Dijagram s raspršenim točkama mogao bi vidjeti FOMC u kvadratu sam sa sobom

Pokazalo se da je 2022. godina teška za gospodarstvo.

Nakon gotovo desetljeća umjetno niskih kamatnih stopa i institucija poput Fed-a koje nisu uspjele potaknuti inflaciju na ciljanih 2%, ove godine cijene su porasle na najviše razine od 1980-ih.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za bilten Invezz.

Sutra će se FOMC sastati posljednji put u kalendarskoj godini.

Ono što je ključno, budući da je kraj tromjesečja, tržište će s nestrpljenjem iščekivati ​​izdavanje dugo iščekivanog Sažetka ekonomskih projekcija i točkastog grafikona koji daje raščlambu očekivanja svakog od članova.

Za detaljan uvid u trenutni sažetak gospodarskih projekcija zainteresirani čitatelji mogu pogledati ovo članak od rujna.

Prosinačko okupljanje omogućit će tržišnim sudionicima uvid u ciljne razine kamatnih stopa i koliko dugo donositelji odluka očekuju da će one ostati povišene u budućnosti.

Golubovi protiv jastrebova

U lipnju je CPI skočio na 9.1% (o čemu sam pisao ovdje), što je dovelo do prvog od četiri povećanja brzine trostruko od tradicionalnih 25 bps.   

Do sada je FOMC podigao stope s nula posto za sedam uzastopnih sastanaka na raspon od 3.75% – 4%.

Gotovo potpuni gubitak stabilnosti cijena ranije tijekom godine, pogoršan skokovitim cijenama goriva, rezultirao je jednoglasnom odlukom članova FOMC-a o povećanju stopa.

Međutim, u najnovijem izdanju, CPI brojevi su smanjeni na 7.1% (dostupno ovdje), niži od 7.7% tijekom prethodnog mjeseca.

Svježi podaci koje je objavio NY Fed također su ukazali na smanjenje inflacijskih očekivanja.

Osim toga, nedavno izvješće od strane Sveučilište u Michiganu pokazalo je da su inflacijska očekivanja za godinu unaprijed pala na 15-mjesečnu najnižu razinu od 4.6%, komplicirajući dinamiku između jastrebova i golubova koji su članovi odbora.

Tržište općenito očekuje da će FOMC nastaviti povećavati stope, ali da će to učiniti za 50 bps na sastanku u prosincu, umjesto za 75 bps.

Iako je očekivana odluka o kamatnoj stopi ovog tjedna uvelike iskristalizirana u umovima sudionika na financijskim tržištima, projicirana putanja stope je ono što će privući najviše interesa.

Jedno od ključnih pitanja o budućem putu stope je utjecaj kašnjenja, o čemu sam raspravljao u ovome komad.

Općenito, ekonomisti se slažu da je monetarnim odlukama potrebno vrijeme da se filtriraju kroz gospodarstvo.

Za tabor golubova, ublažavanje ukupne inflacije nakon neviđenih povećanja stopa znak je da bi Fed trebao razmotriti usporavanje monetarnog stezanja ili čak pauziranje kako bi u potpunosti procijenio učinak na širi sustav.

Ako Fed nastavi namjeravanim putem dosezanja stope od blizu 5% kako bi se uhvatio u koštac s inflacijom, neposlušni članovi strahuju da bi se to moglo pokazati štetnim ili čak katastrofalnim za ključne sektore koji su vrlo osjetljivi na promjene kamatnih stopa, uključujući kućište, automobil, kao i na potrošačku potrošnju.

Ipak, na povijesnoj osnovi, razine inflacije su još uvijek znatno iznad onih koje možemo normalno vidjeti u ciklusu pooštravanja.

Što se tiče održivosti režima viših stopa, za koji se čini da je predsjednik Powell predan, on će se nadati relativno konsolidiranom grafikonu s točkama, gdje se većina članova slaže da stope moraju ostati povišene u 2023. kako bi se održala stabilnost cijena.

S druge strane, dijagram s raštrkanim točkama vjerojatno bi signalizirao mnogo veća trvenja u pregovorima s drugim članicama FOMC-a.

Izlazak Jamesa Bullarda, predsjednika Banke saveznih rezervi St. Louisa iz FOMC-a kasnije ove godine, može značiti gubitak ključnog saveznika u agendi pooštravanja.

Danielle DiMartino Booth, izvršna direktorica Quill Intelligencea i savjetnica Dallas Feda od 2006. do 2015. vjeruje da stvari mogu postati vrlo zamršene ako se indikatori inflacije smanjuju, John C. Williams iz New York Fed-a i Lael Brainard iz Upravnog odbora, obojica tradicionalni golubovi, nađu zajednički jezik.

Potencijalne projekcije

Fed-ova terminalna stopa vjerojatno će i dalje ostati blizu 5%.

Pomicanje cilja više na recimo 5.5% obvezivalo bi Fed da ubrza do ljeta 2023. i izgubi prijeko potrebnu fleksibilnost na sastancima koji dolaze.

Nadalje, Fed bi mogao riskirati gubitak široko rasprostranjenog kredibiliteta ako očekuju da će se kamatne stope pomaknuti čak i više od ciljanih u ovom trenutku.

Međutim, ako se stope podignu za 50 bps ovaj tjedan, vrlo je malo vjerojatno da će monetarne akcije odmah stati, signalizirajući da tržište može očekivati ​​minimalno povećanje od 25 bps na prvom sastanku 2023. godine.

Ekonomska slabost

Iako su financijska tržišta u posljednje vrijeme relativno ohrabrena, glavna prepreka na Powellovom putu vjerojatno bi bila potpuno opuštanje tržišta rada.

Istraživanje potrošača koje je prošli mjesec objavilo Sveučilište u Michiganu navedeno,

Oko 43% potrošača očekivalo je rast nezaposlenosti u nadolazećoj godini, a taj udio je posljednji put premašen na početku pandemije, a prije toga 2009.

Booth napominje da je a učiti Louis Fed otkrio je da je značajan dio oglašenih poslova bio usmjeren na visokokvalificiranu radnu snagu, s ciljem da se od konkurenata privuku talenti.

Iako ovo nije nova praksa, studija pokazuje da je u posljednje dvije godine došlo do naglog porasta takvog ponašanja poduzeća u potrazi za talentima.

To bi sugeriralo da su mnoga prijavljena radna mjesta zapravo prijenos radne snage s jednog posla na drugi, a ne dostupnost novootvorenih radnih mjesta.

A Bloomberg članak je također otkrio da u Fed-ovoj poslijeratnoj povijesti nije bilo slučajeva u kojima su stope nezaposlenosti porasle između 0.5% i 2% tijekom poslovnog ciklusa.

Drugim riječima, kako bi spustio inflaciju na ciljanih 2%, Fed će morati pristati na tvrdo prizemljenje i smanjiti tržište rada na veličinu.

Uz izvješća o brojnim zatvaranjima malih poduzeća koja su u tijeku, većina radnih mjesta koja su namijenjena nefakultetski obrazovanim i manje kvalificiranim radnicima možda je već uvelike popunjena.

Prema podacima iz prosinca, početni zahtjevi za pomoć nezaposlenima iz godine u godinu postali su pozitivni, što je vjerojatni prethodnik stvari koje dolaze.

Izgledi o životnom standardu također su se počeli pogoršavati, kao 58% potrošača koji zarađuju u najnižoj trećini prihoda spremaju se smanjiti potrošnju u sljedećih 12 mjeseci.

Možda čak i konzekventnije, ista anketa pokazuje da 47% onih koji najviše zarađuju također želi smanjiti potrošnju kao odgovor na visoku inflaciju, što bi se pokazalo katastrofalnim za tražitelje posla u narednim kvartalima.

Stanovanje, praznična potrošnja i BDP u trećem tromjesečju

Stanovanje, koje je vrlo osjetljivo na povećanje stopa, također je dovelo do pada cijena u jurisdikcijama diljem zemlje, nakon viših stopa hipoteka o kojima sam govorio u jednom članku ovdje.

Case-Shiller Index (o kojem možete čitati ovdje), koji je prije samo nekoliko mjeseci bio snažno pozitivan, označio je težak zaokret i pao ispod očekivanja.

Očekuje se da će se potrošačka potrošnja u blagdanskoj sezoni ove godine znatno usporiti, navodi CNBC Sveamerička ekonomska anketa, pokazujući da 41% ispitanika planira smanjiti svoju potrošnju zbog inflacije i slabosti na tržištu rada za razliku od 27% u prethodnoj godini.

Nadalje, zabilježen je pad od 10% u očekivanim rashodima za darove jer je izravna fiskalna potpora vlade počela presušivati.

Booth je također primijetio da je porast BDP-a u trećem tromjesečju u pozitivno područje od 3% (čiji se komentar može pronaći ovdje), nije anomalija, već je zapravo obilježje većine recesijskih razdoblja.

Poboljšanje BDP-a vjerojatno će biti kratkotrajno i odražava privremene čimbenike poput visokog izvoza energija u Europu.

pogled

FOMC će podići stope za 50 bps na ovotjednom sastanku, a gotovo sigurno će to pratiti još jednim povećanjem na prvom sastanku 2023.

Unatoč slabljenju očekivanja i pukotinama koje se pokazuju na raznim tržištima, Fed će vjerojatno izjaviti da će konsolidacija tečaja biti potrebna kroz duže razdoblje.

Uz nove rotacije u sastavu FOMC-a, Jayu Powellu će možda biti teže uravnotežiti svoju strategiju pooštravanja s ulaskom više golubinjih glasova.

U takvoj atmosferi teško je zamisliti da će Fed nastaviti uporno pooštravati politiku i održavati visoke stope, dok će se gubici radnih mjesta neizbježno povećavati.

Voditelj globalnog ekonomskog istraživanja Bank of America, Ethan Harris, vjeruje da bi Fed-ovo pooštravanje moglo smanjiti inflaciju prema razinama od 3% – 4%, ali postizanje cilja od 2% možda neće biti moguće čak ni u roku od 2-3 godine. 

Još jedna ključna komponenta je postupno ukidanje povrata poreza na dobit od poslovanja od strane američke vlade 2023., koji je do sada iznosio više od 100 milijardi dolara u 2022., i potaknuo potrošnju među vlasnicima malih poduzeća, često u segmentima luksuzne potrošnje.

Ovaj manjak u sljedećoj godini znatno bi pooštrio financijske uvjete, a Booth napominje,

Vlak s umakom polazi iz stanice.