Analiza: Elliott Management, Jane Street tuži LME za debakl s niklom

Na 8^th u ožujku 2022., cijene fjučersa na nikal porasle su za preko 111% i bile su više za više od 250% u dvije trgovačke sesije dosegnuvši povijesne maksimume od preko 100,000 USD po metričkoj toni na Londonskoj burzi metala (LME).

Iznenadna eksplozija cjenovne akcije rezultat je kratkog pritiska, s bankama i brokerima koji su očajnički pokušavali rasteretiti ogromnu poziciju koju je zauzeo Xiang Guanga, kineski milijarder i osnivač Tsingshan Holding Group, jednog od najvećih kineskih rudara nehrđajućeg čelika i nikla.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za bilten Invezz.

Guanga je akumulirala veliki kratki dio, kladeći se da će cijene nikla pasti. U suštini, prodao je niklene termine na tržištu kladeći se da će tržište pasti.

Cijene nikla bile su promjenjive od početka godine zbog nedostatka čistog nikla, a dionice LME-a opadale su tijekom posljednjih nekoliko godina. Nadalje, sankcije Rusiji imale su ograničenu ponudu na tržištu, pri čemu je ta zemlja činila 17% svjetske proizvodnje visokokvalitetnog nikla.

U 24 sata prije neviđene cjenovne akcije, nalet tvrtki napustio je Rusiju, JP Morgan je odlučio ukloniti Rusiju iz svojih indeksa obveznica, u SAD-u je uveden zakon o zabrani trgovine ruskom naftom, američki Senat usvojio je poticaj od 1.9 bilijuna dolara , a cijene sirove nafte porasle su, potaknuvši porast fizičkog tržišta metala.

Guangda, koja u to vrijeme navodno nije bila identificirana, morala je isporučiti 9,000 metričkih tona nikla, koji Tsingshan nije posjedovala, ili je bila dobra po ugovorima koji će sigurno dovesti do bankrota tvrtke. Banke i brokeri požurili su zatvoriti poziciju kako su gubici rasli.

Kao odgovor na preokret, LME je izjavio da je "trgovanje postalo neuredno" i da postoji potencijal za podsticanje "sistemskog rizika". U “interesu održavanja poštenog i uređenog tržišta”, LME tvrdi da je poduzeo korake bez presedana za prestanak trgovanja do 16.^th ožujka, i kontroverzno otkazati 3.9 milijardi dolara u već dogovorenim trgovinama.

Prema Viveku Dharu, CBA analitičaru robe, “Najbolji način da se opiše ono što se dogodilo je u osnovi fizički rizik opskrbe, s time da je Rusija po strani od tržišta, što se prevodi u događaj na financijskom tržištu.”

Pobjednici i gubitnici

Odluka LME-a imala je dva neposredna učinka. Kao prvo, Tsingshan je u biti bio bez veze, vratio vrijeme i preokrenuo katastrofalne gubitke. Bacajući se na rubu, brokeri su također bili spašeni od masivnih maržinih poziva koji su prijetili dubljom rasprodajom i širom zarazom.

Drugo, financijske intuicije koje su napravile suprotnu stranu oklade, otkrile su da im je zarada u trenu isparila.

Ne iznenađuje da su politički prizvuci i kronizam stavljeni u središte pozornosti, s najstarijom i najvećom burzom na svijetu, 145-godišnji LME suočen je s gomilom kritika jer nije uspio u svom mandatu djelovati kao nepristrana stranka i omogućiti transparentne transakcije .

Matthew Chamberlain, izvršni direktor Londonske burze metala poriče bilo kakvu nepravdu ili favoriziranje, jer su skeptici istaknuli da je vlasnik LME Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME tvrdi da nije znao da je Tsingshan Group imala golemu poziciju zbog nedostatka transparentnosti na tržištu bez recepta (OTC).  

Na OTC tržištu trgovine se obavljaju između strana privatno, izvan burze.

Prema bilješci LME-a, organizacija nije bila svjesna “postojanja velikih kratkih pozicija na OTC tržištu, za koje LME nije bio vidljiv prije 8. ožujka 2022.”.

O svojoj odluci da ne samo prestane s trgovanjem, već i poništi transakcije, Chamberlain je rekao: "Smatrali smo da cijene koje su se proizvodile nisu reprezentativne za fizičko tržište zbog onoga što sada znamo da postoji ova vrlo velika kratka pozicija."

LME tvrdi da se zalagao za reforme za veću transparentnost OTC trgovine.  

Sudska radnja

Jedan od najvećih svjetskih hedge fondova, Paul Singer na čelu s 39 milijardi dolara. Elliott Management je podnio dva tužbe protiv dva odvojena entiteta Londonske burze metala (LME) za 456 milijuna dolara za ono što smatra nezakonitom radnjom i prekoračenjem ovlasti burze .

Prema Elliottovom menadžmentu, LME je postupio, “nerazumno i iracionalno, posebice uzimajući u obzir irelevantne čimbenike, uključujući vlastiti financijski položaj”.

Iznos od 456 milijuna dolara blizu je vrijednosti od 9,000 tona nikla po 50,000 dolara po metričkoj toni, cijeni koja je poništena nakon otkazivanja trgovanja, a ne najviše od 100,000 dolara.

Još jedan vodeći hedge fond, AQR Capital Management, razmatra pravni postupak s glavnim i osnivačem Cliffordom S. Asnessom tweeting, “Krađa novca od sudionika na tržištu koji trguju u dobroj vjeri i davanje ga kineskim proizvođačima nikla i njihovim bankama – koje su mogle apsorbirati gubitke – da, integritet.” Također je rekao da LME "preokreće trgovine kako bi spasio vaše omiljene prijatelje i pljačka vaše klijente koji nisu prijatelji".

Zašto se Elliott kladio na nikal?

Nikl je element koji se koristi u proizvodnji čelika, legura i oplata te baterija.

Potražnja za niklom stalno raste, posebno usred šire priče o energetskoj tranziciji i zelenih mandata. U 2022. očekivalo se da će potražnja za nehrđajućim čelikom povećati pritisak na zalihe Ni, dok je ponuda i dalje mala, a zalihe su bile na povijesno niskim razinama.

Dionice tvrtke nikl bile su u snažnom trku u prošloj godini, očekivalo se da će proizvodnja iz Indonezije opasti, a potražnja za punjivim baterijama u Kini je u porastu.

Zbog zahtjeva ESG-a za proizvodnju, troškovi su rasli kako bi podržali više cijene za prijeko potreban metal.

U osnovi, očekuje se da će metal i dalje imati manjak ponude dok se očekuje da će potražnja rasti.

Trajni poremećaji u opskrbi zbog nestašice tankera i logističkih uskih grla pogoršani su izbijanjem rusko-ukrajinskog rata, što je dovelo do dublje neravnoteže potražnje i ponude metala, što je stvorilo pozornicu za eksploziju cijena.

LME pokušava vratiti red

Obavijesti objavljeno na web stranici LME navodi da je tijekom zatvaranja burza radila na "procjeni tržišnih uvjeta i implementirala dodatne operativne aranžmane" kako bi olakšala povratak na uredno trgovanje.

Mjere su uključivale postavljanje cjenovnih ograničenja koja će djelovati kao prekidači ako trgovanje postane pomahnitalo. Ograničenja cijena bi omogućila gornji i donji raspon od samo 15% svakog dana, kao „dodatni mehanizam stabilizacije tržišta“.

LME je priznao važnost hvatanja OTC podataka u gotovo stvarnom vremenu i proširio je odredbe kako bi omogućio dnevno izvješćivanje. Međutim, postoje “operativni izazovi s provedbom ovoga u kratkom roku”.

Cijena fijasko

Ograničenja cijena pokazala su se neučinkovitima pri ponovnom otvaranju tržišta 16. ožujka. S trgovcima koji su pokušavali izaći s narušenog tržišta, cijene su uzastopnim danima trgovanja prelazile oznaku od 15% na nižu stranu. To je navelo LME da izda "događaj poremećaja".

'Događaj poremećaja' pojačao je nesigurnost u vezi s cijenom s LME Vodičem o događajima poremećaja u kojem se navodi da će dužnosnici burze "nastaviti objavljivati ​​ove poremećene službene cijene i poremećene cijene zatvaranja na svojim izvorima tržišnih podataka. Međutim, takve cijene neće formalno predstavljati Službene cijene i Završne cijene za potrebe ugovora koji nisu LME ugovori.” Nadalje, sudionicima na tržištu se „savjetuje da uzmu u obzir relevantne ugovorne uvjete (npr. sa svojim suradnicima) kako bi odredili utjecaj koji događaji poremećaja (i posljedični učinak na cijene LME) mogu imati. Ne treba se oslanjati na smjernice u ovoj Obavijesti za procjenu takvog učinka”.

Štoviše, zbog tehničkih zastoja, LME tvrdi da su neki poslovi obavljeni ispod propisanog ograničenja na 16.^th, 17^og, i 18^th ožujka, a potom su otkazani u skladu s Pravilima i procedurama burze.

Budući da su sudionici na tržištu već bili na rubu, LME nije bio u mogućnosti pružiti CSP-ove (ili cijene podmirene u gotovini) na kraju trgovanja. Svijet nije imao 'cijenovu' referentnu vrijednost nikla, barem ne s LME. Unatoč tome što ne postoji službeni CSP, objavljene su 'referentne cijene' što je izazvalo dodatnu zbrku.

Neizvjesnost cijena dovela je do zatvaranja peći i operacija povezanih s niklom.

U travnju je Uprava za financijsko ponašanje (FCA) pokrenula neovisni pregled kako bi utvrdila kako se mjere upravljanja rizicima mogu poboljšati. Na primjer, očekuje se da će uključivanje više neovisnih direktora s iskustvom u trgovanju robom biti korisno za vraćanje povjerenja u korporativno upravljanje.

Odabrani članovi odbora također imaju potencijalne sukobe interesa, kao što je predsjednik LME-a Gay Huey Evans, koji je također član odbora Standard Chartered. Neke velike banke možda su se suočile s valom gubitaka sve dok se trgovine nisu poništile.

Bank of England (BoE) je "odgovorna za nadzor LME Clear kao središnje druge ugovorne strane", a također je poduzela sonda u travnju u odluke burze.

Što je sljedeće?

Vjerodostojnost LME-a pretrpjela je veliki udarac, s trgovcima koji su masovno napuštali burzu.

Danas, 8^th Lipanj je krajnji rok za podnošenje sudske revizije protiv LME. Jane Street, kvantitativna trgovačka tvrtka to je već učinila za 15.3 milijuna dolara.

Do kraja dana može se očekivati ​​više odijela.

LME sa svoje strane tvrdi da su to "bez osnova" i da ima 21 dan da podnese službeni odgovor sudovima u Ujedinjenom Kraljevstvu.

Dugoročno gledano

Oživljavanje LME-a izgleda iznimno teško dodajući nevolje burze zbog gubitka tržišnog udjela za druge igrače kao što je Shanghai Futures Exchange.

Trend u nastajanju je da proizvođači u potpunosti zaobiđu burze, kreiraju vlastite platforme i izravno prodaju putem internetskih aukcija. Prema Juergu Kieneru iz Swiss Asia Capitala, to se već uvelike dogodilo na tržištu litija. Rudnici također dogovaraju dogovore o otpremi metala gdje se metali mogu isporučiti izravno krajnjim korisnicima.

Bilo je nekih nagađanja da bi kineska vlada mogla tražiti spašavanje Tsinghshan grupe, ali ne posjeduje potrebni metal. Tržišta će pratiti postoje li naznake takvog poteza.

Gdje kupiti odmah

Da bi ulagali jednostavno i jednostavno, korisnicima je potreban broker s niskom naknadom s iskustvom pouzdanosti. Sljedeći su brokeri visoko ocijenjeni, priznati u cijelom svijetu i sigurni za upotrebu:

1. eToro, kojem vjeruje više od 13 milijuna korisnika diljem svijeta. Registrirajte se ovdje>
2. Capital.com, jednostavan, lak za korištenje i reguliran. Registrirajte se ovdje>

*Ulaganje u kriptoaktivu nije regulirano u nekim zemljama EU-a i Velikoj Britaniji. Nema zaštite potrošača. Vaš kapital je u opasnosti.