Azijski 'Taper Tantrum 2.0' nosi kineske otiske prstiju

Kinesko posrtanje baca svjetlo na nešto za što su ulagači sami sebe uvjerili da nije ozbiljan problem: razine azijskog duga.

S najvećim azijskim gospodarstvom koje usporava do puzanja u razdoblju od travnja do lipnja—raste samo 0.4% iz godine u godinu—regionalno prekomjerno zaduživanje povezano s Covid-19 u posljednje dvije godine sada je jasna i prisutna opasnost.

Jasno, vijest da se američko gospodarstvo smanjilo po godišnjoj stopi od 0.9% u drugom tromjesečju podebljava zaplet. Kao i globalna inflacija koja raste i ciklus pooštravanja Federalnih rezervi. Ali istočna Azija provela je posljednje desetljeće rekalibrirajući trgovinske tokove u smjeru Kine. Sada, glavni motor rasta u regiji se gasi.

Ova dinamika čini porast duga u azijskom razdoblju pandemije jasnom i sadašnjom opasnošću. Prema Međunarodnom monetarnom fondu, udio Azije u usponu u ukupnom globalnom dugu sada iznosi najmanje 38% u odnosu na 25% prije izbijanja Covid-19.

Ovo, ono MMF upozorava, “povećava osjetljivost regije na promjene u globalnim financijskim uvjetima.” Problem je što ove uvjetne promjene dolaze iz svih smjerova: sve manja kineska potražnja; inflatorne posljedice ruskog napada na Ukrajinu; rastuće kamatne stope u SAD-u; stezanje kreditnih razlika.

A tu je i problem dolara. Epizode ekstremne snage dolara obično pogađaju Aziju s većom snagom nego druge regije. Fed-ovo agresivno podizanje stopa 1994.-1995. pokrenulo je azijsku financijsku krizu 1997. godine. Kako je vezanost valute za rastući dolar postalo nemoguće braniti, azijske su vlade devalvirale.

Sada, uspon dolara ponovno usmjerava pozornost na to razdoblje - i Fed-ov "taper tantrum" 2013. MMF ističe u novom izvješću da su „gospodarstva tržišta u nastajanju u Aziji, isključujući Kinu, iskusila odljev kapitala usporediv s onima iz 2013., kada je Federal Reserve nagovijestio da bi mogao smanjiti kupnju obveznica prije nego što se ranije očekivalo, uzrokujući nagli porast globalnih prinosa na obveznice.”

Ti su odljevi, kaže MMF, bili "posebno veliki" za Indiju: 23 milijarde dolara od ruske invazije na Ukrajinu. Neka od naprednijih azijskih gospodarstava također su doživjela bijeg kapitala u dolarsku imovinu, uključujući Južnu Koreju i Tajvan. Ta će se dinamika vjerojatno intenzivirati kako Fed stavlja sve više povećanja stopa na tablicu rezultata, a geopolitičke napetosti potresaju tržišta.

Veliko je pitanje ima li još Šri Lanke vani. Prije nekoliko godina, ova južnoazijska država bila je miljenik ulaganja na tržištu u nastajanju. Rastuća inflacija, međutim, osvijetlila je nesposobnost vlade i korupcija.

U političkom kaosu, Šri Lankapandemija dugovanja pokazala se neodrživom. To je Colombo koštalo pristupa globalnim proizvođačima kapitala, što je zahtijevalo neizvršenje njegovih vanjskih obveza.

U nedavnom intervjuu za CNBC, Krishna Srinivasan, čelnik MMF-a za Aziju i Pacifik, upozorio je da ugrožena gospodarstva uključuju Laos, Mongoliju, Maldive i Papuu Novu Gvineju. U Laosu, na primjer, inflacija raste brzinom od gotovo 24%. Cijene u Mongoliji mogu doseći 12%, dok je omjer duga i BDP-a Maldiva i dalje oko razine od 100% koja se smatra opasnom za gospodarstva u razvoju.

"Dakle, postoje mnoge zemlje u regiji koje se suočavaju s velikim dugovima", kaže Srinivasan. “A neke od tih zemalja su u dužničkoj krizi. I to je nešto na što moramo paziti.”

Nažalost po Aziju, hitovi iz Kine vjerojatno će nastaviti stizati. Fitch Ratings, na primjer, primjećuje da ako postoji dodatna vezana uz pandemiju poremećaj u Kini, to bi moglo naštetiti kreditnoj sposobnosti azijskih vlada putem kanala od trgovine preko turizma do financiranja.

"Kina je najveće izvozno tržište za većinu država i teritorija APAC-a koje ocijenjuje Fitch", kaže analitičar Fitcha Thomas Rookmaaker. “Također je važan dobavljač međuproizvoda čija bi dostupnost mogla biti prekinuta, što bi utjecalo na regionalni izvoz. Mnoga azijska gospodarstva imaju visok stupanj trgovinske otvorenosti, što pojačava učinak na njihov BDP.”

Iz toga slijedi da bi "slabiji kratkoročni izgledi za regionalni rast opteretili metriku državnog kredita", dodaje Rookmaaker. Brine se, napominje, kako bi kineska slabost mogla pogoršati ionako velike proračunske manjkove Azije. Kako Rookmaaker objašnjava, "fiskalna konsolidacija mogla bi biti odgođena ili poništena zbog sporijeg rasta ili korištenja fiskalnih poticaja za neutraliziranje vanjskih vjetrova."

Shvatite ovo kao šok za šokom. Prvo je došao Covid-19. Zatim Ruski rat u Ukrajini. Zatim, sporiji kineski rast. Posljedice bi mogle, kako objašnjava Rookmaaker, "pogoršati kreditne rizike na graničnim tržištima, potencijalno narušavajući njihovu političku i institucionalnu stabilnost."

Ovo nije da se SAD-u da prolaz. Azija će uskoro platiti cijenu za katastrofalan mandat Jeromea Powella na mjestu predsjednika Feda od početka 2018. Prvo, popustio je pod političkim pritiskom bivšeg predsjednika Donalda Trumpa da smanji stope kada je to SAD-u najmanje trebalo. Zatim je Powell uglavnom sjedio 2021. dok je inflacija skočila.

Dok Powell pokušava sustići potrošačke cijene koje rastu tempom od 9.1%, što je najgore u 40 godina, Azija je izravno ugrožena. Višak duga regije čini je još ranjivijom jer dva najveća gospodarstva gube zamah. Ovaj Taper Tantrum 2.0 mogao bi biti vrlo neuredna stvar.