Banka Japana trebala bi proučiti eru Paula Volckera

Teško je zamisliti središnjeg bankara koji je imao gora dva tjedna od guvernera Banke Japana Haruhika Kurode.

Dana 20. prosinca Kurodin tim najavio je svoju prvu promjenu politike u nekoliko godina. Po svemu sudeći, BOJ je svoj potez da proširi raspon u kojem se 10-godišnji prinos može trgovati čak do 0.5% činio manjim i očitim ugađanjem kao što su SAD i Japan kamatne stope razilaze se.

Čini se da je seizmička reakcija iznenadila Kurodu koliko itko drugi. Uspon jena natjerao je trgovce posvuda da se klade na neizbježno "sužavanje" BOJ-a, ako ne i na izravno pooštravanje.

Tim Kuroda proveo je prvih pet dana 2023. pokušavajući popraviti stvari. Neplanirane kupnje obveznica BOJ-a svaki dan imaju za cilj smanjiti očekivanja. Jasna poruka je da su tržišta krajnje krivo protumačila Kurodinu namjeru; povećanje stope BOJ-a nije u planu.

Ipak, ovdje je između redaka podebljanim fontom napisano da Tokio treba proučavati Doba Paula Volckera.

Kao predsjednik Federalnih rezervi od 1979. do 1987., Volcker je personificirao ideju neovisnog središnjeg bankara. Doveden je kako bi ukrotio nenadmašnu inflaciju koja bi 14. narasla do čak 1980%. Do kraja te godine, američka referentna stopa porasla je na 20%.

Uslijedio je ekonomski kaos dok su se globalna tržišta pokušavala prilagoditi "Volckerovom šoku". No, to je upravo ono za što je Volcker angažiran: obuzdati inflaciju pod svaku cijenu.

Među tim troškovima bile su i prijetnje smrću. William Silber je u biografiji iz 2012. napisao “Volcker: Trijumf upornosti” da su “svi stvarno bili za njim. Postoje poznate priče o ljudima koji su mu čak slali ključeve automobila jer su njihovi krediti za automobil bili tako skupi.”

U mojoj vlastitoj interakciji s Volckerom tijekom mojih novinarskih dana u Washingtonu kasnih 1990-ih, mogu potvrditi da je mrzio provjeravati svoju poštu. Graditelji su mu slali komade drveta za koje su tvrdili da će biti bačeni. Na njima su bile ispisane uvrede od četiri slova. Farmeri su mu slali kutije trulog povrća koje nisu mogli prodati.

U jednom intervjuu Volcker mi je rekao da “nisam angažiran da budem popularan. To je uvijek bio posao.”

Ne, ne predlažem da Kuroda BOJ—ili tko god zamijeni Kurodu u travnju, kada on ode u mirovinu—trebao bi uskoro povećati japanske stope do 5%. To bi moglo pokolebati globalni financijski sustav dok nacija najvećeg kreditora pada s ekonomske litice. Ali više od 20 godina beskrajnog kvantitativnog popuštanja vraća se na spektakularan način. Krajnje je vrijeme da BOJ odvoji ekonomiju broj 3 od monetarnog umaka, i to uskoro.

Uvjeti Kurodina angažmana 2013. nisu mogli biti drugačiji. Volcker je maksimu da je uloga središnjeg bankara “odnijeti zdjelu punča baš kad zabava krene” doveo do krajnosti. Kuroda je doveden da otvori novčanik i napuni svaku zdjelu za punč koju nađe. I ispunjavao je, rano i često, postajući vrlo popularan u krugovima Japan Inc.

Ali uz veliku cijenu tijekom posljednjeg desetljeća. Najočitija je najgora inflacija u 40 godina jer Tokio uvozi robu po visokim cijenama putem slabe valute. Ipak, važnije je kako je Kurodin procvat likvidnosti oslobodio političare potrebe za provedbom reformi za podizanje japanske konkurentnosti.

Sve to ponovno punjenje skinulo je s izvršnih direktora poduzeća odgovornost za inovacije, restrukturiranje i preuzimanje rizika. Posljednje desetljeće bilo je uglavnom izgubljeno razdoblje za Japan Inc. u smislu izgradnje gospodarske snage kod kuće, dok je Kina pokazivala svoje mišiće diljem svijeta.

Sada, dok se Kuroda priprema prenijeti kontrolu likvidnosti na novog miksologa BOJ-a, tržišta nemaju pojma što mogu očekivati. premijer Fumio Kishida još nije signalizirao koga bi mogao izabrati da zamijeni Kurodu u ožujku.

Međutim, čini se da Kishida već priprema teren za zamjenu za BOJ koji će igrati lijepo—i održavati protok likvidnosti.

Posljednjih je dana Kishida upozorio da "podizanje kamatnih stopa utječe na svakodnevni život ljudi" te da BOJ možda nije najbolja institucija za borbu protiv inflacije. On također poziva kompanije da provedu povećanja plaća koja premašuju inflaciju—koja trenutno raste po godišnjoj stopi od 3.7%.

Možda Kishida nije obratio pozornost na Ekonomiju 101, ali ovo je sama definicija kako vlada izaziva nevjerojatnu inflaciju. Prvo, njegova Liberalno-demokratska stranka mora djelovati hrabro kako bi povećala produktivnost, omogućila poremećaje i jednake uvjete.

Premijer koji je zaposlio Kurodu, Shinzo Abe, sigurno to nije učinio u svojih gotovo osam godina na vlasti. Isto vrijedi i za Kishidu, koji je preuzeo dužnost u listopadu 2021. s nejasnim planovima za “novi kapitalizam”. S ocjenama odobravanja u niske 30 -te, teško je shvatiti kako Kishida ima politički kapital da ponovno kalibrira mehaniku stare nacije, nesklone promjenama.

Tokiju očajnički treba Volckerova figura kako bi okončao ovu eru monetarnih otvorenih barova i ekonomske prosječnosti koja je ostala iza njega. Ne da sruši gospodarstvo, već da potakne Kishidin LDP da radi svoj posao kako bi izgradio trezveniji model rasta.