Bank of America ima najveće gubitke u portfelju obveznica među konkurentima

Bank of America imala je 862 milijarde dolara dužničkih vrijednosnih papira u svojoj bilanci u ukupnom iznosu od otprilike 3 trilijuna dolara na kraju 2022. Od toga, 632 milijarde dolara obveznica, uglavnom hipotekarnih vrijednosnih papira federalnih agencija, klasificirano je kao držano do dospijeća u računovodstvene svrhe.

Banke ne moraju bilježiti gubitke na promjenama vrijednosti tih vrijednosnih papira, urezujući se u njihov kapital, osim ako se dug proda. Ipak, udjeli u toj skupini, koji nose minimalan ili nikakav kreditni rizik, svejedno su pokazivali gubitak od oko 109 milijardi dolara na kraju 2022. zbog rasta kamatnih stopa tijekom prošle godine.

To se može usporediti s gubicima od 36 milijardi dolara za portfelj obveznica na sličan način

JPMorgan Chase

(JPM), 41 milijarda dolara za

Wells Fargo

(WFC), i 25 milijardi dolara na

Citigroup

(C) i samo 1 milijardu dolara

Goldman Sachs Group

(GS), na temelju 10-K podnesaka svake tvrtke Komisiji za vrijednosne papire i burzu.

Pozornost na gubitke banaka u obveznicama povećala se otkako su regulatori u petak zaplijenili banku Silicon Valley.

SVB financijski
,
zajmodavčev roditelj, imao je nerealizirani gubitak od 15 milijardi dolara na svom portfelju obveznica koje se drže do dospijeća u iznosu od 91 milijarde dolara. To je bilo jednako gotovo svim njegovim opipljivim kapitalom od 16 milijardi dolara. 

 Banke također klasificiraju svoje posjede dužničkih i drugih vrijednosnih papira pod drugim računovodstvenim tretmanom koji se naziva raspoloživi za prodaju. Svi gubici na tim vrijednosnicama moraju se odraziti na razine kapitala i smanjiti kapital čak i ako se dug ne proda. Bank of America imala je 221 milijardu dolara obveznica klasificiranih pod ovaj računovodstveni tretman, a ta je skupina pokazala gubitak od oko 4 milijarde dolara na kraju 2022. godine.

Dionice banaka ponovno su pale u ponedjeljak nakon prošlotjednog udara. U kasno poslijepodne, Bank of America je bila u padu od 3.8% na 29.13 USD nakon trgovanja ispod 28 USD na početku sesije. JPMorgan Chase pao je 1.2% na 132 USD, a Wells Fargo (WFC) 5% na 39.29 USD.

Ideja koja stoji iza računovodstvenog pravila koje se drži do dospijeća jest da banke dugoročno ulažu u hipotekarne vrijednosne papire državnog trezora i federalnih agencija, koji nose minimalan ili nulti kreditni rizik, te ih namjeravaju držati do dospijeća obveznica. Pod pretpostavkom da se to dogodi, gubici koji proizlaze iz promjena u cijenama obveznica tope se kako obveznice dospijevaju, donoseći punu otplatu glavnice.

Bank of America, kao i druge velike banke, ima ogromnu količinu likvidnosti i nije suočena s pritiskom da proda svoj portfelj obveznica koje se drže do dospijeća i ostvari gubitke. 

Bank of America završila je 2022. s depozitima od 1.9 bilijuna dolara, uključujući oko 1.4 bilijuna dolara depozita stanovništva, koji obično ostaju u određenoj banci s obzirom na probleme s njihovim premještanjem. Federalne rezerve također osiguravaju podršku bankama u obliku zajmova ako ih trebaju.

Ali veličina bankovnih portfelja obveznica i svi gubici koji proizlaze iz toga ukazuju na rizik kamatne stope ili rizik trajanja s kojim se zajmodavci suočavaju. U tom smislu, Bank of America se ističe među svojim kolegama.

Tvrtka nije imala komentara.

"Dakle, veliko pitanje za ulagače i deponente je sljedeće: koliki je rizik trajanja svaka banka preuzela u svom investicijskom portfelju tijekom porasta depozita [posljednjih godina] i koliko je uloženo pri najnižim prinosima riznice i agencije?" napisao je Michael Cembalist, predsjednik investicijske strategije u JP Morgan Asset Managementu u bilješci za klijente u petak.

Cembalist je izmjerio teoretski udar na kapital banke, u smislu mjere nazvane Common Equity Tier One capital, s kojim bi se zajmodavci suočili zbog "pretpostavljene neposredne realizacije nerealiziranih gubitaka vrijednosnih papira". S daleko najvećim učinkom istaknuo se SVB. Među najvećim bankama, najveći utjecaj imala je Bank of America.

Ako se obveznice koje se drže do dospijeća prodaju, sve gubitke potrebno je realizirati i smanjiti kapital. 109 milijardi dolara nerealiziranih gubitaka u portfelju obveznica koje se drže do dospijeća u Bank of America u usporedbi sa 175 milijardi dolara opipljivog običnog kapitala na kraju godine.

 Bankine obveznice koje se drže do dospijeća vrijedne 632 milijarde dolara donose prinos od samo 2%. Većina njih, otprilike 500 milijardi dolara, sastoji se od agencijskih hipotekarnih vrijednosnih papira koji dospijevaju za 10 ili više godina. 

Analitičar Wells Farga Mike Mayo kaže da fokusiranje na tržišne gubitke portfelja obveznica Bank of America zanemaruje vrijednost goleme baze depozita koja u biti financira te posjede. 

"Temeljni dobici na depozitima nadoknađuju" sve gubitke na portfelju obveznica, tvrdi on. Ovo je nijansirano gledište budući da banke ne pridaju nikakvu vrijednost svojoj franšizi depozita. Mayoova poanta je da je depozitna baza Bank of America, na koju banka plaća 1% ili manje za većinu svojih maloprodajnih računa, iznimno vrijedna i teška ako ne i nemoguća za repliciranje. Vrijednost jeftinih depozita raste kada kamatne stope rastu, pod pretpostavkom da se razlika između onoga što banke plaćaju za depozite i kamata koje primaju na zajmove poveća.

Što se tiče duga savezne agencije i riznica koje banka drži, "To su vrijednosni papiri koji su vrijedni novca i nema razloga za njihovu prodaju", kaže Mayo. 

Međutim, može se dovesti u pitanje mudrost Bank of America koja ima tako golema ulaganja u dugoročne hipotekarne vrijednosnice s povijesno niskim prinosima. Iako je tržište obveznica oporavilo posljednjih dana, trenutni prinosi na hipotekarne vrijednosnice bliži su 4.5% ili 5%. 

Bankine neto kamatne marže mogle bi se smanjiti ako treba platiti znatno više za depozitni novac s obzirom na veliki raspon između depozitnih stopa i tržišnih stopa na novčane fondove i bankovne depozite s visokim prinosom.

Hipotekarni vrijednosni papiri imaju stvarno dospijeće, obično izraženo kao prosječni životni vijek, manje od njihovih navedenih dospijeća. Obično dospijevaju prije navedenih rokova dospijeća, često 30 godina, budući da kupci unaprijed otplaćuju svoj dug kada prodaju svoje domove radi preseljenja ili refinanciranja. 

Nesretan aspekt hipotekarnih vrijednosnih papira za ulagače je taj što se njihov prosječni život produljuje kako stope rastu, što je faktor poznat na tržištu obveznica kao negativna konveksnost. To ima smisla jer rastuće stope ljudima daju manje razloga za otplatu jeftinih zajmova ili refinanciranje.

Bank of America ne otkriva podatke o efektivnom ili prosječnom dospijeću portfelja obveznica ili njegovom trajanju.

Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaštićena]