Početak puta za Novu 2021
Getty
Iako je temeljna zarada za S&P 500 dosegla rekordne visine u prvom tromjesečju 1., smatram da je ta moć zarade vrlo neravnomjerno raspoređena. 22 tvrtki, ili samo 40% tvrtki u S&P 8, čini 500% temeljne zarade za cijeli S&P 50. Dublja analiza otkriva da ovih 500 tvrtki trguje po nižim vrijednostima u usporedbi s ostatkom indeksa.
Možda je najizrazitiji znak da ulagači ne kopaju ispod površine kada alociraju kapital ovaj nesklad između moći zarade i tržišne kapitalizacije.
Jasno, rastuća plima to čini ne uvijek podižite sve brodove tako da investitori moraju pronaći pojedinačne dionice koje će imati bolji učinak Bilo koji okoliš. U nastavku otkrivam tri sektora s najkoncentriranijom moći Core Earningsa i dionice u onim sektorima u kojima investitori dodjeljuju premije i popuste na pogrešnim mjestima. Isključujem sektor telekomunikacijskih usluga jer postoji samo pet tvrtki u sektoru.
Investitori podcjenjuju snažnu zaradu
Prema slici 1, prvih 40 tvrtki, na temelju osnovne zarade, u trgovini S&P 500 s omjerom cijene i osnovne zarade (P/CE) od 17.4. Ostatak indeksa trguje s omjerom P/CE od 21.0. Ovu metriku izračunavam na temelju metodologije S&P Global (SPGI), koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnica S&P 500 za tržišnu kapitalizaciju i temeljnu zaradu prije nego što ih koristim za izračun metrike. Cijena od 6. i financijski podaci kroz kalendar 13. Q22.
Naravno, cijene dionica se temelje na budućnost zarade pa bi se moglo tvrditi da ove procjene jednostavno odražavaju smanjena očekivanja za 40 tvrtki s najvišom osnovnom zaradom. Međutim, pažljivijim pregledom postaje jasno da tržište u velikoj mjeri pogrešno procjenjuje potencijal zarade među nekim od najvećih tvrtki.
Među 40 najvećih zarađivača, samo jedan postaje lošiji od neutralne ocjene dionica, a dvadeset dobiva ocjenu atraktivnu ili bolju, što ukazuje na snažan ukupni potencijal zarade. Doista, moje duge ideje su izričito identificirale nekoliko od 40 najvećih tvrtki s temeljnom zaradom kao prilike za bolji učinak. To uključuje takve poput Microsofta
Slika 1: Disparitet u zaradi i vrednovanju S&P 500
S&P 500 temeljna razlika u zaradama u indeksu
New Constructs, LLC
U nastavku zumiram zarade na razini sektora i tvrtke kako bih istaknuo primjere u kojima procjene nisu ispravno usklađene sa snagom zarade.
Neravnomjerna raspodjela snage zarade u energetskom sektoru
Kad pogledam ispod površine, vidim da temeljnu zaradu energetskog sektora od 109.8 milijardi dolara u prvom tromjesečju 1. uglavnom pokreće samo nekoliko tvrtki.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Drugim riječima, 22% tvrtki u energetskom sektoru S&P 500 stvara 67% osnovne zarade sektora.
Slika 2: Pet tvrtki generira 67% profitabilnosti osnovne zarade energetskog sektora
Nejednakost temeljnih zarada Energetski sektor S&P 500 1. Q22
New Constructs, LLC
Najviše zarade izgledaju jeftino u usporedbi s ostatkom energetskog sektora
Pet tvrtki koje čine 67% temeljne zarade energetskog sektora trguju s omjerom P/CE od samo 13.5, dok ostalih 18 tvrtki u sektoru trguje s omjerom P/CE od 19.2.
Prema slici 3, investitori plaćaju premiju za neke od najnižih zarađivača u sektoru, dok tvrtke koje najviše zarađuju, koje opet uključuju Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum i Pioneer Natural Resources, trguju s popustom.
Slika 3: Disparitet u zaradi i vrednovanju energetskog sektora S&P 500
S&P 500 razlika u osnovnim zaradama u energetskom sektoru u indeksu
New Constructs, LLC
Kako bih kvantificirao očekivanja budućeg rasta dobiti, gledam omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV), koji mjeri razliku između tržišnih očekivanja buduće dobiti i vrijednosti dionice bez rasta. Sveukupno, omjer PEBV-a energetskog sektora do 6. iznosi 13. Tri od pet najvećih zarada dionica energetskog sektora trguju na ili ispod PEBV-a cjelokupnog sektora. Osim toga, svaka od pet tvrtki povećala je osnovnu zaradu po dvoznamenkastim složenim godišnjim stopama rasta (CAGR) tijekom posljednjih pet godina, što dodatno ilustrira nepovezanost između trenutne procjene, prošle dobiti i buduće dobiti.
Tehnologija: Digging Deeper otkriva nekoliko velikih pobjednika
Kad pogledam ispod površine, vidim da je temeljna zarada tehnološkog sektora, od 480.5 milijardi dolara, neravnomjerno raspoređena, iako je nešto manje visoka od energetskog sektora.
Apple Inc.
Drugim riječima, 6% tvrtki u sektoru S&P 500 Technology generira 61% osnovne zarade sektora. Proširujući ovu analizu, također otkrivam da prvih 10 tvrtki, ili 13% tvrtki u sektoru tehnologije S&P 500, čine 73% osnovne zarade sektora.
Slika 4: Samo nekoliko tvrtki dominira profitabilnošću tehnološkog sektora
Osnovna razlika u zaradama Tehnološki sektor S&P 500 1. Q22
New Constructs, LLC
Ne plaćate premiju za tvrtke koje najviše zarađuju u tehnološkom sektoru
Pet tvrtki koje čine 61% temeljne zarade tehnološkog sektora trguju s omjerom P/CE od 20.3, dok ostalih 74 poduzeća u sektoru trguju s omjerom P/CE od 24.7.
Prema slici 5, investitori mogu dobiti tvrtke koje najviše zarađuju u tehnološkom sektoru uz značajan popust, na temelju omjera P/CE, u usporedbi s ostatkom tehnološkog sektora. Nedavno sam predstavio tri najzarađivača, Alphabet, Microsoft i Intel kao duge ideje i ustvrdio sam da svaki zaslužuje vrhunsku procjenu s obzirom na veliki obim, snažnu generiranje gotovine i raznolike poslovne operacije.
Slika 5: Disparitet u zaradi i vrednovanju tehnološkog sektora S&P 500
S&P 500 razlika u zaradama u osnovnom tehnološkom sektoru u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV-a u tehnološkom sektoru do 6/13/22 je 1.4. Četiri od pet najvećih zarađivača (Microsoft je jedina dionica) trguje na ili ispod PEBV-a cjelokupnog sektora. Osim toga, četiri od pet tvrtki povećale su osnovnu zaradu na dvoznamenkasti CAGR tijekom proteklih pet godina, što dodatno ilustrira nepovezanost između trenutne procjene, prošle dobiti i buduće dobiti.
Osnovni materijali: dublje kopanje otkriva vrhunsku tešku prirodu sektora
Kad pogledam ispod površine, vidim da je osnovna zarada sektora osnovnih materijala, od 60.1 milijardu dolara, također neravnomjerno raspoređena, iako manje od sektora energetike i tehnologije.
Korporacija Nucor
Drugim riječima, 20% tvrtki u sektoru osnovnih materijala S&P 500 generira 53% osnovne zarade sektora.
Slika 6: Pet tvrtki dominira profitabilnošću sektora osnovnih materijala
Osnovna razlika u zaradama Sektor osnovnih materijala S&P 500 1. Q22
New Constructs, LLC
Poduzeća iz sektora osnovnih materijala trguju s velikim popustom
Pet tvrtki koje čine 53% osnovne zarade sektora osnovnih materijala trguju s omjerom P/CE od 9.7, dok ostalih 21 poduzeća u sektoru trguju s omjerom P/CE od 18.2.
Prema slici 7, unatoč tome što generiraju više od polovice temeljne zarade u sektoru, prvih pet tvrtki čini samo 38% tržišne kapitalizacije cijelog sektora i trguje s omjerom P/CE gotovo polovicom ostalih tvrtki u sektoru. Ulagači zapravo stavljaju premiju na nižu zaradu i manju alokaciju kapitala tvrtkama u sektoru s najvećom osnovnom zaradom kroz TTM koji je završio 1. tromjesečje 22. godine.
Slika 7: Disparitet u zaradi i vrednovanju sektora osnovnih materijala S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Zarada Disparitet u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV sektora osnovnog materijala do 6/13/22 je 0.9. Četiri od prvih pet (Linde je jedina dionica) zarađuju ispod PEBV-a cjelokupnog sektora. Osim toga, tri od pet tvrtki povećale su osnovnu zaradu na dvoznamenkasti CAGR tijekom posljednjih pet godina. Jedan (LyondellBasell) porastao je na CAGR od 8%, a Dow nema povijest koja seže unatrag pet godina zbog svog formiranja 2019. Ove stope rasta dodatno ilustriraju nepovezanost između trenutne procjene, prošle dobiti i buduće dobiti za ove lidere u industriji .
Revnost je važna – vrhunska temeljna analiza pruža uvide
Dominacija temeljne zarade od samo nekoliko tvrtki, zajedno s nepovezanošću u vrednovanju onih koji najviše zarađuju, ilustrira zašto ulagači moraju provesti odgovarajući due diligence prije ulaganja, bilo da se radi o pojedinačnim dionicama ili čak košarici dionica putem ETF-a ili zajedničkog fond.
Oni koji žure ulagati u sektore energetike, tehnologije ili osnovnih materijala, a čine to slijepo kroz pasivne fondove, alociraju značajan broj tvrtki s manjom snagom zarade nego što bi to cijeli sektor u cjelini naznačio.
Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.
Izvor: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/