Jesu li troznamenkaste cijene nafte u vašoj budućnosti?

Jeff Currie iz Goldman Sachsa nedavno je dospio na naslovnice predviđajući više cijene roba za 2023., uključujući "'Sjeća li se itko što se dogodilo s cijenama nafte od siječnja '07. do srpnja '08.?' rekao je Currie. 'Fed makne nogu s kočnice, Kina pritisne papučicu do kraja, Europa počinje brzo rasti' i cijene nafte porasle su za 100 dolara po barelu, rekao je. Čini se da ovaj put ne predviđa povećanje od 100 dolara po barelu, ali je sugerirao da bi cijena do trećeg kvartala mogla biti 110 dolara.

Currie ima reputaciju bika s cijenama nafte, iako nisam analizirao njegova prošla predviđanja da vidim jesu li opravdana. (Moja vlastita predviđanja pokazuju medvjeđu pristranost, kao što su mnogi poskočili istaknuti.) I nemam pristup njegovim istraživanjima osim onoga što se pojavilo u svim – također – sažetim vijestima. Ipak, vrijedi razmotriti pokretače koji bi nas doveli do troznamenkastih brojeva—ili ne.

Stara šala ekonomista (od Edgara Fiedlera, prema Adamu Sieminskom) glasi "predvidjeti cijenu ili datum, ali nikad oboje", što je svakako prikladno. Gotovo svaka cijena će se kad-tad pojaviti i tada možete pokazati da ste bili u pravu. Neki bi također rekli 'predviđajte rano i često' i nadaju se da će ljudi zapamtiti samo vaše dobre prognoze.

Naravno, Currie ukazuje na više od samo tri gore navedena čimbenika, uključujući male zalihe nafte i minimalne rezervne kapacitete, a sve su to važni pokretači cijena, ali nisu toliko zabrinjavajući kao 2008. Na primjer, ravnoteža tržišta nafte kao viđen u siječnju 2008 Izvješće o tržištu nafte od IEA-e u usporedbi s najnovijim nalazi se u tablici u nastavku:

Ti brojevi, barem, impliciraju sličnost između 2008. i 2023., što bi trebalo biti zabrinjavajuće. S druge strane, povećanje potražnje za naftom OPEC-a (plus promjena zaliha) od 1.1 mb/d iako je visoka nije nečuveno tako, kao što pokazuje donja slika. (Zanemarujući godine pandemije.) Dakle, povećanje, ali ne nužno troznamenkasto povećanje.

Ovo očito nije cijela priča. On ispravno primjećuje da je raspoloživi višak kapaciteta prilično nizak, ali to je vrijedilo veći dio posljednja dva desetljeća. U siječnju 2008. procjena je bila 2.7 mb/d, od čega je 1.7 bilo u Saudijskoj Arabiji. Sada se procjenjuje da postoji najmanje 1.6 mb/d nesaudijskih, OPEC-ovih viška kapaciteta plus možda još 0.6 mb/d u drugim članicama OPEC+, iako to uključuje prividnih 0.4 mb/d u Rusiji čija dostupnost nije sigurna . Ipak, čini se da se dodatna potražnja može zadovoljiti povećanom proizvodnjom OPEC-a s obzirom na prognozu IEA-e, iako bi se tržište steglo.

Osim toga, Currie je optimističan u pogledu kineske potražnje, i iako nemam njegovu preciznu procjenu njihovog očekivanog povećanja, IEA predviđa povećanje od 0.9 mb/d iz te zemlje, što bi se moglo pokazati preumjerenim. S druge strane, IEA bilanca također uključuje pad od 1.3 mb/d u ruskoj opskrbi naftom ove godine, što se čini upitnim, s obzirom na njihovu dosadašnju sposobnost pronalaska novih kupaca. IEA je ranije bila pretjerano optimistična u pogledu učinkovitosti sankcija na izvoz ruske nafte, a čini se vjerojatnim da će se to ponovno pokazati. U tom bi slučaju poziv OPEC-u ove godine bio približno isti, iako bi dodatna potražnja iz Kine iznad predviđanja IEA-e to povećala.

Zatim ostaje pitanje zaliha. Svakako su se smanjile: donja slika prikazuje zalihe OECD-a, ali samo do kraja studenog (s obzirom na kašnjenje podataka). IEA procjenjuje da su globalne zalihe porasle u studenom, ali veći dio toga bio je porast zaliha na moru, s obzirom na promjenjive obrasce ruskih isporuka. Te zalihe nisu lako dostupne i čine gotovo polovicu povećanja; ostatak je u zemljama koje nisu članice OECD-a, gdje su podaci manje pouzdani. Ipak, zalihe OECD-a s kraja studenog 2007. predstavljale su 86 dana buduće potrošnje (IEA-ina procjena) u odnosu na trenutnih 99 dana. Zalihe su 200 milijuna barela veće od odgovarajuće količine prije porasta cijena 2008. godine, a potražnja će se smanjiti za oko 3 mb/d.

Dakle, ove godine postoji potencijal za troznamenkasti porast cijena ako se kineska potražnja pokaže velikom i izvoz ruske nafte opadne kao što IEA očekuje. Ili bi mogli odustati ako se nijedno od toga ne pokaže. Umjereno sam uvjeren da ruski izvoz neće pasti kao što se predviđa, ali bi kineska potražnja mogla biti veća od prognoze IEA-e, kompenzirajući to. U konačnici će se, dakle, pitanje svesti na to hoće li OPEC+ povećati kvote ako tržište pooštri ili dopusti porast cijena, ali se pritisak na tržište ne čini jakim. Čitatelje se potiče da zapamte ovo - ako se dokažem da sam u pravu.