Jedan od najpomnije praćenih indikatora recesije na Wall Streetu dostigao je vrhunce neviđene u više od četiri desetljeća. Iako ovaj signal ne dovodi neizbježno do pada gospodarstva, svaka recesija od 1955 prethodilo je od strane dreaded inverzija krivulje prinosa.
Ovaj rijedak fenomen događa se kada investitori zahtijevaju veću stopu povrata kako bi saveznoj vladi posudili novac na samo dvije godine, a ne na dulje razdoblje od 10 - obično je suprotno. Neposredan razlog zašto su investitori s fiksnim prihodom trenutačno tako medvjeđi u pogledu izgleda za američko gospodarstvo je upozorenje Federalnih rezervi od utorka.
U njegovom polugodišnje svjedočenje pred Senatskim odborom za bankarstvo, predsjednik Jay Powell krivo je krenuo s tržištima rekavši da će terminalna kamatna stopa vjerojatno morati biti viša nego što se prije očekivalo.
"Predsjednik Powell bio je mnogo opasniji nego što smo očekivali", napisao je UBS-ov strateški tim za globalne stope u utorak, dodajući da su rasponi od dva do 10 "probili" granicu od 100 baznih bodova. Posljednji put kada je jaz bio tako visok bilo je 1981., tijekom razdoblja koje Fed St. Louisa naziva razdobljem "Velika inflacija,” kada su prinosi na dvogodišnju obveznicu dosegnuli 16% pod bivšim predsjednikom Feda Paulom Volckerom.
Nakon Powellovih primjedbi, UBS je ustvrdio da je izgleda Fed promijenio kurs i odbacio svoj oprezniji pristup povećanja za 25 baznih bodova, ako uopće.
Sada je povećanje od 50 baznih bodova na sljedećem sastanku o politici Fed-a 22. ožujka jasna mogućnost, unatoč Fed-ovom preferiranom samo mjeraču inflacije otkucavanje jedne desetine na 5.4% u siječnju: "Mislili smo da će biti potrebni iznimno jaki podaci da bi se veća povećanja vratila na stol."
Dioničari bi uvijek trebali paziti na tržište obveznica iz tri razloga.
Kao prvo, ultrasigurne državne obveznice tvore minimalnu bezrizičnu stopu koju ulagač može očekivati, a na temelju koje u konačnici proizlaze sve cijene imovine. Drugo, vlasnici obveznica točnije predviđaju fluktuacije u gospodarskom ciklusu, budući da zarade poduzeća obično kasne.
Treće, njegova veličina je ogromna, sa Svaki dan se trguje trezorskim obveznicama u vrijednosti od 615 milijardi dolara, isključujući druge proizvode s fiksnim prihodom kao što su korporativni dug i hipotekarni vrijednosni papiri. A što je veća likvidnost, to su signali tržišta značajniji.
Što se točno podrazumijeva pod krivuljom prinosa?
Najlakši način promatranja tržišta obveznicama nije kroz cijene - kao kod dionica - već kroz prinose. Oni služe kao najčešći barometar tržišnog apetita: kada potražnja padne, prinosi rastu jer vlasnici obveznica naplaćuju veći povrat u zamjenu za rizik prihvaćanja kupona s fiksnom stopom.
Nakon što usporedimo prinose za kratkoročne i dugoročne državne obveznice, možemo iscrtati krivulju prinosa duž raspona njihovih dospijeća.
Prinos dvogodišnje državne obveznice obično će biti niži od prinosa njezinog referentnog 10-godišnjeg brata, budući da oportunitetni trošak držanja obveznice s fiksnim kuponom raste što je duže njezino trajanje.
To je zato što vidljivost nad inflacijom - najgorim neprijateljem vlasnika obveznica - postaje sve mutnija što se ide dalje u budućnost.
Umjesto uobičajene uzlazne krivulje, trenutno se trguje dvogodišnjim blizu 5% i to samo 10 godina ispod 4%.
Zašto je inverzija krivulje prinosa tako pouzdan signal?
Tipično, kraći kraj krivulje prati razmišljanje središnje banke o gospodarstvu, odražavajući trenutna stajališta i ekonomsku analizu njezinog Saveznog odbora za otvoreno tržište (FOMC).
Glavni alat Fed-a je postavljanje cilja za prekonoćnu stopu po kojoj banke daju i posuđuju među sobom. Stopa saveznih fondova trenutno se kreće između 4.5% i 4.75%, nakon povećanja 1. veljače.
Za usporedbu, kolektivna inflacijska očekivanja ulagača u obveznice dominiraju nad 10-godišnjim i 30-godišnjim tržištem državnih obveznica, gdje se prinosi kreću više neovisno o američkoj središnjoj banci.
Fed ne može izravno utjecati na stope duljeg trajanja konvencionalnim sredstvima: Jedina iznimka je kada uroni u svoj alat za hitne slučajeve i intervenira izravnim kupnjama imovine, kao što je bio slučaj s njegovim “2011.Operacija Twist," na primjer.
Inverzija krivulje prinosa telegrafira Fed-u da cjelokupno tržište ima daleko slabiji pogled na ekonomske izglede, što implicira da je FOMC zaostao za kolektivnom mudrošću tržišta i da mora poduzeti brzu akciju kako bi potaknuo potražnju snižavanjem stopa.
S vremenom će se vratiti konvencionalni uzlazni nagib krivulje prinosa. Do tog trenutka, međutim, može biti prekasno i gospodarstvo se već počelo smanjivati.
Zbog toga je stupanj do kojeg je krivulja prinosa jednostavno invertirana predviđa vjerojatnost recesije—ali BDP se zapravo ne počinje smanjivati sve dok se inverzija već ne ispravi.
Mohamed El-Erian, utjecajni ekonomski komentator, upozorio je da je Fed u dilemi nakon što je smanjio povećanje stope na četvrtinu boda s prethodnog tempa od pola boda.
“Moraju prestati sami sebi kopati tako duboku rupu”, rekao je za CNBC u srijedu.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Više od Fortune:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html