(Bloomberg) — Osjećaj uvjerenja da obveznice treba kupovati pomaže upraviteljima fondova da najgoru godinu u generaciji ostave iza sebe.
Najčitanije s Bloomberga
Iako su Federalne rezerve jasno dale do znanja da namjeravaju dodatno povisiti stope kako bi osigurale kontinuirani napredak u inflaciji i da ne razmišljaju o mogućim sniženjima stopa koje trgovci cijene, ulagači su već nagrađeni za uočavanje vrijednosti na tržištu trezora. S ovotjednim povećanjem na 4.25%-4.5%, raspon središnje banke za stopu saveznih fondova premašuje najprinosnije trezorske vrijednosne papire — upozorenje ulagačima da više ne čekaju s kupnjom.
U nekoliko navrata ovog tjedna, unutardnevni skokovi prinosa brzo su nestali, što je znak da ih kupci napadaju. Prvi se dogodio nakon odluke Feda u srijedu, potaknut prema gore revidiranim srednjim prognozama kreatora politike za mogući vrhunac referentne stope i za inflaciju. Tijekom sljedeća dva dana, duboka rasprodaja državnih obveznica eurozone izazvana oštrim komentarima Europske središnje banke izazvala je samo privremeno smanjenje američkih stopa. Oštar pad volatilnosti trezora ovog tjedna nakon odluke Feda povećao je povjerenje ulagača da prinosi neće doseći nove vrhunce.
Interes za kupnju obveznica odražava mišljenje da je inflacija vjerojatno dosegla vrhunac i da će naglo pasti, čak i ako Fed nije spreman donijeti takav zaključak. Također, povećanje referentne stope od četiri postotna boda od ožujka sije sjeme recesije koja će na kraju dovesti do smanjenja kamatnih stopa, ako ne 2023., onda 2024.
“Vjerujemo da se izgledi za 2023. počinju poboljšavati,” rekla je Marion Le Morhedec, globalna voditeljica odjela za fiksne prihode u AXA Investment Managers SA. Rast stopa koje smo vidjeli ove godine "pridodaje atraktivnosti tržišta obveznica", a pooštravanje središnje banke "čini se da je uglavnom iza nas".
Osim dvogodišnjih obveznica — osjetljivijih od prinosa s dužim dospijećem na razinu referentne stope Fed-a — stope u cijelom spektru riznice ponovno su ispod 4%. Dvogodišnji je dosegao vrhunac od gotovo 4.80% prošlog mjeseca, 10-godišnji blizu 4.34% u listopadu, oba višegodišnja maksimuma. Odgovarajući pad cijena obveznica ove je godine izbrisao čak 15% vrijednosti Bloomberg Treasury Indexa. Iako je gubitak smanjen na oko 11%, još uvijek je najgori u pet desetljeća povijesti indeksa.
Prinos 10-godišnjih novčanica približio se 3.40% ovog mjeseca, potpomognut znakovima usporavanja inflacije u izvješćima o indeksu potrošačkih cijena u listopadu i studenom, te predsjedavajućim Feda Jeromeom Powellom koji je pregledao sporiji tempo povećanja kamata koje je središnja banka usvojila povećanjem od pola boda 14. prosinca.
Da budemo sigurni, pad prinosa u odnosu na njihove vrhunce povećava uloge za ulagače koji misle da je sada vrijeme za kupnju. Nove srednje prognoze kreatora politike Fed-a objavljene nakon ovotjednog sastanka pokazale su da očekuju viši vrh za stopu federalnih fondova od 5.1% iduće godine kako bi se nosili s povećanom prognozom temeljne inflacije na 3.5%.
Powell je na tiskovnoj konferenciji nakon sastanka naglasio da, budući da tržište rada tek treba pokazati značajne znakove ublažavanja, nije jasno koliko će dugo referentna stopa morati ostati na svom konačnom vrhuncu. U isto vrijeme, srednje prognoze kreatora politike za 2024. uključuju pad stope fondova na 4.125%.
"Desetogodišnja stopa od 10% doista izgleda malo preniska, ali u isto vrijeme teško je vidjeti pritisak na povećanje prinosa državnih obveznica kada inflacija počne surađivati", rekao je Andrzej Skiba, voditelj fiksne tvrtke BlueBay za SAD tim za prihode u RBC Global Asset Managementu.
Sljedeći tjedan očekuje se da će podaci o osobnim prihodima i potrošnji za studeni pokazati pad temeljne stope inflacije na 4.6%, najniže od listopada 2021. Prosinačko istraživanje raspoloženja Sveučilišta u Michiganu, koje će se revidirati sljedeći tjedan, pokazalo je da potrošači očekuju 4.6% inflacija u idućoj godini, također najniža u više od godinu dana.
Tržišno implicirana inflacijska očekivanja također su oslabila, a stopa rentabilnosti petogodišnjih vrijednosnih papira zaštićenih inflacijom Državnog proračuna približila se najnižoj razini od početka godine na oko 2.20%. To sugerira da ulagači vjeruju da će Fed uspjeti izboriti se s CPI stopom, 7.1% u studenom, što je još niže od vrhunca u lipnju od 9.1%.
Predsjednica Feda San Francisca Mary Daly, govoreći u petak, rekla je da je središnja banka i dalje daleko od svog cilja stabilnosti cijena i da joj predstoji "dug put". Trgovci obveznicama nisu bili zbunjeni.
Međutim, sezonska dinamika komplicira analizu, rekao je Michael de Pass, voditelj linearnih stopa u Citadel Securities.
Bikovski ton tržišta obveznica "mogao bi odražavati tokove na kraju godine jer se novac seli u obveznice usred niske likvidnosti", rekao je.
Ali nakon 400 baznih bodova povećanja stopa, jastrebovski Fed više ne predstavlja isti stupanj opasnosti za ulagače u obveznice kao nekada, što im omogućuje izvlačenje drugačijih zaključaka.
"Fed je u velikoj mjeri uhvatio korak sa situacijom na terenu", rekao je de Pass. "Tržište misli da će se gospodarstvo i tržište rada pogoršati mnogo materijalnije nego Fed."
Što treba paziti
Ekonomski kalendar:
19. prosinca: NAHB indeks tržišta nekretnina
20. prosinca: Počinje izgradnja stanova
21. prosinca: MBA zahtjevi za hipoteku; Trenutno stanje računa; postojeće prodaje kuća; Conference Board povjerenje potrošača
22. prosinca: konačna revizija BDP-a u 3. kvartalu; tjedni zahtjevi za nezaposlene; Vodeći indeks; Proizvodna aktivnost Kansas City Fed-a
23. prosinca: Osobni prihodi i potrošnja; narudžbe trajne robe; prodaja novih kuća; Istraživanje raspoloženja Sveučilišta u Michiganu
Kalendar hranjenja:
Kalendar aukcija:
19. prosinca: 13 tjedana; 26-tjedni računi
21. prosinca: računi za 17 tjedana; 20-godišnja obveznica
22. prosinca: računi za 4 tjedna, 8 tjedana; 5 god SAVJETI
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html