Boeing je pao na dno. Moglo bi se brzo oporaviti.

BoeingBA
Rezultati tvrtke u drugom tromjesečju bili su mješoviti. Iz godine u godinu prihodi su bili nepromijenjeni, zarada je bila slabija, novčani tok je bio jači.

Povremeni promatrač mogao bi lako zaključiti da je najveće nacionalno zrakoplovno poduzeće prošlu godinu provelo u pomaknutom smjeru, unatoč izjavi izvršnog direktora Davida Calhouna da "Postigli smo važan napredak u ključnim programima u drugom kvartalu i gradimo zamah u našem preokretu."

Velik dio investicijske zajednice reagirao je s karakterističnim nestrpljenjem, ali to je ono što očekujete kada ste u dugotrajnom poslovanju s ljudima koji žive i umiru na temelju posljednjeg tromjesečja.

Pogled iza brojki sugerira da je Calhoun u pravu i da Boeingov put povratka iz jednog od najtežih razdoblja u njegovoj 106-godišnjoj povijesti možda neće trajati toliko dugo koliko neki analitičari očekuju.

Neuspjesi nisu nešto novo za tvrtku. Kada je Drugi svjetski rat završio, Boeingova golema obrambena radna snaga smanjila se za 90%. Generaciju kasnije, njezina komercijalna radna snaga smanjila se za 75% zbog recesije iz Nixonove ere.

Stoga, kada Boeing na svojoj web stranici primijeti da je zrakoplovna industrija otporna, zna o čemu govori. Tvrtka je dugogodišnji suradnik mog think tanka, tako da ovo nije prva teška situacija koju sam gledao kako prevladava.

Nitko nikada nije tvrdio da će oporavak od dvostrukih sudara i prizemljenje njegovog najvažnijeg proizvoda biti linearni. Niti je bilo vjerojatno da će se zrakoplovni sektor jednostavno vratiti u normalu nakon globalne pandemije. Konkurent Airbus uči iste lekcije o krhkosti opskrbnih lanaca kao i Boeing.

No istraživanje ulaganja ValueLine procjenjuje da će se Boeing vratiti na godišnji prihod od 100 milijardi dolara do sredine desetljeća, broj koji je kompanija uspjela premašiti samo jednom u svojoj povijesti — 2018., godine kada se prvi 737 Max srušio u Indoneziji.

Ta tragedija, pojačana pandemijom, učinila je da nedavni problemi tvrtke izgledaju kao da bi mogli biti kronična značajka zrakoplovnog krajolika.

Ali pogledajte bolje, počevši od Boeing Commercial Airplanes, dijela tvrtke koji gradi mlaznjake i u normalnoj godini ostvaruje dvije trećine prodaje.

737, Boeingov jedini jednoprolazni mlazni avion i još uvijek najčešće korišten u svijetu, vratio se u promet i imao je 189 isporuka do sada u 2022. Tvrtka računa da će isporučiti 400 ove godine, možda i više ako Kina ukine ograničenja. Polovica od gotovo 300 gotovih, ali neisporučenih 737-ica u inventaru izvorno je bila namijenjena Kini.

Čini se da sve preostale sumnje na tržištu o Maxu, jedinoj verziji 737 još u proizvodnji, brzo nestaju. Delta je najavila narudžbu za 100 Max na Farnborough Air Showu, Vietjet se ponovno obvezao na 200 Max, Norwegian se ponovno obvezao na 50, a pola tuceta drugih prijevoznika formaliziralo je narudžbe.

Boeing je u svom izvještaju o zaradi rekao da očekuje certifikaciju FAA-e za dvije dodatne varijante 737, Max 7 i Max 10, kasnije ove godine. Dakle, najvažniji komercijalni proizvod tvrtke vjerojatno će generirati stabilan novčani tok do kraja desetljeća.

Što se tiče širokotrupnih vozila, izvršni direktor Calhoun signalizirao je da su proizvodni problemi s visokoprofitabilnim 787 Dreamlinerom riješeni, a vrlo profitabilni twinjet će vjerojatno nastaviti isporuke u trećem kvartalu. Sa 120 gotovih zrakoplova u inventaru, Adam Levine-Weinberg iz The Motley Fool procjenjuje da bi Dreamliner mogao zaraditi do 10 milijardi dolara u gotovini u sljedeće dvije godine.

777X, kojemu je suđeno da bude Boeingov najveći širokotrupni zrakoplov nakon završetka proizvodnje 747, početne su isporuke pomaknute do 2025. (prvotni plan bio je za 2020.). Međutim, njegova operativna ekonomičnost učinit će ga nevjerojatnim konkurentom u širokotrupnom segmentu tržišta u vrijeme kada se očekuje da će se međunarodna putovanja potpuno oporaviti od pandemije.

Dakle, Boeingovo poslovanje s komercijalnim zrakoplovima spremno je da se vrati kako se odvija ostatak desetljeća. Tvrtka se možda neće moći mjeriti s Airbusovom prodajom uskotrupnih mlaznih zrakoplova, ali će njezine unosne širokotrupne franšize vjerojatno nadmašiti ponudu europskog proizvođača aviona.

Boeing Global Services, koji svoju prodaju u velikoj mjeri temelji na instaliranoj bazi komercijalnih putničkih zrakoplova tvrtke, imao je dobre rezultate u drugom tromjesečju, povećavši svoje prihode u odnosu na prethodnu godinu za 6% (na 4.3 milijarde USD) i svoju zaradu za 37%. Otisak tvrtke u uslugama ostaje relativno malen u usporedbi s njezinim udjelom u globalnoj komercijalnoj floti, što implicira prilike za daljnji rast u godinama koje dolaze.

Operativna marža u Global Services, koja je iznosila gotovo 17% u drugom tromjesečju, snažnija je od marži u Boeingovim proizvodnim poslovima. To potvrđuje odluku da usluge budu zasebni profitni centar s vlastitom strukturom troškova.

Ali tu je i Boeing Defense & Space, koji je posljednjih godina kronično podbacio. Poslovna jedinica izgubila je ključna natjecanja dok nije uspjela izvršiti novi posao koji je osvojila. Zarada je u drugom tromjesečju pala za 93% u odnosu na prethodnu godinu, velikim dijelom zbog optužbi protiv nekoliko vojnih programa.

Većina tih programa, uključujući novi tanker i trenažer za Zračne snage, čini se sigurnima u budućnosti. Druga je stvar hoće li generirati razumne stope povrata. Obrambene operacije vjerojatno će više kočiti rezultate nego komercijalne operacije do sredine desetljeća, unatoč visokim razinama domaće vojne potrošnje.

Međutim, malo je znakova da korporacija Boeing planira odbaciti svoj obrambeni posao. Kao što su rezultati pokazali od 2018., korisno je imati poslovnu jedinicu koja ne ovisi o komercijalnom poslovnom ciklusu kako bi se izjednačili prihodi i povrati tijekom loših godina. Pitanje je može li Boeing Defence & Space u budućnosti ispuniti svoj potencijal.

Tvrtka je nedavno postavila Teda Colberta, voditelja Globalnih usluga, na čelo obrambenog poslovanja u pokušaju da ga vrati na ravnomjernu razinu. Insajderi iz Boeinga kažu da bi Colbert, ako uspije u Defence & Spaceu postići ono što je učinio u Global Services, bio kandidat za vođenje cijele tvrtke u budućnosti. U najmanju ruku, on donosi svježu perspektivu ključnoj komponenti poslovnog miksa tvrtke.

Kao što je gore navedeno, Boeing doprinosi mom think tanku.