Još jedan padajući nož koji bi mogao smanjiti vaš portfelj

Savjetujem investitorima da ne pokušavaju uhvatiti noževe koji padaju – dionice koje su doživjele strmoglavi pad, ali još uvijek moraju pasti. Kako se tržište okreće od brzorastućih imena prema stabilnijim generatorima gotovine, ulagačima su potrebna pouzdana temeljna istraživanja, više nego ikad, kako bi zaštitili svoje portfelje od padajućih noževa.

Nastavljam objavljivati ​​iznimnu stopu pogodaka o uočavanju precijenjenih dionica. Trenutačno, 62 od mojih 65 odabira dionica u Danger Zone pali su u odnosu na svoje 52-tjedne maksimume za više od S&P 500. Na slici 1 prikazani su otvoreni izbori za Opasnu zonu koji su pali za najmanje 40% u odnosu na svoje 52-tjedne maksimume.

Ovo izvješće ističe jedan posebno opasan nož koji pada: Allbirds (BIRD).

Slika 1: Opasna zona pada >40% s najviše 52 tjedna – učinak do 2.

Padajući nož: Allbirds (BIRD): pad od 65% u odnosu na 52-tjedne visoke i 75%+ preostalih negativnih strana

Allbirds sam stavio u zonu opasnosti u rujnu 2021. prije IPO-a. Od početne cijene na datum IPO-a, dionice su pale za 46%, dok je S&P 500 porastao za 1%, a dionice Allbirdsa mogle bi pasti za još 75%. Detaljno opisujem Allbirdsov neprofitabilni i sve skuplji poslovni model, jaku konkurenciju i loše osnove u našem izvješću ovdje.

Allbirds ima cijenu za povećanje prihoda za 5x

U nastavku koristim svoj model obrnutih diskontiranih novčanih tokova (DCF) da analiziram očekivanja za budući rast novčanih tokova uklopljenih u trenutnu cijenu dionice Allbirdsa i pokažem da bi mogao pasti 75%+ dalje. Napominjemo da Allbirds još nije objavio svoju zaradu u četvrtom tromjesečju.

Kako bi opravdao svoju trenutnu cijenu od 12 dolara po dionici, Allbirds mora:

• poboljšati svoju NOPAT maržu na 0% u 2021. (u usporedbi s -11% 2020.), 2% u 2022., 5% u 2023. i 11% (srednja točka Nikeove i Sketchersove TTM marže) od 2024.-2030. i
• rast prihoda za 19% (naspram 13% u 2020.) sastavljen godišnje za sljedećih deset godina, što je više od 8 puta od očekivane stope rasta industrije do 2026. godine.

U ovom scenariju, Allbirds bi 1.3. ostvario gotovo 2030 milijarde dolara prihoda, što je 5 puta više od prihoda u trećem tromjesečju 3. kada se izračuna na godišnjoj razini. Na zrelom, uglavnom nediferenciranom tržištu obuće i odjeće, sposobnost rasta 21x iznad stope u industriji podrazumijeva ogroman porast tržišnog udjela. Procjena dionice također podrazumijeva značajno poboljšanje profitabilnosti, na razine iznad Skechersa (SKX). U suštini, ulagači u Allbirds se klade da tvrtka može preuzeti tržišni udio i istovremeno poboljšati profitabilnost na hiperkonkurentnom tržištu.

S obzirom na to da je prijavljena operativna marža Allbirdsa pala sa -14% na -15% u odnosu na prethodnu godinu (YoY) u devet mjeseci koji su završili 30. rujna, pretpostavljeno poboljšanje marže u ovom scenariju izgleda vrlo malo vjerojatno. Nevjerojatno su rijetke i tvrtke koje povećaju prihod od bilo kojeg blizu 20%+ godišnje za tako dugo razdoblje, što čini očekivanja o cijeni dionica Allbirdsa još nerealnim.

Loša strana od 58% ako rast samo prijeđe razine iz 2020

Pregledavam dodatni DCF scenarij kako bih istaknuo negativni rizik ako prihod Allbirdsa poraste 6x od predviđene stope rasta industrije.

Ako pretpostavim Allbirds:

• poboljšava svoju NOPAT maržu na 0% u 2021., 2% u 2022., 5% u 2023. i 8% (prosjek TTM marže Skechersa i Wolverine World Wide) od 2024.-2030. i
• raste prihod za 14% (naspram 13% u 2020.), tada se godišnje sastavlja od 2021.-2030 

Allbirds danas vrijedi samo 5 USD po dionici – 58% negativna strana.

Loša strana od 75% čak i ako Allbirds utrostruči dugoročnu stopu rasta industrije

Pregledavam konačni DCF scenarij kako bih istaknuo negativni rizik ako Allbirdsovi prihodi rastu tri puta brže od očekivanja industrije, s obzirom na to da počinje od tako male baze.

Ako pretpostavim Allbirds:

• poboljšava svoju NOPAT maržu na 0% u 2021. (u usporedbi s -11% TTM), 2% u 2022., 5% u 2023. i 8% od 2024.-2030.
• raste prihod za 9% (3x projicirani rast industrije do 2026.) složen godišnje od 2021.-2030., zatim

dionica danas vrijedi samo 3 USD po dionici – 75% loša strana.

Slika 2 uspoređuje budući NOPAT koji implicira Allbirds u ovim scenarijima s njegovim NOPAT-om, zajedno s NOPAT-om vršnjaka Wolverine World Wide (WWW) i Stevea Maddena (SHOO).

Slika 2: Allbirds' povijesni i implicirani NOPAT: DCF scenariji vrednovanja

Svaki od gore navedenih scenarija također pretpostavlja da Allbirds raste prihod, NOPAT i FCF bez povećanja obrtnog kapitala ili dugotrajne imovine. Ova je pretpostavka vrlo malo vjerojatna s obzirom na planove tvrtke da poveća svoju stalnu prisutnost, ali nam omogućuje stvaranje scenarija u najboljem slučaju koji pokazuju očekivanja ugrađena u trenutnu procjenu. Za referencu, uloženi kapital Allbirdsa gotovo se udvostručio s 83 milijuna USD u 2019. na 160 milijuna USD u 2020. Ako pretpostavim da se uloženi kapital Allbirdsa povećava po sličnoj stopi u gore navedenim DCF scenarijima 2 i 3, rizik pada je još veći.

Fundamentalno istraživanje pruža jasnoću na pjenastim tržištima

2022. je brzo pokazala investitorima da su temelji važni i da dionice ne samo da rastu. Uz bolje razumijevanje osnova, ulagači imaju bolji osjećaj što i kada kupiti i prodati – i – znaju koliki rizik preuzimaju kada posjeduju dionice na određenim razinama. Bez pouzdanih temeljnih istraživanja, investitori nemaju pouzdan način saznati je li dionica skupa ili jeftina.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.