To je ciklus koji iskusni ulagači dobro znaju: oporavak dionica rasta nakon naleta gospodarskog rasta koji Federalne rezerve odlučuju suzbiti.
Uspon i pad dionica rasta bio je dramatičan. The
Nasdaq-100,
indeks velike tržišne kapitalizacije i brzorastućih tehnoloških dionica, dostigao je najvišu razinu svih vremena 16,573 19. studenog, a zatim je počeo padati dok nije pogodio 13,046 14. ožujka, rekordno nizak nivo. Pad je, u tih 120-ak dana, bio 21%.
Apple (ticker: AAPL), najveće ponderirano ime u indeksu, pao je za 18% od 3. siječnja do 14. ožujka Tesla (TSLA), peti najveći holding, pao je za 38% od početka studenog do 14. ožujka.
Pad dionica rasta bio je daleko gori od onih za
Dow Jones industrijski prosjek
a
S&P 500,
koje se sastoje od uglavnom vrijednosnih dionica. Dow industrijalci izgubili su 11% a S&P 500 je pao 13%.
Za dionice rasta glavni je krivac bio porast dugotrajnih prinosa na obveznice– potaknut očekivanjima o tome što će Federalne rezerve učiniti u vezi s 40-godišnjom visokom inflacijom potaknutom pregrijanom ekonomijom.
Predsjednik Fed-a Jerome Powell signalizirao je da će središnja banka ove godine povisiti kamatne stope sedam puta i okončati svoj program otkupa obveznica koji je nekada iznosio 120 milijardi dolara mjesečno. A Fed je učinio upravo to, obustavivši kupnju obveznica i pokrenuvši svoje prvo povećanje kamatnih stopa.
Oduzimanje tog novca s tržišta obveznica smanjuje cijene obveznica i podiže njihove prinose. Veći dugoročni prinosi na obveznice čine buduću dobit manje vrijednom - tvrtke koje rastu se vrednuju na temelju toga da će proizvesti znatnu zaradu mnogo godina kasnije.
Prinosi na obveznice sada su veći, ali dionice rasta rastu jer je, dijelom, središnja banka stavila svoj novac tamo gdje su joj usta.
Korištenje električnih romobila ističe
Nasdaq-100
je 11% više od dna; Apple 13% i Tesla 30%. Djelomično upravljanje to je više izvjesno o Fed-u. Procjene rasta, odnosno multiplikatori dionica na očekivanu zaradu za sljedeću godinu, već su odražavali veći dio rasta prinosa, budući da su višekratnici opali. Biti siguran, prinosi bi još mogli rasti odavde, ali zalihe rasta su već smanjene.
“Rast i visoko-multiple tehnologije proveli su veći dio 2022. kažnjavajući se jer su stope rasle, ali sada se vraćaju na neke nade u jasnoću Fed-a”, napisao je Tom Essaye, osnivač Sevens Report Research.
Za početnike u ulaganju, sve bi se to moglo činiti barem malo suprotno zdravom razumu. Ali veterani ulagači smatraju da je oživljavanje rasta prilično normalno za ovu fazu gospodarskog ciklusa.
Obično, prije nego što Fed pooštri monetarnu politiku, dionice rasta zaostaju za svojim vrijednosnim kolegama. To je često zato što snažna potražnja podiže potrošačke cijene — a vrijednosne dionice bilježe snažan rast zarade kada gospodarstvo jača.
Zatim, Fed pokušava ukrotiti inflaciju podizanjem kratkoročnih kamatnih stopa, što uzrokuje usporavanje, ponekad čak i recesiju. Svaki zastoj je poticaj za investitore da odbace vrijednosne dionice za one u rastu.
A usporavanje gospodarstva može ograničiti dugotrajne prinose obveznica. Općenito, procjene rasta prestaju opadati, dopuštajući njihovom očekivanom rastu dobiti da poveća cijene dionica.
Dugogodišnjaci će se sjetiti dva oštra primjera kada se to već dogodilo. Između 1990. i 1993., prema podacima RBC-a, rast velike kapitalizacije bio je ispod vrijednosti velike kapitalizacije. Zatim se Fed počeo pooštravati 1993. i rast je nekoliko godina srušio vrijednost. Između 2015. i 2018. rast opet nije mogao pratiti vrijednost. Baš kao što je Fed počeo zaoštravati 2018., rast je premašio vrijednost u prvoj polovici 2021.
Dakle, tu smo. Ponovo je déjà vu, kako bi rekao Yogi Berra.
Pišite Jacobu Sonenshineu na [e-pošta zaštićena]