj bankovni nered raščistiti. U prošlosti, kada bi se opća strategija banke poništila (npr. prethodna moda u vezi s najmovima, komercijalnim nekretninama, stambenim nekretninama i izvedenicama), trebalo je neko vrijeme. Dionice banaka prvo su pale na "vrijednost" cijena, a zatim su dodatno pale kako bi ih "izbjegle" na dnu.

Objava: Autor je prodao dionice i sada ima 100% gotovinskih rezervi.