Vraćaju li se cijene nafte iznad 100 dolara po barelu?

Cijena West Texas Intermediate (WTI) otvorena je 2022. na oko 75 dolara po barelu (bbl). Prošlog tjedna cijena je porasla iznad 90 USD/bbl prvi put od 2014. To je ujedno bila i posljednja godina kada je cijena WTI bila iznad 100 USD/bbl.

Podsjećamo, u prvoj polovici 2014. cijene nafte su većinu vremena provodile skačući između 100 USD/bbl i 105 USD/bbl. No, bum iz škriljevca doveo je na tržišta milijune novih barela nafte tijekom nekoliko godina, a sredinom 2014. tržište se približavalo situaciji prevelike ponude. Cijena nafte počela je opadati, ali je onda u drugoj polovici godine OPEC krenuo u rat cijenama kako bi povratio tržišni udio koji je bio izgubljen zbog procvata američkog škriljevca.

Rezultat je bio da je dno otpalo s tržišta nafte. Do kraja 2014. cijena je pala na 53 USD/bbl. Cijena je ostala depresivna tijekom cijele 2015., a početkom 2016. WTI je pao ispod 30 USD/bbl.

U to vrijeme nazvao sam ovu epizodu OPEC-ovom pogrešnom izračunom od trilijuna dolara. Ne vjerujem da bi kartel krenuo u tu strategiju da je OPEC znao koliko će cijene nafte pasti - i znao je da njihovi napori zapravo neće poremetiti bum iz škriljevca u SAD-u.

Sada se postavlja pitanje je li sadašnja situacija više kao prva polovica 2014. ili je više kao 2011., kada su cijene porasle iznad 100 USD/bbl i uglavnom su tu ostale sljedeće tri godine.

Tvrdio bih da smo negdje između. Tržišta u 2011. nisu bila preopterećena, ali su ona u konačnici i krenula. Proizvodnja nafte u SAD-u porasla je za 600,000 barela dnevno (bpd) u odnosu na prethodnu godinu, ali smo još uvijek 1.5 milijuna bpd ispod razine neposredno prije nego što je pandemija Covid-19 pogodila SAD. Dakle, potražnja se uglavnom oporavila na razine prije pandemije , još uvijek smo nedovoljno opskrbljeni u odnosu na prije dvije godine.

Prošlog mjeseca OPEC i njegovi saveznici rekli su da će povećati proizvodnju nafte za ukupno 400,000 bpd u veljači. Međutim, kartel je podbacio svoje proizvodne ciljeve. To pomaže u održavanju visokih cijena nafte, posebno u svjetlu sporog povećanja američke proizvodnje nafte.

Kada sam prošlog mjeseca napravio predviđanja za energetski sektor, primijetio sam da je “OPEC uvijek zamjenski znak”. Žele najviše cijene nafte koje tržište može podnijeti, ali to je uvijek ublaženo proizvodnjom nafte izvan OPEC-a. Postoje i čimbenici potražnje koje OPEC mora uzeti u obzir. Visoke cijene nafte stvaraju poticaje za alternative, poput bržeg usvajanja električnih vozila.

Dakle, kako će se sve to istresti? I dalje vjerujem da će SAD ove godine značajno povećati proizvodnju nafte, a to će pomoći u ublažavanju cijena nafte. Uopće mi nije jasno da je povećanje cijene WTI-a od 17% koje smo vidjeli u siječnju opravdano na temelju osnova.

Ali cijene nafte cijelo vrijeme nadmašuju temeljne vrijednosti. WTI na 145 USD/bbl u 2008. premašio je temeljne vrijednosti, a pad cijena nafte duboko u negativan teritorij 2020. nadmašio je temeljne vrijednosti. A kada se dogodi korekcija prema osnovama, to može biti brzo.

Ipak, s naftom koja je samo 8% udaljena od te granice od 100 USD/bbl, i zamahom koji se nastavlja od siječnja, čini se vjerojatnijim da će WTI dosegnuti tu razinu. Ali koliko dugo može ostati tamo, i gdje je vrh ovog trenutnog bikovskog tržišta nafte? Bit ću među onima koji će biti iznenađeni ako bude i dalje na toj razini u drugoj polovici godine.