Banke bi mogla biti pogođena recesijom. Ali Bank of America je borac

Dok se čini da predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell namjerava izazvati ekonomsku bol nizom agresivnih povećanja stopa kako bi ugušio inflaciju, ulagači su oprezni da bi recesija prouzročila probleme bankama. Povijesno je to bio slučaj - kako nezaposlenost raste, pojavljuju se problematični zajmovi i sve manje ljudi želi posuditi gotovinu.

Ali bi li to bio scenarij ovoga puta? Tržište je već odbacilo nepovoljan ekonomski scenarij za banke, zanemarujući prednosti viših kamatnih stopa na neto prihod od kamata. Ipak, jedna banka posebno, Bank of America (BAC) , najbolja je banka koja kupuje zbog slabosti tržišta, s dionicama koje su previše jeftine da bi se zanemarile.

Financijski direktor Bank of America govorio je na konferenciji u utorak, dajući povjerenje u snagu franšize i njezinih klijenata. Poruka je da je potrošač u SAD-u u solidnoj formi i da njegov osnovni portfelj ima dobre rezultate i za potrošače i za komercijalne korisnike.

Velike banke su kraljevi otkupa već desetljeće. Od 2013. Bank of America otkupila je 22% svojih dionica u opticaju, smanjivši broj dionica s 10.72 milijarde na 8.03 milijarde. Otkupi su bili na pauzi za BAC i JP Morgan (JPM) jer su regulatorni kapitalni zahtjevi povećani ove godine. Nakon pauze za izgradnju kapitala - Fed je podigao kapitalni zahtjev za 90 baznih bodova za Bank of America - ove banke će dati prioritet i nastaviti s agresivnim otkupima u narednim kvartalima. Na stranu, BAC se žalio na zahtjev, dovodeći u pitanje Fedovu metodologiju.

Banke će imati koristi od povećanja kamata, što će dovesti do povećanja neto prihoda od kamata. Ove godine, uz strahove od recesije, sve manje prihoda od sklapanja poslova i privremeno zaustavljene otkupe dionica, dionice najvećih banaka su posrnule. Dionice u bankarskom sektoru su uhvaćene između pozitivnih viših stopa i straha od recesije i gubitaka po kreditima.

Dugogodišnji bankarski analitičar iz Wells Farga, Mike Mayo, optimističan je za BAC s agresivnim ciljem od 55 dolara. On vjeruje da zbog nedavne pristranosti ulagači pogrešno vjeruju da bi potencijalna recesija bila ozbiljan kreditni događaj za banke. Također, vjeruje da ulagači premalo cijene stupanj do kojeg će se neto kamatne marže u industriji vratiti bliže normali nakon što su posljednjih 14 godina bile potisnute pod stopama blizu nule. U izvješću o istraživanju objavljenom nakon Fed-a, primijetio je: “Nakon povećanja stope Fed-a od 75 bp u srijedu, naše povjerenje raste da bi NII trebao pokazati najbrži rast u 4+ desetljeća. Ublažavajući rizik je povećana šansa za recesiju, iako je procijenjeni rast NII-a dovoljan da nadoknadi procijenjene 4x veće kreditne gubitke.”

BAC je na istoj razini na kojoj se trgovalo 2018., no zarada je porasla za više od 20%, a dionice u opticaju pale su za oko 20%. Kamatne stope trenutačno su značajno više, što nagovještava materijalno veću dobit u 2023. Wall Street očekuje povećanje zarade s 3.19 USD u 2022. na 3.81 USD u 2023. Jasno je da su ulagači više zabrinuti zbog odbacivanja negativnog potencijala recesije od rasta zarade generiranog višim stope.

Berkshire Hathaway posjeduje 12.85% BAC-a, svoje druge najveće pozicije. Uistinu glas povjerenja u ponudu vrijednosti dionice, posebno nakon povlačenja za 35% od svoje najviše veljače.

Doduše, tvrtke s Wall Streeta bore se s niskim naknadama investicijskog bankarstva i sušom u sklapanju poslova. Dok Bank of America osjeća bol, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS) imaju daleko veću težinu u odnosu na naknade za preuzimanje i investicijsko bankarstvo.

Kad se ulaže, postoji vrijeme za sjetvu i vrijeme za žetvu. Za Bank of America, isplati se posijati sjeme ulaganjem u jednu od vodećih banaka dok je sektor u nemilosti, a dionice su jeftine — približavajući se svojoj knjigovodstvenoj vrijednosti od približno 30 USD. Doći će vrijeme za dobitke u BAC-u kada gospodarstvo izađe ispod oblaka neizvjesnosti kamatnih stopa i inflacije.