Bidenovi azijski bankari razmatraju Margin Call od 3.5 bilijuna dolara

Dok prinosi američkih državnih obveznica rastu prema 5%, Azija doživljava više od dodira PTSP-a.

Iskustvo posttraumatskog stresnog poremećaja o kojem je riječ je financijska kriza u regiji 1997.-1998., kriza koju je ubrzao skok dolara. Ta se epizoda, kao i ova današnja, dogodila usred agresivnog pooštravanja Federalnih rezervi.

Posljedični porast prinosa američkih državnih obveznica potresao je Aziju do temelja. S vremenom je vezanost valute za dolar postalo nemoguće obraniti. Prvo, Tajland je pustio klin da pukne. Zatim Indonezija, pa Južna Koreja. Malezija je također bila gurnuta na ekonomski rub.

Danas Fed Jeromea Powella podiže kamatne stope sličnom snagom kao Fed Alan Greenspan prije gotovo 30 godina. To je poguralo 10-godišnji SAD Prinosi riznice do 4.1%. S dvostruko većom inflacijom i američkim državnim dugom iznad 31 bilijuna dolara, mogu li prinosi od 5% doista biti daleko?

Kako se tržište približava tom pragu, Azija ima problem od otprilike 3.5 trilijuna dolara. Toliko vrijede američki trezori na kojima sjede središnje banke Azije. Japan i Kina posjeduju otprilike 1 trilijun dolara svaki, s još više od 1.5 bilijuna dolara u Hong Kongu, Indiji, Filipinima, Singapuru, Južnoj Koreji, Tajvanu i drugdje.

Desetogodišnji američki prinosi udarili bi Aziju na četiri načina. Prvo, golemi fiskalni gubici zbog naglog porasta prinosa ostavljaju azijske vlade epske gubitke. Dvije, znatno više stope katastrofa su za izvozno vođena gospodarstva Azije. Treće, povjerenje bi bilo kolateralna šteta dok investitori bježe. Četvrto, posljedica velikog okretanja azijskih središnjih banaka od dolara.

Ovaj posljednji rizik bio je na umu ulagača od krize Lehman Brothersa 2008. godine. Godine 2009. tadašnji kineski premijer Wen Jiabao rekao je da je Peking "zabrinut za sigurnost naše imovine" i pozvao SAD "da poštuje svoje riječi, ostane vjerodostojna nacija i osigura sigurnost kineske imovine".

Dvije godine kasnije, 2011., S&P Global Ratings potvrdio je Wenovo mišljenje kada je Washingtonu ukinuo AAA status. Pitanje sada, dok inflacija eksplodira, dug raste i politička polarizacija SAD-a se produbljuje, jest suočava li se predsjednik Joe Biden s najvećim pozivom na marginu u povijesti.

Naravno, postoji argument da je Azija zarobljena. Bilo kakav potez da se smanji njegova izloženost američkom dugu gotovo bi sigurno uspaničio svjetska tržišta. Turbulencije bi se velikom žestinom vratile Aziji kao bumer.

Unatoč tome, rizik poput kasnih 1990-ih koji lebdi nad azijskim tržištima mogao bi se pojačati. Rastu izgledi da će tim koji vodi Powell, predsjednik Feda, nastaviti stope planinarenja u sljedećim mjesecima.

Dok to pooštravanje sa Zapada pogoršava azijsku godinu, Kina čini više od svoje uloge kako bi stvorila suprotne vjetrove bliže kući. Strategija Covid-Zero od koje kineski čelnik Xi Jinping ne može odustati već je gurnula rast u najvećem azijskom gospodarstvu na najniže razine u 30 godina.

Sada postoje nove zabrinutosti da bi treći mandat koji je Xi upravo osigurao mogao biti težak za kineski bruto domaći proizvod. Xi se okružuje lojalistima koji mogu dati prednost sigurnosti ispred gospodarskog rasta i strukturnih reformi.

Azijske središnje banke općenito se odustaju od prekomjernih poticaja posljednjih godina. To vjerojatno znači dodatne vjetrove s istoka. To je osobito važno jer stope inflacije rastu od SAD-a do Seula.

Fed se, u međuvremenu, približava još jednom pooštravanju od 75 baznih bodova sljedeći tjedan. Ekonomisti će također pomno ispitati kako dužnosnici Feda objašnjavaju svoje postupke i sve nagovještaje koje bi mogli dati o tome kamo stvari idu.

"Njihov jezik o ovom pitanju bit će vrlo važan s obzirom na to da će svako ublažavanje njihova tona vjerojatno potaknuti dionice i obveznice i naštetiti dolaru ili će oštriji jezik imati suprotne učinke", kaže strateg David Kelly iz JPMorgan Asset Managementa.

Općenito, kaže ekonomist Padraic Garvey iz ING banke, postoji nekoliko uvjerljivih znakova da se aktivnost SAD-a hladi kako bi odvratila Fed. “Ovaj posljednji pomak uvjerljivo nazad iznad 4% za 10-godišnji američki rok još je više potvrda da okruženje niskih stopa uvelike je iza nas,” kaže Garvey. "Čini se da je jedini način gore tržišne cijene."

Sve ovo ostavlja Japan na loš način. Pad jena od gotovo 30% ove godine je mala kriza za Tokio. Kako Fed raste, višedesetljetna japanska strategija za povećanje izvoza putem deviznih tečajeva ide po zlu.

Jen na najnižoj razini u 32 godine natjerao je Japan da uvozi rastuću inflaciju brže nego što gospodarstvo može podnijeti. Prije godinu dana Tokio se borio s deflacijskim pritiscima. Danas potrošačke cijene rastu po stopi od 3% godišnje.

Rizik je da Banka Japana djeluje na potaknuti jen. Ako za sobom povuče velike promjene u kupnji imovine BOJ-a, globalna bi se tržišta mogla potresti. Ovo je jedna od najvećih briga ekonomista sa Sveučilišta New York Nouriela Roubinija u vezi s globalnim financijskim sustavom ove godine.

Klizanje kineskog juana vlastiti je rizik. Budući da je Xi tijekom vikenda osigurao treći mandat za kršenje normi kao vođa, juan je oslabio prema 7.3 za dolar. Zajedno s povećanjem rizika od inflacije u Kini, slabiji tečaj povećava izglede da bi investitori mogli neisplatiti dug denominiran u dolarima.

Slabiji jen i juan mogli bi biti neizbježni jer se američki prinosi kreću prema 5%. I promijeniti sve što su ulagači mislili da znaju o globalnoj ekonomiji koja ide prema 2023.