Aktivistički investitori love mete na SPAC tržištu, ali bitke neće biti lako dobiti

(Klik ovdje da biste se pretplatili na bilten Delivering Alpha.)

Nekada užareno SPAC tržište postaje plodno tlo za ulagače aktiviste koji se zalažu za promjene u problematičnim tvrtkama i profitiraju od njih.

Rekordan broj tvrtki izašao je na burzu u posljednje dvije godine spajanjem s tvrtkama za akviziciju posebne namjene, brzim alternativnim vozilom za IPO. Novi na javnim tržištima i često slabije, stručnjaci iz industrije vjeruju da bi ove tvrtke mogle postati sve ranjivije na uključivanje aktivista.

"Ima smisla da se osvrnu na SPAC-ove jer često kada se dogodi de-SPAC M&A, dionice bi pale za 10% ili 15% čak i u najboljim slučajevima", rekla je Perrie Weiner, partner u Baker McKenzie LLP. “Možda će postojati prilike za kupnju i aktivisti bi mogli dobro proći. Za SPAC-ove kada prvi put stanu na tlo, potrebno je neko vrijeme da se podignu, a ponekad upravljački timovi nisu tako dobri koliko bi trebali biti.”

Učinak SPAC-ova nakon njihova spajanja bio je loš. Vlasnički Indeks objava CNBC SPAC-a, koji se sastoji od SPAC-ova koji su završili svoja spajanja i izveli svoje ciljne tvrtke u javnost, pao je za gotovo 30% godišnje do danas i nevjerojatnih 50% u odnosu na godinu dana ranije.

Prošlog mjeseca Dan Loeb je osvojio 6.4 posto Cano Zdravlje, operater ustanove za starije osobe koji se spojio s milijarderom Barryjem Sternlichtom koji podržava Jaws Acquisition Corp. Loeb iz Third Pointa tjera Cano da se stavi na prodaju jer investitori imaju "uglavnom nepovoljan pogled" na SPAC-ove.

Loebov potez obilježio je jedan od prvih puta da je istaknuti ulagač aktivist ciljao tvrtku koja je postala javna putem SPAC-a, ali mnogi očekuju da će doći još više.

"Znamo da postoji nekoliko aktivista koji sada procjenjuju potencijalne ciljeve u gotovo svakom sektoru", rekao je Bruce Goldfarb, predsjednik i izvršni direktor Okapi Partners, savjetodavne tvrtke za korporativno upravljanje. "U nekim slučajevima, sat već otkucava za sljedeću proxy sezonu, jer aktivni ulagači procjenjuju ciljeve prije roka za nominacije za sljedeći sastanak na kojem će se birati direktori."

Iako je procvat SPAC-a stvorio niz novih meta za aktiviste, možda im neće biti lako izazvati promjene u prostoru zbog posebne strukture odbora i uprave.

Sponzori SPAC-a imaju predstavnike u upravnom odboru koji su vrlo bliski s upravom, a sponzori također posjeduju oko 20% tvrtke što im daje značajnu moć glasa, rekao je Goldfarb.

Osim toga, mnoge nove tvrtke imaju različite klase glasačke moći, što otežava drugim investitorima da utječu na glasovanje. Štoviše, većina tih tvrtki ima raspoređene odbore, što znači da svi direktori nisu za izbor odjednom, dodao je.

“Aktivisti će vjerojatno ciljati na tvrtke koje su izašle na berzu putem SPAC-ova, pogotovo ako nastave s lošim rezultatima, ali to nije kao pucanje ribe u bačvu”, rekao je Goldfarb.