Ackmanov zatvoreni fond trguje sa velikim popustom. Možda su to visoke naknade.

Otkako je 25. izašao na berzu po cijeni od 2014 USD po dionici, generirao je godišnji prinos od 7% na temelju svoje nedavne cijene dionice od 39.40 USD, pokazuju podaci Bloomberga. U istom razdoblju S&P 500 je imao povrat od preko 14% godišnje.  

Fond ima popust od 30% na svoju neto vrijednost imovine, koja je 56.21. ožujka iznosila 31 USD. Učinak fonda od 2014. na temelju NAV-a puno je bolji od prikaza na temelju cijene dionica, ali je još uvijek iza tržišta.

 Fond, koji je otvoren američkim ulagačima, ima koncentrirani portfelj od desetak dionica na čelu s 3 milijarde dolara u

Universal Music Group

(UMGNF).

 Iako je stekao reputaciju aktivista, Ackman se sada fokusira na kupnju visokokvalitetnih tvrtki i "konstruktivne angažmane" s menadžmentom, napisao je u svom nedavnom godišnjem pismu dioničarima Pershing Square Holdingsa. Nema više velikih napora u kratkoj prodaji. "Trajno smo se povukli iz ove djelatnosti", napisao je.

Ostala ulaganja u fond uključuju

Lowe je

(NISKO),

Restoran Brands International

(QSR),

Domino's Pizza

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle Meksički Grill

(CMG),

Kanadska pacifička željeznica

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC), i nedavni dodatak,

Netflix

(NFLX). Fond koristi financijsku polugu koja povećava prinose.

 U svom godišnjem pismu dioničarima, Ackman je naveo “izvanredan” učinak fonda u protekle četiri godine kada je lako bio na vrhu

S&P 500 indeks.

  Fond se vratio iz lošeg razdoblja od 2015. do 2017., kada je Ackman bio povrijeđen investicijama kao što je Valeant Pharmaceutical — sada

Bausch zdravlje

(BHC)—i kratka pozicija u

Herbalife

(HRB). Fond je porastao za 58.1% u 2019., 70.2% u 2020. i 26.9% u 2021. na temelju svoje neto vrijednosti imovine.

Cijena dionice fonda utrostručila se od najniže cijene iz 2018., ali nije bila dovoljna da se približi povratu S&P 500 od 2014. Njegovo oživljavanje generiralo je ogromne naknade Ackmanovoj tvrtki u posljednje dvije godine zahvaljujući visokoj strukturi naknada .

Zarađuje osnovnu naknadu od 1.5% godišnje i 16% godišnje poticajne naknade. Tijekom eksplozije 2020., fond je generirao 790 milijuna dolara naknada uključujući 695 milijuna dolara naknade za rad. U 2021., fond je proizveo 610 milijuna dolara naknada uključujući 464 milijuna dolara naknada za učinak.

Struktura naknada znači da u godini kao što je 2021., kada je fond zaostajao za prinosom od 500% S&P 28, Pershing Square još uvijek može ubirati bonancu naknade.

Visoka struktura naknada mogla bi biti razlog zašto fond trguje s tako oštrim diskontom u odnosu na svoj NAV. Zatvoreni fondovi uvršteni u SAD imaju niže naknade i sada se u prosjeku trguju oko NAV-a. Neobično je vidjeti popuste veće od 15%. Popust Pershing Square Holdinga od 30% u usporedbi s 23% na kraju 2020.

Drugi potencijalni razlozi za široki popust bili su nedostatak otkupa u 2021., velika veličina fonda i njegov neobičan status zatvorenog fonda na europskoj burzi koji drži američke dionice.

Fond se ne može plasirati američkim ulagačima i zbog toga ostaje uglavnom nepoznat američkim ulagačima.

Jedan nedostatak kod Pershing Square Holdingsa je to što je klasificirana kao pasivna strana investicijska tvrtka, što zahtijeva od američkih vlasnika da podnesu obrazac IRS-a 8621. To bi moglo uzrokovati neke porezne probleme za investitore. Neke brokerske tvrtke ne dopuštaju klijentima kupnju fonda jer je kotiran u inozemstvu.

Budući da Ackman posjeduje oko 20% fonda, aktivisti ga ne mogu lako ciljati.

U svom pismu, Ackman je napisao da je njegov cilj da diskont nestane: “Naša je snažna preferencija da se dionice PSH-a trguju na ili oko intrinzične vrijednosti za koju vjerujemo da je naša NAV po dionici konzervativna procjena. Uz nastavak snažnog učinka, očekujemo da će se PSH-ov popust na NAV suziti, a prinosi NAV i tržišne vrijednosti konvergirati.”

Barron je napisao je fpovoljno na fond kao način da dobijete Ackmanove usluge s popustom, uz uvažavanje negativnosti strukture naknada. Tijekom posljednjih 18 godina, Ackman je ostvario godišnji prinos od 17.1% u odnosu na 10.2% za S&P 500. Pershing Square Holding je do ožujka pao za 1.7% od početka godine do danas, oko tri postotna boda bolje od S&P 500.

Veliki popust mogao bi se suziti ako bi fond eliminirao, smanjio ili izmijenio svoju naknadu za poticaj. Ackman bi, na primjer, mogao stvoriti stopu prepreka za poticajnu naknadu ili usvojiti uravnoteženiju strukturu poticaja.

Potražnja za vjernost
(FCNTX), 125 milijardi dolara vrijedan uzajamni fond kojim upravlja Will Danoff s izvrsnim dugoročnim rekordom, zarađuje osnovnu naknadu i ima poticajnu naknadu vezanu za S&P 500. Ta naknada je simetrična. Ako Contrafund nadmaši S&P 500, njegova ukupna naknada raste, a ako zaostaje za indeksom, naknada se smanjuje.

To je struktura pogodnija za investitore, ali nije jasno hoće li je Ackman razmotriti. Fond je odbio komentirati.

Kako jest, Pershing Square će ove godine zaraditi oko 150 milijuna dolara samo od naknade za upravljanje fondom. To i nije loše, s obzirom na to da na Pershing Squareu ima 13 viših menadžera i profesionalaca za ulaganja koji su imali “materijalni utjecaj” na profil rizika fonda. Za 2021. podijelili su 430 milijuna dolara honorara, odnosno u prosjeku po 33 milijuna dolara. 

Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaštićena]