Kvalitetan Exec Comp plan smanjuje rizik ulaganja u AutoZone.

Rekapitulacija izbora iz lipnja

Portfelj Exec Comp usklađen s modelom ROIC (+5.6%) nadmašio je S&P 500 (+0.8%) od 15. lipnja 2023. do 12. srpnja 2023. Dionica s najboljim rezultatima u portfelju porasla je za 19%. Sveukupno, 13 od 15 dionica Exec Comp Aligned with ROIC imalo je bolje rezultate od S&P-a od 15. lipnja 2023. do 12. srpnja 2023.

Ovaj model portfelja uključuje samo dionice koje zarađuju atraktivnu ili vrlo atraktivnu ocjenu i usklađuju naknadu izvršne vlasti s poboljšanjem ROIC-a. Mislim da ova kombinacija pruža jedinstveno dobro pregledan popis dugih ideja jer je povrat na uloženi kapital (ROIC) primarni pokretač stvaranja vrijednosti za dioničare.

Nova značajka dionica za srpanj: AutoZone

AZO

AutoZone (AZO) je istaknuta dionica u srpanjskom Exec Compu usklađenom s portfeljem modela ROIC. Izvorno sam AutoZone nazvao dugom idejom u veljači 2014. i ponovio je u siječnju 2022., a dionice su i dalje podcijenjene.

AutoZone je povećao prihod i neto operativnu dobit nakon oporezivanja (NOPAT) za 7% odnosno 10% godišnje od 2012. NOPAT marža tvrtke poboljšala se s 13% u 2016. na 16% u zadnjih dvanaest mjeseci (TTM), dok obrtaji uloženog kapitala porasli su s 1.8 na 2.2 u isto vrijeme. Rastuće NOPAT marže i obrti uloženog kapitala pokreću povrat tvrtke na uloženi kapital (ROIC) s 23% u 2016. na 36% u TTM-u.

Slika 1: Prihod AutoZone & NOPAT: 2012. – TTM

Naknada izvršnog direktora ispravno usklađuje poticaje

AutoZoneov plan kompenzacije rukovoditelja usklađuje interese rukovoditelja i dioničara povezujući svoje godišnje nagrade poticaja s ekonomskom dobiti, koja je, slično mojoj ekonomskoj zaradi, vođena NOPAT-om i ROIC-om. Prema priopćenju AutoZone-a, tvrtka koristi ekonomsku dobit jer “osigurava da su rast, kao i troškovi rasta, uravnoteženi i postignuti na način koji maksimizira dugoročne interese naših dioničara.”

Uključivanje ekonomske dobiti tvrtke, koja je prvenstveno vođena ROIC-om, kao cilj učinka pomoglo je u stvaranju vrijednosti za dioničare poticanjem većeg ROIC-a i ekonomske zarade. Kad izračunam ROIC koristeći svoje superiorne temeljne podatke, otkrio sam da se AutoZoneov ROIC povećao s 25% u 2012. na 36% u TTM-u. Ekonomska zarada porasla je s 963 milijuna dolara na 2.3 milijarde dolara u isto vrijeme.

Slika 2: AutoZone ROIC: 2012 – TTM

AZO ima dodatnu prednost

Po trenutnoj cijeni od 2,505 dolara po dionici, AZO ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 1.3. Iako je omjer PEBV tvrtke viši od ostalih Long Ideas, vjerujem da je AutoZoneov konkurentski jarak pozicionira za daljnji rast i da dionice još uvijek imaju potencijal rasta.

Čak i ako AutoZone-ova NOPAT marža padne na 14% (10-godišnji prosjek, u usporedbi sa 16% u TTM-u) i prihodi tvrtke rastu 7% složeno godišnje tijekom sljedećeg desetljeća (jednako složenoj godišnjoj stopi rasta tijekom prošlog desetljeća), dionice danas bi vrijedio 3,016 dolara po dionici – povećanje od 20%. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. U ovom scenariju, AutoZoneov NOPAT raste 6% godišnje do 2032.

Za referencu, AutoZone je povećao NOPAT za 10% godišnje od 2012. Bude li tvrtka povećala NOPAT više u skladu s povijesnim stopama rasta, dionice će imati još veći rast.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na temelju nalaza Robo-Analysta u AutoZoneovim 10-Qs i 10-K:

Račun dobiti i gubitka: Napravio sam 411 milijuna USD u prilagodbama s neto učinkom uklanjanja 253 milijuna USD neoperativnih troškova (1% prihoda).

Bilanca: Napravio sam 1 milijardu dolara u prilagodbama kako bih izračunao uloženi kapital s neto povećanjem od 332 milijuna dolara. Jedna od najvećih korekcija bila je 301 milijun dolara (4% prijavljene neto imovine) u ostaloj sveobuhvatnoj dobiti.

Procjena: napravio sam 12.1 milijardu dolara u prilagodbama, s neto učinkom smanjenja vrijednosti dioničara za 12 milijardi dolara. Osim ukupnog duga, najznačajnija prilagodba vrijednosti za dioničare bila je vrijednost nenaplaćenih ESO-ova nakon oporezivanja od 1.4 milijarde dolara. Ova prilagodba predstavlja 3% tržišne vrijednosti AutoZone-a.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Hakan Salt i Italo Mendonça ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.