Kažnjavajuća rasprodaja kratkoročnog duga gura jednu stopu blizu 'magične' razine koja 'plaši' tržišta

Prinos na jednogodišnju trezorsku obveznicu testira 1%, što je razina za koju trgovci kažu da bi se mogla preliti na druge stope i izazvati jezu na financijskim tržištima, dok Federalne rezerve ozbiljno nastavljaju sa svojom kampanjom za smanjenje svoje bilance od 4 trilijuna dolara .

Taj proces bilance, poznat kao "kvantitativno stezanje", namijenjen je nadopuni nizu agresivnih povećanja kamatnih stopa središnje banke, od kojih se jedno očekuje sljedeće srijede. Fed "sada steže na svim cilindrima" dok se "kotači za treniranje" povlače s QT-a nakon sporog početka, prema Marku Cabani, strategu za stope BofA Securities. A trgovci kažu da je to jedan od razloga iza kretanja jednogodišnjeg prinosa u četvrtak, što je uključivalo povremeno dodirivanje ili odlazak malo iznad 4% prije ponovnog povlačenja.

"Četiri posto je magičan broj i onaj koji plaši mnoga tržišta imovine, uključujući tržišta dionica, i zapravo sve", rekao je glavni trgovac John Farawell iz Roosevelt & Crossa, osiguravatelja obveznica u New Yorku. Fed-ov QT proces jedan je od razloga zašto se to događa i "dodaje pritisak na prednji dio krivulje."

Prinos od 4% vjerojatno će se preliti na druge stope na tržištu državnih obveznica kako se očekivanja učvršćuju oko agresivnih poteza Fed-ovih stopa, rekao je Farawell putem telefona u četvrtak. "Možda ćete vidjeti više od onoga što vidite sada - više stresa na tržištu dionica - i možda ćete vidjeti kako dioničari izlaze."

Pročitajte: Wild card na burzi: Što ulagači trebaju znati dok Fed sve brže smanjuje bilancu

Doista, sva tri glavna američka indeksa
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
završila niže u četvrtak dok su se prinosi na državne obveznice nastavili povećavati.

Podaci koje je dostavio Tradeweb pokazuju da je jednogodišnja stopa
TMUBMUSD01Y,
4.025%
otišao malo iznad 4% tri puta tijekom njujorškog jutra i poslijepodneva, prije nego što se povukao.

Jednogodišnji prinos, koji odražava očekivanja oko Fed-ove kratkoročne politike, nije završio trgovanje u New Yorku iznad 4% od 31. listopada 2007., prema FactSet-u.

U međuvremenu, tržište obveznica dalo je zabrinjavajuće signale o izgledima: razlika između 2- i 10-godišnjih stopa trezora pala je na minus 41.3 bazna boda, dok se razlika između 5- i 30-godišnjih stopa smanjila na minus 19.3 bazna boda.

Sudionici na financijskim tržištima polako su došli do mišljenja da će Federalne rezerve nastaviti pooštravati financijske uvjete sve dok se nešto ne pokvari u američkom gospodarstvu, kako bi srušile najtoplije razdoblje inflacije u posljednja četiri desetljeća.

Osim QT-a, drugi razlozi za kretanje jednogodišnjeg prinosa prema 4% je taj što su trgovci sve više usredotočeni na razinu na kojoj će kreatori politika okončati povećanje stope, poznatu kao terminalna stopa, i postoji zabrinutost zbog mogućnosti da će jedan od sljedećih potezi Fed-a mogli bi biti povećanje od 100 baznih bodova, prema jednom strategu.

Više stope, osobito u jednogodišnjim trezorskim obveznicama, pogoduju ulagačima koji još nisu imali priliku ući na tržište vrijednosnih papira s fiksnim prihodom, dajući im priliku da zgrabe veće prinose po nižoj cijeni. “Mogli bismo vidjeti kako investitori idu u sigurnost riznica i mogli bismo vidjeti da više igrača dolazi na tržište obveznica. Treasurys bi mogao postati održiva opcija za neke ljude,” rekao je Farawell iz Roosevelt & Crossa za MarketWatch. Napomenuo je da je stopa na jednogodišnju državnu blagajnu bila "frakcijska", ili gotovo nula, između 1. i početka ove godine.

Kada su kreatori politike preplavljivali tržišta likvidnošću tijekom ere lakog novca, kroz proces poznat kao kvantitativno popuštanje, dionice su smatrane jednim od najvećih dobitnika. Stoga je sasvim logično da bi suprotan proces — kvantitativno stezanje — i njegovo ubrzanje moglo dodatno pogoditi dionice.

Ovog mjeseca maksimalni tempo smanjenja bilance Fed-a porastao je na 95 milijardi dolara mjesečno u državnim obveznicama i hipotekarnim vrijednosnicama, u odnosu na 47.5 milijardi dolara mjesečno ranije. Taj rastući ritam QT-a stavit će više državnih obveznica i hipotekarnih vrijednosnih papira u privatne ruke, stvoriti agresivnu konkurenciju među komercijalnim bankama za financiranje i dovesti do većih troškova posuđivanja, prema Cabani iz BofA-e.

Utjecaj QT-a do danas "bio je minimalan", napisao je Cabana u bilješci u četvrtak. Međutim, s vremenom bi to u konačnici trebalo rezultirati "višim stopama financiranja, strožim financijskim uvjetima i preprekama u rizičnoj imovini."

Vidi: Sljedeća financijska kriza možda se već sprema - ali ne tamo gdje bi ulagači očekivali

Ipak, postojao je osjećaj među trgovcima da Fed-ov ubrzani tempo QT-a već ima utjecaja.

"Postoji psihološki učinak dostizanja 4% na jednogodišnji prinos — koji ima potencijal da se prelije na druga tržišta kapitala u inozemstvu", rekao je Larry Milstein, viši direktor trgovanja državnim dugom u RW Pressprich & Co. u New Yorku. "Ljudi sada shvaćaju da će Fed morati dugo ostati viši, inflacija se ne smanjuje tako brzo kao što se očekivalo, a terminalna stopa raste."

"Ljudi su dugo vremena govorili o TINA-i, ali ne morate nužno biti na tržištu dionica da biste dobili povrat", rekao je Milstein putem telefona. TINA je akronim koji koriste trgovci za ideju da “nema alternative” dionicama.

Poput Farawella, Milstein vidi sve više investitora koji izvlače novac iz dionica i stavljaju ga u kratkoročne trezorske obveznice.