Microsoftova (MSFT) gotovo 69 milijardi dolara vrijedna gotovinska ponuda za kupnju diva videoigara Activision Blizzard (ATVI) bila je pod velikom pažnjom otkad je prvi put objavljena u siječnju. Ali barem jedna istraživačka tvrtka s Wall Streeta kaže da je vrlo vjerojatno da će posao biti dovršen u bliskoj budućnosti. Skloni smo se složiti. Iako bi klub koji drži Microsoft izdvojio veliku premiju za dionice ATVI-ja na temelju trenutnih tržišnih cijena, tehnološki div je uvijek bio spreman platiti ono što bi popularne igre Activision Blizzarda kao što su “Call of Duty” i “World of Warcraft” mogle značiti kada uparen sa svojom slavnom franšizom "Halo" i svojim Xbox konzolama. Odobrenje posla ove veličine također bi bilo dobro za cjelokupno tržište dionica jer bi moglo poslati poruku da Bidenova administracija nije zatvorena za sva spajanja i preuzimanja. Wedbush je ovaj tjedan dodao Activision Blizzard na svoj popis najboljih ideja, ističući da vjeruje da će Microsoftovo preuzimanje Activision Blizzarda vrlo vjerojatno biti dovršeno u sljedećih šest mjeseci. Vrijeme je, naravno, teško zbog brojnih regulatornih prepreka koje bi trebalo riješiti i u SAD-u iu inozemstvu. Analitičari u Wedbushu se klade da će Microsoft biti voljan učiniti ustupke poput "učiniti 'Call of Duty' dostupnim na PlayStation konzolama u sljedećem desetljeću." Općenito, poslovi se blokiraju zbog mišljenja da bi njihovo dopuštanje stvorilo preveliku tržišnu koncentraciju i stoga ugušilo konkurenciju. Regulatori su također svjesni da manji broj igrača u bilo kojoj industriji može dovesti do povećanja cijena i nedostatka inovacija na štetu potrošača. Utvrđivanje antikonkurentskog rizika Jedan od načina na koji regulatori pokušavaju utvrditi potencijalni antikonkurentski rizik je pomoću onoga što je poznato kao Herfindahl–Hirschmanov indeks (HHI). Ova mjera pokušava kvantificirati tržišnu koncentraciju i može se upotrijebiti za izračun kako će taj udio izgledati ako dođe do spajanja ili akvizicije. To nije kraj svega, ali svejedno vrijedi razmotriti. Indeks se mjeri od blizu nule do 10,000. Nizak HHI označava visoko konkurentno tržište, dok visok ukazuje na kontrolu manjeg broja igrača. Pravi monopol je na vrhu ljestvice s 10,000. Prema web stranici Ministarstva pravosuđa, "agencije općenito smatraju tržišta na kojima je HHI između 1,500 i 2,500 bodova umjereno koncentriranim, a tržišta na kojima je HHI veći od 2,500 smatraju visoko koncentriranim." Nadalje, primjećuju da se pretpostavlja da će transakcije koje "povećavaju HHI za više od 200 bodova na visoko koncentriranim tržištima vjerojatno povećati tržišnu moć prema Smjernicama za horizontalno spajanje koje su izdali Ministarstvo pravosuđa i Savezna komisija za trgovinu." Izračunavanje HHI vrijednosti za industriju prilično je jednostavno: jednostavno kvadrirate tržišni udio svake tvrtke i zbrojite vrijednosti. Na primjer, u industriji koja se sastoji od četiri tvrtke, svaka s jednakim 25% udjela na tržištu, HHI bi bio 2,500. Formula je 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 za ukupno 2,500. Za industriju s tri igrača, od kojih jedan kontrolira 40%, a druga dva kontroliraju svaki po 30%, to bi bilo 30 2 +30 2 +40 2 za ukupno 3,400. Primjenjujući ovu metodologiju na industriju videoigara, teško je vidjeti kako bi regulatori mogli opravdati blokiranje dogovora na temelju povijesnog prethodnika. Prema nedavnom izvješću iz Newzooa, 10 najvećih tvrtki za igre na sreću po prihodu predstavlja oko 65% tržišta sa 126 milijardi dolara ukupne prodaje. Ekstrapolirajući to, ukupno tržište iznosi oko 194 milijarde dolara. Najveći je kineski Tencent s oko 17% udjela, a najmanji u top 10 Sea Limited s oko 2% udjela. To implicira da ostalih 35% tržišta čine tvrtke s jednakim ili manjim od oko 2% tržišnog udjela. Jednostavnosti radi, recimo da dodatnih 17 tvrtki ima po 2% tržišnog udjela kako bismo došli do 100% tržišta. (Znamo da bi moglo biti stotine ili čak tisuće malih igrača koji čine tih ostalih 35%. Što je više igrača bilo uključeno, niži je bio HHI rezultat. Stoga je naš pristup konzervativniji dijeleći tržište na 17 dodatnih igrača s udjelom gotovo jednakim udjelu Sea Limiteda.) To znači da bi HHI, izračunat brojem tržišnog udjela na kvadrat i zatim zbrojen za svih 27 tvrtki, biti ispod 650. To je daleko manje od praga od 2,500 za ono što bi formula smatrala visoko koncentriranim tržištem. Ako ugovor između Microsofta i Activision Blizzarda prođe, a vi kombinirate koncentraciju tržišnog udjela dviju tvrtki, HII bi bio nešto više od 700. Jasno je da je na temelju HHI-a teško blokirati dogovor na temelju toga da bi nečinjenje Microsoftu osiguralo monopolističku moć u industriji igara. Moguće regulatorne, pravne prepreke Međutim, u novije vrijeme regulatori su pokušali razmišljati o moći na druge načine, ne samo u smislu tržišnog udjela, već i utjecaja, koji je teže kvantificirati. Trenutna Savezna komisija za trgovinu pod predsjednicom Linom Kahn sumnjičava je prema skoro svakoj kombinaciji i ne želi dopustiti sklapanje poslova osim ako to sigurno koristi potrošaču. Zapravo, u The Yale Law Journalu 2017., usredotočujući se na to kako se Amazon (AMZN) uspio učvrstiti u tolikom broju industrija izbjegavajući antimonopolsku kontrolu, Kahn je napisao: „Trenutni okvir u antimonopolnoj politici — posebno njegova vezana konkurencija za 'dobrobit potrošača' ,' definiran kao kratkoročni cjenovni učinak — nije u stanju obuhvatiti arhitekturu tržišne moći u modernom gospodarstvu.” Prema njezinom mišljenju, "trenutačna doktrina podcjenjuje rizik predatorskih cijena i kako se integracija između različitih poslovnih linija može pokazati antikonkurentskom." Argument o integraciji između različitih poslovnih linija mogao bi biti točka fokusa u pogledu Microsoftove ponude jer video igre postaju sve više temeljene na oblaku, a Microsoft je lider u industriji oblaka. Microsoftov konkurent Sony, koji Xboxu čini konkurenta PlayStationu, osporio je dogovor, tvrdeći da je samo Activisionova iznimno popularna igra “Call of Duty” razlog za blokadu. Sonyjev argument temelji se na tome što bi gubitak te igre mogao značiti za Sonyjev PlayStation ako bi je Microsoft učinio ekskluzivnom za Xbox. Savezni sudac nedavno je spriječio Penguin Random House da kupi konkurenta Simon & Schuster iz Paramount Globala (PARA) zbog zabrinutosti da bi to moglo "smanjiti konkurenciju" za "najprodavanije knjige". Dakle, Sony bi mogao stati na nogu tvrdeći da "Call of Duty", najprodavanija igra, zaslužuje posebnu pozornost osim one drugih manje popularnih igara s kojima većina možda nije upoznata, ali doprinose tržišnoj konkurenciji u širem smislu . Politico je nedavno izvijestio da će FTC vjerojatno pokrenuti antimonopolsku tužbu na toj osnovi. Opet, Wedbush je u svojoj bilješci citirao da bi Microsoft vjerojatno trebao neko vrijeme zadržati igraću konzolu Activision agnostikom da bi se sklopio posao. To možda i nije najgora stvar. Iako bi Microsoft možda želio zadržati igre samo na Xboxu, vjerojatno bi više ograničio prodaju igara nego što bi povećao prodaju Xboxa. Igrači videoigara prilično su ukorijenjeni kada su u pitanju konzole i ne žele ih mijenjati. Drugo je pitanje kako se mjeri tržište igara na sreću. Budući da smo svoju analizu temeljili na stvaranju prihoda, zbog čega smo uključili imena poput Applea (AAPL) i Alphabeta (GOOGL), koje mnogi možda ne smatraju nazivima industrije igara jer ne proizvode konzole u tradicionalnom smislu te ne razvijaju ili objavljivati vlastite igre. (Iako biste mogli tvrditi da su pametni telefoni ručni uređaji za igranje). Umjesto toga unovčavaju igre koje su razvile treće strane putem svojih trgovina aplikacijama — i dodatno, u slučaju Alphabeta, prihode od YouTube streaminga. FTC se može odlučiti temeljiti samo na tržištima naslova konzola i videoigara ili utjecaju na SAD potrošače i odlučite izostaviti imena kao što su Tencent, NetEase ili Sea Limited. Drugim riječima, FTC može drugačije vidjeti slom tržišta i raspravljati o njemu iz te perspektive. Zaključak Da budemo jasni, ne vjerujemo da je ovaj dogovor uopće antikonkurentan i ne mislimo da FTC želi pokrenuti slučaj za koji nije uvjeren da može pobijediti. Svi na Wall Streetu promatraju ovaj dogovor s obzirom na tržišnu cijenu dionica Activisiona — oko 76 dolara — u usporedbi s 95 dolara po dionici koju nudi Microsoft. To je velikih 25% premije. Ali zapamtite, ATVI je trgovao oko 65 dolara dan prije objave posla. Mnogi promatrači pokušavaju vidjeti kako to ne prolazi. Čak je i Berkshire Hathaway (BKR.a) Warrena Buffeta, koji vrlo rijetko ulaže u tvrtke koje prolaze kroz spajanja, vlasnik dionica Activisiona. Berkshire je pokrenuo ime u četvrtom kvartalu 2021. prije nego što je ugovor objavljen u siječnju. Dodao je ATVI-ju u prvom i drugom tromjesečju ove godine, a potom je malo smanjio svoju poziciju u trećem tromjesečju. Na godišnjoj skupštini Berkshirea u travnju, Buffett je rekao: "Ako dogovor prođe, zaradit ćemo nešto novca, a ako dogovor ne prođe, tko zna što će se dogoditi." U konačnici, imate li udjela u ovome ili ne, htjet ćete gledati ovaj dogovor. To je zato što bi način na koji se stvari ovdje potresaju mogao odrediti budući apetit za aktivnost spajanja i preuzimanja (spajanja i akvizicije), o čemu rast mnogih tvrtki ovisi. Čvrsto ili, barem, ne izravno neprijateljsko okruženje za spajanja i preuzimanja moglo bi podržati dno ukupnog tržišta dionica i pomoći u poboljšanju raspoloženja ulagača. FTC očito želi ažurirati način na koji razmišlja o korporativnoj moći i ovom ugovoru, zajedno s nekoliko drugih kao što je predloženi ugovor JetBlue (JBLU) – Spirit (SAVE) i supermarket Kroger (KR) – Albertsons (ACI). spajanja, pružit će vrijedan uvid u to kako agencija razmišlja o modificiranju svog okvira za odobravanje ili blokiranje poslova u budućnosti. Podsjetimo, DuPont (DD) raskinuo je ugovor s Rogersom (ROG) jer nije mogao dobiti odobrenje u Kini. Stoga će biti zanimljivo vidjeti kako razna regulatorna tijela ne samo u SAD-u ali diljem svijeta analiziraju konkurentske implikacije MSFT-ATVI ugovora. Što se tiče Cluba koji drži Microsoft, mislimo da će u svakom slučaju biti dobro. Mislimo da bi akvizicija ATVI-ja bila izvrstan potez jer pruža jedno od najvećih intelektualnih prava u svijetu videoigara i podupire njihovu inicijativu za izgradnju robusne usluge streaminga igara. Međutim, igre su samo jedan aspekt Microsoftovog nevjerojatno uspješnog poslovnog modela i mislimo da će rast Azurea i svjetski prijelaz na računalstvo u oblaku nastaviti poticati rast dugoročno. (Dobrotvorna zaklada Jima Cramera duga je MSFT, AAPL i GOOGL. Pogledajte ovdje za potpuni popis dionica.) Kao pretplatnik CNBC Investing Cluba s Jimom Cramerom, primit ćete upozorenje o trgovini prije nego što Jim napravi trgovinu. Jim čeka 45 minuta nakon slanja upozorenja o trgovanju prije nego što kupi ili proda dionice u portfelju svoje dobrotvorne zaklade. Ako je Jim govorio o dionici na CNBC TV-u, čeka 72 sata nakon izdavanja upozorenja o trgovini prije nego što izvrši trgovinu. GORNJE INFORMACIJE INVESTING CLUB-a PODLOŽNE SU NAŠIM UVJETIMA I ODREDBAMA TE POLITICI PRIVATNOSTI, ZAJEDNO S NAŠIM ODRICANJEM OD ODGOVORNOSTI. NIKAKVA FIDUCIJARNA OBVEZA ILI DUŽNOST NE POSTOJI, NITI SE STVARA, NA TEMELJU VAŠEG PRIMITKA BILO KAKVIH INFORMACIJA PRUŽENIH U VEZI S INVESTING CLUBOM. 
Scena iz filma "Call of Duty Modern Warfare".
Izvor: Call of Duty Modern Warfare
microsoft(MSFT) gotovinsku ponudu od gotovo 69 milijardi dolara za kupnju diva videoigara Activision Blizzard (ATVI) pod velikim je nadzorom otkad je prvi put najavljen u siječnju. Ali barem jedna istraživačka tvrtka s Wall Streeta kaže da je vrlo vjerojatno da će posao biti dovršen u bliskoj budućnosti. Skloni smo se složiti.
Izvor: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html