(Bloomberg) — Konsenzus u nastajanju da će Federalne rezerve podići stope još samo jednom ili dva puta doveo je do novih dilema za ulagače u obveznice, koji sada moraju odlučiti koji će dijelovi tržišta proći najbolje u danim okolnostima.
Najčitanije s Bloomberga
Tržište državnih obveznica SAD-a doseglo je točku preokreta u četvrtak kada je izvješće pokazalo da su stope potrošačke inflacije pale na najniže razine u više od godinu dana, a predsjednik Feda Philadelphije Patrick Harker 15 minuta kasnije rekao je da se zalaže za još jedno smanjenje tempa povećanja stopa. Tržišno implicirana očekivanja za sastanak središnje banke u veljači dalje su gravitirala prema porastu od četvrtine boda umjesto pola boda, i po prvi put dala male izglede za mogućnost da uopće ne dođe do pomaka u ožujku.
Kratkoročni i srednjoročni prinosi naglo su pali, dosegnuvši najniže razine u tri mjeseca, dok su 10-godišnji prinosi kliznuli ispod 3.5%, produživši porast s oko 3.8% na početku godine. Ostaje dosta neizvjesnosti; ranije ovog tjedna, dva druga dužnosnika Fed-a predvidjela su produženi boravak iznad 5% za Fed-ovu noćnu referentnu vrijednost. Ali ulagači konačno gledaju dalje od prijetnje viših kamatnih stopa dok postavljaju pozicije.
"Tržište je odbacilo sav Fedov jezik o podizanju terminalne stope na više od 5%", rekao je Ed Al-Hussainy, strateg za stope u Columbia Threadneedle Investments. Budući da je posljednjih mjeseci favorizirao dugoročne obveznice, on predviđa da će srednji sektori proći najbolje kad se približimo kraju ciklusa pješačenja. Na kraju, "kada nam Fed kaže da je ovo posljednje povećanje - a ožujak je pristojna oklada oko toga - onda je prednji dio tu za uzimanje."
Ulagači u obveznice bili su desetkovani prošle godine rastućim prinosima jer je Fed podigao ciljani raspon prekonoćnih kamatnih stopa za više od četiri postotna boda kao odgovor na ubrzanu inflaciju.
Nagomilavanje dokaza da je inflacija dosegla vrhunac omogućilo je Fed-u da popusti kočnice u prosincu povećanjem od pola boda nakon četiri uzastopna pomaka od tri četvrtine boda. Najnovije usporavanje stope rasta potrošačkih cijena u prosincu — isključujući hranu i energiju, stopa u četvrtom tromjesečju iznosila je 3.14%, najniža stopa u 15 mjeseci — pokrenulo je val trgovanja.
U ugovorima o zamjeni koji se odnose na datume sastanka Fed-a, očekivani vrhunac prekonoćne stope pao je prema 4.9%. Samo 29 baznih bodova povećanja uračunato je u cijenu za odluku od 1. veljače - što ukazuje da je četvrtina boda favorizirana u odnosu na pola boda - i manje od 50 baznih bodova u cijenu je uračunato do ožujka.
Snježna oluja uloga u opcijama kratkoročnih kamatnih stopa nakon što su podaci o inflaciji predviđali skori kraj podizanja stopa Fed-a i dodatno smanjenje volatilnosti tržišta. Uključili su veliki koji izražava mišljenje da će se ciklus zaustaviti nakon veljače.
"Putanja kratkoročnih kamata povezana je s inflacijom, s faktorom zaokreta oko toga zbog toga koliko snažno ili slabo gospodarstvo izgleda", rekao je Jason Pride, glavni investicijski direktor Private Wealtha u Glenmedeu. „Stopa sredstava od 5% neophodna je ako inflacija iznosi 6% i 7%, a ne kada se inflacija vrati na 3%, a mogli biste vidjeti godišnju ukupnu inflaciju oko 3% do sredine godine. .”
Osim tržišta kratkoročnih kamatnih stopa, novi je okvir potaknuo uloge na dodatnim tržišnim dobicima za riznice.
Što se tiče trezorskih ročnica, porast od četvrtka rezultirao je velikim povećanjem otvorenih kamata — broja ugovora u kojima postoje pozicije — posebno za ugovore s obveznicama na 10 i 5 godina. Povećanje je bilo ekvivalentno kupnji 23 milijarde dolara posljednje izdane 10-godišnje obveznice, oko 20% nepodmirenog iznosa.
Prinos na 10-godišnje državne obveznice, koji je prošle godine dosegao vrhunac od blizu 4.34%, ima prostora za povlačenje na oko 2.5% u roku od šest mjeseci ako se trend inflacije održi, rekao je Al-Hussainy.
"Većina premije rizika na dugom kraju krivulje odražava inflaciju i ako se smanji brže, ili čak trenutnim tempom, postoji veliki prostor za promjenu cijene na dugom kraju", rekao je.
Možda je prerano. Tržište državnih obveznica nakon njegovih strmih dobitaka možda očekuje razdoblje konsolidacije.
"Priča o inflaciji još nije gotova i postoji određeno zadovoljstvo na tržištu da imaju ispravnu Fedovu strategiju", rekla je Lindsay Rosner, multisektorski portfelj menadžer u PGIM Fixed Income.
Prinosi na trezorske obveznice prošle su godine bili veći zbog kratkih dospijeća poput dvogodišnjeg, koji ostaje dio tržišta s najvećim prinosom na oko 4.21%. PGIM očekuje preokret tog trenda, no moglo bi trebati neko vrijeme da se pokrene.
"Strmija je prava trgovina za ovu godinu, a stvarno počinje kada Fed prestane s povećanjem", rekla je.
Što treba paziti
Ekonomski kalendar:
17. siječnja: Empire proizvodnja
18. siječnja: Maloprodaja; indeks cijena proizvođača; industrijska proizvodnja; poslovne zalihe; NAHB indeks tržišta nekretnina; zahtjevi za hipoteku; Fed Beige Book; Državna riznica Međunarodni tokovi kapitala
19. siječnja: Počinje izgradnja stanova; Philadelphia Fed Business Outlook; zahtjevi za nezaposlene
20. siječnja: prodaja postojećih kuća
Kalendar hranjenja:
17. siječnja: predsjednik Feda New Yorka John Williams
18. siječnja: predsjednik Feda Atlante Raphael Bostic; Philadelphia Fed predsjednik Patrick Harker; Predsjednica Dallas Feda Lorie Logan
19. siječnja: predsjednica Bostonskog federalnog saveza Susan Collins; potpredsjednik Lael Brainard; Williams
20. siječnja: Harker; Guverner Christopher Waller
Kalendar aukcija:
17. siječnja: računi za 13 tjedana, 26 tjedana
18. siječnja: računi za 17 tjedana; 20-godišnje obveznice
19. siječnja: računi za 4 tjedna, 8 tjedana; 10-godišnje vrijednosne papire državne blagajne zaštićene od inflacije
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html