Ruska gornja cijena nafte zaključala bi štalu nakon što se vrata zatvore

Brojne vlade pokušavaju ograničiti cijenu nafte koju im Rusija prodaje kako bi je kaznile za ukrajinsku invaziju. (P: Što je ruski za 'ukrajinsku invaziju'? O: 'Sibir') Ideja je da će smanjenje njihovih prihoda od nafte učiniti spremnijim da dođu za pregovarački stol. Nažalost, čini se da će imati mali ili nikakav učinak, s obzirom na strukturu prijedloga i prirodu tržišta nafte.

U travnju je IEA nagađala da bi ruska proizvodnja u svibnju mogla pasti za 2.5 mb/d zbog sankcija, formalnih ili drugih, ali stvarnost se pokazala mnogo manje, možda 1 mb/d. Tržišta nafte su zamjenjiva i iako je to bez sumnje neugodno, pa čak i skupo - neke ruske prodaje navodno su bile snižene za 30 USD/bbl - tržište ima dugu povijest preusmjeravanja opskrbe novim kupcima. Doista, neupućeni promatrači ponekad su šokirani kada čuju da je američki uvoz iz, recimo, Saudijske Arabije pao ili naglo porastao u određenom mjesecu, nesvjesni da su takve fluktuacije uobičajene.

U naftnoj krizi 1973. godine, svjetsku trgovinu naftom uglavnom je kontroliralo Sedam sestara koje su premještale zalihe tako da nijedna nacija nije neopravdano patila. Do 1990., kada je iračka i kuvajtska nafta bila van tržišta, cijena se jedva pomakla jer je spot tržište učinkovito preraspodijelilo zalihe. Dužnosnik IEA-e kasnije je na seminaru MIT-a rekao da je Turska, koja je bila veliki uvoznik iračke nafte, od te organizacije zatražila pomoć u okviru Sustava dijeljenja u hitnim slučajevima (koji tada nije bio i nikada nije službeno pozvan), a organizacija je locirala opskrba za njih. Ali nafta je bila na američkoj obali Meksičkog zaljeva i bila je dostupna po cijeni na licu mjesta—plus otprema u Tursku. Turci su odlučili da mogu kupovati naftu na tržištu Mediterana i spasiti brodarstvo.

Poput europskih sankcija protiv kupnje ruske nafte, ograničenje cijene kako je trenutno predloženo neće stupiti na snagu odmah, već kasnije ove godine. Iako su se cijene nafte posljednjih dana vratile u odnosu na prošlotjedni pad, očekivanja su da će se tržišna ravnoteža nastaviti poboljšavati u ovom i sljedećem tromjesečju, dijelom zbog slabije potražnje, ali uglavnom zbog blagog povećanja ponude iz OPEC+ i većeg povećanja iz ne-članica OPEC, uključujući Kanadu, Gvajanu i SAD. Posljednje izvješće IEA-e o tržištu nafte predviđa povećanje zaliha u drugoj polovici 2022. za oko 1.5 mb/d, ili gotovo 300 milijuna barela, otprilike dovoljno da se zalihe dovedu na ' normalne' razine kao što prikazuje donja slika. (Slika prikazuje samo zalihe OECD-a, a pretpostavio sam da otprilike polovica inventara ide u OECD.)

Drugi aspekt, koji javnost teško razumije, jest da cijene ne odgovaraju samo osnovama tržišta nego i očekivanjima, posebno trgovaca naftom. Cijena nije porasla zato što je ruska opskrba smanjena u travnju i svibnju, već zato što su trgovci očekivali da će EU uvesti sankcije ruskoj nafti i to će dodatno smanjiti njihov izvoz, kao što je spomenuto. Kad sankcije budu u potpunosti stupile na snagu, reakcija na cijene bit će daleko u prošlosti i jednako je vjerojatno da će postojati učinak 'kupi na glasinama, prodaj na vijestima'.

No, kao što su pokazali posljednji dani, sve se više čini da je utjecaj na ruske opskrbe precijenjen i do trenutka kada sankcije budu u potpunosti na snazi, tržište će se odavno prilagoditi. Čini se da su strahovi da će cijene nafte pasti na 150 ili 200 dolara po barelu kasnije ove godine puno više utemeljeni na očekivanjima da će učinak sankcija tada biti jak, ali taj je konj već izašao iz štale, dobio je svoju utrku i tjeran je na klinac. U nadolazećim danima i tjednima vidjet ćemo divlje oscilacije cijena s vijestima iz Rusije, Bliskog istoka, Libije, Venezuele, Irana (i pregovora o JCPOA), ali čini se da je trenutačni trend cijena silazni, jer je razdoblje skučenosti tržišta ranije prošlo. , kao što pokazuje gornja slika.

Što će donijeti iduća godina? Neizvjesnost i volatilnost. Također, vrijeme, ekonomski rast, političke poteškoće i smrt brojnih poznatih osoba. Sve s pouzdanjem predviđeno.