(Bloomberg) — Najgora godina za dioničke bikove od 2008. također će se pamtiti kao ona u kojoj su se prevladavajuće investicijske strategije najviše razlikovale jedna od druge u dva desetljeća.
Najčitanije s Bloomberga
Različite sudbine zadesile su najpoznatije referentne vrijednosti američkih dionica, s godišnjim gubitkom S&P 500 od gotovo 20% više nego dvostruko više od Dow Jones Industrial Averagea. Preciznija usporedba uključuje stilske kategorije — vrijednost i rast — pri čemu potonja zaostaje za prvom faktorom 3 i gubi u odnosu na nju u postocima najviše od 2000. godine.
To je bio refren kvantitativnih bikova godinama: vrijednost je bila dužna za pobjedu. U 2022. to se dogodilo - barem u relativnom smislu - zbog spoja sila protiv rasta u rasponu od rastućih prinosa na obveznice do stezanja Federalnih rezervi. Kretanje je postalo teško za supernabijene megakapature koje su dominirale desetljećem nakon financijske krize. Na njihovo mjesto došle su dionice energetike, osiguranja i hrane.
"2022. je bila godina kada je plima nestala i mogli smo vidjeti tko je plivao gol", rekao je Andrew Adams iz Saut Strategyja. "Ovo je prva godina nakon dugo vremena koja je zahtijevala da se radi nešto drugo osim da se samo kupuje i drži da bi se zaradio novac."
Dobro poslovanje u 2022. svelo se na jednu odluku u pogledu izgradnje portfelja: zaštitite se od osjetljivosti na kamatne stope. Bio je to zahtjev Mahmooda Nooranija, izvršnog direktora analitičke istraživačke tvrtke Quant Insight sa sjedištem u Londonu, prije otprilike godinu dana od klijenta zabrinutog za rast i kreditni rizik. Po Nooranijevom nalogu, upravitelj portfelja smanjio je nekoć popularna imena kao što su Meta Platforms Inc. i PayPal Holdings Inc. za 25%, te za isti iznos povećao u tvrtkama kao što su Coca-Cola Co. i Shell Plc.
Četiri mjeseca kasnije, miješanje se isplatilo: poboljšanje povrata od 4 postotna boda u odnosu na ono što bi se dogodilo da nisu izvršena takva podešavanja.
Studija slučaja ističe glavnu temu 2022.: kada inflacija i Fedova politika postanu sveobuhvatna sila tržišta, svi postaju makro trgovci. Uzimanje u obzir velikih gospodarskih trendova moglo bi ponovno zasjeniti odabire dionica u novoj godini jer je Kina upravo uklonila posljednje mjere zabrane Covida dok se rasprava o recesiji zahuktava u SAD-u.
Menadžeri novca "u konačnici prihvaćaju da svijet u kojem se nalazimo znači da, ako žele zadržati svoju alfu pojedinačne dionice i sva temeljna istraživanja koja provode, onda se pojavljuje makro i sve ih češće uništava", rekao je Noorani u intervju. "Kako bi prošli kroz ova makro razdoblja kako bi zapravo mogli požnjeti tu alfu, moraju biti svjesni makroa."
S inflacijom i Fed-ovom politikom koja je dominirala tijekovima vijesti, ulagači su se borili s tržištem "sve ili ništa" gdje su se temelji pojedinih kompanija povukli u drugi plan. Zaobilazna kretanja dionica, jedan dan gore, a drugi pad, prohujala su tržištem poput oluje, dok se paranoja zbog inflacije izmjenjivala s optimizmom da gospodarstvo može izdržati Fedovu bitku protiv njega. Tijekom 83 odvojene sjednice u 2022., najmanje 400 članova S&P 500 kretalo se u istom smjeru, što je stopa koja premašuje sve osim jedne godine barem od 1997. godine.
Od roba preko obveznica do valuta, gotovo svaka imovina bila je prepuštena na milost i nemilost događajima poput ruske invazije na Ukrajinu i dramatične intervencije Banke Engleske u državne obveznice. Mjera korelacije između imovine koju je pratio Barclays Plc gotovo se udvostručila ove godine do kolovoza, stavljajući je među najviše razine u posljednjih 17 godina.
U ovom svijetu opsjednutom tečajevima pojavio se jedan značajan obrazac: dionice su se kretale u tandemu s državnim obveznicama i u odnosu na američki dolar. Zapravo, to se dogodilo tijekom 28 različitih tjedana ove godine, učestalost kakva nije viđena barem od 1973. godine.
Iako je postojan odnos između imovine bio blagodat za kvantitativne fondove koji su pratili trendove, donio je bol beračima dionica, osobito onima koji su se čvrsto držali starih dragana u tehnologiji i rastu.
"Ako svi budemo iskreni, ljudi koji su ove godine bili vrlo loši, prošli su loše jer nisu bili zapravo makrosvjesni što se općenito događa s kamatnim stopama i tom novom promjenom paradigme", rekao je Matt Frame, partner u Bornite Capital Managementu, hedge fondu za prikupljanje dionica koji je podigao kratke dionice za tehnološke dionice i smanjio izloženost vlasničkog kapitala u iščekivanju jastrebovog Fed-a. "A oni koji su ove godine prošli prilično dobro, zapravo nisu vidjeli da će to doći, ali su znali kako se prilagoditi takvom promjenjivom krajoliku."
Opasnost neuvažavanja mjera središnje banke najbolje ilustrira trenutak kada je indeks S&P 500 imao najgore rezultate tijekom 2022. Svih pet najvećih tjednih padova indeksa dogodilo se neposredno prije ili oko sastanka Feda.
Sve više stručnjaka priznaje važnost shvaćanja načina na koji makro sile utječu na tržišnu izvedbu, navodi Noorani iz Quant Insighta. Tvrtkin proizvod makro rizika — koji nudi analizu odnosa između cijena imovine i više od 20 čimbenika rizika kao što su likvidnost i očekivana stopa — potpisao je desetak novih klijenata u ovom kvartalu nakon uspostavljanja partnerstva s Goldman Sachs Group Inc. u ljeto. To je više od ukupno četiri dodavanja tijekom prethodnih devet mjeseci.
U idućoj godini, rast bruto domaćeg proizvoda pojavio se kao jedan od dominantnih faktora za tržište dionica, pokazuje model tvrtke.
"Rizik za 2023. je recesija i zaokret u kreditnom ciklusu", rekao je Noorani. "Naš fokus sada je obratiti se našim klijentima i potencijalnim klijentima i potaknuti ih da sagledaju svoju izloženost rastu globalnog BDP-a i kreditnim maržama."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html