Mjerač recesije na tržištu obveznica pada na troznamenkastu vrijednost ispod nule na putu prema novoj prekretnici u četiri desetljeća

U međuvremenu, trgovci su povećali izglede za povećanje kamatne stope od pola postotnog boda 22. ožujka, na 70.5% s 31.4% prije dan, i vidjeli su sve veće izglede da će stopa Fed Fund-a završiti godinu između 5.5% i 5.75% ili više, prema CME FedWatch Toolu.

"Svaki put kad Fed postane jastrebiji, krivulja postaje sve obrnutija, što je način na koji tržište kaže da će kasnije doći do smanjenja kamatnih stopa Fed-a zbog usporavanja rasta i/ili recesije", rekao je Tom Graff, voditelj ulaganja za Facet u Baltimoreu, koji upravlja s više od milijardu dolara. "To vam govori što tržište misli o održivosti zadržavanja ovako visokih stopa dugo vremena, a tržište još uvijek misli da je recesija prilično vjerojatna, ali ne nužno i neizbježna."

Obrnuti raspon od 2s/10s jednostavno znači da je dvogodišnja stopa osjetljiva na politike
TMUBMUSD02Y,
5.010%
trguje daleko iznad referentnog 10-godišnjeg prinosa
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
jer trgovci i investitori utječu na više kamatne stope u kratkom roku i neku kombinaciju sporijeg gospodarskog rasta, niže inflacije i mogućeg smanjenja kamatnih stopa na duži rok. Troznamenkasta inverzija u utorak bila je uglavnom potaknuta porastom dvogodišnje stope, koja je bila na putu da završi sesiju u New Yorku iznad 2% po prvi put od 5. kolovoza 14.

Širenje 2s/10s prvi put je palo ispod nule prošlog travnja, da bi se opet poništilo na nekoliko mjeseci prije nego što je još više palo u negativno područje od lipnja i srpnja. To je samo jedan od više od 40 spreadova tržišta trezora koji su u ponedjeljak bili ispod nule, ali se smatra jednim od rijetkih s relativno pouzdana evidencija predviđanja recesije, iako u prosjeku s godinu dana odmaka i barem jednim lažnim signalom u prošlosti.

Putem telefona, Graff je rekao: “Mislim da se snaga inverzije krivulje prinosa kao signala uopće nije promijenila. Svako usporavanje i svaki ciklus je malo drugačiji pa je i način na koji se odvija malo drugačiji. No taj je signal jednako snažan i točan kao i uvijek. Mislim da će se gospodarstvo značajno usporiti u drugoj polovici ove godine, ali neće pasti u recesiju do 2024. godine.” U međuvremenu, Facet je imao prekomjernu težinu kada su u pitanju zdravstvene i etablirane tehnološke tvrtke s višim profitnim maržama, nižim razinama duga i manjom varijabilnošću u zaradama nego u prošlosti, rekao je.

Kao rezultat Powellovog svjedočenja, stopa jednogodišnjih trezorskih zapisa skočila je više nego bilo koja druga stopa, na 1%, dok je stopa šestomjesečnih trezorskih zapisa u utorak otišla na 5.26%. Usredotočenost predsjednika Feda na potrebu za višim stopama došla je nakon što su ga zakonodavci opetovano pitali jesu li kamatne stope jedini alat dostupan kreatorima politike za kontrolu inflacije. Powell je odgovorio da su kamatne stope glavni alat, uzdržavajući se od prilike da se detaljnije raspravlja o Fedovom procesu kvantitativnog stezanja — ili smanjenju bilance stanja središnje banke od 6 trilijuna dolara.

QT se nekoć smatrao dodatkom povećanju stopa, uz jedan ekonomist u Fed-ovoj podružnici u Atlanti procjenjujući da bi 2.2 bilijuna dolara pasivnog opadanja nominalnih državnih vrijednosnica tijekom tri godine bilo ekvivalentno povećanju kamatne stope od 74 bazna boda tijekom turbulentnih vremena.

No petljanje s QT-om sada i ubrzavanje tempa tog procesa bila bi "limenka crva koju Fed zapravo ne želi otvoriti", rekao je Marios Hadjikyriaco, viši investicijski analitičar u brokerskoj kući XM sa sjedištem na Cipru. To bi "ispustilo višak likvidnosti iz sustava i brže pooštrilo financijske uvjete, pomažući učinkovitijem prenošenju stajališta monetarne politike, ali ožiljci 'taper tantruma' i repo kriza iz 2019. učinili su dužnosnike Feda opreznima u pogledu primjene ovog alata u aktivan način.”

Prema Facetovom Graffu, prošlogodišnji kriza tržišta obveznica u Engleskoj — kada je iznenađujuće velik paket smanjenja poreza od strane britanske vlade izazvao nemire i doveo do hitne intervencije Banke Engleske — također igra važnu ulogu u Fedovim razmišljanjima. "Ako Fed postane previše agresivan s QT-om, to bi moglo imati nepredvidive ishode", rekao je Graff. "A s obzirom na to da Fed nije rekao ništa o tome, tržište je na neki način zaboravilo na kvantitativno pooštravanje kao alat, iskreno, ispravno ili pogrešno."