(Bloomberg) — Ulagači u obveznice pogođeni najluđim promjenama u desetljećima čekaju svoj sljedeći veliki test: upravljanje odgovorom Federalnih rezervi na sve veću financijsku nestabilnost koja prijeti izbaciti iz kolosijeka njihovu borbu protiv inflacije.
Najčitanije s Bloomberga
Bez obzira na to što središnja banka radi, ulagači se suočavaju s više boli nakon što je volatilnost porasla na razine koje nisu viđene od financijske krize 2008. Nedavni pad prinosa na trezorske obveznice i nagla ponovna kalibracija oklada na kamatne stope Feda signaliziraju da je još jedno povećanje od 25 baznih bodova najvjerojatniji scenarij u ovoj fazi. Sada ono što Wall Street stvarno brine je što će dužnosnici učiniti nakon toga.
Trgovci trenutno vide referentnu vrijednost središnje banke na kraju godine oko 3.8%, više od cijelog postotnog boda ispod procjene Fed-ove stope u prosinačkom "točkastom grafikonu" koji dolazi kao dio tromjesečnih ekonomskih projekcija. To je blesav scenarij koji bi mogao udariti u zid u srijedu kada izađu nove prognoze.
Inflacija je ostala visoka, a tržište rada pokazalo je otporno unatoč najagresivnijoj kampanji pooštravanja u desetljećima. Hoće li Fed odlučiti ostati usredotočen na to ili dati prioritet zabrinutostima o zdravlju financijskog sustava, moglo bi odrediti put za napredovanje stopa.
"To je sada dvosmjerni rizik, a vjerojatno čak i više od toga", rekao je veteran tržišta stopa David Robin, strateg u TJM Institutionalu u New Yorku. “Jedini potez Fed-a koji definitivno nije dostupan je povećanje od 50 baznih bodova. U suprotnom, postoji višestruka vjerojatnost politike i još više vjerojatnosti funkcije reakcije. Činit će se kao vječnost do sljedeće srijede u 2 sati.”
Usred svih tjeskoba, naširoko praćeni indeks MOVE, mjera očekivane volatilnosti državnih obveznica temeljena na opcijama, dosegnuo je 199 bodova u srijedu, nakon što se otprilike udvostručio od kraja siječnja. Prinos američkih dvogodišnjih obveznica, inače niskorizičnih ulaganja, ovaj se tjedan kretao između 3.71% i 4.53%, što je najveći tjedni raspon od rujna 2008.
Savezni odbor za otvoreno tržište podići će stope za četvrtinu boda na svom sastanku od 21. do 22. ožujka sa sadašnjeg raspona od 4.5% do 4.75%, prema ekonomistima koje je anketirao Bloomberg News. Predsjednik Fed-a Jerome Powell iznio je mogućnost vraćanja na veće poteze, što znači pola boda ili više, ako to opravdaju ekonomski podaci. Ali to je bilo prije nego što su zabrinutosti oko bankovnog sustava uzdrmale tržišta.
Čak i uz previranja koja su zahvatila Credit Suisse Group AG i neke američke regionalne zajmodavce, Europska središnja banka nastavila je s planiranim povećanjem za pola boda u četvrtak - ali je ponudila vrlo malo naznaka o tome što bi moglo uslijediti.
Sada je pitanje hoće li nedavni bankovni problemi ograničiti Fedovu sposobnost da se uhvati u koštac s rastom cijena koji, iako je umjeren, ostaje znatno iznad cilja od 2%.
"Najbolniji ishod bio bi Fed koji bi došao i rekao da imamo problem financijske stabilnosti, a on se rješava", rekao je Ed Al-Hussainy, strateg za stope u Columbia Threadneedle Investments. Tada bi Fed mogao nastaviti svoju bitku za usidrenje inflacije i nastaviti sa pooštravanjem, rekao je. "To je ishod za koji tržište nije spremno u ovoj fazi."
To postavlja pitanje je li pomak nižih tržišnih cijena sada otišao predaleko.
Točkasti prikaz
Još u prosincu su američki dužnosnici prognozirali da će dizati stope sporim tempom, s srednjom projekcijom koja postavlja referentnu vrijednost na 5.1% na kraju 2023. Nakon Powellovih primjedbi američkim zakonodavcima 7. ožujka, oklade za novi grafikon s točkama pokazale su dodatne zaoštravanje — sa swap trgovcima koji su povećali očekivanja za vršnu stopu na oko 5.7%.
Te su se oklade brzo izjalovile zbog straha od raširene bankarske krize koja bi mogla prouzročiti kreditnu krizu u vrijeme kada su oklade na gospodarsku recesiju sve veće. Sada se swap trgovci klade da će pooštravanje Fed-a dosegnuti vrhunac na samo oko 4.8% u svibnju, sa stopama koje će padati do kraja 2023.
Svako strašno iznenađenje Fed-ovog plana zadalo bi udarac ulagačima — posebno nakon velikog porasta riznica ovog mjeseca.
Za Annu Dreyer, suupraviteljicu portfelja Fonda za totalni povrat pri T. Rowe Priceu, jedina sigurna stvar usred svih neizvjesnosti je "natezanje konopa" između bankarske zaraze i zabrinutosti zbog inflacije. To je ono što će nastaviti pokretati raspoloženje na tržištu kamatnih stopa.
"Ono što ne znamo je koliko daleko se pooštravaju i kakav je utjecaj na rast i gospodarstvo SAD-a", rekao je Ashish Shah, glavni investicijski direktor za javna ulaganja u Goldman Sachs Asset Managementu. “Banke će postaviti viši prag za kreditiranje i to će utjecati na usporavanje rasta. Zaključak za ulagače je da bi trebali cijeniti više neizvjesnosti u oba smjera za kamatne stope.”
Što treba paziti
Kalendar ekonomskih podataka
21. ožujka: Philadelphia Fed indeks proizvodnje; postojeće prodaje kuća
22. ožujka: MBA zahtjevi za hipoteku
23. ožujka: Zahtjevi za nezaposlene; Trenutno stanje računa; Chicago Fed nacionalni indeks aktivnosti; prodaja novih kuća; Kansas City Fed indeks proizvodnje
24. ožujka: narudžbe trajne robe; narudžbe kapitalnih dobara; S&P Global PMI za proizvodnju i usluge u SAD-u; Službena djelatnost Fed-a Kansas Cityja
Kalendar Federalnih rezervi
Kalendar aukcija:
20. ožujka: računi za 13 i 26 tjedana
21. ožujka: računi za 52 tjedna; 20-godišnja obveznica
22. ožujka: 17-tjedne račune
23. ožujka: računi za 4 i 8 tjedana; 10-godišnji trezorski vrijednosni papiri zaštićeni od inflacije
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html