Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar i Laura Matthews
(Reuters) – Dobre vijesti o privremenom dogovoru za slijepu ulicu s gornjom granicom američkog duga mogle bi se brzo pokazati kao loše vijesti za financijska tržišta.
Američki predsjednik Joe Biden i najviši republikanac u Kongresu Kevin McCarthy postigli su u subotu okvirni dogovor o podizanju gornje granice duga savezne vlade od 31.4 trilijuna dolara, rekla su dva izvora upoznata s pregovorima, potencijalno izbjegavši ekonomski destabilizirajuće bankrotiranje.
Ali dogovor još uvijek čeka težak put da prođe kroz Kongres prije nego što vladi početkom lipnja ponestane novca za plaćanje dugova.
"Ovo će biti prilično dobro za tržište", rekao je Amo Sahota, direktor u KlarityFX-u, dodajući da bi to moglo dati više razloga američkoj središnjoj rezervi da se osjeća samouvjereno oko ponovnog podizanja stopa.
"Iako želimo vidjeti kako ... dogovor izgleda", dodao je Sahota.
Iako bi kraj neizvjesnosti bio dobrodošao, olakšanje koje bi moglo proizaći iz dogovora moglo bi biti kratkotrajan šećer za ulagače. To je zato što se nakon što se postigne dogovor očekuje da će Ministarstvo financija SAD-a brzo ponovno napuniti svoju praznu blagajnu izdavanjem obveznica, isisavajući stotine milijardi dolara gotovine s tržišta.
Očekuje se da će podizanje gornje granice biti praćeno izdavanjem gotovo 1.1 trilijuna dolara u novim trezorskim zapisima (T-bills) tijekom sljedećih sedam mjeseci, prema nedavnim procjenama JPMorgana, što je relativno velik iznos za to kratko razdoblje.
Smatra se da ovo izdavanje obveznica, vjerojatno po sadašnjim visokim kamatama, iscrpljuje rezerve banaka, budući da depoziti privatnih tvrtki i drugih prelaze u isplativiji i relativno sigurniji državni dug.
To bi naglasilo već prevladavajući trend odljeva depozita, stavilo veći pritisak na likvidnost ili gotovu gotovinu dostupnu bankama, povisilo stope koje se naplaćuju na kratkoročne zajmove i obveznice i učinilo financiranje skupljim za tvrtke koje već trzaju pod visokim kamatama ocijenite okolinu.
"Sigurno će doći do olakšanja na tržištima s fiksnim prihodom", rekao je Thierry Wizman, globalni strateg za devizne tečajeve i kamatne stope u Macquarieju.
“Ali ono što ovo ne rješava jest to da su duž cijele krivulje trezora prinosi nedavno porasli... u očekivanju da će biti puno izdavanja trezorskih obveznica i zapisa u sljedećih nekoliko tjedana jer Ministarstvo financija SAD-a mora napuni svoju gotovinu."
Strateg BNP-a procjenjuje da bi se oko 750 do 800 milijardi dolara moglo povući iz instrumenata sličnih gotovini, kao što su bankovni depoziti i prekonoćne trgovine financiranjem s Fedom. Taj pad dolarske likvidnosti iskoristit će se za kupnju 800 do 850 milijardi dolara trezorskih zapisa do kraja rujna.
"Naša je zabrinutost da ako likvidnost počne napuštati sustav, iz bilo kojeg razloga, to stvara okruženje u kojem su tržišta sklona krahu", rekao je Alex Lennard, direktor ulaganja u Global Asset Manager Rufferu. "Tu je gornja granica duga važna."
Mike Wilson, dionički strateg u Morgan Stanleyju, slaže se. Izdavanje trezorskih zapisa "učinkovito će isisati hrpu likvidnosti s tržišta i moglo bi poslužiti kao katalizator za korekciju koju smo predviđali", rekao je.
Međutim, odljev likvidnosti nije zadan. Izdavanje trezorskih zapisa mogli bi djelomično apsorbirati uzajamni fondovi tržišta novca, udaljavajući se od prekonoćnog obrnutog repo mehanizma, gdje tržišni igrači preko noći posuđuju gotovinu Fedu u zamjenu za državne obveznice.
U tom slučaju, "utjecaj na šira financijska tržišta vjerojatno bi bio relativno prigušen", rekao je Daniel Krieter, direktor strategije fiksnog prihoda, BMO Capital Markets, u izvješću.
Alternativa, gdje odljev likvidnosti dolazi iz rezervi banaka, "mogla bi imati mjerljiviji učinak na rizičnu imovinu, posebno u vrijeme povećane neizvjesnosti u financijskom sektoru", dodao je.
Neki bankari kažu da se boje da financijska tržišta možda nisu uzela u obzir rizik odljeva likvidnosti iz rezervi banaka.
Indeks S&P 500 značajno je ojačao tijekom godine, dok su se spreadovi investicijskih i bezvrijednih obveznica ili smanjili ili samo neznatno povećali od siječnja.
"Rizična imovina vjerojatno nije u potpunosti uračunata u potencijalni učinak smanjenja likvidnosti u sustavu kroz obilje izdavanja trezorskih zapisa", rekao je Scott Schulte, izvršni direktor Citigroupove grupe tržišta dužničkog kapitala.
Bankari se nadaju da će se zastoj oko gornje granice duga riješiti bez značajnih pomaka na tržištima, ali upozoravaju da je to rizična strategija.
"Kreditna tržišta određuju cijene u rezoluciji u Washingtonu, pa ako to ne bude doneseno do početka sljedećeg tjedna, vjerojatno ćemo vidjeti određenu volatilnost", rekla je Maureen O'Connor, globalna čelnica sindikata dugova visokog ranga u Wells Fargu.
"Ipak, mnoge tvrtke s investicijskom ocjenom preduhitrile su ovaj rizik i zato smo vidjeli tako aktivan kalendar za svibanj", dodala je.
(Izvještaji Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia i Laura Matthews; montaža Paritosh Bansal, Megan Davies i Kim Coghill)
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html