Zlatna dionica vrijedna premije

Prvi put sam McDonald's Corporation (MCD) učinio dugom idejom u studenom 2012. Nakon zatvaranja pozicije u svibnju 2017., zatim sam McDonald's ponovno predstavio kao dugu ideju u studenom 2019. Od tada su dionice porasle za 34% u usporedbi s 54% dobitak za S&P 500. Unatoč lošim tržišnim rezultatima, mislim da dionice danas vrijede 310$+ po dionici – rast od 26%+.

McDonald'sove dionice imaju snažan rast na temelju:

• sposobnost tvrtke da nadmaši konkurente u izazovnim okruženjima
• vrhunska distribucijska mreža tvrtke
• sposobnost tvrtke da održava kulturno relevantne jelovnike diljem svijeta
• vrlo ograničen rizik od pada na dugi rok i 26%+ porast ako je konsenzus točan

Slika 1: Duga izvedba ideje: od datuma objavljivanja do 5

Što radi

Poboljšane operativne sposobnosti: Kao što se vidi tijekom zatvaranja povezanih s pandemijom koja je stavila više od 10% Od restorana koji ne posluju u SAD-u, McDonald'sovo vrhunsko poslovanje omogućilo je tvrtki ne samo da preživi u iznimno izazovnom okruženju, već i da se oporavi uz poboljšane digitalne mogućnosti i mogućnosti isporuke. U prvom tromjesečju 1. za prvih šest McDonald'sovih tržišta digitalna prodaja činila je više od 22% prodaje u cijelom sustavu, u odnosu na 30% u 20. Uz to, postotak McDonald'sovih restorana koji nude dostavu porastao je s 65% u 1Q19 do 80% od 1Q22.

Više dobitaka udjela na tržištu: U McDonald'sovom pozivu o zaradi za 1. tromjesečje 22., uprava je primijetila da su temeljni posao restorana s hamburgerima i rastući segment piletine nedavno ostvarili porast tržišnog udjela. McDonald'sov udio u američkom segmentu hamburgera u neformalnom restoranu (IEO) na kraju prvog tromjesečja 1. bio je preko 33%, porast za postotni bod u odnosu na razine prije pandemije 2019.

Nakon što je u veljači 2021. predstavio svoj Crispy Chicken Sandwich, McDonald's je poboljšao svoj udio na tržištu sendviča s piletinom za pola postotnog boda.

Visoko profitabilan i takav ostaje: McDonald's superiorna distribucijska mreža omogućuje tvrtki da posluje isplativo uz dosljednu razinu kvalitete. Osim toga, tvrtka ima snažnu sposobnost da svoj jelovnik prilagodi različitim kulturnim preferencijama diljem svijeta. Nije samo promjena naziva hamburgera u Royale sa sirom, nego izrada jelovnika s lokalnom privlačnošću specifičnom za, na primjer, Indija. Isporuka jeftine hrane dosljedne kvalitete, koja zadovoljava lokalne preferencije, stvara veliki jarak koji omogućuje profitabilan rast poslovanja diljem svijeta.

Sposobnost tvrtke da stalno poboljšava svoju profitabilnost dokazuje snagu njezinih operativnih sposobnosti. Tijekom posljednja dva desetljeća, McDonald's je povećao svoj povrat na uloženi kapital (ROIC) sa 7% u 2001. na 17% u 2021. McDonald's ROIC od 17% tijekom zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) mnogo je veći od 10% prosječni ROIC grupe vršnjaka navedene na slici 2.

Uz povećane digitalne mogućnosti i mogućnosti dostave, McDonald's ima mnogo mogućnosti za poboljšanje ROIC-a.

Slika 2: McDonald's vs. Peers: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

U vlastitoj ligi: McDonald's generira više slobodnog novčanog toka (FCF) od bilo kojeg od svojih kolega, daleko. U četiri od posljednjih pet godina, McDonald's je generirao više FCF od kombiniranog FCF-a svoje grupe usporedivih, prema slici 3. Od 2017., tvrtka je generirala 28.2 milijarde USD (15% tržišne kapitalizacije) u kumulativnom FCF-u. Od 2017., samo McDonald's je generirao 1.3 milijarde dolara više FCF-a od ukupnog ukupnog iznosa svoje grupe vršnjaka.

Slika 3: Slobodan novčani tok: McDonald's vs. Kombinirana grupa vršnjaka: 2017. – 2021

Što ne radi

Inflacija bi mogla naštetiti marži: Inflacija povećava troškove u cijelom gospodarstvu. Tržišta očekuju znatno strožu monetarnu politiku Federalnih rezervi i drugih središnjih banaka, što bi rezultiralo usporavanjem gospodarstva i smanjenjem diskrecijske potrošnje. Sposobnost McDonald'sa da poboljša maržu neto operativne dobiti nakon oporezivanja (NOPAT) s 32% u 2020. na 37% u 2021. ukazuje da je tvrtka poboljšala svoju operativnu učinkovitost dok je implementirala “strateška povećanja cijena”. Međutim, poduzeće riskira otuđenje svoje baze kupaca ako prebrzo podigne cijene. Ako inflacija nastavi uzlazno, tvrtka bi mogla ostati s nižim maržama.

Geopolitika prijeti globalnom operativnom modelu: Prije pandemije Kina je činila ~4-5% prodaje u cijelom sustavu. Dok je porast ograničenja COVID-a doveo do niže prodaje u istim trgovinama u Kini u prvom tromjesečju 1., tvrtka planira otvoriti 22 trgovina u zemlji 800. godine.

McDonald's se trenutno suočava s dodatnim izazovom povećane globalne političke napetosti zbog ruskog rata u Ukrajini. Kao odgovor, McDonald's je zatvorio sve svoje restorane u obje zemlje, koji zajedno čine ~ 2% prodaje u cijelom sustavu. Iako 2% prodaje u cijelom sustavu možda neće bitno utjecati na profitabilnost tvrtke, političke napetosti u zemljama koje čine veći postotak prodaje u cijelom sustavu McDonald'sa mogle bi imati mnogo skuplji učinak na poslovanje.

Tvrtka koja ima premium: Uz omjer cijene i zarade (PE) od 25, ulagači koji koriste tradicionalne metrike mogu vjerovati da je McDonald's preskup na trenutačnim razinama. Za razliku od posljednjih godina, dionice tvrtki s jedinstveno trajnim poslovnim modelima, kao što je McDonald's, i dugom poviješću generiranja dobiti, zaslužuju premium vrednovanje. McDonald'sove dionice možda nisu “jeftine” i možda neće investitorima donijeti povrate na njihova ulaganja poput meme dionica, ali MCD i dalje nudi rast s vrlo ograničenim rizikom pada u svojoj trenutnoj procjeni na tržištu ispunjenom neizvjesnošću. Malo sigurnosti na ovom neizvjesnom tržištu cijena je vrijedna plaćanja.

Dionica ima 26% gore

McDonald'sov omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 1.3 znači da je cijena dionice procijenjena tako da profit poraste 30% u odnosu na trenutnu razinu. U nastavku koristim moj model obrnutog diskontiranog novčanog toka (DCF). analizirati očekivanja budućeg rasta novčanih tokova u nekoliko scenarija cijena dionica za McDonald's.

U prvom scenariju pretpostavljam McDonald's:

• NOPAT marža pada na 35% (trogodišnji prosjek u odnosu na 37% u 2021.) od 2022. do 2036. i
• prihod raste za 3% (u odnosu na konsenzus CAGR za 2022. – 2024. od +4%) koji se povećava godišnje do 2036. godine.

U ovom scenario, McDonald's NOPAT raste 2% godišnje tijekom sljedećih 15 godina, a dionice danas vrijede 246 USD po dionici – jednako trenutnoj cijeni. Za referencu, McDonald's je povećao NOPAT za 8% na godišnjoj razini tijekom posljednjih pet godina.

Dionice bi mogle doseći 310 dolara ili više

Ako pretpostavim McDonald's:

• održava marže NOPAT-a iz 2021. od 37% u razdoblju 2022. – 2036., i
• prihod raste uz CAGR od 4% (jednako konsenzusu za 2022. – 2024.) do 2036., zatim

dionica vrijedi 310 dolara po dionici danas – 26% iznad trenutne cijene. U ovom scenariju, McDonald's NOPAT raste za 4% na godišnjoj razini tijekom sljedećeg desetljeća. Ako McDonald's NOPAT brže raste, dionice imaju još veći rast.

Slika 4: McDonald's povijesni i implicirani NOPAT: DCF scenariji vrednovanja

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, sektoru, stilu ili temi.