Indeks bijede u porastu ukazuje na četiri povećanja stope u 2022

Tijekom razdoblja nakon Drugoga svjetskog rata, indeks bijede kretao se od niskog malo ispod tri u srpnju 1953., kada je inflacija bila zanemariva, a SAD u potpunosti zaposlene, do oko 22 u lipnju 1980. na vrhuncu stagflacije pod predsjednikom Jimmyjem Carterom. . Indeks bijede prošle je godine bio u stalnom porastu, gurajući se u dvoznamenkaste brojke u travnju i iznosio je 10.9 do prosinca. Nije iznenađujuće, kako se bijeda povećavala, indeks potrošačkog raspoloženja Sveučilišta u Michiganu počeo se mijenjati.

Posljednji put je indeks bijede postao dvoznamenkasti u svibnju 2012., kada je iznosio 10.4, uz nezaposlenost od 8.1% tijekom sporog oporavka od recesije nakon financijske krize 2007-09. No, inflacija je tada bila smanjena, na 2.3%, kao što je bila i veći dio protekle četvrt stoljeća.

Odnosno do prošle godine. Indeks bijede je porastao, a raspoloženje potrošača palo unatoč stalnom padu stope nezaposlenosti, na 3.9% u prosincu. Pokazalo se da je inflacija više nepopustljiva nego prolazna, izraz koji su dužnosnici Federalnih rezervi optimistično koristili, a to je za one koji moraju plaćati više cijene predstavljalo bijedu.

Tako se inflacija prošlog tjedna preselila na večernje vijesti i naslovne stranice novina, s indeksom potrošačkih cijena koji je u prosincu porastao za 7% u odnosu na godinu ranije, što je najveći porast u odnosu na prethodnu godinu u četiri desetljeća. Okrivljavanje se spušta na prelome u opskrbnim lancima koji su se mnogo publicirali dok se pandemija Covid-19 nastavlja.

Ali Joseph Carson, bivši glavni ekonomist AllianceBernsteina, koji je dosljedno govorio o inflaciji, smatra da je laka zarada potaknula prijavu inflacije jednako kao i nestašica ponude i uska grla.

Pretpostavlja da su sve skokove cijena novih i rabljenih vozila, automobila za najam, kućanskog namještaja i uređaja, odjeće, sportske opreme i hrane konzumirane izvan kuće uzrokovala ograničenja u opskrbi. Sve u svemu, smatra, te stavke su činile oko 3.5 postotnih bodova od 7% rasta CPI-a.

Dok su vijesti trubile da je ovo najveći godišnji porast CPI-a u gotovo četiri desetljeća, Carson ističe da bi skok bio mnogo veći da je indeks izračunat po formuli korištenoj prije 1982., koja je računala cijene kuća za procjenu vlasnika kuća ' troškovi stanovanja. Cijene kuća porasle su za 19% u odnosu na godinu ranije, prema najnovijem indeksu S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Imputirana najamnina — mjera u CPI-u koja procjenjuje koliko bi vlasnici kuća bili spremni platiti za iznajmljivanje svojih domova — porasla je samo 3.8%. Prilagodba troškova vlasnika kuća za stvarne cijene dodala bi dodatnih 3.5 postotnih bodova prijavljenom porastu CPI-a od 7%.

Lagana zarada pridonijela je ovom stvarnom porastu inflacije dok je pandemija povisila druge cijene, tvrdi Carson. Nekako sumnjamo da na tim kontejnerskim brodovima koji su usidreni uz zapadnu obalu postoje kuće ili stanovi koji bi ublažili usko stambeno tržište.

Ono što se također razlikuje od zadnjeg puta kada je inflacija bila ovako vruća jest stopa federalnih fondova, koju Jim Reid, voditelj tematskog istraživanja u

Deutsche Bank
,
promatrana je bila na 13% 1982. S obzirom da Fed sada nastavlja fiksirati svoju referentnu kamatnu stopu na 0% do 0.25%, stvarna stopa (nakon prilagodbe inflaciji) je ispod svega što je viđeno tijekom Velike inflacije 1970-ih i usporediva je samo s Razdoblje Drugog svjetskog rata, napisao je u bilješci klijenta. Duboko negativne realne stope jednake su super-lakom novcu.

Na svom saslušanju za potvrđivanje pred Senatskim odborom za bankarstvo prošlog tjedna, predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell ponovio je namjeru središnje banke da spriječi trenutnu visoku inflaciju da se ugradi u gospodarstvo.

Ali na pitanje senatora Pat Toomeya (R., Penn.) koliko je realno vratiti inflaciju na Fed-ove ciljeve uz održavanje negativnih realnih kamatnih stopa, Powellov početni odgovor bio je da okrivi poremećaje koji uzrokuju smanjenje ponude u potražnji. Dodao je da će, ako Fed vidi da inflacija opstane, upotrijebiti svoje alate i podići stope.

U međuvremenu, politika Fed-a ostaje vrlo ekspanzivna suočena s inflacijom koja nas čini jadnima. Iako je većina toga bila u rastućim cijenama robe, viši troškovi usluga mogli bi postati veći problem, posebno kada se zaostale najamnine počnu unositi u CPI.

Konsenzus među najvišim dužnosnicima Fed-a i tržišnim sudionicima sada je da će se podizanje stope Fed-ovih fondova održati na sastanku Federalnog odbora za otvoreno tržište od 15. do 16. ožujka s povećanjem od 25 osnovnih točaka s vjerojatnošću od 83% u četvrtak, prema stranici CME FedWatch. Tečajevi favoriziraju dodatne poteze od 25 baznih bodova u lipnju i rujnu, s četvrtim povećanjem u prosincu koji je bolji od koeficijenta za parni novac. Četiri povećanja dovela bi stopu fondova na ogromnih 1% do 1.25%, što je još uvijek negativno u realnom smislu. (Bazni bod je 1/100 postotnog boda.)

Dok su ta povećanja na horizontu, Fed nastavlja kupovati 40 milijardi dolara vrijednosnih papira Trezora i 20 milijardi dolara hipotekarnih vrijednosnih papira svaki mjesec. Iako je FOMC najavio daljnje smanjenje otkupa obveznica na sastanku u prosincu, nastavlja povećavati likvidnost širenjem svoje bilance koja se približava na 9 bilijuna dolara, u odnosu na oko 4 bilijuna dolara prije pandemije.

Najnoviji podaci o inflaciji trebali bi potaknuti Fed da na sastanku od 25. do 26. siječnja objavi prekid kupnje vrijednosnih papira, piše Neil Dutta, voditelj ekonomije u Renaissance Macro Research, u e-poruci. Iako bi kupnja imovine trebala završiti do ožujka, otvarajući put za toliko očekivano prvo podizanje stopa, rekao je da bi raniji završetak bio vrlo malo, jastrebovo iznenađenje za tržišta koja očekuju konačan nastavak u bilanci.

Dutta vidi niske izglede za spuštanje inflacije u zonu od 2% do kraja godine, kao što je predviđeno najnovijim sažetkom ekonomskih projekcija FOMC-a. "U pripremi je prilično inflacija", kaže on. Agregatni prihodi rastu za otprilike 10%, procjenjuje. Dakle, ako se ne pretpostavi stvarni rast od 8%, teško je zamisliti stopu inflacije od 2%, dodaje.

Kako bi obuzdao inflaciju, monetarna ekspanzija Fed-a morat će se usporiti i na kraju preokrenuti. Kako središnja banka prestaje kupovati i počinje otkupljivati ​​dospjele vrijednosne papire, JP Morgan procjenjuje da će tržište ove godine morati apsorbirati dodatnih 350 milijardi dolara u obveznicama. Prema izvješću Nikolaosa Panigirtzogloua, voditelja globalne skupine za kvantitativnu strategiju banke i derivata, sporiji rast ponude novca ostavit će na raspolaganju manje viška gotovine za ulaganje u dionice.

Ova perspektiva smanjene likvidnosti već čini jadan početak 2022. Možda tek počinje.

Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]