Znakovi ekonomske slabosti gomilaju se, ali mnogi ekonomisti i stratezi čvrsto se drže svojih predviđanja mekog prizemljenja. Novi cilj inflacije može biti jedini način na koji oni mogu biti ispravni—i to bi bilo po nedovoljno priznatoj cijeni.
Podaci tijekom prošlog tjedna uključivali su pad prodaje kuća na čekanju lošiji od očekivanog, na najnižu razinu od 2014. i signalizirajući veću bol jer oni prednjače u prodaji postojećih kuća. Domaćinstva su štedjela najsporijom stopom od 2008., indeksi upravitelja nabave pokazali su usporavanja koja su veća od očekivanog u proizvodnim i uslužnim aktivnostima, četverotjedni pokretni prosjek zahtjeva za nezaposlenost porastao je osmi tjedan zaredom, a GDPNow tracker Federalne banke rezervi Atlante za drugo tromjesečje pao na 1.9% s prethodne procjene od 2.4%.
Sve je to kako se poslovne zalihe povećavaju, otpuštanja rastu, a revidirano izvješće o bruto domaćem proizvodu za prvo tromjesečje pokazalo je da je korporativna dobit pala prvi put od kraja 2020. Na temelju izjava tvrtki koje gledaju u budućnost, dobit će ponovno pasti u tekućem tromjesečju, kaže Nancy Lazar, glavna globalna ekonomistica u Piper Sandler. Dnevni pokazatelj povjerenja potrošača njezine tvrtke pao je na novi najniži ciklus tijekom tjedna.
Ipak, velik dio Wall Streeta ostaje siguran da će američko gospodarstvo nastaviti rasti dok Fed pooštrava monetarnu politiku kako bi se borio protiv visoke inflacije potrošačkih cijena od četiri desetljeća — čak i ako su meka prizemljenja rijetka i unatoč tome što je predsjednik Fed-a Jerome Powell nedavno prešao s „mekog“ ” na “mekast”, a zatim na “kvrgav” i koji uključuje “neku bol” kada se opisuje kako će gospodarstvo pasti.
Postoji jedan način da se pooštri politika Fed-a – gdje smanjenje bilance počinje u lipnju kao kamatne stope rastu za još pola boda usred već zastoja rasta — uz izbjegavanje recesije. Inflacija bi ostala visoka jer se Fed prestaje boriti protiv nje.
Razmotrite analizu iz Solomon Tadesse, voditelj kvantitativnih strategija dionica u Sjevernoj Americi na
Société Générale
,
o tome što bi bilo potrebno da Fed postigne svoj cilj. Za zaustavljanje inflacije, kaže on, moglo bi biti potrebno ukupno monetarno pooštravanje do 9.25%, uz glavnu referentnu stopu koja bi porasla na 4.5%. Ravnoteža bi došla od kvantitativnog pooštravanja od oko 3.9 bilijuna dolara – poništavanje dvije trećine hitnih kupnji obveznica koje je Fed proveo u posljednje dvije godine i smanjenje bilance Fed-a za gotovo polovicu.
Ali to se vjerojatno neće dogoditi. “Stalno govore o 2%, ali cijena bi mogla biti previsoka”, kaže Ed Yardeni, predsjednik Yardeni Researcha, misleći na dugotrajni cilj Fed-a za inflaciju. Predviđa da će, kada se inflacija cijena ohladi na oko 4%, središnja banka signalizirati da će podići svoj cilj i time prestati sa zaoštravanjem prije nego što mnogi ulagači vjeruju.
Rent je glavni pokretač Yardenijeva stajališta. Dok potražnja za stambenim zgradama opada kako stope na hipoteke skaču, cijene i dalje rastu. Sklonište čini otprilike četvrtinu indeksa izdataka za osobnu potrošnju, Fed-ovog preferiranog mjerača inflacije i 40% indeksa potrošačkih cijena. Rick Palacios, direktor istraživanja u John Burns Real Estate Consulting, kaže da će cijene postojećih i novih kuća i dalje rasti za 8%, odnosno 6% ove godine. Budući da najamnine zaostaju za cijenama kuća za 12 do 18 mjeseci, te prognoze sugeriraju da će najamnine ostati visoke čak i dok se stambeni prostori hlade. Osim što uzrokuje "ozbiljnu recesiju", Fed u ovom trenutku malo može učiniti u vezi s inflacijom rente, kaže Yardeni.
Za sada, bivši i sadašnji dužnosnici Fed-a kažu da je cilj od 2 posto neiskren. Ministrica financija i bivša predsjednica Fed-a Janet Yellen nedavno je odbacila ideju o višoj ciljanoj inflaciji. Powell je izrazio opredijeljenost za snižavanje inflacije na 2%, a službene izjave o politici ponavljaju taj cilj.
Prijava na bilten
Pregled i pregled
Svakog radnog dana navečer ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Ali Yardeni nije usamljen u svom mišljenju. U intervjuu za Bloomberg TV ranije ovog mjeseca, profesor sa sveučilišta New York Paul Romer rekao je da bi Fed-u bilo bolje pri stabilnom cilju inflacije od 3 do 4 posto.
Allianz
Glavni ekonomski savjetnik Mohamed El-Erian rekao je za CNBC u travnju da bi Fed mogao biti prisiljen povisiti svoj cilj, s obzirom na to koliko je daleko iza krivulje inflacije pao.
Trajna inflacija u skloništima nije jedini razlog za sumnju da je na stolu viši cilj inflacije. Tim
McDonald
,
partner u tvrtki Pennant Investors, ukazuje na prijelaz na zelenu energiju, kao i na potencijalne poteze američkih proizvođača da približe lance opskrbe kući. Što se tiče prvog, kaže da će postojati dugogodišnji prekid ponude i potražnje prije nego što zeleni sustav može zamijeniti sadašnji. Što se tiče potonjeg, McDonald (koji kaže da njegovi stavovi ne predstavljaju stavove njegove tvrtke) napominje da bi čak i djelomični preokret globalizacije podigao desetljećima dugu inflaciju jer se tvrtke suočavaju s višim troškovima rada i drugim troškovima povezanim s premještanjem proizvodnje.
Poanta je, kaže McDonald, da je američko gospodarstvo u razdoblju veće strukturne inflacije, zbog čega je cilj od 2% zastario. “Kako na to gledam kao investitor, gledam na to kao da smo u prijelaznom razdoblju. Ne znam koliko će to trajati, ali mogu vam reći da nije u četvrtinama.”
Podaci u petak pokazali su da se PCE bez hrane i energije u travnju ohladio na 4.9% u odnosu na prethodnu godinu, s 5.2% mjesec dana ranije, što predstavlja najsporiju stopu ove godine. To je znatno iza rasta od 6.2% u travanjskom temeljnom CPI-u i nedaleko od 4% koje Yardeni i drugi označavaju kao mogući novi cilj. Kritičari kažu da je PCE problematičan. Zdravstvena skrb je jako ponderirana u PCE-u, a stope nadoknade za Medicare i Medicaid koje postavlja vlada i na taj način umjetno depresivne čine većinu toga, kaže Peter Boockvar, glavni investicijski direktor u Bleakley Advisory Group. Kritike na stranu, stvarnost je da Fed koristi temeljni PCE za postavljanje politike, a ona bi se mogla ohladiti na 4% brže nego što se cijeni.
Nejasno je kako bi viši cilj inflacije utjecao na gospodarstvo i tržišta jer postoje različiti pokretni dijelovi. Tadesse iz Société Généralea kaže da bi povećanje cilja bilo negativno i za dionice i za obveznice jer bi to poništilo očekivanja inflacije, zauzvrat podižući cijene i potencijalno stvarajući još više boli kasnije. McDonald iz Pennanta napominje da viša inflacija ide u korist zajmoprimcima na štetu vjerovnika. Zatim postoji ideja da bi viši cilj inflacije značio niže kamatne stope, što bi, u vakuumu, trebalo povećati sadašnju vrijednost budućih slobodnih novčanih tokova tvrtki i posebno ojačati zalihe rasta.
Ako američko gospodarstvo želi spriječiti recesiju, nešto će morati dati. Možda je to Fed-ov cilj inflacije.
Pišite Lisa Beilfuss na [e-pošta zaštićena]
